去中心化穩定幣龍頭LQTY的機遇與挑戰，能否有十倍潛力？_LQTY

近期，隨著BUSD停止發行和USDC脫錨事件，以及Binance上線LQTY，去中心化穩定幣以及Liquity又一次成為了市場熱點

現在時間過去了一年半，雖然秉承著無治理理念的Liquity并未進行協議層面的更新，但是也有ChickenBonds這種基于自身底層的樂高產品出現

賽道分析

Liquity屬于穩定幣-去中心化穩定幣賽道

穩定幣是在DeFi領域內最具有網絡效應的賽道，并且在上一輪周期也取得了明顯超過行業平均增速的發展，對于穩定幣賽道的價值我們在Reflexer研報中已經有了詳細的分析，我們的核心觀點如下：

BestChange：FTX的崩潰或將引發對加密OTC服務的更大需求，去中心化將在明年加速開發:12月27日消息，俄羅斯OTC加密貨幣交易所聚合商BestChange首席分析師Nikita Zuborev表示，FTX的崩潰可能會引發對加密OTC服務的更大需求，因為由于對CEX的信任度減弱，投資者正在尋找替代方法來轉換法幣。此外，他還表示受FTX崩盤的影響，去中心化和去中心化應用程序的開發將在2023年加速。[2022/12/27 22:10:54]

由于結算便利以及更加符合普通大眾的習慣，穩定幣已經取代BTC/ETH成為：

現貨交易的基礎結算貨幣

大受市場歡迎的永續合約等新型衍生品的結算貨幣

去中心化無限網絡Helium通過代幣銷售籌集1.11億美元:金色財經報道，去中心化無限網絡Helium宣布通過代幣銷售籌集了1.11億美元，a16z領投，Ribbit Capital、10T、Alameda Research以及Multicoin Capital參投。聲明稱，預計這筆資金將加速Helium去中心化5G網絡的推出，并支持移動網絡運營商和移動虛擬網絡運營商使用Helium 5G來擴大覆蓋范圍。[2021/8/11 1:47:11]

大部分項目方和風險投資機構進行投融資活動的結算貨幣

體現在數據上，就是穩定幣市值規模的漲幅超過加密市場平均漲幅，且回調幅度也小于市場平均

HyperPay錢包 COO：去中心化存儲或成為未來Web 3.0的基礎設施之一:在6月29日晚間，關于Filecoin主題的社區分享中，HyperPay錢包 COO Eric就HyperPay已上線的FileCoin云算力服務時提及：去中心化存儲是目前比較明確的區塊鏈應用方向，或將成為未來Web 3.0的基礎設施之一，去中心存儲市場絕對是非常龐大的藍海市場，所以這值得我們去傾注更多心血，去關注去中心化存儲項目，如Filecoin，Filecoin也跳票這么多次了，希望這次是項目方確實已經做好了主網上線的一切前期準備，也希望Filecoin能夠將去中心化存儲做大做強，存儲和挖礦生態穩定運行，成為今年的明星項目，并在今后的時間里，不斷證明價值，為區塊鏈行業正名。[2020/6/29]

Liquity的競爭劣勢

聲音 | 布比聯合創始人：完全去中心化征信體系短時間內是“烏托邦”:在“2018北京數字經濟論壇 · 區塊鏈應用創新峰會”上，布比聯合創始人兼CTO王璟表示，目前小額消費金融可以根據數據模型進行風控，而數額比較大的放貸無法靠數據完成。同時他表示，征信體系依托于中心化模式，短時間內，完全依托智能合約形成的去中心化征信體系是個“烏托邦”。[2018/9/21]

相比其他的穩定幣項目，Liquity本身協議的創新之處很多，部分特性也存在不小的爭議，也給協議帶來了一定的競爭劣勢

無治理

無治理是Liquity一個非常值得討論的特性。Liquity對于無治理的堅持是非常徹底的，包括團隊自身并不運行任何前端，以及協議參數都是由預先寫好的算法來進行更新，任何人都不可能更新Liquity協議的代碼，因而代幣LQTY并沒有治理功能，而僅是分享協議鑄造和贖回費的收入

協議安全性得到了進一步保障。Liquity至今運行2年，從未出現過任何安全事故，這在借貸/穩定幣協議里可以說是非常罕見的，穩健如Compound也曾經因為激勵參數的問題導致COMP過量增發。并且由于Liquity并不更新代碼，隨著時間流逝，代碼出現問題的可能性就越來越低

從DeFiOG的發展歷程來看，我們也不難看出治理&團隊的重要性：

Uniswap在V2已經占據市場主導地位之時，仍然推出了V3版本的產品，并且此后開始拓展NFT交易相關業務；

Aave從最初ETHLend的Peer2Peer的借貸產品，到Peer2Pool產品，又到后來的Aavev3以及新發穩定幣GHO，業務形態和邊界一直在發生變化；

Synthetix從v1版本的穩定幣，到v2版本在以太坊主網上線衍生品交易市場但是長期只有不足50人交易，到Optimism網絡最高達到5億美元日交易量，再到全新設計的v3版本，盡管產品形態距離他們的想象仍然有差距

諸如上述的協議業務方向的變動或者針對協議模塊的更新，都是無治理的Liquity所難以做到的。筆者認為，無治理可以作為穩定幣協議的最終追求，當整個協議已經到達發展的成熟狀態時，無治理可以幫助協議更好地維護安全，也免除人治可能的種種問題。但是在目前整個DeFi乃至Web3領域的蓬勃發展才僅僅開始不到5年時，就主動放棄變化的權利，將會很難應對后續的環境變化和激烈的后來者競爭

另一個直觀的感受則是，LQTY的StakingAPR很低，過去1年LQTYStaking的APR平均在5%左右。而LQTY并沒有治理功能，唯一用例就是Stake來獲取協議的鑄造和贖回費用，這種低APR也不利于凝聚社區

Liquity在協議剛上線的第一年，LQTY的Staking收益率也較高，平均APR超過30%，如果后續能修改收費方式，通過收取利息或公開市場操作的方式使得用戶持有的LUSD能長期地給用戶產生收益，那么協議也有可能獲得比較有效的二次騰飛

總結

本文我們分析了Liquity的創新產品ChickenBonds的產品邏輯和發展情況，也分析了Liquity的業務發展情況。總體而言，Liquity在行情劇烈波動的2年間成功的生存了下來，目前成為發行規模前四的去中心化穩定幣，這個成績十分不易。但是從用例拓展來看，Liquity所取得的成效相對一般

此外我們分析了Liquity的競爭優劣：在目前的穩定幣市場中，憑借完全去中心化的敘事和優秀的產品機制設計，逐步加碼的穩定幣監管可以視為對Liquity持續的利好，因為Liquity能為市場和用戶提供更符合加密精神的、去中心化的穩定幣選擇。但是Liquity的無治理和收費結構問題也影響了LUSD的用例拓展以及協議獲取更高的收入，疊加LQTY預留給未來的激勵已不多，Liquity未來的發展仍然面臨著不小的挑戰

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