從黃金到比特幣：誰更是新生市場央行對沖工具的“C位”_比特幣

編者按：礦機論斤賣、區塊鏈媒體死去、項目歸零浪潮席卷而來.......似乎，區塊鏈寒冬已至，圈內人士抱團取暖，手握“最后一根火柴”。比特幣消亡論再次甚囂塵上，而這篇文章觀點卻截然相反，認為比特幣或許是新興市場國家外匯儲備風險的對沖工具。作者ZiaAfzal從外匯儲備風險對沖角度，對外幣到黃金的梳理，總結出比特幣作為外匯儲備風險對沖的工具優勢所在。以下為翻譯全文。作者：ZiaAfzal，編譯：袁輝騰一、為什么需要外匯儲備？

眾所周知，央行是全球各國法幣的唯一發行機構，并通過設定與本國貨幣儲備相關的利率等來制定政策。打理龐大的資產儲備組合即為其日常職能，央行日復一日地買賣外匯、有價證券、特別提取款和黃金。央行交易員遵循投資政策，努力實現特定的資產配置目標。一個國家的貨幣實力在很大程度上反映了其經濟基礎和信用高低，央行的關鍵作用則是保護本國貨幣的穩定。由于大多數新興市場國家為商品出口國，且美元享有全球儲備貨幣的地位，因此其中很多國家以美元進行支付，而這些國家的央行將持有美元作為其外匯儲備。外匯儲備又稱為外匯存底，指由于國際支付需要，各國的央行及其他政府機構所集中掌握的外匯資產。按重要性排序，外匯儲備交易致力于實現的目標一般依次為保證流動性、確保安全性和提高回報率。由于多數新興市場經濟體弱于其商品出口國，一個新興市場國家的外匯儲備也是衡量該國信用價值的重要因素，并要確保國家能夠償還外匯負債。同時，能夠維持各方對其貨幣和匯率政策的信心。此外，大多數新興市場國家也是國際債務市場的借款人，這些國際債務多以七國集團成員國貨幣進行計價。因此，一個新興市場國家能否坦然面對利率上升導致債務猛增的風險，外匯儲備就顯得至關重要。1997年亞洲金融風暴的爆發本質是由于當時新興市場國家經濟較為脆弱，常常出現“花的多賺的少”的情況，外債遠超外匯儲備。經歷過上個世紀90年代的貨幣危機，新興市場國家紛紛制定政策，要求必須持有比用于交易目的更多的外匯儲備，而這也成為其對沖保護的手段之一。當國際收支出現逆差時，利用外匯儲備可以促進國際收支平衡，保證對外支付。因此，持有較多的外匯儲備對于新興市場國家保護本國貨幣匯率，增強本國貨幣信心，防止投機性攻擊和貨幣危機具有一定作用。此外，法幣本身沒有內在價值，其是由各國法律作為信用支撐，其中就包含了對貨幣發行主體經濟地位的共識。例如，當新興市場央行購買美元作為其外匯儲備時，該國人民便會潛移默化地相信美國經濟體制是完善的。總的來說，國家持有外匯儲備首要目的為平衡國際收支，保持匯率穩定，尤其是對于本幣不是國際貨幣的新興市場國家而言，外匯儲備規模代表了其應對外部風險沖擊、維持本國經濟金融穩定的實力。例如，1997年亞洲金融危機時，充足的外匯儲備為人民幣幣值穩定發揮了至關重要的作用。既然其首要功能是應對危機的不時之需，這就決定了外匯儲備必須具有充分的流動性和高度的安全性，以便央行應對隨時可能發生的國際收支危機和貨幣危機。

Worldcoin發布代幣經濟學，總流通量1.43億:7月24日消息，Worldcoin發布代幣經濟學，75%分配給社區、9.8%團隊、13.5%TFH投資者、1.7%TFH儲備。流通量為1.43億，有1億貸款給做市商。發布前共分配了超4300萬個WLD代幣。通脹為每年1.5%，預計會在15年后開始。4300萬枚代幣中，各地區分發比例如下：亞洲32.1%、非洲31.6%、拉美18.8%、歐洲17.1%，其余地區0.1%。[2023/7/24 15:55:07]

