具有2-5倍增長潛能的Tribe被低估了_TRIBE

幾個月前，Fei Protocol和Rari Capital將價值數十億美元的協議合并為Tribe DAO。這次合并為DeFi協議在未來如何完成合并創造了先例。協議似乎采取了一種垂直集成的方法，而Tribe DAO想要擁有整個DeFi堆棧。

Tribe現在有去中心化的穩定幣、一個創新的貸款市場，以及一個將其它游戲項目納入其麾下的計劃，同時坐擁數億美元的加密資產，只剩下DEX領域還未“染指”。

但Tribe在加密市場的關注度并不高，我不禁想問；“Tribe被低估了嗎？”

盡管DeFi代幣的價格已經大幅下降，但由于控制了多樣化的資產儲備，許多協議通過牢固的競爭定位和影響力，改善了波動情況。

符合這一要求的項目包括Tribe DAO。Tribe DAO誕生于Fei Protocol和Rari Capital的合并，它代表著一個新的“協議黑手黨”，并迅速成為DeFi的巨頭。

Tribe坐擁超過6億美元的資金，在將Fei Protocol的穩定幣與Rari的獨立貸款市場結合起來后，它將成為DeFi內部的一支力量。此外，每個協議在早期都經受住了重要測試，如FEI發行后的脫鉤和Rari開發情況，都證明了它們具有韌性和能力，能夠承受DeFi的嚴酷考驗。

那管理這樣一個體量資金的項目代幣值多少錢？

我將分開介紹Tribe DAO中的四個子DAO。

1.?Fei Protocol

Tribe DAO的第一個項目是Fei Protocol。它是FEI穩定幣的發行者，這是市值第11大的穩定幣，供應量超過5.58億美元。

FEI是一種與美元掛鉤的、過度擔保的穩定幣，由一系列資產（即協議控制價值(protocol-controlled value，PCV）支持。Fei已經將其PCV部署到各種不同的DeFi協議中，如Lido、Convex和Fuse，由此產生收益和引導流動性。

PCV的一個關鍵特征是它完全由去中心化資產組成，由ETH、非中心化穩定幣和DeFi治理代幣組成。

R3正在探索推出具有相應通證的DeFi網絡，監管批準前不會推出:9月29日消息，企業區塊鏈Corda的開發者R3正在探索推出具有相應通證的DeFi網絡。R3的一位發言人表示，該公司正在開展一個概念驗證項目Obscuro，該項目將外部機構的透明度與具有隱私功能和相應通證的去中心化、無需許可的網絡相結合。R3希望至少從技術角度來看，它會在2022年準備就緒。但在監管機構批準R3之前，不會推出任何項目。（TheBlock）[2021/9/29 17:15:51]

來源：Dune Analytics

盡管最初Fei Protocol利用直接激勵等機制來實現穩定，但Fei在推出后大幅度打破了掛鉤美元的機制。這促使Fei的設計發生了重大變化，比如取消了直接激勵措施，并最終推出了Fei?V2。

Fei V2包括了幾個關鍵的升級，比如Fei和其基礎抵押品之間的1:1可贖回性，以及利用完成Balancer V2用算法管理PCV的計劃。

Fei提供的另一項服務是流動資金服務（LAAS）。LAAS與Ondo Finance合作，通過為DAO提供租賃代幣的能力，幫助他們降低流動性成本，因為將原生代幣存入Ondo的LP（流動性提供者）庫的DAO將看到其匹配等量的Fei。Fei根據提供的流動性數額獲得固定的費用，而受益DAO則有權獲得所有的交易費用，并承擔暫時的損失風險。

2.?Rari Capital

Tribe中第二個主要的子Dao是Rari Capital。Rari最著名的業務是Fuse，讓任何人創建自己的獨立借貸市場。Fuse是以太坊的第三大貨幣市場協議，擁有超過7.89億美元的TVL（總鎖值）。

