a16z：SEC、Telegram與144號條例_WEB

編者按：本文來自加密谷Live，作者：ScottKupor，翻譯：ZoeZhou，Odaily星球日報經授權轉載。許多加密社群和其他領域的人士一直在密切關注美國證券交易委員會(SEC)對Telegram的指控，認為該指控是對區塊鏈領域的又一次監管考驗。在2019年10月美國證券交易委員會在提交給聯邦法院的訴狀中稱，Telegram出售約29億數字貨幣(“Grams“)違反了1933年的《證券法》。但美國證券交易委員會在正式的申訴中隱藏著一個有趣的細微差別，這實際上只是一個過時的參考，但對整個私募股權市場會產生潛在的影響。因為該案可能質疑了近50年的關于法律和實踐如何解決私募股權交易結構化的問題。就在上周，該案的首次公開聽證會上，有跡象表明，這個參考可能會對各類“投資者”和所謂的“承銷商”產生更廣泛的影響。事實上，這種差別可能是本案的核心。從加密延伸到更廣泛的問題

A16z將前美國CFTC委員Quintenz提升為政策主管:金色財經報道，美國商品期貨交易委員會前委員Brian Quintenz被任命為a16z的新政策主管。Brian Quintenz去年離開該機構，該公司周二表示，Quintenz正擴大他在Andreessen Horowitz（a16z）的作用，從提供咨詢到接管政策主管。

這位前監管者表示，考慮到該行業戲劇性的2022年，他理解一些政策制定者會對數字資產產生懷疑。鑒于市場的情況，他認為把重點放在客戶保護上是非常恰當的。（coindesk）[2022/12/6 21:25:55]

本案最大的問題是，最初根據“證券”合同出售的東西，在出售后是否是“證券“。在本案中，“證券”合同是通過Telegram在網絡發布前出售給投資者的數字貨幣購買協議(承諾在未來交付代幣)。也就是說，當網絡啟動時，作為初始投資合同基礎的數字貨幣可以在網絡上交易；或者，更廣泛地說，如果公司不復存在，這個網絡還能繼續存在嗎?考慮到正在進行的關于豪威測試中“證券”的討論——不僅是標簽，而且是構成證券的物質。上周在美國紐約南區地方法院舉行完首次聽證會后，該案聯邦法官表示他將在4月30日前做出裁決。不過，他也強調法院不會對數字貨幣或數字貨幣的某個特例發表意見，而數字貨幣是否本質上是一種證券不是本案“關注的焦點”。他認為問題在于數字貨幣的銷售和發行條件。但人們更廣泛的擔憂是Telegram是否進行了“融資”，這對包括數字貨幣在內的其他行業也有影響。怎么會這樣呢?

A16z首席法務官：監管機構錯過了監管 Web3 的核心問題:金色財經報道，A16z首席法務官Jai Ramaswamy在第一天的會議“理性監管 Web3：千載難逢的機會”上發言稱，監管機構錯過了監管 Web3 的核心問題。Ramaswamy 在提供當今監管環境的背景下解釋說，加密貨幣往往與三個主要監管領域接觸：非法金融監管、資本形成和市場完整性以及金融穩定因素。

然而，他警告說，額外協議層的開發顯然對建立在當前互聯網骨干上的金融服務具有非常深遠的影響，并將在全球范圍內產生更廣泛的影響。這些影響將跨越技術、技術外交、外交關系以及美國經濟的形態。我不認為政策制定者和監管機構完全參與其中。由于“多層技術堆棧”的性質越來越多地與金融堆棧融合，因此創新與合規之間的空間出現了緊張局勢。[2022/10/24 16:37:12]

首先,有些基礎知識需要了解。在美國，只有在證券交易委員會登記注冊或符合注冊豁免條件的情況下，才能出售證券。注冊發行的典型例子是首次公開發行(IPO)——美國證券交易委員會審查公司向潛在買家披露的信息，并向發行人施加一系列持續的財務和運營信息披露要求，以保護公開市場上的投資者。但私募市場依賴于一系列成熟的注冊豁免程序。簡單來說,“經過認證的”投資者(這意味著富人或大學捐贈基金和基金會等機構)可以根據RegulationD通過一套稱為506或506的規則向發行人購買未經注冊的證券。實際上，證券法使這些所謂的“世故”買賣雙方在交易沒有美國證券交易委員會的正式介入下完成交易。但前提是各方都可以保護自己，無需美國證券交易委員會額外的披露聲明。最明顯的例子是一家風險投資公司為X公司進行A輪融資而進行的盡職調查。該風投公司與X公司簽訂了一系列法律合同，合同中定義了該公司的權利和限制，并向X公司匯款。因此，該公司能夠購買X公司的A輪優先股。這是公司向投資者私下出售未注冊證券的典型過程。然而，如果在未來的某個時候，風投公司想要出售它在X公司的股份，會發生什么呢?根據美國證券交易委員會已經確立的規則，該公司可以根據144號條例出售未注冊的證券。根據該條例，如果滿足若干條件，就可以公開轉售限制性和所控證券。但該法條規定，如果一個投資者持有證券6-12個月,則時間長短取決于公司是否公開報告以及該投資者是否是公司的關聯方，那么投資者通常可以自由地將股票出售給另一位經營豐富的投資者，也可以企業上市之后在公開市場上出售。為什么這很重要？

