從Bakkt看為何傳統機構如此青睞比特幣期貨市場_KKT

Bakkt的光環，除了它傳統金融的背景以及強有力的投資機構外，還有它在實物交割方面進行的合規嘗試。日前有報道稱，受美國監管的加密衍生品和清算平臺LedgerX搶跑Bakkt和ErisX，推出了首個實物交割的比特幣期貨合約，但很快，美國商品期貨交易委員會(CFTC)就表示：沒有批準該交易所推出比特幣期貨。近期，LedgerX交易所表示，由于未得到CFTC批準，無法如期推出實物交割的比特幣期貨。這意味著LedgerX的期貨烏龍事件暫時告一段落，而紐交所母公司ICE最初計劃于2018年12月推出的Bakkt比特幣期貨交易所，由于各種原因，一鴿再鴿，一直到7月23日，才終于開啟比特幣每日和每月期貨合約全球用戶測試，并發布消息稱將在2-3個月內上線。但實際上，Bakkt尚未獲得NYDFS頒發的信托牌照，而另一家美國加密交易平臺ErisX獲取DCO牌照也用了兩年的時間。傳統機構進入加密世界既然如此困難，為何還是有很多的傳統金融機構緊盯比特幣期貨市場？本文從傳統金融的入場難度，入場原因，以及入場的意義方面，探討了這個問題。01入場，面臨哪些問題？

數據：56995枚ETH從Bitfinex轉移到未知錢包:金色財經報道，據Whale Alert監測數據顯示，56995枚ETH（價值約67,210,325美元）從Bitfinex轉移到未知錢包。[2022/12/18 21:51:48]

其實市場上不乏一些合規的比特幣期貨交易所，比如，芝加哥商品交易所CME和芝加哥期權交易所CBOE，不過不久前，由于交易量不足，CBOE決定取消比特幣期貨合約產品；而由于不是實物交割，CME的產品也常常被認為不是真正意義上的比特幣期貨。除了我們所了解的監管和合規上的問題，傳統金融的入場還需要解決比特幣期貨本身現存的一些問題。首先，比特幣期貨和傳統期貨不同的一點在于，比特幣交易是24小時的，在傳統期貨交易的休市期間，比特幣都是在交易的，因此在交易和清算時，對手盤的風險難以受到限制。Bakkt在買方和賣方之間有一個結算所，采用現貨抵押的方式，用戶建立期貨合約需要一定比例的實物BTC做抵押，因此，在休市期間，假如發生由于BTC價格波動幅度較大，而用戶在此期間未能及時補倉的情況，Bakkt可以用抵押的BTC現貨來彌補損失。另外，美國洲際交易所清算對Bakkt出資3500萬美元，用以解決清算后超過抵押品的不足。其次要解決的就是不同的交易平臺價格差異問題。加密市場上交易所之間，比特幣的價格常常存在一定的差異，而期貨合約結束時依據哪個平臺價格，常常是用戶關注的重點。現今加密市場上的期貨合約，交割價格常常需要對比多個平臺的價格，采用截尾平均數的方法進行定價。而Bakkt的價格發現機制比較創新，它采用實物交割的方式，結算價格依據ICE的期貨市場，不通過現貨市場，這使得期貨市場的市場價格和實物錨定性更強。對于交易所和用戶之間可能發生的利益沖突，用戶擔心的“插針、畫線”等問題，Bakkt表示，ICE旗下的美國洲際交易所期貨是一個透明，中立的交易所，沒有風險，沒有自營交易平臺，也沒有比特幣余額。另外，在托管方面，4月底，Bakkt宣布收購數字資產托管公司建立了合作關系。Bakkt表示，在獲得相關部門的許可后，計劃將其作為比特幣的合格托管人，來解決安全問題，并采用單獨治理，確保獨立性。另外，Bakkt將利用ICE的自有資源和技術，解決交易托管費，平臺安全和效率，AML和KYC等一系列問題。02什么吸引了ICE？

4.4億枚USDC從Binance轉出:據Whale alert 數據，北京時間20:42 ，440,000,000枚USDT從Binance轉移到了未知的錢包，價值約4.4億美元，交易哈希為：bd1c7c2572c242ac8f488495a599f232551bb3a1bfd72f19e244a950c537d0c1。[2021/4/6 19:52:05]

