一文了解加密信用市場_以太坊

作者：區塊鏈Robin債務與技術為現代經濟提供動力

世界喜歡杠桿。債務是自古以來推動經濟增長的魔力，雖然我們已經離開鐵銀行IronBank的時代很遠--你們這些《權力的游戲》的粉絲應該清楚--但全球債務是迄今為止最大的資產類別和投資類別。無論是政府債務、企業債務、衍生品、消費者債務，還是它們的某種組合，杠桿都是保持全球機器軸承轉動的潤滑劑。

圖1：全球資產基礎比特幣經常被鼓吹為對沖各國政府及其中央銀行貶值法幣的工具。看著鮑威爾主席與印鈔機一起工作，無疑凸顯了比特幣與法幣之間的強烈對比。比特幣在數字上是稀缺的，所以在上表的全球資產中，我們預計它的表現更像黃金，隨著需求的上升而升值，而不是像非貨幣和其他一些加密貨幣一樣，為了滿足需求而使供應量膨脹。然而，持有比特幣的投資者只是理性的人。就像我們見證了比特幣的金融化，比特幣衍生品市場的指數級增長--包括合成的現金結算工具以及數字結算工具，比特幣的借貸領域也在一個季度接一個季度地繼續指數級增長。請走進我們神奇的時光機，讓我們把你帶到2017年......加密金融歷史教訓

幣安：將在晚間把7.5億枚Tron上USDT轉換為以太坊上USDT:6月12日消息，幣安發推稱，將于北京時間今日20:00之后直接通過Tether將7.5億枚Tron上USDT轉換為7.5億枚以太坊上的USDT。[2023/6/12 21:31:54]

如果你是現代經濟學的愛好者，你一定會熟悉資本資產定價模型，也許會有WACC很糟糕的說法，以及米勒和莫迪利安尼MillerandModigliani所做的工作。我們只提MM63，目的是為了介紹債務成本，也就是r(d)，它影響了企業如何進行融資決策。

圖2：股權和債務是否相等？CAPM的變幻莫測那么為什么要提出WACC呢？從歷史上看，加密生態系統中的公司一直是純粹通過股權融資的。作為2015年為數不多的加密投資者之一，我們可以自信地說，債務融資的想法并不真正存在。股權的成本是可變的，但一般來說，成本相當高。一輪融資的平均稀釋率在20-40%之間，這取決于你的商業模式，你的管轄范圍，以及你向投資者出售估值的能力。所以，對于大多數公司來說，獲得資本的途徑基本僅限于E、股權，r(e)很貴。鑒于比特幣在很長一段時間內的價格在200到300美元之間振蕩，但由于價格曾經已經到達過1200美元，創始人并不愿意于賣幣套現來融通運營資金。事實上，一些基金投資的相關公司還犯了一個大忌，他們用部分融資購買了更多的比特幣，并且在資產負債表上持有比特幣，認為比特幣的價值會上升。在2017年和2018年，很多公司以"收入"為指標進行了非常大的融資，而這些融資主要是由基礎資產比特幣和以太坊的價格上漲推動的。

知情人士：瑞銀據悉同意以逾20億美元的價格收購瑞信:金色財經報道，據英國金融時報，知情人士稱，瑞銀已同意收購瑞信，并將出價提高至逾20億美元。瑞銀將以每股0.5瑞郎以上的價格購買瑞信的股票，用瑞銀的股票支付，該價格仍遠低于瑞信上周五1.86瑞郎的收盤價。此外，瑞銀還同意軟化“重大不利變化”的條款，該條款規定，如果瑞銀信貸違約息差飆升，該交易將失效。重大不利變更條款將適用于交易簽署至完成之間的這段時間。知情人士還稱，瑞士當局已獲得美歐相關監管機構的預先批準，預計美歐將于今日發表聯合聲明。兩名知情人士表示，瑞銀將大幅收縮瑞信的投行業務，合并后的投行業務在合并后集團中的占比將不超過三分之一。據悉此次談判中，談判代表給瑞信的代號是雪松(Cedar)，給瑞銀的代號是烏爾姆斯(Ulmus)。[2023/3/20 13:13:49]

FSB主席：現有穩定幣多數不符合即將出臺的全球標準:金色財經報道，金融穩定委員會（FSB）主席 Klaas Knot 表示，FSB 將在 7 月之前完成其監管加密貨幣和穩定幣的指南，該指南旨在加強穩定幣治理框架、贖回和穩定機制。 Klaas Knot 稱，許多現有的穩定幣不符合即將推出的國際規范。FSB 于上周表示將與其他標準制定機構合作，確定應如何監管 DeFi，還計劃與國際貨幣基金組織（IMF）就與加密貨幣相關的監管問題發表一份文件。[2023/2/20 12:17:47]

在2017年，投資者開始思考如何為那些有短期運營資金需求的公司融資。籌集高度稀釋、非常昂貴的股權資本來為源于現金流時間錯配的短期需求融資是沒有意義的。一些公司的資產負債表上已經有了加密貨幣，因此針對該加密抵押品的貸款提供了一種低風險的方式，以適度的利率擴大信貸，為增長機會融資。資產負債表上有現金的交易方處于一個很好的位置，可以開始向這些公司提供短期資本，特別是如果他們已經通過其風險戰略成為投資者。隨著比特幣在半年內從700到1200美金再漲到10000美元，加密抵押債務市場急劇增長。資產負債表上現金有限的投資組合中的早期公司能夠以一種新的方式為運營資金融資，有效地創造了一個債務市場。于是，一個加密債務市場誕生了，r(d)也被創造出來。而更重要的是，由于貸款是以比特幣這種高流動性、隨時可以出售的資產作為抵押，所以所需的風險程度非常低。今天加密抵押貸款利率并不比其他類型的公司債務高多少，這一點也不奇怪，在某些情況下，加密公司實際上可以以比其他類型的技術創業公司更好的利率獲得債務。

