Arthur Hayes：舊貨幣體系的結束 黃金和比特幣的新生_MART

上一次重大的碳氫化合物能源沖擊是因為阿拉伯供應商打擊了西方。海灣國家（注：包括伊朗、伊拉克、科威特、沙特阿拉伯、巴林、卡塔爾、阿拉伯聯合酋長國和阿曼）在當時的以色列局勢中“踐行了他們的價值觀”。而這一次，西方決定“踐行他們的價值觀”，取消這個世界上最大的能源生產國。不要讓你對俄羅斯和烏克蘭之間的軍事行動是否正義的看法，掩蓋過這一次西方能源消費者決定罷工的事實。

我 100% 確信，涉及全球化金融體系各個方面的商品生產商和貿易商所面臨的損失，將導致一場規模宏大的金融危機。你不可能在不造成嚴重的、意想不到的后果的情況下，將世界上最大的能源生產國——以及這些商品資源所代表的抵押品——從金融體系中移除。

看看倫敦金屬交易所（LME）在鎳合約方面的滑稽動作就知道了。Jim Bianco在這條推文中很好地闡述了這一點。LME 是一個正在死去的交易所，它是大宗商品衍生品煤礦中的金絲雀。

在這場新的全球金融危機爆發期間，如果你對全球各派系的貨幣未來持認真態度，那么閱讀Zoltan Pozsar的信件是必須的，他是瑞士信貸 (Credit Suisse)集團的貨幣市場和利率策略師，他對全球貨幣市場錯綜復雜的管道系統有著出色的理解，并以清晰簡潔的寫作風格進行了闡述。我不知道他是否創造了“內部貨幣”和“外部貨幣”這兩個術語。

所謂「內部貨幣」，是指在另一個參與者的資產負債表上作為負債存在的貨幣工具。政府債券是主權國家的一種負債，但它是銀行系統中的一種資產，其交易方式類似于現金，具體取決于發行方的信用質量。

而「外部貨幣」是指在其他參與者的資產負債表上不屬于負債的工具。黃金和比特幣就是完美的例子。

上周，隨著美國和歐盟沒收了俄羅斯央行的法幣儲備，并將某些俄羅斯銀行從SWIFT網絡中移除，當前的石油美元/歐洲美元貨幣體系已經結束。在此后的一代人中，當人類歷史的這一悲慘事件有望結束時，歷史學家將指出 2022 年 2 月 26 日是該系統結束的日期，并且一個新的、我們目前未知的系統萌芽了。

很明顯，我是在對未來的發展進行預測，這就是本文的主題。你對這場戰爭期間不同旗幟（國家）行動的正確或錯誤的道德觀點，不應該分散你對個人財務的巨大影響的注意力。

與往常一樣，我的任務是綜合廣泛的宏觀經濟思想家的觀點，他們比我更了解情況，然后將他們的想法融入我自己的語言中，并將這些想法與加密資本市場聯系起來。無論這場戰爭以何種速度平息，交戰的貨幣規則都不會回到 1971 年后的石油/歐洲美元體系。一項新的中性儲備資產（我相信將是黃金），將用于促進全球能源和食品貿易。從哲學的角度來看，央行和主權國家欣賞黃金的價值，但不欣賞比特幣的價值。人類文明大約有一萬年的歷史，黃金一直被視為一種貨幣工具。而比特幣從誕生至今，還不到20年的時間，但別擔心，隨著黃金取得成功，比特幣也會成功。我會解釋原因。

首先，讓我們思考一下Zoltan在2022年3月7日題為《布雷頓森林體系III》的筆記中提到的先見之明：

戰爭結束后，“錢”將不再是原來的樣子…

…而比特幣（如果它仍然存在的話），可能會從這一切中受益。

全球經濟不是只生產豐富美味消費品的魔豆，這是一個平衡的系統，其中一些國家的產出大于消費，而其他國家的的消費大于生產。雙方必須保持平衡，就像生活和宇宙的各個部分一樣。一切都是相對的，沒有任何東西被創造或毀滅，只是被改變了。

每個國家通常都有自己的本國貨幣，我們稱之為法定貨幣。根據地理位置以及其他文化因素的自然稟賦，國家在全球市場上進出口不同類型的產品和服務。如果每個國家都用自己的貨幣進行交易，就會帶來額外的摩擦和成本。相反，會有某個國家的法定貨幣會成為儲備貨幣，而大多數貿易都是用這種貨幣進行的。