來源：DeFi Llama TVL?數據板

Fuse具有高度可塑性，并且相對于現有協議具有更多的功能。例如，管理員可以改變大量的礦池參數，例如選擇自己的預言機提供商，而Dao可以通過使用一個稱為飛輪的特性，從Fuse礦池中啟動流動性挖掘程序，允許用戶在賺取獎勵的同時，以他們的LP（流動性提供商）頭寸為抵押進行貸款。

加拿大銀行：盡管被機構采用，加密貨幣仍具有很高的風險:加拿大銀行周四發布了其金融體系審查報告，該報告概述了最重要的金融風險和經濟脆弱性。作為審查的一部分，中央銀行特別關注了加密貨幣，指出加密貨幣的波動性是加拿大金融體系的一個新興脆弱點：“投機性需求引起的價格波動仍然是廣泛接受加密資產作為支付手段的重要障礙。盡管機構對加密資產的興趣日益廣泛，但由于難以確定其內在價值，它們仍被視為高風險。”[2021/5/21 22:30:24]

如前所述，Rari通過與Fei的合并推動了Tribe DAO的創建。這是DeFi歷史上規模最大的一筆此類交易。交易的執行方式是讓Rari的本地治理代幣RGT的持有者能夠以每RGT約26.7個Tribe的匯率將其資產交易到Tribe。雖然最初一些社區成員最初感到擔憂，但合并得到了壓倒性的鏈上支持。

合并帶來的協同效應已經開始顯現出來，許多Fuse礦池已經植入了Fei的流動性，而即將推出的Tribe Turbo將充分利用Fei和Fuse的能力。

3&4.?Volt Protocol和Midas Capital

除了Fei和Rari，Tribe DAO最近也加入了兩個新協議，有極大可能性通過Tribe Launch來跟進，這是一個旨在將新的DAO加入Tribe生態系統的程序。

第一個是Volt Protocol，它正在開發一種穩定幣Volt，跟蹤CPI（加密價格指數，又叫加密世界的道瓊斯指數）的增長。該協議在其設計和發布機制中利用了Fei和Fuse，并將由VCON代幣管理，其供應的25%將由Tribe DAO擁有。

第二個是Midas Capital，其目標是幫助將Fuse擴展并部署到EVM兼容的鏈上。雖然Fuse已經被Rari團隊部署到Arbitrum，但Midas應該會幫助Rari抓住新興市場的機遇，即在非以太坊L1、EVM鏈上擁有400億美元以上的TVL。

1.?協議控制價值（PCV）儲存資產

來源：Fei Analytics

Vitalik Buterin：并不認為zkPorter具有比Optimistic Rollup更強的安全保證，且沒有緊密耦合性:以太坊聯合創始人Vitalik Buterin針對Matter Labs披露的zkPorter擴容方案表示：并不認為zkPorter具有比Optimistic Rollup更強的安全保證，寧愿將資產放在Optimistic Rollup中，而不是鏈下數據可用性系統中。zkPorter鏈下數據可用性的安全級別要低于基礎鏈，且沒有緊密耦合性（Tight coupling）。另一方面，分片中的數據可用性層將受到整個以太坊網絡的保護，并兼具緊密耦合性。如果某些應用程序同時使用鏈下數據可用性也是可以的，但前提是鏈下數據在基于分片的數據可用性可用之前明確為臨時措施，但是我認為這沒有必要。[2021/4/14 20:17:45]

Tribe DAO的一個主要競爭優勢是它通過PCV儲存資產。

Tribe?DAO可以部署它的PCV來賺取收益，也可以使用它來創建Fei，稱為協議擁有的Fei（POF）。

與PCV一樣，POF可以以對DAO具有戰略利益的方式進行部署，例如通過賺取額外收益來產生現金流，并在不同的Fuse礦池和AMM礦池之間從戰略上引導流動性。

盡管低于2021年11月的高點，但PCV目前的價值為6.62億美元。

深入其構成，我們可以看到93.8%的PCV是由ETH和穩定資產組成的。這意味著PCV應該能夠在看跌的市場條件下保持其價值的穩健部分，就像2022年初所看到的那樣，允許Tribe在未來很長一段時間內保持良好的資金狀況。

