擁有27億用戶的Facebook發幣，Libra真的能成為一種全新的全球貨幣嗎？_LIBRA

北京時間6月18日下午，擁有27億用戶的Facebook在其官網公布Libra白皮書，Libra來勢洶洶，很多人把它看作挑戰貨幣主權的未來全球貨幣模式，是對國家壟斷鑄幣權的挑戰，而另外一些人，比如eos的創始人BM認為，Libra幾乎看不到創新。那么Libra是什么？Libra能做什么？Libra不能做什么？Libra真的能成為一種全新的全球貨幣嗎？

Libra是什么？Libra通證與一籃子銀行存款和短期政府債券掛鉤，是一種資產錨模式的穩定通證。這也印證了我們在《穩定通證的真與幻》系列專題報告中的觀點：法幣錨是當前穩定通證的主要模式，但資產支持單一，未來可能演變為多元資產抵押、類債權通證乃至內部錨模式。Libra能做什么？Libra除具備價值尺度、交易媒介、價值儲藏和支付手段等常規的貨幣功能外，還能夠進行信用創造。此外，對Facebook來說，Libra將作為其龐大生態的經濟激勵載體，有利于增加生態的粘性和進一步擴張能力。Libra不能做什么？不是主權貨幣，無法成為貨幣政策工具；無法獲取鑄幣稅收益；不能成為超主權貨幣；無法打敗美元霸權；無法主導貨幣的非國家化進程；無法脫鉤主權貨幣。展望：Libra的未來。貨幣基金盈利空間巨大；更強健的Facebook生態圈；Libra交易對替代USDT交易對成為主流；對提升大眾對BTC的認知度具有重大意義；對政府信用較低的國家沖擊較大。風險提示：開發不及預期2019年6月18日，facebook公布了它的加密貨幣計劃Libra。盡管項目內部代號GlobalCoin已經極力被弱化，其白皮書仍難掩雄心：“Libra的使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施”。這個時代的互聯網和數字化技術已經成為自來水一樣的基礎設施，將世界不同角落的人們連接起來。與此同時，仍有17億成年人被隔離在金融系統之外，無法享受傳統銀行提供的金融服務。聯合國2005年提出普惠金融這一概念，旨在用更低的成本為小微企業、農民、低收入人群等提供金融服務。這是Libra項目誕生的背景和希望解決的議題。

Galaxy Digital資本管理公司：比特幣擁有60倍的市場擴張潛力:Galaxy Digital資本管理公司（Galaxy Digital Capital Management）表示，比特幣的主流市場地位正在上升，其增長潛力超過黃金。該公司在一份新報告中表示，宏觀投資傳奇人物保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）和科技巨頭MicroStrategy最近對比特幣的投資凸顯了其作為潛在通脹對沖工具的吸引力。報告稱，比特幣市值仍有巨大的增長空間：“目前黃金的市值超過12萬億美元。另一方面，比特幣市值目前約為2000億美元，不到黃金市場的2%。如果比特幣能達到黃金的水平，成為另一種價值資產的數字存儲方式，這將帶來超過60倍的市場擴張機會。”（The Daily Hodl）[2020/9/27]