11.04億美元BTC和4.33億美元ETH期權合約將于今日到期交割:金色財經報道，數據顯示，今日16:00(UTC+8)將有11.04億美元BTC和4.33億美元ETH的期權合約到期交割。其中，BTC的最大痛點價格為2.25萬美元；ETH的最大痛點價格為1600美元。交割前后，行情波動或較大。[2023/2/3 11:45:21]

這里還有最后一點--引入一個強大的資產背書的債務市場，對于加密生態系統和其中的許多公司來說是一個游戲規則的改變。降低資本成本

資本的平均成本已經大幅下降，這在很大程度上要歸功于這個不斷增長的債務市場。通過發布比特幣抵押品借入美元的利率在8-12%之間，這比通過股權稀釋20-40%要有吸引力得多。而且不要忘記用債務融資的重要稅收優勢，這進一步增加了該交易的吸引力。隨著更多的場所出現以迎合這個債務市場，這個行業的資本可獲得性大大增加。在風險方面，如今絕大多數的機構加密貸款都是完全抵押的，通常抵押比例為貸款金額的1.25-3倍不等，這取決于標的物的波動性。如果抵押品的價格會瘋狂的波動，就得24小時都在發布保證金通知了。

美國法官允許加密貨幣倡導者加入Ooki防御CFTC:金色財經報道，當地時間周三晚上，加利福尼亞州北區的美國地方法官William Orrick下令，由律師和軟件開發人員組成的LeXpunK Army和游說團體DeFi教育基金 (DEF) 可以提交法庭簡報，這兩個團體要求加入此案，認為CFTC應該在指控Ooki DAO違反聯邦法律的訴訟中確定并直接向其成員提供服務，而不是通過網站聊天機器人向DAO本身提供服務。

CFTC上個月起訴了Ooki DAO，指控該集體提供非法杠桿和保證金交易產品。雖然監管機構與該公司的創始人解決了bZeroX的指控，但它無法識別與DAO相關的關鍵人物，并通過在論壇和聊天機器人上發帖來尋求服務它的許可。有爭議的是，CFTC還聲稱DAO的每個投票成員都應對非法活動承擔個人責任。[2022/10/13 14:26:16]

如今，通過加密抵押貸款進行有效的無風險借貸，仍然可以獲得8-12%的年化收益率APY。鑒于在傳統市場上的借貸要以LIBOR+1，或者如果你能接觸到印鈔機，則為零。我們預計隨著更多的資本追逐收益率，加密貸款利率將會下降。事實上，這完美地符合了"收益率農場yieldfarming"的主題。在一個資本充裕，但收益率稀缺的世界里，投資者愿意在風險曲線上更遠的地方尋找收益。我們一會兒就會說到這個問題!進入Mooninites，加密貸款指數

讓我們跳上Delorean汽車，返回到2019年7月。此時，加密貸款已經存在了近兩年。雖然加密貸款已經開始走向經紀人和現有的交易臺，但加密社區很快意識到，你不需要一個昂貴的交易員團隊來匹配買家和賣家。你可以使用互聯網的魔力來匹配這個市場，你可以使用正在以太坊之上構建的金融基元來構建新型的債務工具。第一個這樣的產品是Maker提供的保證金貸款產品。使用鏈上保證金貸款借款很簡單，借款人將鎖定以太坊作為抵押品，并以穩定幣Dai的形式借入美元。只要鎖定的以太坊價值保持在美元計價貸款余額的150%以上，借款人就不會被追加保證金。如果低于這個閾值，鎖定的以太坊將被清算以償還貸款，確保貸款人沒有信用損失，任何多余的部分都將返回到借款人的以太坊錢包中。Maker系統是開放金融生態系統的一個巨大的概念驗證，并展示了建立在以太坊網絡之上的金融激勵和可編程貨幣如何促進一個遵循程序化規則的自動借貸市場，而完全不需要手動。通過以美元掛鉤穩定幣的形式向愿意以其現有的"非生產性"加密資產持有量進行過度抵押的借款人提供流動性，鏈上借貸開辟了一個新的領域--在不清算稀缺和升值資產的情況下獲得杠桿的能力。反過來說，對于那些追求收益率的資產，這些市場上的借貸提供的浮動利率遠遠超過了傳統銀行提供的糟糕的隔夜利率，以換取承擔更大的風險。這些風險包括協議、智能合約、流動性和資產價格波動風險。當然，不同的加密抵押借貸平臺都存在著許多問題，源于設計上的不同缺陷--包括智能合約的技術錯誤以及源于看不見的套利機會的行為邊緣案例。然而，Maker實驗證明了這一系統是有效的，極大地擴大了資本的可用性和效率。

隨著時間的推移，Maker從以太坊形式的單一抵押品發展到多抵押品，如今，在加密市場上有一個活躍的利率市場，供各種不同資產的借款人和貸款人使用。

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