擁有世界儲備貨幣，是一項巨大的特權并會帶來毀滅性的成本。美元是全球貿易中使用最多的貨幣，這是事實。大多數碳氫化合物都是以美元計價，這也是事實。結果便是，世界其他地區使用美元來為全球市場上的所有交易商品定價。

Mutant Cartel創始人抨擊ApeCoin：應像初創公司一樣運作，而不是成立“委員會”:金色財經報道，Mutant Cartel創始人Lior.eth在社交媒體發文抨擊ApeCoin近期的特別委員會成員和治理工作組管理員選舉，他表示ApeCoin應像初創公司一樣運作，有更明確的 CEO/COO/CMO 結構，而不是成立“委員會”，而且委員會角色的責任、報酬等方面缺乏明確性，這對 DAO 來說是痛苦的。在任何人說“去中心化”之前，請記住加密領域的基礎項目都是在創始人/領導者和DAO的推動下蓬勃發展，這些角色并不相互排斥。目前ApeCoinDAO社區已開啟Ape基金會特別委員會會成員提名和治理工作組管理員提名的投票，本輪投票結束時間為6月22日。[2023/6/19 21:46:06]

1971 年后的美元不是由黃金支撐的，而是由美國國債支撐的。直到最近，能源生產商在世界市場上以美元計算的收入超過了他們的支出。因此，他們儲蓄了美元。在中國奪冠之前，美國消耗的能源是所有國家中最多的。因此，最大的消費者（和最大的經濟體）用自己的法定貨幣支付能源進口是有道理的。還有其他非貨幣誘因，例如獲得先進武器，使石油生產商與美元掛鉤。

但對美國國債的需求，是從哪里來的？如果你有一堆美元，我所說的“一堆”是指數十億、數萬億美元，那么很少有市場有足夠的流動性來處理你的交易。正如Beyonce所說：“我認為你還沒準備好吃這種果凍。”。

更重要的是，大多數國家都不愿意承擔成為儲備貨幣發行國的成本。

美國國債市場是全球最大、最深的市場。因此，過剩的全球美元儲蓄流入。如果你想成為全球儲備貨幣，你必須允許外國人在你的資本市場上隨心所欲地投資。用經濟學術語來說，你的資本賬戶必須是開放的。

在某些情況下，這對政府來說非常有用。美國基本上以零成本印制了盡可能多的美元，因為其正確地假設將有大量外國儲戶必須購買這筆債務。雖然不勞而獲很好，但代價是你的經濟變得金融化。

美國在二戰后成為了世界工廠，然后它變成了一個金融服務國家而不是工廠國家。上面的圖表顯示了美國制造業正在緩慢下降到無關緊要的程度。自 1971 年美國脫離金本位制以來，美國制造業占名義 GDP 的份額減少了一半以上。

在宏觀層面上，美國向世界出口的是金融，而不是商品。如果你的秘密在于開放、深入和流動的資本市場，那么你將把金融服務業的利益置于制造業之上。問問銹帶制造商的任何前雇員，他們的工廠因為李嘉圖等價（Ricardian Equivalence）而被離岸到中國。這是一個委婉的說法：“在中國，他們的工作成本更低。因此，為了提高企業利潤，我們將你的工作轉移到了海外。”

美國到處都是商學院是有原因的。美國的業務是以制造真實事物為代價的企業財務優化。這有利于一個精英群體，而犧牲了大多數人的利益。但它必須發生，這樣美國才能在作為全球儲備貨幣的東道國的情況下繼續運行。

以上是對美國資本市場為何以美元形式積累數萬億主權儲蓄的簡要解釋。讀者還應該問，為什么生產商品并賺取美元的國家不將這些美元投資回自己的國家？

有趣的是，最大的“儲蓄者”正在以犧牲國內工薪階層為代價進行儲蓄。各國降低總體工資水平的方式多種多樣。沒有免費的午餐。這些“儲蓄”本質上是美國這樣的赤字國家和中國這樣的盈余國家的工資水平之間的差異。如果中國愿意，其可以將數萬億美元兌換成人民幣。這將推高人民幣價格，傷害出口商。但這將使工人的消費品（進口）更便宜。

