實用加密貨幣估值_DEF

編者按：本文來自一塊鏈習社區，作者：劉毅，Odaily星球日報經授權轉載。本文作者劉毅，清華大學碩士，資深IT架構師，2013年初開始投資比特幣，戰果豐碩，有豐富的資本市場實戰經驗，目前從事區塊鏈天使投資。加密貨幣本質上是貨幣，而非生產性資產，因此無法使用未來現金流貼現法做估值。目前加密社區比較認可的絕對估值法，依次由VitalikButerin、JohnPeffer、ChrisBurniske、AlexEvans所闡述和發展。雖然AlexEvans的估值模型相對最為完善，但是依然不具備實用性。它既不能解釋加密貨幣的主要價格現象，也不具備預測能力。原因是這條估值模型的發展線索，依據的是以艾爾文.費雪為代表的古典主義貨幣需求理論。此理論本身存在缺陷，舉例來說：古典主義貨幣需求理論始終不能解釋貨幣流通速度V的波動性，以及V與經濟周期之間的關聯性。一直以來，存在以凱恩斯為代表的劍橋學派的另外一套貨幣理論。凱恩斯稱他的貨幣需求理論為流動性偏好理論。根據流動性偏好理論，人們對貨幣的需求有三個動機：交易動機、預防動機和投機動機。僅就交易動機而言，流動性偏好理論和古典主義理論是重疊的。ChrisBurniske的估值模型根據費雪方程MV=PQ推演估值模型，也就只考慮了交易動機引發的貨幣需求。流動性偏好理論所說的預防動機是指：持有貨幣，用來預防非預期的需求。例如：你一直想買一套好音響，路過某商店時，你發現你心儀的音響正在打折出售。如果你持有預防可能需求的貨幣，就可以完成交易，否則只能坐失良機。凱恩斯認為，人們愿意持有的預防性貨幣余額，主要取決于對未來交易水平的預期，并于其收入成比例。在此基礎上，威廉.鮑莫爾和詹姆斯.托賓分別發展了更精細的模型，能夠對交易動機和預防動機引發的貨幣需求做定量分析，也就是Baumol-Tobin模型。AlexEvans的加密貨幣估值方法引入了Baumol-Tobin模型，因此他的方法比ChrisBurniske更加完善。但是上述估值方法都沒有納入流動性偏好理論的第三個動機：投機動機。凱恩斯所說的投機動機，是由于貨幣具有價值存儲功能，使得人們愿意持有貨幣。由于投機具有一定負面含義，我轉而采用中性的詞匯：價值存儲動機。價值存儲動機囊括了保值和增值、短期和長期、投機和投資需求。有一定實操經驗的加密貨幣投資者都會同意：推動加密貨幣價格變化的主導力量是價值存儲動機。大部分投資者買入加密貨幣，是期待資產增值，而不是為了使用或者未來使用。加密貨幣主要的價格現象，比如塞浦路斯銀行危機推動2013年牛市、比特幣價格遠超費雪方程的預測、ICO熱潮引發的ETH暴漲等等，也只能用價值存儲來合理地解釋。因此不考慮價值存儲動機，就不可能得出實用的加密貨幣估值模型。

基于Avalanche的DeFi交易平臺Trader Joe宣布加強JOE和其他生態系統代幣的實用性:金色財經報道，基于Avalanche的DeFi交易平臺Trader Joe宣布加強其原生治理代幣JOE和其他生態系統代幣的實用性。一旦 DEX 在另外兩個區塊鏈網絡Arbitrum和BNB Chain上運行，開發人員計劃橋接JOE代幣。JOE將成為這些網絡上的治理代幣，1個JOE等于Trader Joe治理論壇上的1個投票權，持有者可以在該論壇上提議和決定平臺未來的戰略或改進。

