DeFi領域獨角獸MakerDAO重大升級，但可能面臨的風險幾何？_ETH

編者按：本文來自白話區塊鏈，作者：五火球教主，Odaily星球日報經授權轉載。

在穩定幣排行榜里，DAI是榜眼，知名度和流行度僅次于USDT。這兩年被很多人吹捧的DeFi題材中，MakerDAO則是當仁不讓的扛把子級別。很多投資者其實并不了解DAI的穩定性具體是如何操作的，只知道它是個去中心化借貸。其實，從本質上來說，DAI是利用杠桿做多手里的ETH。DAI的本質是做多ETH

舉個例子，張三手里有價值1500美元的ETH，存入DAI的智能合約里，就能貸出1000美元，即1000DAI。這是最大化的貸法，因為DAI的抵押率要求不低于150%。張三也完全可以選擇只貸500DAI，這樣抵押率就是300%了，相對來說，會安全很多。抵押率為150%的時候，如果ETH下跌30%左右，就會觸發自動清算，抵押的ETH會被強制賣出。當然，還可以超越最大化貸法，采用一種更激進的方法。那就是拿借出來的1000DAI再買成ETH，然后再來MakerDAO抵押，貸出666DAI，再買ETH……這樣循環往復，整個杠桿率差不多可以提到4倍。一般來說，沒有什么人會這么做。一是因為風險太大，跌一點就得清算，二是如果這么看好ETH，直接去交易平臺開5倍杠桿的多單即可。MakerDAO具體的抵押和清算流程，其實比很多人想象得要復雜，然而對于多數人來講，并不需要關心這個流程。至于如何保持DAI與美元1:1錨定，就比較偏向金融技術了。簡單來說，就是通過設定目標利率來調節市場上關于DAI的供需情況，有點類似央行通過利率來調節貨幣供應量。當然，DAI的利率波動也非常大。去年年末，DAI的利率還是0.5%左右，不到半年瘋狂加息到了20%，現在又跌回了5%左右的年利率。MCD：從單一抵押到多抵押

DeFi隱私橋Aztec聚合器ZK.Money總存儲量已超1500ETH:7月13日消息，據Dune Analytics的數據顯示，DeFi隱私橋Aztec聚合器ZK.Money總存儲量已超1500枚ETH，已有6873單一用戶地址使用，平均存儲0.19ETH，最大單筆存儲為32.01ETH。[2022/7/13 2:09:49]

之前的MakerDAO，抵押來源只有一個，那就是ETH。從本月18號開始，抵押源變成了多種加密貨幣，有點像傳統金融圈那種“一籃子貨幣”的既視感。從風險角度看，是把雞蛋放在多個籃子里的風險分散方法。目前第一批添加的資產，如無意外，應該會是這些Token：Augur(REP)、BasicAttentionToken(BAT)、DigixDAO(DGD)、Ether(ETH)、Golem(GNT)、OmiseGo(OMG)、0x(ZRX)。

波卡DeFi平臺Acala已獲得Coinbase Ventures投資:據官方博客消息，波卡DeFi平臺Acala已獲得Coinbase Ventures投資。[2021/4/2 19:38:38]

這可能是目前為止，MakerDAO最為重要的一次升級。然而，就在市場一片看好的情況下，不妨過來潑點冷水，畢竟區塊鏈的世界要容得下不同的聲音。MakerDAO面臨哪些小問題

1、MakerDAO的日活用戶作為整個DeFi領域的扛把子，MakerDAO的日活是多少呢？根據DappRadar的數據顯示，不到2000……一個較為尷尬的數字。如果扛把子都是這個日活，其他那些DeFi項目的日活可想而知。作為一個和傳統中心化金融叫板的DeFi，其當前的日活，完全配不上畫的那張“大餅”。2、MakerDAO的治理這是所有區塊鏈目乃至傳統世界頭疼的問題，無論是現實世界中的各國總統大選，還是區塊鏈世界的提案、投票。受眾特別多的EOS區塊鏈，其投票率也很低，MakerDAO更不能免俗。上個月月底的一次MakerDAO投票，決定DAI的利率是從當時的12%提升到13.5%還是降到5.5%，本來只有2400多票，最后一個大戶進來，直接投了4萬多張票，一個人占了總投票數的97%。這就是目前所謂的“去中心化”或是“鏈上治理”。3、和中心化借貸相比，優勢在哪？如上文所述，MakerDAO本質上是一個杠桿做多的工具，以前是做多ETH，馬上會改成包括ETH在內的一籃子Token。那么，它跟交易平臺的抵押借貸相比，優勢在哪兒呢？除了真正的去中心化，或者說不用KYC，真還想不出來任何一個其他的好處，體驗上中心化交易平臺的借貸完爆MakerDAO。有人說，MakerDAO上那不到2000的日活，其實大多數都是套利用戶。如何套利？根據Maker與Compound、Dydx等平臺之間的利率價差來套利。此外，整個穩定幣市場，50多個億的市場份額，DAI不到一個億，占比2%不到，USDT還是以80%左右的市場份額保持著無可撼動的地位。4、被高估的MKR？MakerDAO設計了雙Token機制，其中DAI是穩定幣，MKR是權益和治理用的Token。投票主要就是上文所說的利率投票，權益則是收益模型，用戶借貸的手續費以及因為下跌所導致強制清算的懲罰費用，都必須用MKR支付，而且MKR回收后會進行銷毀，造成通縮市場。那么問題來了，當前的MKR，是否被高估了？