(source:LibraWhitepaper)Libra的愿景由三跟支柱支撐：以法幣資產為儲備的加密貨幣安全、可擴展、可靠的區塊鏈基礎設施由不同企業、組織、機構組成的Libra協會為領導的治理機制厘清超主權貨幣的理想與現實在諸多關于解決國際貨幣體系弊端的應對思路中，有如下具有代表性的觀點：一是以麥金農教授等為代表的一些學者強調美元本位制自身具有較大的彈性，認為未來國際貨幣體系改革應朝著改進美國貨幣和匯率政策的方向努力。二是由中國人民銀行行長周小川于2009年提出的超主權儲備貨幣方案，其認為SDR具有超主權儲備貨幣的特征和潛力，未來應充分發揮SDR的作用，拓寬SDR使用范圍。三是儲備貨幣多元化方案，其曾在歐元誕生之時就被廣泛關注，后被不少學者評定為是一種更為現實的國際貨幣體系改革路徑。四是其他一些“非主流”觀點，如回歸金本位制。應當看到，從本質上來講，美元本位制的重建和儲備、貨幣多元化方案仍屬于改良版主權國際貨幣體系范疇，其僅能成為一種短期救贖，回到金本位也并不現實，難以真正解決國際貨幣體系脆弱性。因此，要從根本上創造性地改革和完善現行國際貨幣體系，構造超主權貨幣則成為在理想與現實之間更加吸引人的方案。通過創建一種與主權國家脫鉤、能有效協調各方利益和實現共贏的超主權國際貨幣體系，可以實現全球流動性的有序供應和管理。現代超主權貨幣的探索可以追溯到20世紀40年代，在關于二戰后建立何種國際貨幣體系的討論中，經濟學家凱恩斯設想建立一個全球中央銀行——國際清算同盟，創造并發行一種新的超主權儲備貨幣——bancor，可以根據全球經貿發展提供所需的充足的支付清算媒介。但在美國強大的綜合實力支持下，最終建立了以“懷特方案”為基礎的布雷頓森林體系，錯失了從根本上解決全球流動性短缺問題、進而改革國際貨幣體系的機遇。此后，在20世紀60年代應對美元危機的過程中，為了補充國際儲備貨幣的不足，國際貨幣基金組織通過了特別提款權方案，并于1970年開始正式發行。1974年，IMF正式宣布SDR與黃金脫鉤，改用一籃子貨幣作為定值標準；1980年，IMF又宣布將SDR的一籃子貨幣簡化為5種貨幣，即美元、馬克、日元、法郎和英鎊。此后，隨著歐元的誕生，馬克和法郎從SDR籃子中退出，SDR的貨幣籃子變為四種，即美元、歐元、日元和英鎊。實際上，除了源自于歐洲記賬單位和歐洲貨幣單位的歐元，具有區域超主權貨幣的特征之外，只有SDR才最具全球“超主權貨幣”的潛力，但卻由于分配機制和使用范圍上的限制，其作用至今沒有能夠得到充分發揮，一直停留在記賬單位的形式上。應該說，SDR沒有達到《基金組織協定》對“可自由使用”貨幣的定義：在國際交易支付中被廣泛使用；在主要匯兌市場中被廣泛交易。究其深層原因來看，類似SDR的超主權貨幣探索，雖然擺脫了主權貨幣受到一國內部因素掣肘的情況，卻也同時遇到、經濟方面的“短板”和約束，如：能否有一個強有力的全球性最終信用支撐，使得各國將其作為國際儲備資產和最后支付手段；能否有一套具有約束力的貨幣規則，來使得各國共同維護超主權貨幣的發行和使用，并分享其中的責任與權利；全球投資者能否減少對國際貨幣的依賴性，超主權貨幣能否在儲備功能之外的貿易結算和金融交易等應用場景中被廣泛接受。應該看到，SDR的嘗試雖然符合國際貨幣體系的發展方向，但其努力不斷遭遇困境和挑戰，最大的難題是如何在已經走向多元化的國際貨幣格局中，利用有效的貨幣規則來達成共識，推進SDR進一步“接地氣”，成為“可自由使用”貨幣，從而為解決國際貨幣體系的長期性、根本性矛盾打開“一扇窗戶”。這就需要從加強SDR充當計價貨幣和清算手段的作用、建立SDR發行規則、改進SDR分配方式、拓寬SDR應用場景等方向繼續努力。正如周小川行長于2009年提出的務實建議。一是建立起SDR與其他貨幣之間的清算關系。改變當前SDR只能用于政府或國際組織之間國際結算的現狀，使其能成為國際貿易和金融交易公認的支付手段。二是積極推動在國際貿易、大宗商品定價、投資和企業記賬中使用SDR計價。這不僅有利于加強SDR的作用，也能有效減少因使用主權儲備貨幣計價而造成的資產價格波動和相關風險。三是積極推動創立SDR計值的資產，增強其吸引力。四是進一步完善SDR的定值和發行方式。SDR定值的籃子貨幣范圍應擴大到世界主要經濟大國，也可將GDP作為權重考慮因素之一。可以說，數字化時代的技術與貨幣金融解決方案的變革，為此提供了全新的視角，有助于嘗試數字化的超主權“共享貨幣”與“共享金融”模式。

