了解雙幣種合約 (quanto) 的風險與機遇_數字貨幣

編者按：本文來自加密谷Live，作者：SuZhu，翻譯：ZoeZhou，Odaily星球日報經授權轉載。雙幣種合約是一種衍生品，其中標的資產以一種資產計價，但衍生工具以另一種資產結算。BTC雙幣種衍生品最早于2013年由衍生品交易所ICBIT率先推出。BitMEX是全球最活躍的數字貨幣衍生品交易所，僅用BTC結算所有保證金抵押品。2018年8月，它以ETHUSD雙幣種永久掉期形式以及本月初XRPUSD雙幣種形式推出了一種流行的數字貨幣雙幣種衍生品。今天，我們將分析這種衍生產品是如何運作的，以及用戶應該注意哪些風險。無論是從金融工程學的角度，還是從實際交易的角度來看，雙幣種衍生品內在的非線性都十分吸引用戶。原理

永久掉期合約，在傳統市場上也被稱為“互換合約”，是一種類似于傳統期貨合約的衍生品，只是沒有到期或結算日期。它模仿了以保證金為基礎的現貨市場，并使用融資利率機制，即永久合約買賣雙方之間的一系列定期付款，以使交易價格與基礎參考價格保持一致。BitMEX提供BTC、以太幣(ETH)和瑞波幣(XRP)的永久掉期合約。由于BitMEX只接受BTC作為抵押品，ETH和XRP產品為雙幣種永久掉期。ETHUSD雙幣種衍生品的BTC乘數，固定為0.000001BTC。這使得交易員可以在不接觸ETH或USD的情況下做多或做空ETHUSD匯率。投資者將使用BTC作為保證金，并在ETH/USD匯率變化時得到或失去BTC。示例：10,000個合同的值是10000*0.000001*264.55BTC=2.6455BTC。

《經濟學人》智庫：缺乏加密相關知識和了解是加密貨幣采用的最大障礙:根據Crypto.com委托的《經濟學人》智庫（EIU）的一份調查報告顯示，在與比特幣（BTC）等加密貨幣相關的眾多并發癥中，缺乏對加密的知識和了解是廣泛采用加密貨幣的最大障礙。根據調查結果，有51％的受訪者表示，缺乏知識是采用比特幣和以太坊等開源加密貨幣的主要障礙，而34％的受訪者則將安全問題視為主要障礙，29％的受訪者表示難以知道在哪里購買加密貨幣。在機構投資者和公司資產負債對加密貨幣的接受度方面，47%的受訪者表示，市場對數字貨幣的整體信任或理解是采用加密貨幣的最大障礙。約32%的受訪者表示，加密貨幣監管是更廣泛的機構接受的主要障礙，43%和36%的受訪者表示，金融市場結構和資產波動是最主要的障礙。該調查還指出，盡管從未擁有或使用一種加密貨幣，但仍有55％的受訪者知道加密貨幣。（Cointelegraph）[2021/5/27 22:49:54]

加拿大央行正在招聘深入了解數字貨幣的經濟學家:10月19日消息，加拿大央行正在招聘一位對金融技術和數字貨幣有深入了解的經濟學家，這可能是加拿大央行邁向數字貨幣（CBDC）一系列舉措的最新一步。根據官方頁面，經濟學家的職責將是監測和分析與電子資金和支付有關的最新發展，實施研究項目，編寫分析說明并致力于“ CBDC的潛在發展”。申請人必須滿足一系列要求，其中包括對比特幣、以太坊和其他主要加密貨幣平臺的深入了解，以及熟悉傳統支付系統。（Cointelegraph）[2020/10/19]

數據來源：EthereumSeriesGuide縱觀XBTUSD和ETHUSD的歷史融資利率，似乎可以看出ETHUSD的永續掉期融資利率和XBTUSD的永續掉期融資利率之間存在套利行為。你可以以每年50%的收益率做空ETH，以每年0%的收益率做多BTC，以每年5%的收益率做多ETHBTC期貨，并獲得巨額回報嗎?

日本出版數字貨幣漫畫 作者意圖促進大眾了解數字貨幣:據Bitcoin消息，日本一漫畫團隊最近發行了首部介紹數字貨幣的漫畫Shonen Crypto，總編Taro稱該漫畫預計三周或一個月更新一次，現在只有網絡版，將來出版實體書版本，第一部的部分內容已被譯為英文。Taro還稱他想向每個人介紹數字貨幣及其潛力，他最近感到數字貨幣使用人數在下降，并且經常聽到懷疑數字貨幣的言論。雖然已經有很多介紹數字貨幣的文章，但這些文章只有文字，日本民眾一般不讀這些文章。[2018/6/10]

正如我們所看到的那樣，由于價格變動時風險本身會發生變化，雙幣種掉期的公平融資利率可能比正常掉期要高得多。這被稱為雙幣種調整，或協方差，但本文將避免數學計算，而將重點放在直覺上。日經雙幣種期貨

