央行數字貨幣與穩定幣：加密支付的游戲規則改變者？（下）_穩定幣

編者按：本文來自BixinInstitute，由幣信研究院原創編譯，節選自歐洲議會經濟委員會《加密資產：主要發展、監管問題與應對措施》，Odaily星球日報經授權轉載。上篇見：央行數字貨幣與穩定幣：加密支付的游戲規則改變者？2.穩定幣

史書可能不會把2019年記錄為對CBDC的興趣達到頂峰的一年，而是會把它記錄為公眾熟悉Facebook的Libra項目和所謂的“穩定幣”概念的一年。2.1早期的幣不能用作支付手段是因為波動性

要了解“穩定幣”的含義，以及它們與流行的加密貨幣有何不同，重要的是要記住，創建第一批加密貨幣的人這樣做是為了創造一種新的手段。然而，事情發生了不同的變化。早期的幣沒有演化為一種新的支付方式或價值存儲方式，而是成為了一種對某些投資者而言更具投機性的資產類別。如前所述，研究表明，那些使用諸如比特幣之類的幣作為支付手段的人，主要是出于在非法市場上的非法目的。各種早期幣，也被稱為第一批加密貨幣，沒有被用作支付手段的主要原因，是因為它們的價值高度波動。它們沒有基于任何基礎資產、索償或負債，這使它們易于出現嚴重的波動。不能保持穩定價值的幣通常不能充當交換媒介、記賬單位和價值存儲，即貨幣的三種功能。2.2穩定幣克服波動性問題的故事

央行數研所副所長狄剛：區塊鏈助力數字金融高質量發展 可從核心技術、標準支撐等八方面破局:12月5日消息，中國人民銀行數字貨幣研究所副所長狄剛12月5日在國際金融論壇（IFF）第18屆全球年會上表示，雖然區塊鏈技術在全球數字金融領域已經拓展了很多應用場景，但在體系架構、隱私保護、信息安全、監管審計、融合集成和標準體系等六方面仍面臨技術挑戰。比如，在監管審計方面，狄剛認為，區塊鏈的節點里面，有很多都是匿名化和密態化，去中心難以監管。可以通過隱私保護技術和監管探偵技術結合，實現穿透式監管。又如，在標準體系方面，狄剛認為，區塊鏈互聯互通性較差，核心技術標準與應用標準不夠，這需要加大互聯互通標準體系的建設力度。

狄剛認為，為推動區塊鏈技術助力數字金融高質量發展，未來可以從基礎理論、核心技術、標準支撐、專項示范、產業協同、人才培養、生態共建、政策和資源保障等八方面進行破局。

其中，在核心技術方面，狄剛認為，打造核心技術包括智能合約創新、區塊鏈的網絡技術、芯片和硬件，以及跨鏈、監管審計等；在標準支撐方面，應制定核心技術標準，建立標準體系，參與國際標準制定。

此外，在產業協同方面，狄剛認為，要加強政產學研用聯合攻關，協同拓展場景，推動從科學研究到技術應用的銜接和轉化。在政策和資源保障方面，要推出產業引導政策，提出技術創新、成功轉化和激勵機制，并形成國際化的協同機制。（中國證券網）[2021/12/5 12:52:44]