此外，對這些資產的重視也可以提高PCV的效用和獲得收益的機會，因為這兩組資產是整個DeFi協議中集成最廣泛的。

這個龐大且不斷增長的儲存資產將有助于Tribe DAO成為DeFi的王者，并允許它們對收益率和流動性流動施加重大影響。

2. 垂直整合

Fei-Rari合并的一個重要好處是它通過為Tribe?DAO提供一個穩定幣和借貸市場，幫助他們垂直整合了Tribe?DAO。這是三種主要協議類型中的兩種，第三種是AMM（自動做市商），DAO需要AMM來控制DeFi堆棧的所有層。

觀點：黃金穩定幣具有潛力，但黃金ETF不會很快消失:德克薩斯大學奧斯汀分校金融學教授John Griffin認為黃金支持的代幣有潛力。“一個被審計并完全由美元或黃金支持的穩定幣可能是很好的價值存儲方式。但交易員已經擁有流動性相當高的黃金ETF，因此不清楚穩定幣是否會更好，除非它被廣泛采用，經過全面審計，交易成本更低。”Blockchain.com研究主管Garrick Hileman認為，黃金ETF不會很快消失，它們確實比黃金支持的代幣有一些優勢，比如流動性更大以及與監管機構的合作。與此同時，黃金ETF不容易作為一種貨幣用于日常全球交易，不能全天候交易，也不能作為可編程加密貨幣操作，例如不能集成到智能合約借貸平臺中。（Cointelegraph）[2020/5/10]

本質上，“控制堆棧”意味著DeFi協議，或DAO?黑手黨可以影響利率、流動性流動，并創建自己的自主金融系統，而不依賴任何第三方協議。在競爭日益激烈和快速變化的DeFi環境中，這可以極大地增加Dao的長期生存機會，并極大地改善它們的競爭定位。

雖然Tribe DAO目前還沒有擁有自己的AMM，但是通過與Balancer的緊密聯系與一個AMM建立了緊密的聯系。除了計劃利用DEX來管理協議控制值（PCV）外，Tribe DAO和Balancer于2021年11月執行了900萬美元的代幣交易。在可預見的未來，這很可能使兩種協議保持緊密聯系，幫助填補Tribe DAO的“AMM缺口”。

3.?人才資本

Tribe DAO由非常有才華的開發人員、貢獻者和社區成員組成。

在合并之前，Fei和Rari都成功地建立了產品和市場的匹配關系，Fei的市值達到7.56億美元，是2021年7月創下的歷史最低紀錄的兩倍多，而Rari的TVL在收購提議提出時為11.6億美元。這表明了兩個團隊強大的開發、業務和社區建設能力。

此外，考慮到Fei和Fuse帶來的創新，以及這兩個團隊在不斷發布新特性和產品方面的能力，DAO和社區似乎很有可能能夠適應快速、不斷變化的DeFi環境。

4.?合作關系和協作性

Fei和Rari的團隊都展示了杰出的業務發展技能。

超過20家Dao已經或計劃推出Fuse礦池，而Fei已經與Index Coop、Angle Protocol以及上文提到的Balancer等多個項目合作。

聲音 | 分析師：認為BTC是避險資產的說法具有明顯缺陷:據Ethereumworldnews消息，分析師Matt Khoury近日發文表示，認為BTC是避險資產的說法具有明顯缺陷。2018年第四季度股市出現的突然崩盤。當時，由于美聯儲暗示將通過拋售部分資產來清理資產負債表，納斯達克和其他主要股指下跌了約20%。在這次衰退中，比特幣也下跌了。實際上，Khoury認為，2018年末的股市崩盤是導致比特幣從6000美元暴跌至3150美元底部的導火索。他表示，事實上當“財富效應”全面爆發、風險資產表現優越時，比特幣等加密資產的的表現最好。[2019/8/20]

