創造一個更好的市場供應指標：自由浮動供應_數字貨幣

編者按：本文來自加密谷Live，作者：CoinMetrics，翻譯：子銘，Odaily星球日報經授權轉載。對于市場供應的準確衡量對于確定數字資產的價值來說非常關鍵。然而，關于供應的定義和計算方法還沒有達成廣泛的共識或標準，這導致整個行業內對供應量的計算方法不盡相同。供應的一種定義是"當前供應"，它代表了區塊鏈賬本上可見的原生代幣的總量。這個數字是公開的且可供任何需要數字貨幣賬本數據的個人下載。然而這一指標可能嚴重歪曲了數字貨幣資產的流動性和市場價值的關系，因為大多數數字貨幣都有著不流通的“供應”。這對于創建可投資的金融產品來說就出現了一個問題，因為這些產品依賴供應數據來確定多資產指數中各資產的權重。通過了解哪些部分供應是市場無法獲取的，可以幫助市場參與者做出更明智的投資決策。目前市場主要依賴“報告供應”，這部分數據一般是由資產創造者提供的，且在大多數數據分發者的儀表盤上都能看到。然而，在缺乏監管要求或強有力的激勵措施的情況下，由這些實體提供的報告更新并不頻繁，且有時還缺乏準確性。CoinMetrics近期提出了“自由浮動供應”的指標，它可以更準確地衡量市場中的可用供應。通過應用一種標準化的方法，這個指標表示了數字貨幣市場跨鏈的市場面貌。CoinMetrics的自由浮動供應指標通過限制不向市場提供流動性的代幣持有者類別可清晰地反映市場供應。CoinMetrics對自由浮動供應的確定方法可以用以下方式表示：

。這樣做的目的是為了開發一種更普適、更一致的衡量邏輯。）這種方法利用了傳統資本市場上衡量市場供應的最佳方法，并將其系統地應用到數字貨幣資產上。這種方法產生的許多數值乍看之下并不熟悉，但我們希望它們能幫助提供一個全新的、更準確的衡量數字貨幣市場流動性的視角。CoinMetrics始終努力為透明和可操作的數字貨幣資產數據制定標準，我們相信這個新的供應量指標將幫助我們實現這一目標。不同資產種類自由流動供應的案例研究

eToro CEO：與推特的合作在社交網絡和社交交易之間創造一種共生關系:5月19日消息，針對金融服務提供商eToro和Twitter最近的合作，eToro首席執行官Lule Demmissie在比特幣邁阿密2023大會上表示，世界上最大的社交網絡平臺之一與社交交易平臺合作是“合理的”。現在，當用戶獲得有關證券、ETF或其他資產的金融新聞和更新時，他們可以選擇“實踐、參與或交易”。“這種共生關系真的有點像交談、學習、實踐、投資。”

Twitter的“cashtags”功能（允許用戶查看實時交易數據）已經在該平臺上獲得5億次搜索點擊率。

Lule Demmissie表示，公司對加密生態系統采取了“整體”方法，而不是偏愛一種資產類別。“在工具層面和資產類別層面”，多元化都很重要。

Demmissie還強調，如果數字資產“被允許進入我們的生活”，它們在本質上可以是“變革性的”。

此前報道，今年4月，Twitter宣布將通過與社交投資平臺eToro合作，讓其用戶訪問股票、加密貨幣和其他金融資產。[2023/5/19 15:14:17]

鑒于區塊鏈的架構和代幣經濟模型各不相同，因此必須創建一種可以在所有的數字貨幣資產中可供一致應用的方法，否則就會面臨引入大量的主觀性和專家判斷的風險。因此我們的數據集必須是無偏見的，并且可以放在任何資產類別中進行解釋，這一點非常重要。在本節中，我們將詳細介紹自由浮動供應方法論如何在不同的區塊鏈架構和代幣經濟模型中應用，包括UTXO鏈、分叉資產和以太坊代幣。案例1：UTXO區塊鏈