觀點：盡管貝佐斯擁有足夠的資產，但永遠無法買下所有流通比特幣:亞馬遜創始人兼總裁杰夫·貝佐斯（Jeff Bezos）的資產接近1720億美元。貝佐斯的凈資產大致相當于整個比特幣流通供應量的價值。但密碼朋克、Casa聯合創始人兼首席技術官Jameson Lopp表示，貝佐斯永遠無法買下所有的比特幣，因為不是每個人都愿意出售。（Zycrypto）[2020/7/6]

Libra不能做什么？1.不是主權貨幣，無法成為貨幣政策工具目前，貨幣主權沒有公認的定義，參照外交、領土等主權的定義，貨幣主權可以理解為，一國決定貨幣調控和金融改革發展的自主權。長期以來有關貨幣發行權的歸屬問題爭論已久，主要觀點包括主流的貨幣國家法定論和以奧地利學派為代表的貨幣非國家論，對于哈耶克的忠實信徒來說，貨幣發行權應歸屬于私人，貨幣應該在競爭性的市場中自動產生，國家壟斷貨幣發行必然導致通脹和經濟持續波動，進而危害公眾利益。盡管這一理論的理念得到了眾多認同，然而現實世界里，市場的自動調整能夠帶來出清，但社會無法承受長期調整過程的痛苦，如凱恩斯所言，“從長期看，我們都死了”。顯然，Libra并非一種主權貨幣。主權貨幣依托主權國家的信用發行，Facebook無疑不具備主權國家政府信用，Libra背后的資產是低波動性的主權貨幣資產，因此其本身就是建立在其他主權貨幣的信用基礎之上的，進而疊加Facebook公司的公司信用，結合區塊鏈技術成為了一種錨定主權貨幣資產的穩定通證。Libra無法成為宏觀貨幣政策工具。伯南克曾經引用弗里德曼的“直升機撒錢”策略，相比之下，Libra則同樣由于建立在法幣資產基礎之上，其本身沒有強大的主權信用支撐和法定清償能力，因此無法像美元等主權貨幣一樣成為貨幣政策工具，而Libra協會也無法成為全球數字經濟中的“中央銀行”。

2.無法獲取鑄幣稅收益鑄幣稅亦稱貨幣稅，指發行貨幣的組織或國家的政府，享有貨幣發行面值減去發行成本后，換取實際經濟資源的利益，從中攫取發行貨幣所產生的特定收益。這部分由貨幣發行主體壟斷性地享受“通用貨幣面值超出生產成本”的收益，被定義為鑄幣稅。就Libra而言，由于Libra的由儲備資產1:1支持，因此不具備上述“通用貨幣面值超出生產成本”帶來的收益，故發行Libra無法獲取鑄幣稅收益。3.不能成為超主權貨幣超主權貨幣的主張由來已久，但是全球超主權貨幣的實踐卻路途坎坷。二戰之后，“凱恩斯計劃”在與“懷特計劃”的競爭中落于下風，“懷特計劃”中創建超主權貨幣“尤尼它”的方案最終也沒有實施，此后，雖然也出現了歐元等區域性超主權貨幣的嘗試，但實際運行中還是存在問題，SDR的應用也局限于IMF成員間的收支結算，規模較小且缺乏影響力。由此可見，超主權貨幣的實現并非一蹴而就的。在全球各國經濟發展水平參差不齊、不同發展水平的經濟體之間利益矛盾突出等情況下，超主權貨幣的建立無疑將面臨眾多和利益分配方面的阻力和幣值穩定、貨幣發行量確定等技術層面的障礙，需要經歷一個相當漫長的過程。Libra短時間內難發展為超主權貨幣。如果Libra的目標是成為一種超主權貨幣，同樣要面臨以上提到的種種問題，而Facebook本身并不具備主權信用，其發行的Libra在實現機制上類似于SDR，以多種低波動性的銀行存款和政府債券為抵押發行。4.無法打敗美元霸權我們認為，世界需要一種全球性的數字原生貨幣，它能夠集世界上最佳貨幣的特征于一體：穩定性、低通貨膨脹率、全球普遍接受和可互換性。Libra貨幣旨在幫助滿足這些全球需求，以期擴展金錢對全球人民的影響。——引自Libra白皮書這些最佳貨幣的特征，美元已經毫無例外地實現了。全球普遍接受和可互換性無需多言，自二戰以來，國際貨幣體系始終由美元主導；就穩定性而言，美元相比于黃金和其他很多國家的主權貨幣更加穩定，所以我們看到，Libra已經將黃金排除在其儲備資產之外；二十世紀90年代以來，美元的通脹率維持在6%以下，近10年美元的通貨膨脹率始終在4%以下。

