幣圈衍生品結構拆解分析_BTC

Overview概述幣圈用戶的投資或投機行為決定了高收益產品注定成為市場主流。但重點是，在這些不確定的高收益的背后隱藏了確定的真實的風險。并且在當前的博弈環境下，這些產品正成為新一代的「韭菜收割機」。諷刺的是「韭菜收割機」正是由「韭菜」自己創造的。本文對幾個極具隱蔽性的幣圈產品做數據分析，揭示產品背后的真實收割邏輯。Report報告幣圈的金融衍生產品和用戶

「雪崩時沒有一片雪花是無辜的」，出自《伏爾泰語錄》的這句恰好可以表達當前幣圈的典型現象。幣圈用戶對比其它群體更追逐高收益率而忽視這些產品背后不成比例的高風險。正是這樣不顧危險而瘋狂逐利投機行為導致了一個又一個為滿足用戶需求的「好產品」出現。一次次出現的「歷史最大跌幅」、「爆倉」等等新聞標題頻繁出現也就變得稀松平常。我們通過以下數據，得到結論「幣圈用戶對收益的敏感性遠遠高于對風險的敏感性」。對比當前幣圈產品的交易量情況，我們可以明顯看出高風險高收益類的產品交易量遠大于其它類產品。根據skew和Bitwise匯編的數據，目前比特幣期貨和其他永久掉期工具的交易量平均比基礎比特幣現貨市場高出10倍。

加密貨幣2022年度收官：不斷“爆雷”的幣圈 觸頂之后都是下坡:12月31日消息，加密貨幣去年有多瘋狂，在今年就有多慘重。加密資產在去年底迎來高光，不斷創下新高，但進入2022年后，在接連發生LUNA幣歸零、加密基金三箭資本破產以及近期的加密平臺FTX挪用資金等負面事件的影響下，整個加密市場單日腰斬的情況也偶有發生。幣圈龍頭比特幣全年累跌65%，高低極差超過3萬美元，是今年波動性最大的資產之一。而被寄予厚望的以太坊表現更遜，全年收跌近70%。[2022/12/31 22:17:58]

來源：skew僅以BTC期貨看，其成交量和交割金額非常大。

Manba基金管理人：幣圈市場是個自由市場，可買多賣空，因此交易中不存在牛熊:在標準共識揭秘幣圈量化玩法，對話行業大咖AMA第2期中，Manba 基金管理人Andy表示在全球資本市場回暖，投資者恐慌情緒逐漸被消化。比特幣放量沖破6300后，形勢就明朗得多了，此次比特幣價格是爆挫性行情，且上方也沒有密集成交區，所以上方空間打開。 隨著空間的拉鋸，底部建倉的獲利盤會逐步的釋出造成短期的拋壓。因此這次只會是反彈不會是反轉。希望大家交易操作上保持理性，理性使用杠桿，理性配置倉位。[2020/3/20]

來源：skew根據區塊律動的報告，OKEx交易平臺三月份的衍生品月交易量為1610億美元，位列首位；其次是Huobi和BitMEX，月交易量分別為1470億美元和1100億美元。幣安和FTX的衍生品交易量排名第四及第五，其中幣安交易量增長27%，月交易量為958億美元，FTX交易量增長94%，月交易額為358億美元。

香港理工大學陳宜飚：香港監管措施有望使鏈圈與幣圈健康共行:金色財經消息，香港理工大學會計與金融學院博士陳宜飚發文《對中國發展數字貨幣與區塊鏈的一點思考》稱，香港把以數字貨幣為代表的虛擬資產管理業務納入監管范圍，并不意味著消除或降低風險——沙盒監管本身就是一種風險防范舉措。作為投資者，仍然需要敬畏投資風險！但香港監管機構采取的這種做法，無疑會令國際資本對中國的區塊鏈項目和數字貨幣項目的投資更有信心，也更積極。由于香港資本市場與受監管的合規平臺的存在，“幣圈”與“鏈圈”未必需要分離而各自發展。所以，未來最可能的結果是：因為香港，幣圈和鏈圈不必脫鉤，而是攜手共進。（清華金融評論）[2020/3/16]

來源：CryptoCompare按照風險和收益兩個維度對幣圈產品進行分類，期貨、期權等衍生品顯然屬于高風險產品。此類產品無論在增長率還是交易額都明顯更受幣圈用戶青睞。

幣情觀察室 | 幣圈保命秘訣 看到這幾種盤整形態一定要注意:3月13日11:00，金色盤面邀請保羅大帝做客金色財經《幣情觀察室》直播間，將分享《幣圈保命秘訣！看到這幾種盤整形態一定要注意！》，敬請關注，欲進群觀看直播掃描海報二維碼報名即可！[2020/3/13]