DeFiBox數據：DeFi 總鎖倉量創新高，DEX交易規模持續擴大:據DeFi 門戶DeFiBox.com實時數據顯示，DeFi 市場鎖倉量到296.20億美元，再創新高，其中Maker鎖倉量占比最高，為48.40億美元。DEX交易量達27.6億美元，交易規模持續擴大。[2021/1/29 14:22:14]

用一個極簡模型，拿MKR跟BNB對比。幣安2019年第三季度銷毀了200萬BNB，價值3000萬左右，BNB當時的市值是25億美金。如果把參數固定，簡單來算的話，每年銷毀3000萬X4=1.2億美金，可以看成分紅，相對于25億美金，市盈率是20左右，這還不算1E0、投票、抵扣手續費等其他收益。MakerDAO如果按照當前燃燒的速度來看，一年8000MKR，價值500萬美金，相對于6個多億的市值來看，市盈率是100多了。雖說拿MKR這種權益幣和平臺幣BNB做對比有失偏頗，但管中窺豹，還是能看出一點端倪。MakerDAO可能面臨的最大問題

加密托管公司Copper推出新工具以鏈接其存儲服務和DeFi應用程序:金色財經報道，加密貨幣托管公司Copper正在推出新工具CopperConnect，以鏈接Copper現有的存儲服務和DeFi應用程序。根據新聞稿，Copper聲稱DeFi的風險正在降低，這使得該投機領域對機構客戶更具吸引力。[2020/11/28 22:24:06]

最后，說一說可能發生的黑天鵝事件——ETH死亡螺旋。熟悉A股的投資者，尤其是經歷過2015年股災的人，或許對“死亡螺旋”這個詞并不陌生。當時在幾乎全民配杠桿的情況下，股市一旦因為任何原因突然暴跌，便會引起大量的自動清算，導致資產被平倉賣出，而大量的平倉賣出又進一步加劇了資產價格的下跌，導致更多的平倉自動清算……就這樣螺旋式止不住地下跌，外號“死亡螺旋”。MakerDAO從理論上來說，也存在這個風險，雖然這個風險看起來并不大。當前的MakerDAO里，鎖了180多萬ETH，占流通總量的1.7%。如果某一天，DeFi大行其道，里面鎖得的是1800萬ETH，即流通量17%的ETH，有沒有可能？ETH如果升級2.0失敗，或是某一天被證明底層思路是錯誤的，或是被某個新興公鏈翻盤取而代之，或是整個行業遭遇了某種黑天鵝導致ETH價格暴跌，有沒有可能？雖然可能性不大，ETH目前來看也依舊是最有希望的公鏈之王，但若是發生黑天鵝事件，發生的時間點又是海量的ETH被抵押在MakerDAO之時，那么A股的“死亡螺旋”完全可能在MakerDAO上重演：ETH暴跌，DAI智能合約自動平倉賣出大量的ETH，大量的ETH被拋售導致ETH價格進一步下跌，從而引發MakerDAO上更多的抵押被合約平倉賣出……從單一ETH抵押升級到多個抵押品，其中有一部分也是這方面的考慮。但如果觀察第一批Token，則不難發現，它們與ETH的價格相關性都相對較高，在ETH或是整個加密貨幣市場出現暴跌時，這些加密資產也同樣不能幸免。所以，多種Token抵押品能起到的安全防護作用，其實非常有限。若要避免這種黑天鵝，BTC甚至傳統金融資產的引入，或許是個更為穩妥的方法。這也是目前Cosmos以及Polkadot上的一些DeFi項目的競爭優勢，比如Polkadot生態里的ChainX，可以把BTC映射為Token，增強BTC作為資產的功能性和流通性。雖然ETH上其實也有類似的WBTC，但一直都處在一個不慍不火的狀態。結語

外媒：yEarn創始人或將退出DeFi行業:曾幫助DeFi發展為一個價值數十億美元產業的去中心化金融（DeFi）協議yEarn項目創始人Andre Cronje表示將要退出這個行業，他聲稱“自己現在已經疲憊不堪、破產、瀕臨退出”。他還稱指出，“有”的DeFi社區是他不滿的原因。（Decrypt）[2020/8/8]

總而言之，無論是MakerDAO，還是整個DeFi行業，都還有很長的路要走，甚至不客氣地說，它們還需要在未來的幾年內，首先來證明自己的區塊鏈方向的正確性。能不能通過“證偽”測試，還得耐心地等待時間來告訴我們答案。

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