這表明Tribe DAO具有高度的協作性，能夠在DeFi內部形成戰略互惠的伙伴關系。考慮到DAO-to-DAO合作關系中所看到的不斷增長的價值，以及其中一個核心的DeFi價值主張是可組合性，Tribe處于不利的地位的可能性較低。

正如傳統股票市場里說的“股票不是業務”，加密市場中的“代幣不是協議”。

正如過去一年所看到的，許多基礎設施強勁的DeFi項目的表現遠遠落后于市場指數和基準，這在很大程度上是由于代幣經濟設計的糟糕。

讓我們一起了解Tribe的代幣經濟，看看它是否能夠避免類似的命運。

代幣分發機制

來源：Medium的Tribe分發機制文章

正如我們所看到的，Tribe的初始分配是高度去中心化的，只有18%流向團隊和早期投資者。這兩組之間的分配明顯低于許多其它DeFi協議，僅Genesis參與者獲得的分配就比私人輪投資者多兩倍。

此外，Tribe受益于過長的兌現期的先決條件，投資者和團隊代幣的兌現期分別超過4年和5年。此外，團隊分配是反向加權的，這意味著代幣持有者將不得不在協議的早期承受初期的通貨膨脹。

這種更公平的代幣分配和更長的兌現時間的結合表明，Tribe DAO是一個高度長期導向的，并且可能會做出強調長期穩定性和可持續性的決策。

代幣使用情況

Tribe在Tribe?DAO和Fei協議中都扮演著兩個關鍵角色：

治理的權利

協議支持

與大多數DeFi代幣一樣，Tribe作為一個整體用于DAO內部的治理，持有者能夠對各種項目（如PCV分配）進行投票。然而，Tribe也對DAO資金庫或PCV中持有的資產持有微治理權，AAVE、ANGLE、BAL、COMP、CRV、CVX、INDEX和TOKE構成可以行使這些權利的代幣。

Tribe DAO是DeFi微治理的先驅之一，因為它們以利用INDEX微治理來幫助達到讓Fei在Aave上上線的門檻而聞名。盡管相對于ETH和穩定資產，這些代幣只占協議控制值（PCV）的一小部分，但Tribe廣泛的微治理權在未來可能對Dao有價值，增加了代幣在這類買家中的吸引力。

Tribe的第二個主要用途是為FEI提供協議支持。類似于MKR在MakerDAO中的角色，如果Fei的擔保不足，則會鑄造Tribe，從PCV中贖回，并重新擔保協議。

供需動態

Tribe的主要需求驅動因素和價值增值機制是回購，因為20%的“協議股權”，即PCV的價值，如果所有的Fei都被贖回為其基礎質押品，將被分配給每周購買的Tribe，這些Tribe再分配回協議庫。

除了有助于激勵PCV的增長和管理責任心之外，這些回購應該促成Tribe收購壓力來源。截止目前，已經執行了價值超過1328萬美元的回購。

雖然如果Fei的擔保不足，會有永久的重大通脹沖擊的風險，但Tribe目前只是通過“Fei-Rari”的流動性挖礦釋放出來，“FeiRari”是一個由Tribe?DAO運營的Fuse礦池。盡管這可能會給代幣帶來銷售壓力，因為它是由產礦工挖礦得到的。但從長遠來看，由于協議控制值（PCV）的大小，該協議很好地定位，以避免依賴，并可能完全消除排放。