這就是重商主義101。 中國不是第一個推行這種戰略的國家，像德國、日本、韓國等都在做同樣的事情，只是它們的規模要小得多。說到我最喜歡的波動率對沖基金經理，他的商業模式的很大一部分是采取來自出口大國養老基金的固定收益衍生品交易的另一面策略。這些國家拒絕讓工資以等于或高于生產率增長的速度增長，因此它們必須將越來越多的資金（通常是美元）重新投資于收益率越來越低的債券。因此，當他們追求收益時，他們以極低的價格將波動性出售給投資銀行以獲取收入，后者將波動性循環回某些波動性對沖基金以滿足其內部風險限制。

Animoca Brands Japan將對SmartRetail進行戰略投資:3月16日消息，Animoca Brands Japan宣布承諾對SmartRetail進行戰略投資，SmartRetail是一個結合了人臉識別技術的客戶分析解決方案，通過部署在便利店、加油站、自動售貨機等場景，可以通過有價值的外部廣告活動從消費者流量中獲利，從而為消費者帶來即時的店內激勵。通過對SmartRetail的投資，Animoca Brands Japan旨在在日本建立一個戶外互動平臺，為消費者提供提供Web3激勵的選項。[2023/3/16 13:07:29]

正如你所看到的，非常簡單地說，留給全球資本市場融資或投資的巨大失衡，通常是以犧牲國內中等收入工人為代價的。拋開儲蓄與支出的“道德”內涵。反常的巨額赤字或盈余，總是以犧牲社會某部分人群為代價的。

以上數據來自世界銀行。

如你所見，最大的10個國家每年必須投資約1萬億美元的儲蓄。

另一邊是從這些出口大國購買商品和制成品的國家。

如你所見，十個最大的國家每年必須為價值約9000億美元的采購提供資金。美國是迄今為止最大的赤字國家，這是因為它既是全球最大的經濟體，也是全球儲備貨幣的發行國。如果美國必須像其他國家一樣為其赤字融資，那么美國10年期國債的收益率肯定不會只有區區2%。

記住這些表格，我們稍后再進行討論。

貨幣可以分為兩個部分。一是記賬單位，二是其token流動的網絡。而網絡要比記賬單位更重要，讓我來解釋一下。

在計算機和互聯網出現之前，所有形式的貨幣都使用的是物理網絡。也就是說，如果我想“送”你一些東西，例如一盎司黃金、一個貝殼等，我可以走過去遞給你。但如果你住得很遠，我可以騎馬、乘船航行、開車等。但運動是物理的。

最重要的是，當一切都失敗時，我總是可以走路。因此，只要我有足夠的卡路里將一只腳放在另一只腳前面，我就可以隨時在網絡上移動一些貨幣token。

這種物理模擬網絡具有抗審查性、匿名性，但在全球化經濟中非常緩慢且受到限制。大型計算機，以及最近的互聯網，使得社會能夠將網絡數字化。我們創建了最常見的賬戶單位、紙幣和黃金的數字形式，并開始通過中心化的許可數字網絡以電子方式“發送”價值，比如全球銀行間金融電信協會（簡稱SWIFT）。

SWIFT網絡是一個通信層，它允許在金融中介之間發送有關法定貨幣貸記和借記的消息。SWIFT由許多國家共同擁有，但由美國和歐盟有效地控制。

貨幣不再是我們持有和觀察的“東西”，它變成了電子數據。

這仍然是網絡參與者之間大部分資金流動的方式。這些數字網絡由受政府監管的商業銀行運營。你可能認為自己的凈資產為 100 美元，但如果銀行或政府出于某種原因決定禁止你訪問數字網絡，那你的凈資產將變為 0 美元。

主權層面的法定貨幣也是純粹的數字貨幣。沒有人會寄出一托盤的實物鈔票來支付他們的進口費用。實物黃金仍然在馬車網絡上運行。這就是政府花費精力在當地儲存黃金“儲蓄”的原因。如果各國政府彼此非常信任，那么較小的國家會將其黃金儲蓄儲存在大型金融中心。當國家要求返還黃金時，這就會變得有點棘手。

所有基礎法定貨幣衍生品，如政府債券和公司股票，也都依賴于中心化的、許可的數字網絡。這些是交易此類資產的受監管的國內交易所。如果你持有這些資產，你只是從網絡上租用它們，而網絡可以隨時決定單方面刪除你。