為了解決波動性問題，許多加密貨幣市場的參與者紛紛想到了這樣一個想法來開發一種新型的加密貨幣。有趣的是，他們的主要目的不是創建一種能履行貨幣的所有三種功能的新加密資產，而是保護從加密資產投資中獲得的收入免遭嚴重價格下跌的影響，從而對沖市場走勢。最終創造出來的資產現在通常被稱為“穩定幣”。2.2.1什么是穩定幣？和術語CBDC一樣，術語“穩定幣”也沒有一個統一的定義。法律學者和國際機構提出了穩定幣的各種定義，例如：“一類新型的加密貨幣，其提供價格穩定性和/或以儲備資產作為支持，加密貨幣的即時處理和支付安全性，和法幣的無波動性穩定估值”；“數字價值單位，不是任何特定貨幣的形式，而是依靠一套穩定工具，這些穩定工具被認為應該能最小化該數字價值單位以這種貨幣計的價格波動”；“代表一種索償，或其他權利或利益的幣”；“通常與另一中資產的價格掛鉤的一種加密貨幣，旨在維持一個穩定的市場價值”；和“旨在相對于另一種資產保持穩定價值的加密資產”。在最基本的層面上，穩定幣可以被描述為一種新型的加密貨幣，它不僅被其用戶視為有價值之物，而且實際上得到了有價值之物的支持。與CBDC不同，穩定幣不僅僅是實驗。各種案例已經在流通。穩定幣是一種新現象，但并不像人們想象的那么新。第一款穩定幣Tether的歷史可追溯至2014年。其他穩定幣項目，如GeminiDollar和PaxosStandard較新，但它們也已經接近其第二個生日了。與大多數傳統的“無背書”加密貨幣不同，穩定幣通常具有可識別的發行人，或者需要第三方負責機構的干預，而監管機構和用戶應對此負責。但是，也有穩定幣無法與責任方建立聯系。與傳統的“無背書”加密貨幣一樣，穩定幣是加密資產。它們本質上是私人的和數字的，它們使用分布式賬本技術。2.2.2穩定幣的類型顧名思義，穩定幣利用了所謂的“穩定機制”。它們的價值得到“某種東西”的背書或支持，使它們能夠保持穩定的價值。根據這個某種東西是什么，可以將它們進一步分為三大類，如下圖2：穩定幣的類型所示。其他分類也是可能的，但更多的是技術分類，超出了本研究的范圍。圖2：穩定幣的類型

國際清算銀行：央行數字貨幣跨境使用尚存在一定風險:國際清算銀行（BIS）發布的關于央行數字貨幣（CBDC）的最新研究報告顯示，大多數央行尚未對發行CBDC做出最終決定。超過25%的央行正在考慮可供非本國居民使用的零售型CBDC，而接近20%則對此持否定的態度。另一方面，只有8%的央行考慮將國內發行的零售型CBDC允許在其他國家與地區使用。報告強調，CBDC跨境使用仍面臨風險。雖然跨境支付成為CBDC的重要探索方向，但多數央行對此存在擔憂，并未明確其跨境使用的前景方向。除了技術標準、基礎設施等因素，CBDC跨境使用尚存在一定風險。一方面，CBDC跨境使用可能將導致“數字美元化”。接受外幣CBDC使用，將在支付與金融交易領域對本幣產生替代效應，特別是對于國內經濟不穩定、本幣高通脹的國家，接受全球穩定幣或外幣CBDC可能加劇內部風險。（澎湃新聞）[2021/7/10 0:41:53]

來源：圖2由作者繪制。其內容基于由D.BULLMANN，J.KLEMM和A.PINNA所寫的歐洲央行第230號臨時文件。可以區分的第一類穩定幣，是由資金支持的類別，有時也稱為“代幣化資金”或“存款收據模型”。它涉及以電子方式存儲在分布式賬本中的貨幣價值單位，代表對發行人的索償，并在收到資金后發行，目的是向發行人以外的其他人進行付款交易。發行人為此目的持有資金或涉及一位托管人，并確保支持穩定幣的資金是可贖回的。可以區分的第二類穩定幣，是由一種資產或多種資產而非資金支持的類別，用戶可以贖回他們的資產。屬于此類別的幣被稱為“抵押化穩定幣”，廣義上講，有兩種變體：第一種變體由傳統資產支持，通常需要托管人進行托管。屬于此類別的硬幣稱為“鏈下抵押化穩定幣”；第二種變體由數字形式的資產支持。他們可以以一種去中心化的方式進行。屬于此類別的幣）被稱為“鏈上抵押化穩定幣”。通過把幣的價值與一籃子參考資產聯系起來，幣可以用抵押品來穩定化。這種籃子可以包括商品和房產，也可以包括政府債券和法幣。穩定機制通常類似于交易所交易基金，持有人不擁有標的資產，但是其他技術實現也是可能的。第三類穩定幣有點奇怪，因為它完全由用戶對所持財產的未來購買力的期望所支持。屬于此類別的幣通常被稱為“算法穩定幣”。他們試圖通過算法交易來維持參考貨幣的面值。算法穩定幣不需要任何一方的責任，也不需要任何基礎資產的托管。除了NuBits之外，它們的問世在很大程度上仍是理論上的。大多數計劃仍處于開發階段。就像CBDC一樣，穩定幣可以用于零售或批發目的，這意味著它們可以被任何人使用，或者只能由特定數量的參與者使用。當前市場上大多數穩定幣計劃都是出于零售目的。批發穩定幣的一個例子是JPM幣。2.2.3數字說明了什么？根據2019年應歐洲央行的要求進行的研究，穩定幣的總市值幾乎從2018年1月的15億歐元增至2019年7月的43億歐元，增長了兩倍，在2019年1月至2019年7月平均每月交易量達135億歐元。在超過50種穩定幣計劃中，其中大部分仍在開發中，研究發現代幣化資金是最常見的穩定幣類型，其次是鏈上抵押化穩定幣。有趣的是，在所有確定的計劃中，據說有近一半的計劃是利用以太坊分布式賬本技術網絡的。大多數穩定幣計劃都與美元掛鉤。但是，也有穩定幣試圖與歐元保持等值。STASISEURO是最大的“代幣化”歐元穩定幣。在撰寫本文時，其市值總額為3569萬美元。盡管其市值在過去兩年中有了顯著增長，但穩定幣在加密資產領域仍然是一種邊緣現象。例如，如果將它們的整體市值與第一梯隊加密貨幣的市值進行比較，就會顯得遙不可及。但是，鑒于對這些幣的興趣日益增長，這種情況可能會迅速改變。2.3全球穩定幣與本地穩定幣

