Coinbase最新季度財報背后：監管困境和可能的未來_COI

原文作者：西昻翔，ChainCatcher

作為美國頭部合規交易所，Coinbase代表了該國政府對加密行業的容忍度界限。其股價漲跌不僅直接反映財務業績的好壞，也是資本市場對美國加密監管預期的體現。

眾所周知，Coinbase上市出道即巔峰，此后數年，其業績慘淡、負面消息纏身以至于股價跌跌不休。而自今年初以來，它終于迎來觸底反彈。伴隨加密市場的回暖，其股價已經從30美元低位上漲一倍有余。

但眼下，擺在Coinbase面前的難題仍然棘手——它的股價近期數次劇烈波動均與監管機構發起調查有關。本文將從Coinbase曾經的全球化擴張策略出發，結合其最新一季財報，對現階段基本面情況、監管困境和可能的未來展開分析。

Coinbase全球化擴張出師未捷

作為加密行業成立時間最長、經歷多輪牛熊的公司之一，自2012年成立以來，Coinbase迅速發展成為以合規著稱的頂級加密貨幣交易所。

但跟多數行業巨頭類似，Coinbase在經歷巔峰期后似乎陷入增長的困境，快速擴張不僅沒有換來喜人的增長數字，反而是收入與利潤的大幅下滑導致股價暴跌。據財報顯示，2022年前三季度，Coinbase累計虧損金額達到20.69億美元。

Filecoin網絡全網有效算力上漲至8.597EiB:據IPFS100報道，Filfox瀏覽器數據顯示，Filecoin網絡當前區塊高度為994674，全網有效算力為8.597EiB，總質押量約為9810萬枚FIL，活躍礦工數為2862個，每區塊獎勵為24.5323FIL，近24小時產出量為347296FIL，24小時平均挖礦收益為0.0388FIL/TiB，目前FIL流通量為154921438FIL。目前有效算力排名前三的分別為：f0127595（時空云）以132.70PiB暫居第一，f0135467（RRM-雅典娜）以115.11PiB位居第二，f0142720（RRM-雅典娜）以108.51PiB位居第三。[2021/8/5 1:36:06]

2021年初，Coinbase僅有1250名員工，到2021年底，其擴招至近3200名員工。而據2022年年初的公開電話會議，Coinbase表示計劃將公司規模擴大兩倍，繼續擴招2000余人。員工數量的持續增長，直接反映出Coinbase的擴張野心。

但伴隨Luna等黑天鵝事件的出現，加密市場快速冷卻，Coinbase不得不采取謹慎態度：先是在5月宣布放慢招聘速度，很快又表示將暫停招聘，取消部分已接受的錄用通知。最后，其更是進一步宣布大規模裁員，將團隊規模縮減約18%以減少公司的開支。據華爾街日報報道，Coinbase甚至還取消了免費員工午餐。

Coinbase將在上市前為私人股票提供二級市場:美國最大的加密貨幣交易所Coinbase提醒股東，公司將在納斯達克私人市場(Nasdaq private market)推出私人股票二級市場。此舉發生在該公司備受期待的公開上市之前。該交易所表示，1月25日將向股東提供有關二級市場啟動的進一步細節。（TheBlock）[2021/1/23 16:50:49]

公司首席執行官BrianArmstrong指出，由于可能面臨的經濟衰退，Coinbase需要控制資金消耗速度并提高效率。

而在行業遇冷的同時，Coinbase的全球擴張戰略也屢遭不利。

以印度市場為例。2022年4月初，BrianArmstrong一行人來到班加羅爾，在其到訪期間，Coinbase在印度各州和地區擁有300多名全職員工。此行相關會議上，Coinbase還宣布正在增加對印度UPI支付工具的支持。但隨后UPI開發方出面否認與Coinbase的合作，導致Coinbase很快叫停了對UPI的支持。

事實上，印度市場的遭遇只是Coinbase全球化合規進程的一個縮影：盡管其付出了巨大合規化成本，但由于各國政府加密監管政策并不明確且搖擺不定，因此Coinbase業務始終難以完全嵌入合規金融體系，自然也就難以吸引各國主流人群。