加密巨鯨“Martian Manhunter”購入超1800萬枚狗狗幣和近1200枚MATIC:金色財經報道，據鏈上數據顯示，加密巨鯨“Martian Manhunter”（火星獵人）已購入 18,800,433 DOGE（約合1,256,188 美元）和11,988,683 MATIC（約合5,605,116 美元），總價值超過 685 萬美元。數據顯示，該巨鯨持有超過 4000 萬枚 XRP 和 2500 萬枚 ADA、3000 萬枚 TRX 和 350,000 枚 LINK 和其他一些 Token，總價值接近 1.5 億美元。[2022/7/5 1:50:50]

如果你是一個用全球儲備貨幣和任何相關資產進行“儲蓄”的國家，那實際上你并不擁有自己的儲蓄。你可以在運營網絡國家的支配下擁有東西。你相信執政的旗幟不會沒收你的“儲蓄”，因此你相信，你作為一個國家的凈資產在全球儲備貨幣名義價值上大于零。

只要儲戶相信統治旗幟會尊重外國人的產權，全球貿易就不會發生摩擦。然而，如果執政國決定阻止任何參與者訪問該網絡，那么它就引出了一個問題：你應該將資產“保存”在這個中心化的、許可的數字貨幣網絡上嗎？

記住這一點，你什么都不擁有，你只是從經營中心化、許可的法幣數字貨幣網絡的實體“出租”你作為個人或主權者的凈資產。

如你所看到的，本文關注的是主權、民族國家的財務狀況……需要分析的實體要少得多，考慮到它們對各種資產價格的巨大影響。它們的決策更具可預測性。

感謝FFTT的Luke Gromen提供了這張圖表。

不包括黃金，價值約 12 萬億美元的“儲蓄”以少數法定貨幣的形式被國家持有，而美元占據了其中的絕大部分。

正如我在上一節中解釋的那樣，這些“資產”位于多個中心化、許可的數字網絡上。如果你存的是美元，那么美國就控制著這個網絡。如果你存的是歐元，那么歐盟就控制著這個網絡。如果你存的是人民幣，那么中國就控制著這個網絡。懂了嗎?

大多數主權儲蓄以美國、歐盟或其盟國的貨幣計價。我將它們統稱為“西方”。由于缺乏更好的術語，其他人通常被稱為“全球南方”的一部分（可以閱讀Noam Chomsky的文章，以更好地理解這些術語背后的語言學，以及它們如何影響我們的行為）。全球南方最大的國家是中國，盡管按人均水平計算，中國仍然是貧窮的，但由于中國在全球經濟中的重要性，該國越來越多地使用自己的法定貨幣人民幣進行貿易。

由于每個國家都在和中國進行貿易，因此許多央行都持有了部分人民幣作為儲備貨幣。因此，人民幣實際上是唯一由其他中央銀行大量持有的發展中國家的法定貨幣。

2022年2月26日，西方決定沒收一個主權國家的貨幣儲備，俄羅斯央行失去了6300億美元外匯儲備。此外，多家具有系統重要性的大型俄羅斯商業銀行被踢出了SWIFT網絡。然后，許多私營企業自愿決定停止與俄羅斯或俄羅斯企業的任何身份的貿易。比如摩根大通（JP Morgan）和高盛（Goldman Sachs）是最近美國銀行屏蔽俄羅斯的例子。

俄羅斯是陸地面積最大的國家，其在全球出口了最多的原能源（主要以碳氫化合物——石油和天然氣——的形式，此外，俄羅斯也是最大的食品生產國之一）。西方（包括全球最富有的國家）會消耗能源和食物，并用自己的法定貨幣購買這些資源。由于法定貨幣支付的數字性質，以前從未有可能避開這樣一個國家。

貨幣是一種能源儲存媒介，目前最常用的貨幣工具缺乏全球最大的能源生產國作為用戶。當數字法定貨幣網絡的運營者可以任意和單方面地沒收他們的儲蓄時，為什么其他央行都要用任何西方法定貨幣來進行“儲蓄”？

這種不協調是如此地明顯，以至于連西方建制派的財經新聞傀儡也完全明白發生了什么，他們像我一樣預測，擁有資本賬戶盈余的理性國家，現在都必須用另一種貨幣進行儲蓄。

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用戶下單后到收益發放結束之前，請務必保證現貨交易賬戶中有不低于認購金額的足夠金額，金額不足將自動排除在有效訂單之外。[2021/4/8 19:58:23]