BTC是最原始的UTXO區塊鏈，后來也有其他的UTXO區塊鏈也相繼出現。未消費交易輸出是一種區塊鏈構建賬本的方式。在這種賬本中，所有的幣只消費一次。UTXO是一個網絡用戶收到并在未來某個時點有權消費的輸出。早期UTXO鏈的驗證非常簡單，因為大多數的UTXO鏈在推出時沒有預挖，沒有ICO，沒有基金會，因此對其供應的限制非常少。當我們計算BTC的自由浮動供應時，我們認為近期發送和接收交易是活躍地址的標志。然而，經過進一步的調查和內部商議后，我們改進了我們的方法，即只考慮將發送交易作為活躍地址的標志。這背后的原因是，實際只要付出很小的成本，市場的自由浮動供應就會很容易被操縱。請注意，這一變化現在已經應用于所有UTXO區塊鏈中。因此下面的BCH和BSV用該指標表示的供應值也比之前報告的值有所改進。BTC和LTC都沒有進行過ICO，沒有發行創始團隊代幣，也沒有預挖。但這兩條鏈自其問世以來都已超過5年，所以有超過5年未動的UTXO。因此對于BTC和LTC來說，自他們成立五年后，你會發現自由浮動供應指標與當前供應指標的背離。BTC在五年多的時間里有410萬個未轉移幣，而LTC在五年多的時間里有300萬個LTC未轉移幣，而在自由浮動供應指標的構建框架下，這部分幣是不計入現在的市場供應的。仍是行業內目前引用最多的指標，它通常是區塊鏈上可觀察到的價值，或者是由一個與該區塊鏈相關的基金會報告的。）案例研究2：硬分叉鏈

Messari前主管：DeFi將創造一些歷史上最快的獨角獸:Messari前主管、股票及加密貨幣交易員Qiao Wang發推稱，DeFi將創造一些歷史上最快的獨角獸。因為每個項目都是建立在彼此之上的，每個項目都站在巨人的肩膀上。[2020/9/15]

當共識機制的改變導致非向后兼容的軟件出現時可能會出現硬分叉。如果任何網絡參與者決定運行自己版本的區塊鏈的軟件，一個帶有其自身原生代幣的區塊鏈就會被創建。這些新的原生代幣不僅會被記入父鏈的持有者名下，而且還會攜帶父鏈的完整歷史記錄。盡管如此，考慮到數字貨幣資產的匿名性，我們很難知道這些代幣持有者是誰，也很難預測他們的行為。例如，他們是否意識到他們有權索取代幣，他們是否知道如何索取代幣？因此，即便是具有了父鏈的完整交易歷史記錄和資產所有權可能仍無法準確反映分叉鏈的真實情況。CoinMetrics采取了保守的方法，它將新分叉的區塊鏈上所有自分叉后從未被激活的代幣從地址中剔除。這里的“激活”被定義為發送任何數量資產的地址，從而證明該地址中的所有代幣都是被擁有和監控的。以太經典是第一個符合CoinMetricsForkLegitimacyPolicy標準的硬分叉。有趣的是，在分叉后，ETC原生單位的激活率非常高。目前，那些總計持有超過網絡中97%代幣的地址在分叉鏈上進行了轉賬。

與BTC類似，BCH和BSV沒有任何基金會錢包、創始團隊代幣、被證明丟失的代幣、被銷毀的代幣、團隊激勵代幣、或預挖的代幣。然而，盡管圍繞這兩個硬分叉鏈的宣傳和媒體關注度都很高，但它們并沒有像ETC那樣獲得同樣的激活量。持有640萬BCH的地址和持有850萬BSV的地址自分叉以來一直沒有被激活。