此外，Trader Joe計劃通過staked joe (sJOE) 向利益相關者提供一部分在DEX上產生的交易費用，sJOE是一種代幣，提供給向DEX提供JOE以換取獎勵的用戶。[2023/1/19 11:21:38]

根據完整的流動性偏好理論，同時考慮交易、預防和價值存儲三個動機，我提出加密貨幣估值的雙池模型。如上圖所示，雙池模型由SoV池和應用池兩個池組成，研究的目標加密貨幣，都在兩個池中流通。SoV池里流通的投資者持有的貨幣。比如某投資者持有一定數量的ETH，但是他不是Dapp的用戶，從來不用ETH支付，那么他持有的ETH全部屬于SoV池。應用池是公鏈或者DApp用戶持有的貨幣。跟上面那個例子相對應，某個以太坊用戶持有的ETH，主要用于支付，那么他持有的ETH屬于應用池。投資池和應用池是聯通的，它們共享一個加密貨幣價格。用戶要使用加密貨幣，一般也是從交易所購買，跟投資者買賣的價格一致。當用戶不再使用加密貨幣，也是在交易所賣出。與之前的模型相比，雙池模型納入決定加密貨幣的主要因素：價值存儲動機，從而具備了實用性。能夠解釋大多數加密貨幣價格現象，并具有預測能力。我將在后續文章中給出雙池模型的計算公式和電子表格。但是請大家注意，我們不應該過度強調定量和精準。須知模糊的正確，遠勝于精確的錯誤。在投資中，預判資產的長期價格走向，是估值模型唯一可能的功能。試圖預測短線走勢，或者精確預測價格，都有悖于市場規律，無異于緣木求魚。

Mark Cuban：更多關注實用型應用程序將助力加密市場脫離熊市:6月29日消息，NBA達拉斯獨行俠隊老板Mark Cuban表示，除非人們更好地關注實用型應用，否則加密貨幣熊市不會結束。他還認為，市場還沒有觸底。

Cuban指出，更多關注具有實用性的應用程序將使加密貨幣市場脫離低迷時期。鑒于目前有很多應用程序專注于金融技術或收藏品，推出專注于商業的應用程序將是引發市場逆轉的事件之一。他還認為，不同協議和區塊鏈之間的合并最終將見證加密行業的整合，因為“這是每個行業都會發生的事情”。（Cointelegraph）[2022/6/29 1:38:32]

PayPal CEO：重點關注加密貨幣的實用性，淡化價格的重要性:金色財經報道，在線支付巨頭 PayPal的首席執行官Dan Schulman表達了他對加密貨幣和區塊鏈技術以及它們可以為金融系統做些什么。Schulman稱，我認為，每個人最初對加密貨幣的思考，購買和出售以及明天比特幣的價格會是多少，對我來說，這是數字貨幣最無趣的部分。那就是把數字貨幣作為一種資產類別來考慮。對我來說，數字貨幣真正令人興奮的地方是它們能在支付方面提供什么樣的效用。

Schulman先生注意到中央銀行尋求發行數字貨幣（CBDCs）的世界性趨勢，他評論說。CBDC、穩定幣、數字錢包和通過加密貨幣增強的支付效用之間的交集，不僅令人著迷，而且我認為將重新定義未來的許多金融世界。（finbold）[2022/3/15 13:56:21]

聲音 | 以太坊的聯合創始人：擴展以太坊網絡將進一步提高與DeFi相關服務的實用性:據Cryptoslate消息，以太坊的聯合創始人Joseph Lubin表示，自2019年以來，創建了超過2000萬個以太坊賬戶，鎖定在DeFi中的以太幣數量急劇增加，最近超過了6.5億美元。而絕大多數的DeFi用戶使用以太坊作為默認抵押品來處理各種在借貸，衍生產品，支付和去中心化交易所（dexes）中的金融活動。從中長期來看，擴展以太坊網絡的努力將進一步提高與DeFi相關的服務的實用性。[2019/12/14]

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