1、如果俄羅斯的貨幣儲備不是真正的貨幣，那么世界將受到沖擊（華爾街日報）

2、俄羅斯的錢沒了（彭博社）

3、外匯儲備可以通過制裁證明嗎？ （經濟學人）

下一步是估計流動的規模，以及央行必須通過哪些機制將儲備從本國政府不運營價值轉移網絡的法定貨幣轉移出去。

正如很多讀者所知道的，我的職業生涯開始于新興市場的股票交易員。你很快就會學到的一個教訓是，總是有一扇大的進門和一扇小門。因此，你必須在考慮退出的時候確定自己的頭寸。雖然進入一項交易時流動性很好，并且你可能會誤以為自己可以擴大規模，但當需要退出時，出口可能會很小。不幸的是，在這種情況下，紙面上有利可圖的交易變成了一場徹頭徹尾的災難，因為沒有辦法在不招致重大損失的情況下退出頭寸。

為了說明擁有大量儲備的主權國家所面臨的困境，讓我們更詳細地研究一下中國及其國際貨幣流動。

中國是世界上的低成本工廠。自2001年美國允許中國加入世界貿易組織以來，中國的出口增長迅速。盡管中國對工業大宗商品和能源有著巨大的需求，但它在國際上仍凈積累了外匯儲備。按照要求，中國必須將這些法定貨幣儲蓄再投資于美國國債等資產。中國是美國政府債務的最大持有者之一。這 3- 4萬億美元的儲蓄現在隨時可能會被西方沒收。

盡管北京肯定意識到積累西方法幣儲備的風險，但其也不得不假設，損害其資產債權不符合西方世界的利益。但誰會想到與俄羅斯的當前局勢會以當前的方式展開呢？現在，中國注意到了他們的“儲蓄”并不安全。

不要讓問題變得更糟。當你作為一個交易者繼承了一個差勁的倉位，而你無法立即改善時，只是不要更深地陷入困境。在中國和其他順差國家的背景下，這意味著不要讓你的法定貨幣頭寸隨著你在國際上賺取的收入而增長。

相反，中國會做的一件事是接受法定貨幣作為其商品，并立即將其兌換成更硬的資產。鑒于黃金是人類的硬通貨選擇，中國和其他類似國家將開始在實物黃金市場提供可觀的報價。中國將在現貨市場購買黃金，并在紙黃金衍生品市場進行交割，以交換西方法定貨幣。

來源：FRED

自 2009 年初，即2008年全球金融危機結束以來，美國財政部發行的巨額債務的持有者發生了以下變化。

1、國內實體持有量減少了10%

2、外國實體持有量減少了23%

3、美聯儲持有量增加了207%以上

對于美國人和外國人而言，美聯儲顯然是大家都不想看到的購買債務的邊際買家。如果外國人對持有美國國債的累積儲蓄感到不安全，那么美聯儲主席將讓黛西小姐走得更遠。

讓我們忘記 12 萬億美元的現有“儲蓄”存量。按年計算，全球凈盈余為 9670 億美元（我將在下一節中提供計算）。以西方法定貨幣進行的交易將立即兌換成黃金，或者可能被兌換成可儲存的食品（比如小麥和其他谷物）或可儲存的工業商品（比如石油、銅、鎳等）。

BitMart上線的Petro代幣與委內瑞拉石油幣無關:金色財經報道，位于紐約的加密交易所BitMart近日上線了Petro代幣，但該代幣與委內瑞拉發行的石油幣Petro（PTR）沒有任何關系，據悉，委內瑞拉政府尚未宣布與國外交易所建立任何合作關系。[2020/9/22]

從本質上講，最大順差國家的法定貨幣，將隱含地增加其黃金或商品的儲備。隨著時間的推移，由于其儲備的資產構成，像中國這樣的國家將擁有“最硬”的法定貨幣。隨著黃金和大宗商品從西方流向東方，全球赤字國家，尤其是西方國家的貨幣將最為疲軟。

黃金價格將比今天高出數倍。貿易發生在邊緣，面對不加選擇的買家（所有在國際上賺取法定貨幣的國家），黃金將不可避免地走高。這是一個中長期的游戲（在未來十年），而在短期內，它會緩慢地升值。

