瘋狂的DEX"大賭場"會不會出大問題？一些主流DEX的缺陷已經暴露_SWAP

編者按：本文來自白話區塊鏈，作者：五火球教主，Odaily星球日報經授權轉載。近來的DeFi已經不能用火熱來形容了，甚至可以用瘋狂“二字”也毫不為過。各個DeFi相關的幣種，近兩個月少則3,5倍，多則7，8倍的漲幅，讓許多一手主流幣和平臺幣的投資者眼珠子都羨慕紅了，卻又不敢輕易換倉，生怕一不小心成了追高的接盤俠。而在DeFi里面，最為引人矚目，也是最能夠價值捕獲的賽道，無疑是DEX，畢竟，離開DEX、DeFi可以說只是一紙空談。幾大DEX項目，無論是發幣的，還是沒發幣的，都成了最近頻頻上圈內熱搜的明星代表，KNC，LRC，BNT，Uniswap，Balaner,Cruve……白話區塊鏈在6月1日發表了題為《中心化小平臺不斷“跑路”，DEX活躍度卻“激增”，或有新紅利？》的文中介紹了DEX今年來飛快的增速，若是有讀者看完文買入文中提到的龍頭幣種，現在應該都有個2-3倍的收益了。上篇文的時候，我們說過“DEX的整體交易占比，從年初的0.1%短短幾個月翻5倍到了0.6%”現在一個月過去，DEX相對Cex的占比，已經繼續快速增長到了2%這個重要關口。

尤其是你要考慮到CEX普遍的刷量行為，DEX的真實交易量占比，估計其實已經占到了Cex5%-10%至少，不信，你看看CEX6月份慘淡的訪問量下滑。

特斯拉創始人對“比特幣是修復儲備銀行瘋狂通脹的補丁”的觀點表示贊同:近日，SpaceX和特斯拉創始人Elon Musk與一名推特用戶探討“貨幣只是在時空上轉移價值的工具”。推特用戶@Robert Breedlove發推文稱:“貨幣只是一種跨越時空移動價值的工具。黃金可以讓價值在時間上移動，但不能移動空間。法幣很適合在空間上移動價值，但不適合在時間上移動。而比特幣優化了在空間和時間上移動價值。”SpaceX和特斯拉創始人Elon Musk對此回復稱：“我們稱之為金錢的東西只是勞動分配的信息系統。真正重要的是制造商品和提供服務。我們應該從信息論的角度來看待貨幣。錯誤和延遲最少的一方獲勝。”隨后，推特用戶@Cerberus對Musk的觀點評論道：“比特幣有延遲和交易成本。但如果將其用作價值儲存和大價值傳遞，它的效率會非常高。貨幣本身就是貨幣。比特幣不需要取代它們。相反，比特幣是修復儲備銀行瘋狂通脹的補丁。”Elon Musk對此表示贊同，回復稱：“好主意。”[2021/1/17 16:21:02]

然而今天這篇，卻是給當前過于火熱的DEX澆一點冷水，降降溫，東西雖好，咱們也得全方位考察一下，優缺點都看不是？因為上一篇介紹了DEX的許多優點，所以本篇將會以缺點為主。通用型缺點

V神：DeFi收益耕作就像央行瘋狂印鈔:以太坊聯合創始人Vitalik Buterin認為，DeFi收益耕作就像中央銀行為拯救經濟瘋狂印鈔一樣是不可持續的，而且他對目前DeFi市場熱潮持懷疑態度。Vitalik Buterin還暗示說：到目前為止，我看到產生長期費用的唯一策略是某種怪異的金融攻擊，搶奪流動性并從未掉期交易中竊取網絡效應，我對這種策略感到悲觀。有人認為Vitalik Buterin這種說辭可能在暗示Uniswap+收益耕作工具Sushiswap。Vitalik Buterin建議最好完全擺脫收益耕作，直到它逐漸發展為一個更具可持續性的行業。（decrypto）[2020/9/1]

1.門檻高：你得會用錢包，比如Metamask，知道且熟悉私鑰，助記詞啊這些東西，目前單單這一點，就能卡死業內一半以上的玩家，畢竟很多人進來，就只是賭狗想發財。然而這兒得說一句，這個圈子和任何金融市場都一樣，擺脫不了二八定律，如果你覺得你是那個二，就得先想想理由是什么，你相對另外80%人群的的優勢是什么。而如果你連這個最最基本的門檻多跨不過去的話，很難相信你會是掙錢的20%。2.幣種少，深度差：目前的DEX，基本上還是集中在以太的生態圈，以ERC20代幣交易為主，導致像BTC，ZEC這些有自己主鏈的幣種很少會在DEX交易，然而這個問題隨著跨鏈技術，像Ren之類的發展，非ERC20主流幣種慢慢的可以通過跨鏈進入DEX，所以將來應該不是什么大的問題。至于深度，相對于CEX的專業做市商，DEX以前的深度可以說是被完爆，然而隨著流動性挖礦，AMM自動做市商等概念的興起，DEX的深度慢慢已經起來了，與CEX的差距越來越小，在部分幣種上甚至可以超越CEX，比如Cruve的穩定幣兌換。所以深度的問題，也已經逐漸在解決。3.速度慢：這個是DEX目前最大的軟肋，這不是DEX的問題，更多是ETH的問題，只能寄希望于Layer2與ETH2.0。Layer2方面，采用Validium的DeversiFi交易所和用了zk-rollup的路印DEX都達到了2000+的TPS，交易速度方面其實和CEX差距不大。唯一的問題是，在解決深度方面，由于是訂單簿模式，沒有辦法采用AMM自動做市商機制，可以說是有了速度沒了深度。而目前AMM因為其機制原因，很難和Layer2有效結合，所以想要DEX既有速度又有深度，可能得等ETH2.0，或者波卡成型才有希望。幾個主流DEX的問題