傳統市場上最著名的雙幣種衍生品是芝加哥商品交易所的日經225指數期貨。日經225指數(NKY)是日本股票市場上交易最普遍的股票指數產品，其期貨同時在三個交易所進行交易：大阪證券交易所(OSE)、新加坡交易所(SGX)和芝加哥商品期貨交易所(CME)。在大阪和新加坡，他們主要以日元保證金交易，而在芝加哥，他們主要以美元保證金交易。OSE乘數為1000日元，SGX乘數為500日元，而CME乘數為5美元。由于宏觀經濟原因，USD/JPY與NKY之間的相關性通常為正：日元是一種避險貨幣，當股市下跌時日元會上漲。隨著日元走弱，日本出口商以及日本股市的全球競爭力會增強。

金色財經現場報道 James Chen：建立比特幣博物館是為了讓更多的人了解區塊鏈行業:To the moon center 創始人 James Chen在2018 Global Token Galaxy開場演講中提到，建立世界上第一個比特幣博物館的理念是讓每個人都能學習比特幣及比特幣背后的技術，通過記錄比特幣的發展史，讓更多的人了解這個行業。[2018/5/27]

我們看到雙幣種期貨交易價格一直高于基于日元的期貨交易價格，這是為什么呢？

要理解這一點最直觀的方式是，想象你同時做空雙幣種和做多正常期貨。如果日經指數上漲50%，你的雙幣種期貨將出現虧損，而正常期貨將出現收益。如果USD/JPY同時上漲25%，那就意味著你的雙幣種損失要大于你的正常期貨收益，因此，你需要從市場中獲取一些溢價來承擔這樣的風險。或者，你可以想象相反的情況：你再次做空雙幣種期貨，做多正常期貨。USD/JPY上漲25%;現在你做空雙幣種期貨的經濟風險比做多正常期貨的經濟風險要高得多，是因為每個百分點5美元的日元價值比以前更高了。要重新平衡日經指數或者風險，使其持平，你必須買入更多日經期貨。如果日經指數瞬間飆升，那么你最終將以高價買入。如果USD/JPY反彈到原來的水平，日經指數也是如此，那么您將不得不通過Delta對沖。為了保持Delta中立，不斷拒絕scalpingdelta這一過程并沒有問題，而是雙幣種風險固有的特性。ETH雙幣種

雙線資本(DoubleLine)基金創始人表示可以從比特幣中了解股票的走勢:23日（當地時間）美國CNBC引用雙線資本基金(DoubleLine Capita)的共同創始人Jeffrey Gundlach的話分析稱可以查看比特幣來預測股票的走勢。Jeffrey Gundlach說“比特幣在去年12月中旬達到高峰之后跌落，我們能夠通過這個趨勢來預測股市的波動性。”[2018/2/24]

數據來源：BambouClub回到ETH雙幣種本身，我們看到類似于先前日經指數這樣的例子，當BTC/USD出現下跌情景時，美元價值也會大幅下降，反之亦然。這是因為ETHUSD掉期合同的名義價值取決于BTC/USD價格：

當BTC價格上升時，由于乘數的價值以美元為單位，雙幣種自身的支出也會上升。因此，鑒于已實現的高相關性，做空雙幣種期貨頭寸總是會給每位交易者帶來巨大的風險。

過去一年，ETH/USD與BTC/USD之間的關聯度超過80%，并且沒有消失的跡象。因此，做空雙幣種期貨意味著當價格上漲時會放大損失，當價格下跌時會最小化收益。那究竟值多少錢呢？雙幣種調整的理論值公式也稱為協方差：協方差(ETHUSD,BTCUSD)=相關性(BTCUSD,ETHUSD)*波動性(BTCUSD)*波動性(ETHUSD)插入一些合理的值85%*80%*80%可以得到54.4%。現在，人們開始明白為什么市場愿意為這個職位向我們支付“過高”的經費。即時破產的風險

雙幣種掉期實際上讓交易員面臨即時且不可預測的破產風險。假設一個交易者在價格為200時做空1個ETH，而BTC/USD是10000，并認為他的清算價格是300。如果ETH/USD漲到250，而BTC/USD同時漲到12500，他會發現他已經被清算了，是因為他的頭寸的規模已經隨著BTC價格上升而爆倉了。交易者可以使用雙幣種來觀察協方差。如果他們認為，未來幾天相關性將減弱，市場將總體保持平穩，他們可能希望做空雙幣種以獲得收益。相反，如果他們認為BTC和ETH會很快反彈，那他們可能會做多雙幣種，并樂于支付雙幣種調整。關鍵

雙幣種衍生品不是金融市場上的新產品，但對大多數數字貨幣交易者來說可能是全新的。BitMEX通過提供雙幣種永久掉期合約，讓交易者能夠輕松地接觸到新資產，但也迫使投資者關注ETH和XRP的未來走勢，以及每種資產與標的BTC之間的協方差。

如果此次測試的結果能說明什么問題的話，那就是交易者在交易這些新穎的衍生品時，可能還沒有意識到自己實際需要承擔的風險。如果他們想要交易ETH/USD和XRP/USD，而不去處理雙幣種風險，他們最好在可以存入他們交易貨幣的本國貨幣的交易所進行交易：例如ETH兌換ETH/USD,XRP兌換XRP/USD。

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