黃金價格迅速走高不符合任何人的利益。如果你是一個經常賬戶赤字并希望繼續以低利率為自己融資的主權國家，那么高金價會阻止投資者將資金存入你實際收益率為負的政府債券。如果你是擁有賬戶盈余的主權國家，你希望以最便宜的價格購買黃金，因為你想以更好的價格拋售你的法幣。

關于現有西方法定貨幣儲備的存量，我不知道這些儲備的任何大型“所有者”是否能夠在不破壞西方全球債務和金融市場的情況下實質性地退出其頭寸。相反，我會采取更溫和的方式，讓我的債務像其他方式一樣到期，并將本金投資于黃金或可儲存商品。

正如我所解釋的，盈余國家現在在其國際法定貨幣儲蓄方面存在安全問題。

下表來自國際貨幣基金組織，其詳細說明了法定貨幣的儲備細目。

使用這些權重作為代理，讓我們假設每年有盈余的國家也以這些貨幣權重獲利。這使我們能夠刪除以其完全控制的國內法定貨幣支付的任何凈商品或服務。做個數學運算，每年必須找到一個地方來儲蓄減少的9670億美元。

正如我在本文中所說，希望停止積累可沒收法幣的國家，將購買黃金或可儲存的商品。

上表估計了盈余國家停止以他們不控制的法定貨幣儲蓄的影響。這是否意味著，如果100%的年度盈余都被儲存在黃金中，黃金價格只會上漲4倍？絕對不是，全球還有許多其他參與者在消耗從地下開采出來的黃金。我們剛剛在實物市場上增加了另一個不加選擇的買家。

請注意，這是每年的流入量分析。全球經濟并沒有在 2023 年 1 月 1 日停止，而是會繼續快速增長。而黃金的價格會繼續不斷地上漲。

這還假設了，大型黃金生產國將允許其開采的黃金出口，以便其他國家可以減少他們對法幣儲蓄的風險。在一個全球化供應鏈靠岸的新時代，各國會限制關鍵商品的出口，以便首先在國內實現自給自足，因此，在全球自由市場環境下，認為所有生產的黃金都是所有國家的公平游戲，這是一個愚蠢的想法。

那些巧妙地停止積累外國法幣儲備的國家，將通過在紙黃金期貨市場上交割來競爭從礦山中購買黃金。這場競爭將把最后的邊際價格推高到 10,000 美元以上，我們會看到黃金驚人的價格。隨著實體實際開始進行實物交割，請留意黃金期貨市場是否會出現更多功能紊亂。我們可能最終會發現，那些交易的黃金是否真實存在著。倫敦金屬交易所（LME）只是序言，金融系統將充斥著無法兌現對參與者承諾的商品交易所僵尸。

超過 10,000 美元的黃金價格，將在心理上沖擊全球資產市場。由于全球資產配置者現在主要考慮的是通貨膨脹和實際收益率，任何被認為可以保護投資組合免受這種瘟疫影響的硬通貨資產，都將達到天文數字水平。這就是打破比特幣與傳統風險資產（例如美國股票和名義利率）相關性的心理轉變。

上圖是比特幣與納斯達克 100 指數之間 10 天相關性的圖表（完全相關資產的相關性為 +1，完全負相關的資產相關性為 -1）。正如你所看到的，比特幣目前與大型科技風險資產密切相關。如果我們相信名義利率會走高，并導致股市熊市和經濟衰退，那么比特幣將跟隨大型科技公司進入廁所。打破這種相關性的唯一方法，是轉變比特幣價值的敘述。面對名義利率上升和全球滯脹，黃金的牛市將打破這種關系。

隨著黃金價格突破 10,000 美元，比特幣的價格將升至100萬美元。法定貨幣的熊市將引發世界上有史以來最大規模的財富轉移。

西方讓自己陷入了困境。

能源成本變得更高，食品成本變得更高，增加的軍費開支將進一步擠占國民經濟。公民將向民選代表抗議高昂且不斷上漲的生活成本。政客們將使用他們的簡單按鈕，為消費者實施能源補貼，在最壞的情況下，他們會使用價格控制手段。這些流行的通脹快速解決方案的總和將會增加政府支出。必須有人以政府可以承受的利率借給政府……

以前，當盈余國家相信其儲備的神圣性時，美國可以指望外國人通過購買債務來為這些赤字提供資金。美國既發行儲備貨幣，又有最大的經常賬戶赤字，因此它是本次分析中唯一重要的標志。