二、央行為什么要儲備黃金？

對于新興市場央行來說，對沖其外匯儲備風險最常見方式是購買儲備貨幣的債券。在對沖外匯風險的同時，還能夠以利息支付的形式增加收入來源。然而，新興市場國家爭相買入此類債券，會導致其購買債券的利率面臨下行壓力。此外，自2008年金融危機后，美國推行量化寬松政策，全球資金流動性增加，大量國際資本流入新興市場。當美國宣布減少或退出量化寬松政策后，對新興市場國家亦產生負面影響。美國國債收益率大幅上升，大量趨利資金從新興市場回流至美國，進而引發新興市場國家資本快速流出、流動性收緊，出現本幣貶值、資產價格下跌等一系列風險。2011年始，主要新興市場國家經濟明顯下滑，GDP增速放緩，但其消費物價指數高居不下。高膨脹不僅導致該國貨幣實際匯率被高估，更使國內民眾為規避膨脹，競相增持美元，進一步加劇資本外逃，引發貨幣貶值。作為一種獨立資源，黃金則不受限于任何國家或貿易市場，與企業或政府也不存在牽連，是唯一不必靠國家信用或公司承諾變現的資產。同其他市場資源一樣，黃金的價格由供求關系決定。黃金為央行提供了一個新的貨幣政策操作的工具。也就是說，央行可以通過在黃金市場上買賣黃金來調節國際儲備構成及數量，從而控制貨幣供給。對于新興市場國家央行來說，黃金是一種通脹對沖工具，同時也是避險對沖工具。因此，在七國集團推行量化寬松政策時期，新興市場國家普遍使用黃金來對沖金融市場風險。作為一種避險投資，黃金具備高流動性以及多元化收益，與貯藏貨幣的功能有些類似，使其成為針對央行貨幣政策的優先對沖工具。對于新興經濟體而言，黃金市場的發展在增加投資渠道的同時，很大程度上可以分散金融風險、風險。除黃金以外，傳統金融市場可供選擇的品類很少。2016年，全球GDP的15%為負收益率債券；而截至到2017年，這一數字高于10萬億美元。因此，當債券發行方調整利率政策時，購買債券并不會增加其收益率，而會增加市場動蕩的風險。此外，許多經濟體通常在通貨膨脹時儲備黃金，這種行為往往會造成黃金的供不應求，從而引起價格上漲。與貨幣兌換、遠期和期貨等傳統對沖工具相比，成本更低是黃金的另一個優勢。當發達經濟體與新興經濟體之間的利率差異增加時，這種成本優勢尤為明顯。例如，將對新興市場投資組合的平均隱含成本與金價表現進行比較，2003年至2017年間，這一比例約為4.1%，而同期黃金的年均表現為11.2%。因此，即便是利率差異縮小，黃金投資依然具有高成本效益。信用貨幣的致命缺陷在歐美國家不斷量化寬松下愈發嚴重，國際、經濟形勢動蕩一次又一次把黃金從邊緣推向前臺。而在未設計出更權威穩定的國際貨幣替代信用貨幣之前，對黃金的避險需求對于各國央行來說，都是其投資組合中不可替代的部分。通過儲備黃金，對沖金融風險、主權風險來進一步保護本幣價值。

Binance將于6月28日16時開放Maverick Protocol（MAV）交易:金色財經報道，Binance將于北京時間6月28日16時上線Maverick Protocol（MAV），并開放MAV/BTC、MAV/USDT、MAV/TUSD交易對。[2023/6/27 22:03:25]

三、黃金儲備并非“高枕無憂”

3.1基于共識確立價值

早在公元前3000年，黃金在古埃及第一次被人類所認知，并被認為是一種有保值、增值功能的物品，具有貨幣和商品兩種屬性。其通過全球意見共識實現價值期許，而這種共識需要幾個世紀才能夠達成。在這種共識為建立之前，黃金本身并不存在價值，它只是一塊閃亮的稀有金屬。在價值共識建立之后，全球不同的社會階層對黃金趨之若鶩。與社會演化和社會經濟締結密切關系，成為貨幣的載體、財富和身份的象征。相較于自然界中的其他資源，其具有良好的可塑性和可分割性。當黃金被切割成更小的部分時，其單位價值不會改變，這與鉆石等其他稀有物品不同。同時，黃金屬性穩定也不會降解，易于辨識且難以偽造。而價值共識則是基于這種稀缺性、可取性建立起來。即便是探明一座金礦，其開采也是一項昂貴工作。但從開發成本上來講，目前全球主要黃金礦山的綜合成本約為1200美元/盎司。基于獨有的特質、獲取的難度以及吸引力，黃金因此成為一種有價值的資產，以共識商定的價格作為價值儲備。20世紀70年代以前，金價基本由各國政府或央行決定，國際黃金市場金價相對穩定；70年代初期，金價不再與美元直接掛鉤，金價逐漸市場化。3.2如何獲取黃金？

