各類穩定幣崛起之后，USDT老大地位沒人撼動？_穩定幣

摘要：本文在回顧穩定幣的發展歷程之上，分析近期穩定幣的發展狀況,最后給出穩定幣的前景展望。廣義上，穩定幣是一類錨定法幣或實物的資產或貨幣，如錨定美元或錨定黃金等。其價格并非真的“穩定”，只是相對于加密資產來說，因有錨定物作為背書，其價格波動往往會相對較小。狹義上，穩定幣是基于區塊鏈發行且錨定法幣的加密資產。目前市場上，以錨定美元的穩定幣為主，錨定其他法幣的穩定幣體量較小。下文所提及的穩定幣，多指狹義上的穩定幣這一范疇。穩定幣可謂是一個特殊的存在，從不斷暴雷或備受爭議的USDT，到身處監管困局的Libra穩定幣，從摩根大通等發行穩定幣JPM，到各大交易平臺紛紛推出穩定幣，有關穩定幣的話題一直是近年來業內的熱點。本文在回顧穩定幣的發展歷程之上，分析近期穩定幣的發展狀況,最后給出穩定幣的前景展望。一、穩定幣的發展歷程

穩定幣源于加密資產交易的興起：一方面，限于法幣交易的監管限制，許多交易平臺關閉了法幣交易的直接入口，轉而尋求USDT等穩定幣作為資金轉接口；另一方面，比特幣等加密資產波動劇烈，不少投機者會選擇穩定幣作為避險臨時地。目前，隨著穩定幣在借貸投機、資金轉移、支付領域等方面的滲透，應用領域得到逐漸拓展。

人民銀行營業管理部：開展各類數字人民幣試點活動191次，累計投入8783萬元:金色財經報道，人民銀行營業管理部4月27日舉行2023年第二季度新聞發布會，人民銀行營業管理部調查統計處處長周丹表示，北京市進一步深化數字人民幣試點工作。周丹透露，自2022年3月北京市數字人民幣全域試點以來，人民銀行營業管理部指導轄內運營機構聚焦普惠民生、支農支小等主題，在交通出行、購物消費等小額高頻場景開展各類數字人民幣試點活動191次，累計投入8783萬元，促消費效果顯著，為北京國際消費中心城市建設發揮了積極作用。（上證報）[2023/4/27 14:31:32]

來源：QKL123穩定幣的發展脈絡大體分為，去中心化和中心化兩條線路：一個是以USDT、USDC等為代表的法幣抵押中心化穩定幣，一個是以Dai、BitCNY等為代表的加密資產抵押去中心化穩定幣。中心化穩定幣USDT穩定幣由Tether公司發行，于2014年11月上線。最初，USDT基于比特幣上層協議OmniLayer發行，承諾與美元1:1兌換儲備。然而，Tether公司背后的美元儲備不夠透明的，雖然USDT鏈上賬本是公開的，但儲備不足等中心化帶來的問題一直被業內詬病。加上，Tether與交易平臺Bitfinex的利益關聯，“資金挪用風險”讓USDT暴雷的可能性增加。與USDT不同，USDC是受監管的穩定幣。最早的兩個合規穩定幣GUSD和PAX，于2018年9月被紐約金融服務局批準，USDC緊隨其后被同月推出。之后，USDC憑借背后公司Circle和Coinbase的強力支持，在應用場景和生態建設上具有明顯優勢，其市場份額很快超過前兩者。值得一提的是，Facebook牽頭的Libra項目也會發行錨定法幣等資產的穩定幣，其中，主要是以美元穩定幣為主，還可能包括一攬子錨定資產的穩定幣。Libra項目將試圖打造一個區塊鏈基礎設施，限于各國監管限制的壓力，最新的2.0版本將以聯盟鏈和單一穩定幣的形式來推進。去中心化的穩定幣BitCNY、BitUSD等系列穩定幣是基于BitShares抵押發行，二者分別錨定人民幣和美元。BitShares是一個去中心化的交易平臺，該項目于2014年由BM創建。但是由于BTS市值小且價格波動劇烈，以BTS作為抵押品的穩定幣受到直接牽連，很難保障穩定幣系統的穩定性。與BitShares穩定幣有所不同的是，穩定幣Dai是基于以太坊的生態構建，是MakerDAO項目的一個重要部分。MakerDAO于2017年12月上線，憑借超抵押借貸的發行設計，加上以MKR作為權益和管理的清算模式，讓穩定幣發行系統變得更加穩定。Dai與美元1：1錨定，開始只以ETH進行抵押，現已支持多資產的抵押模式。另外，“仿央行調控”無抵押算法的穩定幣大都被證偽。NuBits于2014年9月上線，但基于算法的穩定幣表現出“很不穩定”，特別是在比特幣價格暴漲暴跌的時期：短時間內的擠兌或拋售，會使得穩定幣出現嚴重偏離。2018年3月，唯一上線的算法穩定幣NuBits再次出現價格崩盤，自此之后一蹶不振。二、穩定幣的近期演變

上海市發改委副主任：支持各類數字經濟企業在滬發展:金色財經報道，上海市發展改革委副主任裘文進10月27日在上海市政府新聞發布會上表示，上海市將拓展數字人民幣應用場景，支持各類數字經濟企業總部、開放性創新平臺在滬發展。[2021/10/27 6:15:36]

如果說2018年是美國合規穩定幣陸續推出之年，那么2019年則是全球各大交易平臺布局穩定幣之年。那么，穩定幣市場究竟在發生著怎樣的演變。下面將從市場規模、發行平臺、流通量變化等方面，來分析近期穩定幣市場的表現。為什么目前USDT沒人撼動？