但現在盈余國家將存儲黃金和可儲存商品。即使那些認為自己是西方盟友的國家，如果他們不直接控制他們積累儲備的法定貨幣轉移網絡，他們也無法免于沒收。

隨著外國買家罷工，政府必須允許利率上升到能夠吸引國內債券需求的水平。但更高的利率會擠出私營企業的資金。這會導致經濟衰退，因為所有可用資本都流向高收益的政府無風險債券。

這不是什么好事。

因此，央行將再次被要求通過“印鈔機”資助的債券購買來明確或隱含地為政府融資。政府的利息支出在名義基礎上得到控制，私營企業不會面臨更高的名義借貸成本，以GDP衡量的經濟活動可以在名義基礎上繼續增長。

家的首要任務是獲得連任。人們會用錢包投票。政府債務利率將上升，以支付增加的支出，但這將導致經濟衰退。如果發生這種情況，大多數政客將無法保住席位。這一點尤其正確，因為他們的對手會告訴人們，他們有解決方案（即增加政府支出，但通過央行印鈔支付）。目前這被稱為“現代貨幣理論”，盡管它曾經被稱為印鈔。一樣的醬料，不一樣的包裝而已。

正如我在上一篇文章《湮滅》中所闡述的那樣，即使央行在名義基礎上略微提高利率，實際的利率仍然是負的。他們將在很長一段時間內保持這種狀態，因為西方經濟體的結構設置，直接指向一個長期的高通脹期。

美國每年6160億美元的經常賬戶赤字將變得越來越昂貴。2021 年，美國政府的支出比稅收收入高出 168%。2021 年，美國不得不出售價值約 2.8 萬億美元的債券，以彌補當年的赤字。不要忘記，每年到期的債務都必須滾動或全額償還，這也增加了美國財政部每年的總發行量。

如果我們假設外國拒絕增加對美元法定貨幣的敞口，而國內實體不增加或減少他們的購買，那么誰來填補這個空白？

你們都知道這個問題的答案。

現在是美聯儲再次跨越貨幣界限，間接為其國內政府融資的時候了。一旦越過，這條路肯定會走向毀滅和惡性通貨膨脹。任何一位受過經典訓練的經濟學家都知道，這是一個很大的禁忌。但美聯儲或任何一家央行都不會發號施令，總是屈從于國內當權政客的意愿。

但美聯儲不應該停止購買政府債券嗎？是的，在最大的能源生產國被制裁之前，這就是計劃。除非美國政府想大幅增加利息支出，否則美聯儲必須購買無法吸引買家的債券余額。

有各種各樣的實體可能會秘密增加資產負債表，以購買實際收益率為負的美國債券，因此從表面上看，美聯儲不會增加資產負債表。我不是貨幣市場專家，但我確實希望像Zoltan 這樣的策略師能夠揭露這些陰謀詭計。數學表明利率保持負數，以便美國政府可以去杠桿化其資產負債表。正如我在這篇文章中所寫的那樣，為了支付二戰的成本，美聯儲與財政部合并，并在近十年的時間里制造了嚴重的負實際利率。

無論美國是否卷入沖突，美國政府都可以利用這場大火作為論據，說明為什么需要進行這種金融和財政協調。賬單必須支付，公民總是明確地（通過更高的稅收）或隱性地（通過金融抑制）支付。我希望這些大數字清楚地說明了問題和解決方案。

同樣，正如我在上一篇文章《湮滅》中所說的，現在發生的一切都是關于提高名義利率的戲劇表演。不要分心，這都是關于實際利率。從數學上講，它們必須在很多年里都保持深度負值的狀態。

黃金：“如果你不持有它，那么你就沒有擁有它。”

比特幣：“如果你不持有私鑰，那幣就不屬于你。”

要想讓外部貨幣真正存在于外部，它必須掌握在你的手中。如果你無法親自走進保險庫或插入U盤來隨時訪問自己的儲蓄，那么即使法律保證你會根據要求收到你的資產也是不夠的。不應該有任何機構、個人或程序阻止你立即使用你的資金。任何其他安排，都會讓你的外部貨幣變為內部貨幣。正如我希望你們在讀了這篇文章后理解的那樣，在過去的幾周里，內部貨幣的價值在急劇下降。