既然傳統金融入場加密世界，面臨如此多的困難，為何諸如Bakkt，LedgerX，ErisX這種傳統金融還頻頻嘗試入場呢？除了這些機構本身攜帶的傳統金融的資源，經驗，技術等因素為它提供了天然的入場便利條件外，加密世界給他們帶來的誘惑或許同樣不容小覷。在業務選擇方面，期貨市場不同于現貨市場，由于比特幣本身的特殊性，現貨交易往往會涉及洗錢，資產安全，恐怖主義等多重風險，況且如今官方對比特幣的態度尚不算明朗，缺乏明確的準入與監管法規，期貨交易的可控性和安全性更強。另一方面，比特幣的市場周期使得現貨交易的風險更大，而期貨交易反而可以不受牛熊的影響，市場空間也遠遠大于現貨交易，因此成為了傳統金融進入加密世界最優的通道。而且相對于傳統的商品期貨來說，比特幣期貨實物交割也非常簡便。它不像傳統商品一樣存在檢驗，運輸，存儲等成本，流程也非常簡單，交割非常方便。在ICE本身來講，和它旗下紐交所同等級別的一些機構、交易所，如納斯達克、蘇黎世交易所、CME等都已經有了區塊鏈業務，CME比特幣期貨交易平臺表現也非常喜人，這也在一定程度上驗證了這個業務模式。因此，它的入局，可能也考慮到了在加密世界戰略布局的因素，避免失位現象的發生。另外，加密世界的Okex，幣安，火幣等交易所的表現向它展現了加密資產的利益點，在盈利角度來講，這是非常好理解的。03傳統金融的入局，利好嗎？

5000萬枚USDT從Bitfinex交易所轉入Huobi交易所，價值4963.2萬美元:據Whale Alert數據顯示，北京時間08月25日15:43，5000萬枚USDT從Bitfinex交易所轉入Huobi交易所，按當前價格計算，價值約4963.2萬美元，交易哈希為：0xe754b631db8d74440eea4f3a03821265929ec8db538ecd5cf4fc5a0dda6697a4。[2020/8/25]

Bakkt代表著傳統金融的資金將入場區塊鏈領域。在市場層面來講，Bakkt提供了比特幣實物交割的每日和每月的期貨合約，交易行為以現貨抵押為基礎，使得無限做空不再可能，會在一定程度上抑制市場上刷單，和拉盤砸盤等市場操縱的行為，會促進更多資金入場，提振投資者信心。而實物交割的期貨交易，有助于現貨市場的價格發現功能，為投資者提供了更有效的風險管理工具，更有利于比特幣市場的健康發展。在比特幣的長遠發展層面來講，Bakkt有ICE和很多投資機構的信用背書，而現貨抵押或許也意味著一部分傳統金融資本認可了比特幣的投資價值，這會吸引更多的傳統領域資本入場，讓主流社會對比特幣產生更正面的認知。入場資金增多了，共識增加了，比特幣的市場體量變大，促進持幣變得分散，單個因素對市場的影響也變小了，比特幣的波動性降低，這會使得比特幣更安全，比特幣距離在實際生活中應用更進一步。另外，在行業角度，大規模的資金和專業人士的進入，更有利于優質區塊鏈項目的經濟價值的實現，同時，也會促進監管措施和策略的進一步完善與落地，讓整個行業發展更有秩序。總之，無論傳統金融的入場的出發點是什么，Bakkt這種大機構的入場，或許是在傳統金融領域和加密世界之間尋找連接點的一個不錯的嘗試。我們期待Bakkt的上線，期待在更多領域看到這樣的嘗試。

3萬枚ETH從Bithumb交易所轉出，價值677.4萬美元:據WhaleAlert數據顯示，北京時間06月29日14:24, 3萬枚ETH從Bithumb交易所轉入0x7be9開頭地址，按當前價格計算，價值約677.4萬美元，交易哈希為：0x4afc3e6bf118e87832f98dee5adf1260b3805cb73d18ef832ea902f975a8c0a1。[2020/6/29]

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