58COIN交割合約24H行情9:00播報:截至9:00，據58COIN交割合約行情： BTC合約現報價11955.44美元，較現貨貼水20.81美元，24h漲跌幅2.17%。成交量2440.72萬手，成交額57844.07萬美元，當前持倉總量127.52萬手，較上一交易日變化8.44萬手。 EOS合約現報價2.53美元，較現貨貼水0.0051美元，24h漲跌幅-1.74%。成交量93.07萬手，成交額472.50萬美元，當前持倉總量338.75萬手，較上一交易日變化-10.61萬手。 ETH合約現報價371.51美元，較現貨貼水0.67美元，24h漲跌幅-1.71%。成交量375.73萬手，成交額6976.80萬美元，當前持倉總量141.04萬手，較上一交易日變化13.98萬手。[2020/10/21]

Coinbase最新季度財報的背后

盡管2022年流年不利，但需要指出，2023年伊始Coinbase的觸底反彈，似乎正在向市場釋放一個足夠正面的信號：作為全球第二大加密交易所，它還是牢牢把握住了基本盤。

這一點從Coinbase最新季度財報可以看出：

胡鋒：普通投資者參與Filecoin紅利最好方式是挖礦:金色財經報道，在7月24日舉辦的《家里有礦 | Filecoin挖礦熱潮下的機遇與挑戰》的直播節目中，針對“filecoin經濟模型最大的價值點是什么？普通投資者如何收獲Filecoin紅利？”時空云科技COO&FILPool礦池運營合伙人胡鋒表示，對于礦工來說，Filecoin經濟模型最大的亮點就是有70%的代幣是通過區塊獎勵的方式釋放的，而且沒有預挖，礦工們可以公平的憑借自己的技術能力去挖到Filecoin，這塊蛋糕未來有可能市值是千億甚至萬億級的，這也是為什么有這么多礦工瘋狂加入到Filecoin這個賽道中來的主要原因。

另外就是IPFS有可能成為未來web3.0以及區塊鏈技術快速落地的基礎建設，有了IPFS的堅實基礎和豐富的生態，Filecoin主網上線后也有可能成為第一個真正大規模商用的區塊鏈項目，再加上5G、物聯網、人工智能、自動駕駛等技術的發展以及普及，人類在互聯網上數據量將會呈爆發式增長，Filecoin未來的市場前景非常值得期待。

普通投資者目前想參與Filecoin的紅利，最好的方式還是參與挖礦，挖礦是一個相對更穩定、更安全、更長期的投資方式，當然前提是選擇到靠譜的礦機廠商。[2020/7/24]

1）雖然由于加密貨幣交易量持續走低，收入正在大幅下滑，但該公司第四季度業績穩健，收入和盈利增長均超過預期；

聲音 | Coinbase CEO：經濟危機將促進數字貨幣被采用:據彭博社消息，Coinbase首席執行官Brian Armstrong在接受采訪時，詳細介紹了數字貨幣經濟巨頭的成立，并預測了未來3 - 5年內世界各地可能出現經濟危機。他認為，這可能刺激數字貨幣的采用，因為人們傾向價值儲備，而數字貨幣不太容易受到通貨膨脹的影響。[2018/8/16]

2）Coinbase從平臺持有資產中獲得了可觀的利息收入，該收入在2022Q4環比增長79%至1.82億美元；

3）其訂閱和服務收入也同比增長32.5%至2.828億美元。

自2022Q1加密市場走熊以來，Coinbase一直面臨非常艱難的處境，而此后Terra、FTX的崩潰持續加劇了這種情況。但好在，Coinbase自身足夠堅韌，它仍處于穩固的頭部地位。

“穩固”的第一個原因是其平臺成交量來源更加健康。

上表反映了Coinbase平臺不同資產類別的交易量占比情況，比特幣、ETH和其他，其他中包括一些所謂“山寨幣”。

對比過去五個季度，“其他”類別占比從2021Q4的68%下降到2022Q4的33%。這既是“山寨幣”和新ICO急速下降的結果，也說明更多相對優質和穩定的交易正在Coinbase平臺上持續增長。

“穩固”的第二個原因是平臺客戶類型更加健康。

上表是Coinbase兩類交易者所貢獻的交易量占比情況。拆解來看，零售交易量從2021Q4的1770億美元下降至2022Q4的200億美元；雖然機構交易量也在下降，從2021Q4的3710億美元下降至2022Q4的1250億美元，然而其占比卻從68%上升到86%。