一個國家擁有豐富的黃金儲量無疑是自然恩賜。否則，黃金資源匱乏的國家央行儲備黃金的唯一途徑即為參與國際黃金市場，從持有黃金資源的經濟體手中購入。當前，全球大多數黃金儲備由七國集團央行及國庫所有。對于試圖建立黃金頭寸的新興市場央行而言，最大的問題不是在于選擇一個恰當的時機買賣黃金，而是建立一個規模足夠大、足以抵消外匯儲備風險的黃金頭寸可能需要數十年。同時，購買國參與黃金買賣時，必須保證持有足夠多的外匯儲備。3.3黃金難獲得，亦難存儲

黃金本身無需支付相關利息，除開采成本以外，其綜合成本還與存儲相關。為了降低存儲成本以及避免運輸黃金帶來的安全風險，許多國家在必要時，選擇國外金融機構儲備黃金。例如，許多國家在美國紐約儲備銀行存儲黃金，其被稱為是目前全球最大的黃金貯藏地，約占全球黃金儲備的1/4。問題隨之而來，這種儲備方式令黃金持有國需要承擔托管方潛在的國家風險。在經濟狀況高度緊張時期，本國最需要國際儲備的時候，國外黃金托管機構可能無法甚至不愿意將黃金如約交付給黃金原有國。總的來說，較高的生產成本和稀缺的儲量，黃金真正實現“物以稀為貴”。與某些因勞動力生產率大率提升而貶值的產品不同，從古至今，黃金的開采技術幾乎未獲得任何技術性突破。因此，其生產成本和市場價格相對穩定，不會隨著時間推移產生較大波動。這就意味著當國內貨幣通貨膨脹嚴重時，雖然法幣貶值，但金價會上浮，即黃金能夠抵消通貨膨脹的損失，保證了投資者資產不會被通貨膨脹過度侵蝕。但由于全球大多數黃金由七國集團控制，這些國家也掌握著金價走向的一定話語權。即使新興市場試圖利用黃金來分散法幣帶來的風險，但終究也只是揚湯止沸，只能消除七國集團央行政策的少部分風險。

數據：MATIC巨鯨地址在2小時前將900萬枚MATIC轉入幣安:金色財經報道，Lookonchain檢測數據顯示，“0xaac2”開頭的巨鯨地址在2小時前再次將900萬枚MATIC轉入幣安，目前，該地址中仍有1846萬枚（約1840萬美元）MATIC，以及7315萬枚已抵押的MATIC。

據悉，該地址此前于2022年10月28日將1500萬枚MATIC轉移到幣安，并于2022年11月18日至27日將5800萬枚MATIC轉移到幣安。[2023/1/16 11:13:51]

四、比特幣：從鮮為人知到數字黃金

比特幣時迄今為止第一個，也是最為純粹的一種數字貨幣形式。目前，比特幣的年供應量低于總量的4%，并且這一供應率隨著時間推移逐漸遞減，其供應量上限為2100萬枚。加密技術的加持，整個比特幣系統得到精確設計，使其與黃金存在諸多共同之處。作為互聯網發展的產物，其不存在中心化的管理機構，也并不需要政府的信用背書支持。基于此，比特幣能夠規避七國集團央行政策帶來的潛在風險。比特幣本質就是一個互相驗證的公開記賬系統，而挖礦則是在爭奪記賬權。從工作內容看，所謂“挖礦”是將過去一段時間內發生的、尚未經過網絡公認的交易信息收集、檢驗、確認，最后打包加密成為一個無法被篡改的交易記錄信息塊，從而成為這個比特幣網絡上公認已經完成的交易記錄，并永久保存。比特幣挖礦需要消耗一定能源，其開采速度同樣遵循金礦的數學曲線，也能夠使用該資產進行交易結算。然而與黃金不同的是，比特幣的供應量有限且已知，基于共識價格能夠在全球任何地方開采。在數字時代，比特幣，也就是數字化黃金，被很多人視為金本位并非偶然。4.1像黃金一樣，比特幣通過共識實現價值衡量