蘇寧金融研究院院長助理：央行數字貨幣很可能重塑移動支付市場格局:蘇寧金融研究院院長助理薛洪言認為，央行數字貨幣對現金有一定的替代作用，但央行數字貨幣與現金仍會長期并存。央行數字貨幣對現金的替代性根本上取決于用戶的選擇，央行數字貨幣上述優點能發揮多少，還要看社會大眾的接受度，整體上應該是個長期演化、持續滲透的過程。央行數字貨幣是貨幣層面的創新，而第三方支付只是支付手段便捷性上的創新，相比第三方支付，央行數字貨幣屬于底層創新，其對整個金融體系和支付清算體系的潛在影響要大得多。就普通用戶的支付體驗而言，由于央行數字貨幣采用雙層運營機制，用戶仍需要與金融機構打交道，所以在支付體驗上與現有的移動支付不會有明顯區別。薛洪言認為，第三方支付的強大，在于便捷地將銀行賬戶與場景連接在一起，銀行補短板，主要在補場景的短板。而理論上，只要用戶和商戶都開通了央行數字貨幣錢包，基于雙方的身份信息就可以直接實現資金的轉移，不再需要第三方支付工具的橋梁嫁接作用，所以，隨著央行數字貨幣的普及，很可能重塑現有的移動支付市場格局。（證券日報）[2020/4/22]

盡管大多數穩定幣可以在幾乎世界任何地方全天候地在一個或多個加密貨幣交易所進行交易，但它們尚未觸及非常廣泛的用戶基礎。它們的實際足跡通常不會超過幾個司法管轄區。換句話說，它們的影響仍然是本地的。最近，出現了一些新的穩定幣計劃。最重要的一個大概是Facebook的Libra項目。這些新計劃建立在現有的大型和/或跨境用戶基礎之上。它們具有迅速擴展以實現全球或其他實質性覆蓋的潛力，通常被稱為“全球穩定幣”。全球穩定幣目前受到嚴格審查，因為它們可能對金融穩定和貨幣政策構成重大風險。2.4Libra

聲音 | 西南證券：央行數字貨幣的推出有望重塑現有的支付體系和技術:9月24日，中國人民銀行行長易綱在發布會上回應稱，人民銀行從2014年就開始研究數字貨幣，目前取得了積極進展。受此影響，數字貨幣概念強勢領漲，截至收盤，概念指數漲幅超3%，金冠股份等漲停。西南證券認為，央行推出全球首個數字貨幣 ，銀行IT和支付行業有望迎來大變革。從硬件角度，央行數字貨幣的推出有望重塑現有的支付體系和技術，催生新一輪的換機潮；從軟件的角度，銀行IT系統，特別是銀行核心系統的重構和升級需求有望帶來銀行IT供應商新訂單的增長，行業龍頭有望在新一輪的技術變革中做大做強。（第一財經）[2019/9/25]