就目前來看，Tribe的代幣經濟似乎對投資者非常有利，尤其是與DeFi中瘋狂的通脹代幣經濟相比。

最后，Fei Protocol聯合創始人Joey Santoro提出了一項代幣經濟改進方案，該方案有可能進一步改善供需動態。

現金流折現估值（DCF Valuation）

現在我們了解了Tribe DAO的產品、競爭優勢和代幣經濟，讓我們來看看Tribe DAO的財務狀況，并嘗試使用現金流折現（DCF）模型對其進行估值。

Tribe DAO的現金流主要有三種來源：

跨DeFi協議分配Fei所獲得的協議擁有的Fei（POF）收益。

通過類似地將這些資產部署到各種DeFi協議中，獲得協議控制值（PCV）的收益。

從Fuse獲得的平臺費，是通過從支付給存款人和貸款人的利差中抽成而產生的。

該模型試圖預測Fei穩定幣和Fuse的增長，作為估算這三個來源產生的現金流的一種手段。

該模型采用了35%的折現率，這個數字與風投資本家對初創企業進行估值的平均范圍一致。此外，該模型還采用了2%的最終增長率，以跟蹤全球的預期增長率。

該模型假設穩定幣市場在未來五年將以越來越慢的速度增長227%。考慮到之前提到的競爭優勢，Fei公司是受益者，預計未來四年，隨著PCV的規模成比例增長，其市場份額將不斷增長。

該模型還預測，通過部署到AMM、借貸市場和流動性質押服務，DAO將能夠在協議擁有的Fei上獲得5%的初始收益率，在PCV上獲得3%的收益率，而該收益率預計將隨著協議規模的擴大而下降。

該模型預計，以太坊L1和L2的借貸部門在未來五年將以每年放緩的速度增長556%。考慮到DeFi所有資產的潛在市場，Fuse預計將在該行業占據越來越大的市場份額（該模型沒有考慮Midas Capital的資本部署）。

盡管不同礦池的利用率和因此獲得的利息差異很大，但模型預測Rari將獲得基于AUM（資產管理規模）的0.25%的總體利用率。

通過將兩種協議產生的總現金流相加，并將其折現到目前，我們計算出Tribe的公平價值在1.63- 3.52美元之間。

以目前0.58美元的價格計算，這意味著上漲了207%-564%。

1.?競爭力

穩定幣領域的競爭非常激烈，24家公司的市值超過1億美元，9家公司的市值超過10億美元。考慮到該領域龐大的潛在市場，在可預見的未來，競爭力不太可能削弱。

在孤立的借貸市場中，競爭同樣激烈，Euler Finance和Silo Finance等新興協議看到了投資者的興趣所在。此外，最近推出的Aave v3還包括一些獨立的貸款功能，進一步攪渾了這片競爭水域。

2.?協議控制價值風險（PCV Risk）

如前所述，Fei的PCV（協議控制價值）是通過各種不同的協議存儲的。雖然風險分布在這些協議，如果一個或多個協議被利用，或者DeFi遭受重大系統性事件，很大一部分的PCV可能會失去，使Fei及其存放的多個Fuse礦池處于抵押不足的風險。

3.?排放

盡管持續存在回購，但仍有活躍的Tribe排放，使代幣成為礦工的目標，潛在地給Tribe價格帶來下行壓力。此外，考慮到反向加權股權和價格大幅升值的可能性，反向加權股權可能會帶來團隊和核心貢獻者未來大量銷售的風險。

4. 監管方面的擔憂

穩定幣發行者以及整個DeFi可能面臨監管機構的打擊。盡管Tribe DAO采用了完全去中心化的鏈上治理，但它仍然面臨著被希望控制DeFi的政府機構審查的風險。

有了兩個創新的協議產品Volt Protocol和Midas Capital，巨大的協議控制價值（PCV）儲存資產，并由一群強大的貢獻者領導，進行不斷建造、發行和交易，Tribe DAO似乎準備成為一個DeFi黑手黨，從這個熊市中脫穎而出。

盡管該協議面臨著幾個重要的風險來源，但憑借強大的代幣經濟，且估值暗示著當前價格有強大的上行潛力，但當投資者看到Tribe時，我們不應因一顆樹而放棄整片森林。

本文由 Odaily 星球日報譯者 Katie 辜編譯

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