瑤池區塊鏈聯合創始人七爺：瑤池采用獨特的同構集群方案，擁有超強抗風險能力:據悉，2020年7月4日，由LBank主辦，金色財經聯合協辦的“LBank和他的朋友們-2020百城計劃”分享會在濟南舉行。會上七爺就“挖礦賺錢的邏輯在哪里，挖礦能賺多少錢，怎么在安全有底的情況下挖Filecoin”等方面發表了演講。并且他還提到瑤池采用獨特的同構集群方案，能輕松實現大規模集群化管理，而集群整體可靈活高效切換至Filecoin相關存儲挖礦項目，有著超強抗風險能力。[2020/7/4]

而Libra的最佳貨幣的特征，不是來自于Libra自身，而是依托于其他主權貨幣的中央銀行的政策。羅馬不是一天建成的，美元霸權的建立也非一朝一夕之事。早期的美元在國外鮮有流通，毫無任何地位可言，甚至在美國自身的進出口貿易中，也沒有美元的身影，一戰前夕美國早已是世界上最大的經濟體，1912年，美國的商品出口甚至已經超過了英國，然而在國際貨幣排序中，法國法郎、德國馬克、瑞士法郎、荷蘭盾、意大利里拉、比利時法郎和奧地利先令都排在美元之前。這種情況直到1915年隨著美元承兌匯票業務的發展才出現改觀，當時一戰擾亂了歐洲的貿易信貸市場，美國的銀行開始進軍國外市場，英鎊也處于劇烈波動之中，美元在國際貿易中變得越來越重要。此后，美元在大蕭條中經歷了貶值和反彈使得美元的國際化進程突然中斷，直到二戰之后美元開始占據主導，并通過隨后的一系列國際貨幣談判維持了其主導地位。打敗美元霸權？難如登天。在目前美元主導的國際貨幣體系之下，如果Libra想要實現穩定性、低通貨膨脹率、全球普遍接受和可互換性這些特性，可以預計，Libra將會持有大量美元資產。Libra的出現，或許能夠在金融支付等方面部分替代美元的作用，但“打敗美元霸權”絕非如此簡單。

5.無法主導貨幣的非國家化進程十九世紀40年代，很多英國人認為，在不久的將來，整個世界將成為一個大家庭，說同樣的語言，遵守同樣的法律，崇拜同一個上帝；互聯網時代，大家高喊地球村，但最終仍然是主權國家強有力地主導著世界的發展。盡管全球化極大地推動了包括跨國公司在內的非國家行為體的發展，從戴維·米特蘭尼到當代的理想主義者甚至認為民族國家將被取代或走向消亡，但是跨國公司并未能取代主權國家，一些大型的跨國公司實質上成為了大國權力和外交政策的工具。上世紀60年代初，標普500指數里的公司平均壽命為60多年，自此之后，大公司在指數里“存活”的時間越來越短，長期來看，跨國公司相比于主權國家極為“短命”。跨國公司聯盟無法主導貨幣的非國家化進程。作為非國家行為主體的跨國公司以及它們所組成的跨國公司聯盟被寄望主導貨幣的非國家化進程，如果是這樣，那么完全可以將美國看作是標普500指數公司的組合，這個組合有著自然的優勝劣汰，而任何一個或多個跨國公司都難以擁有如此強大的主權國家信用。6.無法脫鉤主權貨幣Libra協會在Libra生態中扮演Libra“最后的買家”角色，然而在Libra協會這個“最后的買家”背后，還有主權貨幣資產的“最后的買家”，即主權國家。為什么Libra無法與主權貨幣脫鉤？Libra不具備法定清償能力，同時沒有獨立的長期信用支撐，一旦Libra與主權貨幣脫鉤，其價值將無從談起。