像黃金一樣，比特幣基于共識確立其價值屬性。當數字貨幣與實體經濟掛鉤，基于用戶共識，數字貨幣可以兌換成法幣，可以購買虛擬以及真實商品、服務，數字貨幣還可以兌換成法幣。在日益數字化的全球經濟體系中，用戶逐步對這種無需許可、不受審查的數字貨幣產生信任。不僅是比特幣，十年間，圍繞這種去中心化的獨特想法已經建立起普遍共識。比特幣與黃金類似，但又稍顯不同。比特幣總量固定，且可以制成更小的單位，而不會損失其單位價值；區塊鏈等底層技術的支持，使得比特幣相對穩定，難以偽造。但相較黃金，其真偽鑒別、分割、攜帶、儲存都更加方便。目前，比特幣最為人津津樂道的在于其“交易”、“投資”、“貯藏”等屬性。在白皮書中，中本聰試圖通過點對點技術創建全新的電子現金支付系統，使得在線支付能夠直接由一方發起，并直接支付給另一方，中間并不尋藥任何金融機構參與。而作為支付工具，也賦予了比特幣更多的內在價值。當前，全球黃金市場的總市值約為7.5萬億美元，大大高于比特幣目前的130億美元。與此同時，隨著金價上漲，礦商跑步入場，市場黃金供應量上升，從而給金價帶來下行壓力。若將比特幣視為一種貨幣，由于供應稀缺，且供應速度持續放緩，比特幣的市值會越來越高。因此，當黃金供應量不斷上漲的同時，比特幣的供應量逐年遞減。從理論上講，由于其價格機制不存在結構下行壓力，比特幣更能對沖金融市場的負面影響。

0x56D8開頭Nomad攻擊者地址將2.3萬枚ETH、712萬枚DAI轉移至新地址:8月25日消息，據歐科云鏈OKLink多鏈瀏覽器顯示，Nomad攻擊者地址之一（0x56D8開頭地址）已將2.3萬枚ETH、712萬枚DAI轉移至開頭為0x6496的新地址，目前該地址下資產余額約1662枚ETH。

此前消息，開頭為0xB5C5的另一Nomad攻擊者地址曾將103枚WBTC、1100枚以太坊和約345萬枚DAI轉移至0xAB96開頭的新地址。[2022/8/25 12:47:09]

五、央行如何利用比特幣對沖風險？

國際貨幣基金組織數據顯示，2016年全球債務創下164萬億美元歷史新高，超出全球GDP兩倍。過去十年，全球私人以及公共債務飆升。高額債務使得政府金融體系更易受到市場情緒突變的影響，也限制了其在經濟蕭條中提供金融等支持政策的能力。雖然多數金融市場形勢與央行政策密切相關，但在歷史上，金銀、土地等硬資產在對沖市場金融風險方面舉足輕重。這是因為這些資產的供應以及價值衡量都不受央行政策的影響。若央行政策失去驅動力，央行以外的價值儲備將成為貨幣貶值的避風港，而貨幣貶值通常是由央行政策失衡等因素導致。雖然這些避風港能夠作為一種價值存儲手段，但其不像現金那樣具備流動性，也無法促進全球貿易。從產生到流通，比特的供應和價值衡量獨立于央行。因此，在金融危機中，比特幣將成為金融市場風險的一種顯著對沖手段。更為重要的是，比特幣作為一種支付系統，與金融市場鏈接的傳統支付體系獨立。它既可以成為一種保值手段，也能與傳統支付軌道互為補充。作為一種經歷過2008年金融次貸危機后，應運而生的對沖工具，發達市場和新興市場央行將持有的一部分外匯儲備分配給比特幣是有道理的。比特幣作為一種全新的數字資產類別，既展示出硬資產的特征，同時也能夠促進全球貿易。5.1新興市場央行與比特幣似乎更般配