聲音 | 李俊：區塊鏈等新技術會創造一系列新服務:據經濟參考報消息，商務部研究院國際服務貿易研究所所長李俊近日表示，要重點推進服務業高質量發展，一類是生產性服務業，這類產業要突出高技術、創新型服務發展，尤其是一些新技術、新模式、新業態的新服務發展，例如互聯網、特聯網、區塊鏈、人工智能等新技術會創造一系列新服務。[2019/1/24]

案例研究3：Stellar和XRP

對于Stellar和XRP來說，迄今為止，基金會持有目前大部分的供應量。因此，CoinMetrics已經確定了大量的限制性供應。基金會和創始團隊成員的錢包在歷史上都表現出了相對較高的活躍度，這導致其自由浮動供應指標不斷增加。在XRP的情況下，自由浮動供應指標框架下所有確定的基金會和團隊代幣以及所有托管的代幣都已被移除。在鏈上沒有任何確定的已證明丟失代幣或銷毀代幣仍然存在著。

元道：區塊鏈可以創造一個比互聯網規模大10倍，100倍的藍海:在今日晚間央視財經《對話》節目中，中關村區塊鏈聯盟理事長、世紀互聯創始人元道表示：區塊鏈這三個字發明得特別好，與互聯網的平行世界，互聯網兩個部分組成，一個是互聯網的基礎設施全世界共建共享，任何一個人可以參與，互聯網之上是互聯網平臺，平臺經過20多年的發展，平臺是獨享。什么是區塊鏈？把這些核心能力下沉變成一個共同的基礎設施，包括去中心化的身份，包括這些支付，這些核心能力都變成大家共建共享共有的一個能力，有了這樣一個新基礎之后，所有人回到一個起跑線上，因此區塊鏈可以創造一個比互聯網規模大10倍，100倍的藍海。[2018/6/3]

對于Stellar處理方法是類似的。據CoinMetrics所知，有多個StellarDevelopment基金會錢包，有團隊激勵的代幣，也有被銷毀的代幣。這些代幣已經被移除，以確定XLM的自由浮動供應量。

案例研究4：以太坊代幣

包括ETH在內的大多數以太坊上推出的代幣都是以ICO的方式發行的。這些項目中的大多數都將當前供應的大部分分配給基金會和團隊成員。基金會代幣通常被用來資助長期的增長計劃，并且可以在基金會的錢包中長期存在。團隊成員的代幣可以在早期受到團隊激勵計劃的限制，但在許多情況下，創始團隊成員會長期持有大部分代幣。以太坊在2015年推出的時候基金會和團隊代幣的分配相對較少。此后，很多代幣都被轉移和出售了。以太坊基金會現在只持有ETH總供應量的0.5%左右。另有1.0%被確認為創始團隊代幣，0.5%被證明是在Parity錢包BUG中流失的。

美國德克薩斯州的Lewisville市市長候選人稱：將創造一種“市政加密貨幣”:美國德克薩斯州的Lewisville市中，資金缺乏經常被認為是阻礙城市行政當局有效處理這一問題的主要障礙。針對此事，四次市長候選人溫斯頓·埃德蒙森說，他知道一種不涉及增加稅收的預算約束的方法，如果他在下次選舉中當選，他將創造一種“市政加密貨幣”。埃德蒙森甚至還為這種加密貨幣起了個名字——他稱之為“藍色硬幣”。埃德蒙森表示：“作為市長，我想開發一種市政加密貨幣。”從這項技術中，利維斯維爾市及其居民可以從中獲益良多。我們可以用它來為我們的警察部門籌集資金，讓普通公民更容易地投資我們的市政債券。根據Edmondson的計劃，這個城市將把藍色的硬幣出售給公眾，然后用它來購買當地企業的商品和服務。[2018/4/1]

Chainlink是一個典型的數字貨幣資產，在創世之初所有創建的代幣中只有不到一半的代幣被分發。在推出時，Chainlink基金會和創始團隊成員持有代幣目前供應量的65%。自推出以來，創始團隊的錢包有了一些動作，這使自由浮動供應量從350M增加到379M。