Cardano創始人：未來我們將擁有一個合法的穩定幣:5月26日消息，Cardano創始人、IOHK首席執行官Charles Hoskinson在接受采訪時表示，央行貨幣政策的長期連鎖反應，將導致中小企業資金外流，同時為華爾街和富人提供支持。而隨著各國走出衰退或蕭條的陰影，加密貨幣將有機會挑戰現有的金融體系。Hoskinson認為，加密貨幣取代法定貨幣取決于其創造信貸和有效利用現代金融服務原則的能力。現代金融服務原則可使缺乏資本的人能夠通過借錢去購買房屋和汽車等大資產，但是這將要求加密貨幣擺脫其標志性特征：易受價格劇烈波動的影響。而將債務信貸制度化是一項非常困難的事情。它需要穩定的資金，因為借貸方需要以一種具有可預測價值的方式償還貸款。因此，除非加密貨幣能夠成為當前銀行體系的另一種信貸體系，否則它永遠不會取代法幣。另外，Hoskinson補充說，“但是我們已經進行了足夠多的貨幣創新，我認為在未來5到10年內，我們將有一個合法的穩定幣，能夠在我們的生態系統中獲得良好的穩定性。”（Dailyhodl）[2020/5/26]

Libra能成為一種全新的全球貨幣嗎？1.相對于現在由央行壟斷鑄幣權的模式，競爭性的發幣模式實際上是一種倒退。以美國為例，在獨立戰爭結束后，美國的第一任財政部長亞歷山大·漢密爾頓就向國會提議建立一個全國性的銀行，也就是美國第一銀行，反對者也是認為它會造成銀行業務的壟斷，所以第一銀行和之后的第二銀行都不是事實上的央行，而且在第二銀行關閉后，有長達70多年的完全自由金融時期，放任自流的金融體系在1873年、1884年、1890年、1893年、1907年都造成了大量銀行倒閉，引發金融危機，無數人財富付之東流。所以美國才在1913年建立了美聯儲。2.中央銀行發行貨幣絕不是單一銀行行為。以英格蘭銀行和美聯儲為例，它們發行貨幣的依據都是本國政府的稅收，是流通性最強、最可靠的稅收，絕不是普通的數字資產能比擬，同時按照米爾頓·弗里德曼的觀點，貨幣發行增速需依據所在經濟體的M2，如果采用競爭性發幣模式，是不可能準確測定M2。3.Libra要想達到在全球自由兌換、自由交易還是有難度。從目前披露的消息，Libra是一種符合美聯儲監管規定、盯緊一攬子貨幣、可自由兌換的貨幣，根據蒙代爾-弗萊明-多恩布什模型(Mundell-Fleming-DornbuschModel,簡稱MFDModel)，如果一個國家使用Libra作為貨幣，它將失去國家利用貨幣政策調節經濟的能力，實際上對于小國而言，貨幣自由兌換加上貨幣政策受制于人有可能導致滅頂之災，1997年東南亞經濟危機就是如此。

數字黃金落地，區塊鏈技術允許投資者擁有分割黃金:據路透消息稱，Goldcorp Inc（加拿大黃金企業公司，世界上產量最大的黃金生產企業之一）周四在Tradewind Inc新推出的數字黃金平臺上存入了第一筆黃金，數額高達3000盎司。該平臺通過區塊鏈技術，使得投資者將能夠通過新平臺購買黃金的部分數量。[2018/3/30]

綜上所述，Libra想要取代傳統貨幣的地位是不可能，它真正的舞臺應該是支付環節，由于Facebook有27億用戶，有龐大的流量和豐富的大數據，如果能做到充分導流，能夠創造出巨大的收益，前提是第一它必須符合所在國的監管規定，目前看來它更像是美聯儲支持下的一款金融產品；第二它必須有渠道打通支付的最困難、最耗費成本的最后一英里。本文英文版鏈接：“CanLibrabecomeabrand-newglobalcurrency?”byBCLGlobalhttps://link.medium.com/mZv41qGQPX參考資料：1、通證通研究院，《Facebook發幣，Libra能煉成超主權貨幣？》2、劉尚奇，《數字主權國家頒布了它的加密貨幣》，ThoughtWorks洞見3、姚余棟楊濤《eSDR：走向理想的超主權貨幣創新》，IMI財經觀察

DanielLiuBCL首席風控官：宏觀經濟和金融科技專家，長期致力計算機科學和經濟學結合的研究，多次在國內多家核心經濟學期刊上發表相關領域的論文，對金融、通證經濟學和金融科技有極為獨到的見解。

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