這對Coinbase有利，它表明機構基金正在更認真地對待加密資產這一全新類別，同時這也證明了Coinbase正在贏得機構的信任。

2022Q3，Coinbase被全球最大資管公司BlackRock選中為其Aladdin客戶提供加密交易通道。2023年1月，BlackRock選擇將比特幣作為投資標的添加到其全球配置基金中。

在2022Q4的財報電話會議上，Coinbase管理層也表示，他們看到越來越多的機構投資者加入其CoinbasePrime計劃。

“穩固”的第三個原因是Coinbase正在開辟新的收入類型。

Coinbase正在通過質押和利息收入相結合，從其平臺上持有的資產中獲得收入。據財報，其2022Q4利息收入環比增長79%至1.82億美元。這主要是受利率上升的推動，使其托管的巨額客戶資產實現了不小的收益。

另外，該公司的訂閱和服務收入同比增長32.5%至2.828億美元。這主要受益于CoinbaseOne計劃以及ETH質押增長的持續推動。

Coinbase可能的未來

盡管Coinbase當前擁有相對穩固的基本面，但其未來發展如何，還需要考慮到一系列“順風”和“逆風”因素。

顯然，對Coinbase影響最大的因素是加密市場何時回暖。原因很簡單，Coinbase收入的上漲始于投資者的回歸，而投資者的回歸必將是因為加密市場整體價格的上漲。盡管2022Q4財報超出預期，但需要承認，2022年它遭遇了沉重打擊，月活用戶和交易收入仍在持續下降。

因此，加密牛市的回歸對Coinbase至關重要。這是幫助Coinbase重新贏回流失用戶的最有效催化劑。

對Coinbase影響第二重要的“順風”因素自然就是新的收入來源。

一個可以期待的亮點是質押收入，畢竟截至當前，這個數字呈上升趨勢。2021年，Staking占Coinbase總收入不到1%；但到2022Q3，它占收入的10%以上。

當然，這里的問題是SEC已將質押作為監管重點。2月，SEC針對加密交易所Kraken向投資者提供質押產品一事處以3000萬美元罰款，并暗示將打擊整個行業。而作為回應，Coinbase屢屢強調質押并非證券產品。但最終事情走向如何，誰也無法把握。

除開質押之外，Coinbase也在尋找其他收入來源。其一是訂閱收入，即CoinbaseCloud等產品的訂閱費。其二是國際業務——CoinbaseGlobal。它在持續推進全球擴張，并且沒有放緩的跡象。

Coinbase的戰略舉措還包括與Optimism合作推出Base，一項安全、低成本、對開發者友好的以太坊L2解決方案。也許最終它可以作為面向機構投資者的平臺，尤其是在提供新的DeFi產品方面，這可能會為Coinbase開辟新的收入來源。

但以上眾多“順風”因素最終都將受制于一個問題——Coinbase到底還會面臨多少法律和監管風險？

似乎每個月，SEC都會宣布對加密行業的新領域重拳出擊。

Coinbase需要正面解決這個問題，或至少讓市場看到它的決心。這就是為什么它與SEC就質押問題針鋒相對，因為這不僅表明了該收入來源對公司的重要性，也是向大家宣告它愿意積極應對行業可能存在的重大挑戰。

此外，Coinbase最近發起了“Crypto435”倡導運動，將在美國435個國會選區推進支持加密政策的游說運動，鼓勵立法者對加密貨幣更加友好。

可以說，所有證據表明，Coinbase正在醞釀打一場持久戰。

BrianArmstrong曾在給員工的信中強調，“在過去十年里，Coinbase已經度過了多個熊市。”他相信Coinbase將受益于更嚴格的加密監管政策，因為這有助于清除行業中的落后公司。

我們相信，Coinbase成長的背后反映了整個行業的變遷。盡管直到現在，區塊鏈底層技術所承載的諸多用例還沒有真正發揮作用，或者說，還沒有完全按照其發明者所預期的方式發揮作用。但以Coinbase為代表的加密公司們，仍在積極尋找推動行業整體向前的解決方案。

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