自由浮動供應指標運用

CoinMetrics自由浮動供應指標的設計是為了生成和維護整個市場上最準確的數字貨幣資產流動性的表示。CoinMetrics能夠通過托管我們自己的節點來做到這一點。此外，通過托管節點和管理數據，CoinMetrics可以獨立驗證來自數字貨幣資產基金會和團隊的所有信息。雖然將BTC的供應量視為1430萬個，或將BCH的供應量視為1230萬個似乎很陌生，但這樣做可以在進行市場分析和設計投資組合時提供一些明顯的好處。通過更好地代表整個市場上BTC資產的供需關系的指標，投資組合經理可以減少跟蹤誤差，減少不必要的投資組合再平衡成本和滑點以及所需的管理精力。為此，CMBI市值加權指數將利用CoinMetrics自由浮動供應創建一套高度可投資性的指數，以準確跟蹤和表示數字貨幣市場的基本面貌。這些CMBI指數將為市場和客戶提供行業領先的解決方案，幫助市場和客戶進行業績基準和資產配置。網絡數據觀察

描述性指標概括

ETH在3月12日暴跌后繼續反彈，本周再度走強。ETH市值周環比增長9.0%，實現市值增長1.2%。調整后的轉賬價值、轉賬次數和日交易費用也都顯示出穩健的增長，這表明ETH的鏈上活動正在隨著市值的增長而增加。BTC本周也表現相對強勁，其市值增長4.3%。BTC交易費用周環比增長34.2%，這也是BTC過去一個月來最強的一周交易費用增長。網絡重點關注

Tezos和Chainlink的市場價值在過去30天均上漲了70%以上。Zcash和以太坊也出現較大反彈，分別增長51%和48%。

自3月12日以來，以太坊智能合約的數量已經超過100萬份。在以太坊上部署的智能合約數量從3月12日的1336萬份增長到4月26日的1441萬份。作為對比，從1月1日到3月12日，以太坊能合約的數量增加了約47萬份。

市場數據觀察

本周所有大市值的數字貨幣資產都出現漲幅，Tezos(XTZ)、Stellar(XLM)和Cardano(ADA)的漲幅均超過20%。對于投資于這些數字貨幣的的投資者來說，投資組合層面的關鍵決策之一是在BTC和ETC等主要數字資產與長尾數字貨幣之間的相對配置。準確地判斷我們身處哪個市場，以及不同市值細分市場將如何表現是非常重要的。最近的市場活動向我們展示了與過去相比較為罕見的情形，即在長尾數字貨幣中某些數字貨幣資產表現出了相對于BTC的更高貝塔回報率的表現，這是一種仍有待觀察的趨勢。

一個月滾動窗口衡量的BTC波動率幾乎已經完全恢復到正常水平。在過去幾年里，約為50%的年化收益率波動似乎是一個關鍵水平。BTC波動率很少會低于這個水平，在短暫波動率高漲的時期往往會從這個水平之上反彈走高。通常情況下較低的波動率會使投資者變得更加自滿并使用更多的杠桿，但3月12日的市場暴跌可能導致交易者的行為發生了更持久的變化。隱含的波動率水平也幾乎完全回調，主要永續合約的未平倉量仍從近期的高位回落。直到3月12日所帶來的市場烏云散去之前波動率仍將繼續保持平穩，之后迎來的將是杠桿金融工具的回歸。

CMBletchleyIndexes觀察

隨著全球市場在3月初的暴跌后繼續反彈，本周CMBI和Bletchley指數都有不錯的表現。CMBIBTC指數和CMBIETH指數分別回報6.9%和7.6%，但小盤股Bletchley40指數表現最強，周環比回報12.9%。整個市場都感受到了數字貨幣資產的強勁表現，所有平均加權指數的表現都超過了市值加權指數。

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