2019年6月18日，社交媒體巨頭Facebook正式宣布，它計劃在2020年上半年以“Libra”之名發行自己的全球加密貨幣。考慮到Facebook龐大的用戶群和全球影響力，該計劃立即引起了幾個著名的金融監管機構的注意，它們沒花太多時間就對該項目的潛在監管影響表達了嚴重關切。它們敦促Facebook擱置該幣的實際發行，直到解決所有監管問題。在2019年7月，Facebook確認了它將這樣做。2.4.1什么是Libra？可以想象，Libra是一種全球的抵押化穩定幣。根據Libra的白皮書，它的價值將完全由儲備的實際資產支持，這些儲備包括一籃子銀行存款和短期政府債券，貨幣都來自穩定而信譽良好的央行，主要是美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。Libra是一種穩定幣，因此從廣義上講也是一種加密貨幣和一種加密資產。它建立在區塊鏈技術的基礎上。通過使用區塊鏈技術，Libra希望能夠方便而便宜地轉移資金，就像發送短信或分享照片一樣，而無論你身在何處、做什么或賺多少錢。這個想法是，Libra將成為一個簡單的全球貨幣和金融基礎設施，賦能數十億人。它的賣點之一是，它將幫助那些目前“沒有銀行賬戶”的人使用銀行，從而有效地促進金融普惠。2.4.2Libra如何運作？在不涉及所有細節和技術性，而僅是描述性的情況下，Libra方案的功能如下。簡而言之，要開始使用Libra，人們首先必須用法幣購買Libra單位。與其他加密貨幣的獲取方式類似，為此他們必須去授權交易所。要持有和存儲Libra，最有可能要求Libra用戶在Libra托管人或授權交易所那里擁有Libra帳戶或Libra錢包。授權交易所將通過以下方式滿足用戶的Libra需求：從自己的Libra供應中出售Libra單位；從換取法幣的其他Libra用戶那里購買Libra；或向Libra協會要求額外的Libra。Libra的持有者只有一種不受保證的索償權，可以將其Libra以一個反映在Libra儲備中資產價值的價值兌換成當地法幣。他們不會對Libra儲備進行直接索償，這意味著如果該儲備將被清算，他們將受到損失。位于瑞士日內瓦的非營利會員組織Libra協會將是唯一可以創建和銷毀Libra的實體。它將管理Libra區塊鏈并管理Libra儲備。Libra協會的作用是使Facebook遠離Libra項目，并且由不同成員組成，這些成員將操作驗證Libra交易的節點。Libra將被建立為許可式系統：只有Libra協會的成員才能被允許操作節點并參與交易驗證。與比特幣等加密貨幣相反，Libra將不會是一個完全去中心化的系統。作為中心管理機構，Libra協會將作為最終決策機構。為了實現社交數據和財務數據之間的分離——畢竟Libra將供Facebook用戶使用——Facebook還創建了一個名為“Calibra”的新子公司，以代表其在Libra網絡之上建立和運營服務。2.4.3Libra的發行目前處于暫停狀態，但監管機構并沒有閑著Libra尚未到來，并且，鑒于圍繞該項目的監管問題，它可能仍需要一段時間才能獲得通過。同時，金融監管機構并沒有閑著。如上所述，它們一直在努力開發所謂的CBDC，而BISCBDC工作組則是該領域的最新舉措。如果有什么可說的，那就是Libra被證明對更廣泛的支付市場中的主權、公共項目來說是一種催化劑。

金色相對論 | 朱江：央行的總體策略有條不紊可進可退，最重要的是讓央行數字貨幣流通起來:在今日舉行的金色相對論中，關于“基于數字貨幣的支付清算未來會是什么樣的”的問題，金山云區塊鏈部門總經理朱江表示，有一種說法，如果區塊鏈技術覆蓋數字貨幣的發行與流通全過程，那支付清算結構會被摒棄，轉結支付機構也將被邊緣化。這其實也存在兩種情況，第一，在央行、商業銀行雙層投放體系下，區塊鏈覆蓋數字貨幣的發行以及流通的全過程，整個交易的轉結是由區塊鏈網絡協議直接完成。如此，支付清算機構會被擯棄，轉結支付機構也將被邊緣化。第二，雙重投放體系中，代理發行機構用自己的標識發行數字貨幣。支付清算機構可對現有的網絡進行改造來支持數字貨幣的轉結清算，通過向央行繳納準備金獲得數字貨幣的發行量，發行的數字貨幣成為代理投放機構的負債，各個代理發放機構需要對這些數字貨幣有標識，同時監控數字貨幣流通。這種情況下轉結清算機構還是能夠發揮作用，找到各自角色。我的觀點是，總體來看，還是處于嘗試性階段，央行的總體策略有條不紊，可進可退，最重要的是讓央行數字貨幣流通起來，然后再發展更多的業務場景。[2019/8/15]

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