巴巴多斯央行近日發布一份工作研究報告，重點關注固定匯率經濟體的國際儲備投資組合中持有比特幣的成本以及潛在好處。作為依賴于七國集團的較小新興市場經濟體的代表，巴巴多斯將自身作為個案研究，研究重點則是當地旅游業。研究者使用兩種實證分析工具進行模擬，旨在探索對外匯儲備穩定性的影響，以及持有比特幣作為外匯儲備資產組合的回報率。第一組模擬使用反事實度量法來模擬各種七國集團貨幣以及比特幣的歷史表現。

PangeaFund聯合創始人：以太坊或在7月和8月進一步下跌:6月29日消息，加密對沖基金PangeaFund聯合創始人DanielCheung認為，7月或8月可能會是以太坊表現最糟糕的月份。正如Cheung所言，由于數字資產行業遵循通脹等宏觀趨勢，目前市場處于“宏觀交易”模式。Cheung還補充說，以太坊最有可能被杠桿化，并成為納斯達克上的流動性押注，這意味著投資者可以通過加密貨幣獲得傳統市場敞口。（U.Today）[2022/6/29 1:39:21]

圖1.使用0.01%GBP預測外匯儲備儲量和變動系數其發現，若巴巴多斯央行從2009年到2015年間持有少量比特幣，銀行不僅會從比特幣價格持續走高的過程中獲得“豐厚回報”，而且外匯儲備的波動“與其它主要貨幣造成的波動沒有太大區別”。

圖2.使用0.01%比特幣預測外匯儲備和外匯余額變動系數第二組模擬利用蒙特卡洛模擬法，以2015年——2025年作為實驗時間段，研究隨機產生的沖擊對巴巴多斯國際資產組合的影響。報告中指出，“蒙特卡洛模擬法得到了類似的結果。”誠然，數據模擬在不太可能重復利用的比特幣價格圖表中應用了一段時間，但會選擇更切實可行的理念，即央行持有一定數量的比特幣對沖系統性風險，這已被證明是可行的。

六、新興市場政府如何看待比特幣？

2018年是比特幣的關鍵一年。隨著全球金融監管機構逐步建立起監管框架，數千億美元的資本基金涌入。熊市雖當道，但似乎更是投資者的天堂。對于一個前瞻性的政府來說，這是一個合適的時機。從政策角度來定位自己的經濟體，既可以對沖全球金融沖擊的風險，又能夠從比特幣帶來的潛在經濟效益和國際影響力中獲益。此前，我們已經描述了政府及央行如何讓利用比特幣來實現這些目標。拋開成本等因素，全球任何地點任何人都能夠參與挖礦，且成本比金礦開采低很多。這就意味著無論其領土范圍內是否存在黃金資源，在比特幣游戲中，全球各國都在同一起跑線上。政府及央行可以通過以下兩種方式儲備比特幣，作為其多元化投資組合的一部分。6.1對持牌礦工進行征稅

目前，各國政府積累比特幣的最經濟的方式為制定政策、經濟激勵措施以及監管框架，吸引全球礦工。其中經濟激勵措施包括為持牌礦工提供電力補貼。眾所周知，黃金礦商在開采之前需從相關機構獲得采礦許可證，比特幣礦工也是如此。礦工在獲得相關牌照之后，在遵循監管框架的前提下，就能夠利用國家資源進行挖礦。政府機構可以對比特幣礦工征稅，進而獲得比特幣。6.2政府入股比特幣礦場