更隱蔽的金融衍生產品

當前在幣圈還有一類不能在各主流交易所直接交易的產品。這類產品被描述成風險高收益的投資產品，但實際上是典型的被包裝后的金融衍生產品。下面我們通過對這些產品的PAYOFF分析來看這些產品的真實情況。比如「零息借款」、「BTC雙幣」。這類產品簡單總結如下：沒有金融術語，更貼近用戶看上去風險低，但考慮到期限和價格限制因素后風險和收益完全不是展現的那樣市場波動有利于產品賣方時間周期有利于產品賣方產品賣方要做主動管理，在被動管理的情況下有利潤但不足夠大零息借款

獨家 | 幣圈驚現“老鼠會” RatScam斂財比F3D更簡單粗暴:繼區塊鏈項目評級機構RatingToken對龐氏游戲Fomo 3D（以下簡稱F3D）進行跟蹤報道之后，目前市面上又出現了一系列以“Rat（老鼠）”命名的山寨合約。

與其他山寨合約一樣，Rats系列也隱藏著不少安全隱患。以RatScam為例，RatingToken智能合約機器檢測得分僅為2分，共存在16個可疑風險漏洞。而且從游戲主體部分的規則來看，RatScam幾乎是F3D的“閹割版”：游戲只有1輪，而不像F3D理論上會一直進行下去；RatScam中團隊分成高達10%，而F3D僅為2%。

另據RatingToken團隊深入調研發現，RatScam還在Facebook上進行了廣告投放，可見團隊資金實力雄厚，是一次有備而來的圈錢行動。目前官網顯示RatScam獎金池已有567.5348 ETH，RatingToken在此提醒各位注意防范風險，謹慎投資。[2018/7/27]

BTC雙幣

零息借款

該產品主要宣傳點是：零息借貸、永不爆倉、崩盤保護、靈活定制。簡單來說該產品為借款人提供借款不收利息，但在到期還款時約定了一些限定條件。我們以官方公布的案例做分析。

根據上述信息按照金融產品的分析方式，將這個產品的投資人和產品的發行人的PAYOFF分別計算出來。這樣可以非常清楚該產品的風險和收益關系。我們分投資人和發行人兩端進行分析。投資人t0pay:MVt0BTC,get:MVt0/2USD,MVt0=10000USD,high=18000USD,low=5000USDtnhigh<MVtn,pay:0,get:high-MVt0/2=13000,profit:high-MVt0=8000tnlow<MVtn<high,pay:MVt0/2,get:MVtnBTC,profit:MVtn-MVt0tnMVtn<low,pay:0,get:0,profit:gett0-MVt0=-5000市價和利潤計算：上述計算顯得比較繁瑣，我們用表格計算在不同BTC價格下投資人的收益情況

PAYOFF：根據市價和利潤畫出的PAYOFF

發行人t0pay:MVt0/25000USD,get:MVt0=10000USD,high=18000USD,low=5000USDtnhigh<MVtn,pay:high-MVt0/2=13000USD,get:0,profit:BTC-MVt0/2-high+BTCadjtnlow<MVtn<high,pay:MVtnBTC,get:MVt0/2,profit:BTC-5000USD+5000USD-BTC=0tnMVtn<low,pay:0,get:0,profit:get0-pay0+getn-payn+BTCadj市價和利潤計算：上述計算顯得比較繁瑣，我們用表格計算在不同BTC價格下發行人的收益情況

PAYOFF：根據市價和利潤畫出的PAYOFF

通過這兩個PAYOFF，尤其是投資人端的可以看出：對于投資人來說零息借款實際上購買的是一個BTC牛市看漲情況下的期權策略組合產品。借款人通過零息借款產品鎖定了最大損失和收益。該產品的出售方獲得的是時間價值和價格波動，最大損失是5000但獲得了18000以后的全部收益。時間和市場是站在產品出售方這一端的。Conclusion結語由于幣圈用戶的風險偏好，導致了市場中的高收益產品交易量巨大，衍生品正滿足了用戶需求。衍生品常常具備隱蔽的特性，需要進行更深入的分析才能看清楚產品結構，了解產品風險和收益。以零息借款產品為例，對于借款人來說是購買了限定損失和收益的組合產品。對于出借人來說，同樣限定了最大損失，但獲得了無限收益的可能性。就目前市場情況而言，零息借款產品更有利于出借人，因為時間站在了出借人這一方。

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