現在回到常規部分。

央行購買黃金，而不是比特幣的原因，完全是因為歷史先例。我不是一個最大主義者，黃金和比特幣都是硬通貨，一種是模擬貨幣（黃金），另一種是數字貨幣（比特幣）。如果一家央行開始專門儲蓄黃金，并且全球貿易不平衡也用黃金來結算，我完全相信，隨著時間的推移，一些央行可能會厭倦向世界各地運送黃金來支付費用。他們寧愿用數字貨幣進行少量但不斷增加的交易，這種貨幣自然就是比特幣。

我將在隨后的一篇文章中指出，缺乏有效交易和儲存黃金的能力和途徑的南方國家將被比特幣所吸引。薩爾瓦多開啟了這一可能性的大門，而許多人正在關注其儲備的比特幣如何幫助或損害他們的經濟。

黃金是偉大的，但在個人層面上，存儲它會是一個大問題。如果你只接受持有實物黃金，才能確保自己真正擁有它們，那么黃金就會變得非常麻煩。大多數讀者在自由港沒有一個儲藏室來存放他們的黃金。相反，你想要的是一個更便攜的硬財富存儲媒介。

無論你要存儲1聰還是1000 BTC，你所需的只是一個包含公鑰和私鑰的字符串。這基本上沒有重量，并且你可以在任何有互聯網的地方訪問。這是從存儲和轉移角度來看比特幣和黃金。

同樣，我完全相信，在個人層面上，如果你認為應該花法幣并存儲黃金，那么花法幣和存儲比特幣的精神飛躍是微不足道的。

就一枚比特幣而言，我的預測價是數百萬美元。

對于一盎司黃金，我的預測價是數千美元。

這就是未來幾年將出現的以法幣計價的價格幅度，因為全球貿易是通過中性硬通貨工具而非西方債務支持的法定貨幣結算的。

一種反駁觀點是，為什么中國不能挺身而出，嘗試將人民幣作為全球儲備貨幣。許多分析人士不明白，中國只是希望與主要位于歐亞大陸的貿易伙伴進行人民幣貿易。中國不希望開放其資本賬戶并將強大的財產權授予外國人。因此，北京不希望取代美國成為儲備貨幣發行方。如果貿易伙伴不愿意用人民幣結算貿易，他們就會使用黃金。上海黃金期貨交易所是全球流動性最強的交易所之一。中國在理論和實踐上都建立了完美的黃金交易和儲蓄機制。

從中期來看，是時候支持約翰迪爾挖掘機，并盡可能多地收集黃金和比特幣了。就是這樣，這就是貨幣制度變革的開始。沒有什么是永恒的，石油/歐洲美元至高無上的日子已經結束。相移將是混亂的，它會是不穩定的，它會變形，但它會 100% 以法定貨幣的形式出現巨大的通貨膨脹。

從來沒有哪個政府能夠抵制印鈔以支付賬單和安撫其公民的誘惑。政府永遠不會自愿破產。這是不言而喻的。我希望你用證據來反駁我。

因此，如果你的時間范圍是幾年，那現在就是時候了。如果你惹怒公牛，你就會被牛角頂翻。請記住：不是黃金或比特幣的價格在上漲，而是定價它們的法幣價值在下降。

如果你想成為一名精明的交易者，那么我仍然相信，這場戰爭對全球經濟的直接打擊將導致相關性1時刻，在這個時刻，所有資產都將被拋售，而我們將確定誰將承擔大宗商品衍生品交易所帶來的損失。劇透警告，受害的總是普通公民，因為名義上確保還款的印鈔永遠是解決辦法，而這會導致通貨膨脹。

然而，在損失被確定之前，在央行再次對激進的印鈔行為信以為真之前，金融資產價格就已經受到了影響。隨著全球金融體系規則的重新制定，要做好承受極端行情的準備。如果你不愿意照看你的比特幣，那么請閉上眼睛，按下購買按鈕，從身體和金錢的角度關注你家人的安全。戰爭迷霧消散幾年后，當人們覺醒時，就會出現一種情況，即硬通貨工具統治著全球貿易的所有領域。

你不可能在沒有大規模影響的情況下，從貨幣體系中取消最大的能源生產國。如果哪怕是最挑剔、最權威、最諂媚的媒體，也能得出與本文相同的結論，那么只有那些拒絕睜開眼睛和耳朵的人，才會被留在歷史的塵埃當中，他們會相信什么都沒有發生。

注：原文作者是bitmex首席執行官Arthur Hayes。

本文不作為任何投資建議！

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