新興市場政府可以以各種方式入股大型礦場，這些礦場可以為央行提供最直接的比特幣儲備來源，而無需從公開市場中獲得。政府不僅能夠以“成本”獲得比特幣，還能夠實現投資即時回報。此外，投資比特幣礦場的政府還有許多結構性經濟效益。6.2.1無需大量的外匯儲備支出與黃金不同，那些沒有足夠幸運坐擁巨額外匯儲備的政府，能夠以低于市場價格的價位儲備比特幣，而無需投入大量資金。而政府在國際黃金市場買入黃金之前，需要大量的外匯儲備；而比特幣的獲得，則無需大量外匯儲備存款。6.2.2對沖出口額下降風險出口額的迅速下降可能會耗盡一個國家的外匯儲備，以大宗商品為基礎的出口國尤其會受到價格下跌或出口量下降的影響。幾十年來，新興市場國家一直受到市場投機者和國際公司的攻擊，這些市場投機者能夠控制一個市場主要出口商品在國際市場上的價格，新興市場國家處于被動地位。開采比特幣的政府能夠獲得穩定的資產輸入，不僅可以對沖外匯儲備縮水的風險，還能夠提供一種緩解國際貿易的替代支付軌道。實際上，借助比特幣，新興市場國家能夠有效擺脫國外、經濟因素，以及在危機時傳統支付渠道切斷時，提供另一種支付渠道。6.2.3對沖本幣貶值問題為了解決國內的預算赤字問題，多數新興市場國家開始從國際市場購買債務。幾乎無一例外，這種債務以七國集團貨幣計價，尤其是貸款由國際貨幣基金組織或世界銀行管理。若新興市場國家外匯儲備縮水，經濟活動陷入低迷。該國央行別無選擇，只能通過印刷更多的本幣來償還債務，這會對國內經濟造成毀滅性的影響，貨幣貶值、國家GDP價值縮水。通過礦場穩定提供的比特幣來對沖外匯儲備的突然下跌，政府能夠通過拋售比特幣來保護本國貨幣，實現按時償還貸款的目的。6.2.4消除對國際黃金市場的依賴新興市場國家政府通過開采比特幣，作為不與法幣掛鉤的數字黃金，可以不再依賴由發達經濟體控制的黃金市場的要求。通過礦場穩定輸出比特幣，新興市場國家能夠在不受外部市場力量過多干擾的情況下，設計出多樣化的投資組合。6.2.5抵消國外央行利率政策的影響國際貨幣基金組織副主任董和曾提及“美元化”一詞，指的是外國貨幣在發展中國家取代本國貨幣的過程。當新興市場國家陷入債務危機，或商品出口導致其擁有超出有效對沖能力的外匯儲備時，便會出現這種情況。當這種情況發生時，央行政策便會與本國實體經濟脫節，其更容易遭到國外央行政策和利率的影響。而持續供應的比特幣可以對沖國內央行對于任何貿易伙伴外匯儲備的依賴，并幫助該國償還債務，并最終解決以國外央行貨幣計價、依賴國外央行利率的債務問題。6.2.6提供能源基礎設施建設補貼挖礦需要大量的電力資源來驅動和冷卻礦機。而比特幣礦場的入駐，新興市場經濟體能夠引導本國基礎能源設施的建設，而無需到國際債券市場融資。通過建設發電站，國家將部分電能分配給挖礦。反過來，開采出來的比特幣可以用于支付給其他發電廠和傳輸的基礎設施的費用。6.2.7開發富余電力資源由于地理條件等因素，富余的電力資源無法輸送至國家電網。例如，若該國在偏遠地區有豐富的水力發電潛力，或者探明大量不適宜運輸的褐煤。在這種情況下，發電廠和比特幣礦場的建設就采取“逐水而居”等就近原則，借助豐富的電力資源進行挖礦。七、結論

總的來說，新興經濟體更易受到系統性金融風險的影響，而這些風險通常源自于發達經濟體。這些國家變得更加過度杠桿化，并推行各種金融措施將債務貨幣化。對于新興經濟體而言，尋求更加多元的投資組合，規避七國集團央行政策的風險至關重要。傳統上，黃金等硬資產為新興市場提供了對沖金融風險的工具。在一個貨幣普遍貶值、主權債務不斷攀升的時代，比特幣提供了另一種價值存儲方案和支付系統。無論是自主挖礦，還是對礦工進行征稅，政府都可以通過各種途徑進行比特幣儲備，創造良性的網絡效應。另一方面，利用獨立、安全的比特幣作為新興市場外匯儲備的對沖工具，能夠增強各國經濟低于全球金融市場的風險和惡意操縱，并減少對國外援助的依賴，以及國外政府貨幣政策的敞口。比特幣雖已十年有余，但其依然存在價格波動劇烈等諸多問題。黃金實際上還具有功能性的用途，但比特幣的唯一目的是作為貨幣和價值儲存，其很少在實際商業買賣中。流沙之上的房屋難以穩固長久，比特幣在作為對沖工具這條道路上依然道阻且長。

Tags：比特幣MATTICMATIC9月7號比特幣大跌MATICBEAR價格matic幣騙局Rematic EGC

狗狗幣最新價格