來源：QKL123截至2020年6月1日，穩定幣的總市值約為724億元，過去七天的日均成交額約在1200億元左右。據不完全統計，法幣抵押型穩定幣的市值遠遠高于加密資產抵押型穩定幣。在法幣抵押型穩定幣中，USDT的市值占比高達88.91%,USDC的市值占比為7.26%。在加密資產抵押型穩定幣中，SAI的市值占比為62.28%,BitCNY的市值占比為37.72%。近幾年來，雖然有越來越多穩定幣的出現，但依然沒有撼動USDT的市場地位。一方面是USDT的大而不倒，特別是在各大交易平臺的加持下，一直游走在監管之外。即使被曝儲備不足等，擠兌風險依然較小，目前出現崩盤的可能性很小。另一方面是USDT的需求在不斷增加，即使一直在不斷增發，先發的網絡優勢和便利性，使得市場交易需求也出現明顯增加。為什么SAI卻快速下降？

觀點：BTC等各類資產暴跌因投資者急于套現:從比特幣到貴金屬和歐洲股市的大跌資產拋售，因為投資者正在清算投資組合中的頭寸以籌集現金。拋售是受到各種因素的刺激，從冠狀病軌跡的不確定性及其對經濟的影響，到對美國對歐洲旅行禁令將如何打擊航空公司和石油需求的擔憂等。芝加哥High Ridge Futures金屬交易主管David Meger表示，交易員和投資者正在出售各種資產類別，這是急于套現和輕度的恐慌型舉動。（路透社）[2020/3/13]

來源：QKL123近一年來，穩定幣的流通量整體呈不斷增加的趨勢，特別是在過去的三個月增加更為明顯。其中，USDT、USDC和GUSD的流通量在過去半年內近乎翻倍,TUSD和PAX的變化并不明顯。但是與法幣抵押型穩定幣截然相反的是，加密資產抵押型穩定幣的流通量卻出現了明顯的減少。其中，SAI流通量從2019年11月的峰值下降至目前的686.55萬枚，不及此前的十分之一。近半年SAI出現的明顯下降系DAI的迭代升遷。2019年11月，MakerDAO推出多抵押Dai，將會逐步替代單抵押Dai。目前，多抵押Dai的發行量約為1.11億，如果疊加單抵押Dai(SAI)的686.55萬，合計Dai的發行量較前期峰值增加還是比較明顯的。為什么大都基于以太坊發行？

聲音 | 萬卉：很多公鏈靠各類“合作” 勉強維持場面，不算基本面，最多是炒作面:Primitive 合伙人萬卉在微博表示，很多公鏈靠各類“合作” 勉強維持場面，這個根本不算基本面，最多是炒作面。在絕大多數Dapp無法自我造血的情況下，只有幾個可能：1. 底層資產成為”real money”，需要極大的持幣屯幣者共識；2. 開發者放棄短期利益，愿意為長期可能性探索和實踐 (以太上大部分開發者的現狀）；3. 買斷開發者，自造爆款Dapp。[2019/8/12]

來源：QKL123目前，多數穩定幣都基于以太坊來進行發行,個別穩定幣會基于多個平臺發行。其中，USDT除了主要在以太坊發行之外，還在Tron、Omni、Liquid、EOS和ALgorand等平臺發行。相對比特幣等現有公有鏈，以太坊在技術開發、交易成本以及應用生態等方面，對于鏈上應用的開發更具綜合優勢。三、穩定幣的前景展望

動態 | 美國SEC在ICO和各類加密資產交易平臺問題上的核心立場:天風證券區塊鏈研究中心整理了美國SEC下屬的公司金融部、投資管理部以及交易和市場部在ICO和各類加密資產交易平臺問題上的核心立場，具體如下：

1. 以投資合約發行和銷售的數字資產，無論在交易過程中被冠以何種名稱或使用何種技術，均屬于證券；

2.對于未注冊并違規發行數字資產，不僅需要支付罰金。同時需要按照證券交易法進行證券注冊。在注冊過程中，如果投資數字資產的投資者要求賠償，數字證券發行方必須滿足其要求；

3. 持有數字資產證券或提供相關投資咨詢服務的投資機構，必須依法注冊，并且承擔受監管和受托人責任；

4. 除申請豁免之外，任何提供數字資產證券交易的平臺必須向 SEC 進行注冊，任何為證券提供買賣雙方撮合交易的平臺，無論使用何種技術，必須確定是否屬于聯邦法律所認定的交易所，然后進行相應注冊；

5.除申請豁免之外，任何參與影響其他人賬戶交易或為他人交易買賣證券的主體均定義為經紀商或經銷商。其判斷以整個業務過程中主體所承擔的行為為標準。一旦滿足經紀商或經銷商的要求，主體必須根據法律進行注冊。[2018/11/18]

未來，隨著區塊鏈技術的迭代升級，以及全球對加密資產監管的增加，穩定幣的競爭格局將會發生變化。目前，在非監管條件下，非合規中心化穩定幣存在“劣幣驅逐良幣”的動機，繼續延續野蠻生長的模式。但長期來看，中心化背后所積累的擠兌風險會逐漸增加，最后難逃崩盤的命運。而隨著各國監管以及全球性監管的出現，合規的中心化抵押穩定幣或央行數字貨幣將會超過非合規中心化穩定幣。對于加密資產抵押穩定幣來說，短期內受限于技術和生態的發展，但長期將受益于區塊鏈技術的迭代升級。公有鏈在突破技術瓶頸之后，會迎來應用生態的爆發，而穩定幣作為應用生態重要一環，未來勢必會得到增益。

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