a16z普通合伙人：Web3游戲“死亡”的說法被夸大:7月20日消息，a16z普通合伙人Jon Lai在社交媒體發文稱，Web3游戲“死亡”的說法被夸大，每個BUIDLer都知道新平臺會有起伏，開發人員需要嘗試多次才能使用新原語進行構建，他對Web3游戲長期發展持樂觀態度。以PokémonGO為例，這款游戲原型Ingress直到iPhone首次發布（2007年）后五年才推出，因此Web3鏈上游戲不能急于完成產品周期，但短期內Web3游戲也有很多機會通過NFT和開放經濟來擴展現有游戲類型，尤其是在開放經濟中有大量潛力，當創作者可以自由地利用彼此資產，同時所有權和財務獎勵可由代碼保證，Web3游戲將會變得更加強大。[2022/7/20 2:25:44]

這是誕生于20世紀70年代的一條常見法規，這條規則一直是風險投資行業興起的重要因素，催生了很多重要的公司，進而創造了就業、經濟增長……但美國證券交易委員會對Telegram的指控似乎忽視了這一法規。相反,美國證券交易委員會在最初訴訟中表示簽訂Telegram購買協議的私人機構投資者這樣做的目的在于將數字貨幣分發給毫無戒心的投資者。而不是通過有序出售給符合美國證券交易委員會Reg.D要求的在申請前登記豁免資格的合格投資者。盡管許多投資者已經持有數字貨幣超過一年(或者根據另一種常見做法，即很多人能夠“追溯”購買協議之日的持有期限），我們還可以假定最初在錯誤判斷下購買數字貨幣。按照美國證券交易委員會的說法，投資者從投資中獲利的唯一方法是出售給那些毫無戒心的投資者。從法律意義上講，美國證券交易委員會的意思是，這些投資者實際上是“承銷商”，即購買Grams的中介機構，他們目的是將Grams或其標的資產出售給不知情的公眾。這不僅有悖于50年來圍繞144號條例確立的監管規定，還對購買私人證券的本質以及這些證券在私人或公共市場上轉售的可能性提出了質疑。那么我們為什么要關心這些呢?因為如果美國證券交易委員會的解釋成立，那么非公開發行的證券購買者都可以被視為承銷商。這會產生以下兩大影響：首先，傳統承銷商(如投資銀行)可能對證券發行人作出的任何重大錯誤陳述或虛假陳述承擔法律責任。在傳統的承銷模式下這是合理的，因為承銷商在推銷和出售證券時要支付一定的費用——他們有責任確保向買家充分、適當地披露信息。然而，根據美國證券交易委員會根據144號條例對Telegram案件做出的解釋，現在私人證券的任何買家都將被視為承銷商。因此可能要為發行人的不當行為承擔責任。這可能意味著證券的買家在理論上可以就發行方/賣方的不良行為起訴另一位買家。這顯然是無道理可言的。其次，如果買方被認為是承銷商，他們也可能無法在以后進行該證券常見的合法豁免轉售。這是因為在Telegram的案件中，盡管該案符合144號條例所規定的持有期限，但美國證券交易委員會將盈利出售的愿景等同于一種意圖，即向不知情的公眾出售，因此這是不允許的。同樣，人們會得出一個奇怪的結論：在人們遵守現行法律法規的情況下，如果人們以后不能出售證券，那么他們為什么還要購買證券呢？這一主張能否在Telegram案中幸存下來還有待觀察，但考慮到私人股權買賣雙方的重要先例，暫停并研究它是很重要的。如果任其發展，私人公司可能會發現自己無法從投資者那里籌集資金。因為投資者可能會擔心，當他們打算在晚些時候出售其投資時，他們會以承銷商的身份承擔更大的責任。這一點很重要，因為私募市場的一個關鍵基本原則是：早期投資者愿意承擔風險，并為后期投資者降低上述投資風險。如果政策制定者希望改變私營企業融資的過程，進而創造出能夠以其他方式創造價值的企業，他們應該尊重正常的規則制定和立法程序，而不是尋求通過執法行動來改變政策。

Jack Dorsey取關Coinbase CEO與a16z創始人推特:12 月 22 日，前推特首席執行官、現任 Block 公司（前身為 Square）CEO 的 Jack Dorsey 已經在推特上取消關注 Coinbase 聯合創始人、首席執行官 Brian Armstrong 以及 a16z 創始人 Marc Andreessen。目前尚不清楚 Jack Dorsey 為何做出這一舉動，有加密社區用戶認為這件事并不意外，因為 Coinbase 長期以來一直是比特幣的“敵人”。

此前報道，Jack Dorsey 和特斯拉 CEO 埃隆·馬斯克、以及 a16z 合伙人 Chris Dixon 在推特上就 Web 3 問題引發了劇烈爭論。[2021/12/22 7:57:09]

a16z計劃為第三只加密貨幣基金籌集20億美元:消息人士表示，如果一切按計劃進行，Andreessen Horowitz(a16z)的第三只加密貨幣基金將可籌集20億美元。[2021/5/29 22:54:19]

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