安聯瘋狂唱空比特幣：一文不值，泡沫即將破滅:近日歐洲最大保險機構安聯集團選擇站在了空方，認為比特幣將“一文不值”。安聯集團旗下投資部門，掌管著近5000億歐元資金的安聯全球投資(Allianz Global Investors)主管霍夫里希特（Stefan Hofrichter）認為即使區塊鏈技術可以為投資者帶來收益，但比特幣本身沒有任何內在價值。他還表示，比特幣的消亡不會對“現實世界”產生溢出效應，因為它的市場規模仍然很小。因此，我們認為比特幣帶來的金融穩定風險是可以忽略不計的，至少目前如此。[2018/3/15]

一、Kyber1.利好釋放殆盡——Kyber無疑是DEX的市值龍頭，交易量和銷毀從去年開始穩步提升的很快，最近剛剛大動作升級完Kayalyst，開啟質押與DAO的模型，短期內算是利好釋放殆盡。2.交易深度不如Uniswap——筆者在Kyber兩次遇到流動性池深度不夠，禁止操作的提示，要交易的兩個幣種也都算是相對知名幣種，不算什么小野幣，交易額也只有2,3千美金的樣子，會出現這種提示著實意外，同樣類型的幣種，在Uniswap就沒出現這個問題，除了幾個大幣種之外，可以說Kyber的深度明顯不如Uniswap。而且可以看到，Kyber一半的交易額，都是由自家平臺，穩定幣和ChainLink這三個幣種貢獻得來。

瘋狂的比特幣礦機：一天一個價:據第一財經消息，近期隨著比特幣價格總體暴漲，比特幣礦機已經搶手到價格要按交易當天來計算，甚至有黃牛黨坐地起價。四川成都一位比特幣礦工稱，“前幾個月一臺S9（螞蟻礦機）還1萬多，12月直接飆到近3萬，一天一個價。” 同時，火爆行情催生了幾個快公司，有的已經在準備新三板掛牌或上市，從制造礦機到托管、代運營，整條比特幣產業鏈在中國已經相當完整。[2018/1/23]

3.超高的市盈率——有人估算過KNC的市盈率KyberDAO第一輪投票是65%手續費分配，30%做儲備金，5%回購銷毀。隨著KNC期貨的上市，會誕生無風險套利組合。按最低年交易量10億美元，全年手續費收入約200萬美元，可分配手續費130萬美元，最低APR=0.4%250）。幣安2019年日均成交量28億美金，如果達到幣安的一百分之一，年交易額為100億，最低無風險APR=4%。Kyber前幾天的交易額是600萬美金，這樣算下來全年20億美金，是剛才最低APR的2倍，相當于PE市盈率125，放在傳統金融市場，這是超高速增長性企業才會給到的市盈率，Kyber要保證這個市值或者說價格，需要的不單單是保持領先地位，而是持續不斷的增速，在DEX即將成為紅海的激烈競爭下，能否成功，需要時間來檢驗。二、UniswapUniswap無疑是當前最紅的DEX，沒有之一。原因很簡單，那里是小野幣的天堂，再加上AMM帶來的流動性，讓原本無人問津的“跳蚤市場”瞬間紅火了起來，然而Uniswap問題也不少。1.費用高昂很多人在Kyber上買類似SNX，Link，每次交易額幾百幾千美金，交個0.5-1美金的手續費，可能不會太有感覺。然而玩Uniswap上的小幣種，往往因為風險大，池子深度不夠，大家都是幾十幾百美金的買，這時候1美金的手續費占比就相對大了許多。而更重要的是，ETH稍微堵一堵的時候，你的交易很有可能就得10幾二十分鐘才能成交了，這時候等不了的人會選擇加速，讓交易一分鐘之內完成，加一次速，少則0.5美金，多則2-3美金，算下來，買一個ETH的小幣，拋開滑點，但是交易和加速費用就占到1%了。2.交易失敗Uniswap上很多小幣價格忽上忽下變動很快，所以你買入或者賣出的時候，有可能你點Swap的那一瞬間，這個價格可能就失效了，變動到超過你的滑點設置范圍之外，這時候你的交易會失敗，這個失敗的概率還挺高的，就筆者個人而言，差不多得有10-20%的幾率。更加坑爹的是，由于DEX的特性，即便交易失敗了，你的Gas費用和加速費用也照扣不誤，基本上失敗一次，2,3美金就沒了。3.騙局橫行玩Uni的人，有很多專業術語。比如釣魚——發一個幣，等人來買，收到一些ETH之后，直接撤走幣和ETH的流動池。比如土狗——釣魚的人的項目。Uniswap上因為沒有門檻，誰都可以發幣，幾乎是以一天幾十個新幣的速度在上新。簡陋點的，什么東西也沒有，起個吸引人的名字，卷到2，3個ETH就跑路，專業點的，弄個網站，建立Twitter，discord，白皮書精致一點，可以騙到幾十個甚至上百個ETH，然后突然跑路，現在一些微信群都有這種廣告了。“uniswap發幣。網站。圖標。推特。電報群。白皮書。p圖上交易所。一條龍服務。有需要的私聊我。”三、BNTBancor作為AMM的始祖，在這波DeFi熱之前可以說是默默無聞，導致很多人都以為AMM是Uniswap發明的，然而對于V2版本的升級預期讓BNT近兩個月價格直線飆升。V2要解決一個AMM里面很重要的問題，即流動性提供商的“無常損失”。這是AMM池當前對于流動性提供商最不利的地方，也是DEX發展的最大阻力之一，所以BNT的V2版本讓人非常的期待，里面有很多很好的設計理念，比如1.預言機提供最新價格；2.根據預言機價格更新代幣池比重，也就是動態池的模式。不過，筆者的一位圈內精通DeFi的朋友對此有自己的看法，她表示：預言機引入外部的價格可以給價格做一個有效的區間是好的，但實際實現上會有很多挑戰。比如說如果你在中心化交易平臺上完全沒有有交易對價格的話，你就變成了一個先有雞還是先有蛋的問題，一個更大的問題是lP在波動性大的時候，這個機制更容易虧錢，會有對手方風險。四、Curve，Balancer這倆個都是不錯的項目，一個是當前的穩定幣兌換之王，一個被認作是“升級版”的Uniswap，圈內一位KOL戲稱，Uniswap是牛頓力學，Balancer是相對論。然而很大的問題就在于，Uniswap還沒發幣，Balancer先發了，因為流通小，所以價格被炒到虛高，按照全流通來算，市值已然10億美金，甚至遠遠超出龍頭KNC。現在的問題就是鯨魚(流通性）提供商們發一次工資就砸一次盤，導致二級市場接盤BAL的老鐵們叫苦不迭，和之前Compound一樣的路數。而Curve發幣也是板上釘釘的事情，且鑒于近兩個月的出色數據表現，估值可能會比Balancer只高不低。Balancer在二級市場有的問題，Curve可能一樣會遇到。再就是當前的DEX，護城河并不高，AMM里面是哪里利潤高LP就往哪里跑，用戶自然也是那里交易體驗好，深度大，去哪里交易，反正都是自己錢包，DEX只要連接一下即可，根本不需要重新注冊賬戶+Kyc那一套。所以今天的領頭羊，明年也許不是你。五、0X,LRC，IDEX0x其實才是DEX協議里面最出名的項目，新版的Matcha聚合交易平臺絕對是所有DEX里的顏值擔當。

2017年加密貨幣對沖基金投資者狂撒20億美元 摩根士丹利稱明年將更加瘋狂:據摩根士丹利統計，今年專業對沖基金在加密貨幣領域約投入了20億美元。今年，比特幣價格漲幅超過了1500%，因此引起了投資者的注意。據悉，目前與加密貨幣相關的對沖基金已經超過了120個。[2017/12/21]

LRC不用多說，國產，TPS2000+的DEX，速度杠杠的，得到V神本人多次盛贊。IDEX可能是大家最熟悉，之前用的最多的DEX，最近也要出V2版本，用OptimisticRollup大大提高交易速度，代幣模型也有所更改。然而這仨面臨一樣的困境，那就是，今年訂單簿類型的DEX，真的不吃香。今年，AMM為王……最后再提一下No.1的DEX聚合器1inch,這個東西普遍反映都很好用，因為可以把流量聚合，幫你自動尋找滑點最低的交易，然而用起來是真的貴，一次交易普遍手續費在5-10美金，筆者朋友有一次甚至花了20美金，真的是，非大戶勿擾。小結

當然，說了這么多的缺點，筆者依舊堅定不移的看好DEX的發展，未來必定是DEX和CEX并駕齊驅的時代。只是不知道在ETH2.0分片之前，如何能讓DEX既能享受AMM的流動性深度，又可以使用Layer2的技術加速。

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