解讀Microstrategy財務健康狀況：會破產嗎？什么時候需要賣幣？_TRAT

原文作者：JoeyWu

原文編輯：ColinWu

一、比特幣購買歷程

2020年12月9日，MicroStrategy以約6.5億美元的現金購買了29646枚比特幣，平均價格約為21925美元。至此，MicroStrategy共持有70470枚比特幣，總成本約為11.25億美元，平均購買價格約為15964美元。

2021年2月17日，MicroStrategy以約10.26億美元的現金購買了19452枚比特幣，平均價格約為52765美元。至此，MicroStrategy共持有90531枚比特幣，總成本約為21.71億美元，平均購買價格約為23985美元。

2021年6月8日，MicroStrategy以約4.89億美元的現金購買了13005枚比特幣，平均價格約為37617美元。至此，MicroStrategy共持有105085枚比特幣，總成本約為27.41億美元，平均購買價格約為26080美元。

2021年6月14日，MicroStrategy與代理人JefferiesLLC簽訂了公開市場銷售協議，通過Jefferies不定時發行總價不超過10億美元的普通股。至此，MicroStrategy共持有114042枚比特幣，總成本約為31.6億美元，平均購買價格約為27713美元。

動態 | “Ripple取消OTC交易模式”疑似為解讀錯誤，官方尚未宣布此消息:金色此前報道，推特賬戶XRP Research Center今日發推稱：“Ripple將不再支持OTC模式的代幣買賣，即機構購買者想要購買XRP同樣需要在二級市場上購買XRP。經金色查詢，目前Ripple官方目前還未發出取消OTC交易模式的公告。Twitter中提到的交易很有可能是在9月25日Bittrex與UPbit的合作關系破裂之后，雙方之間進行的正常資金返還。[2019/10/30]

2021年12月9日，MicroStrategy宣布第四季度已購入額外的8436枚比特幣，總成本為4.96億美元，平均價格為約58748美元。至此，MicroStrategy共持有122478枚比特幣，總成本約為36.6億美元，平均購買價格約為29861美元。

2021年12月30日，MicroStrategy宣布以約9420萬美元的現金購買了額外的1914個比特幣，平均價格為49229美元。至此，MicroStrategy共持有124391個比特幣，總成本約37.5億美元，平均價為30159美元。

動態 | 紐交所為Bakkt測試舉行啟動儀式 外媒解讀此舉表明監管機構已為Bakkt開綠燈:據Trustnodes消息，比特幣結算期貨平臺Bakkt將于7月22日開始測試。7月18日，紐約證交所(NYSE)董事會已舉行比特幣結算期貨啟動儀式。區塊鏈投資基金Pantera Capital首席執行官Dan Morehead表示在Bakkt數字資產峰會(Bakkt Institutional Digital Asset Summit)上表示:“我們坐在紐約證交所的董事會會議室里——這是比特幣的第一次。”Trustnodes評論稱，到目前為止，峰會沒有取得什么成果，也不清楚是否有媒體受邀，但此次活動的舉辦表明，經過數月的漫長過程，Bakkt目前正在推進比特幣期貨的測試工作。Bakkt已經通過自我認證獲得了美國商品期貨交易委員會(CFTC)的批準，經過長時間的談判，舊的規章制度得到了政策上的調整。[2019/7/20]

2021年12月31日至2022年1月31日，MicroStrategy在去年之間以2500萬美金購買660個比特幣，平均價格為37865美金，該公司目前持有125051個比特幣，平均價格30200美元。

動態 | 區塊鏈技術助力共建中國人群基因變異解讀標準數據庫發布:據央廣網消息，5月27日，“區塊鏈技術助力共建中國人群基因變異解讀標準數據庫”在2019數博會“生命大數據高峰論壇”上發布。華大集團大數據中心副主任楊夢表示，數據庫的建立必須滿足可公開、可溯源、不可篡改、迭代更新、臨床信息溯源、符合倫理法規等條件，而利用區塊鏈技術可以實現賬本公開、所有歷史信息留痕、哈希摘要上鏈、分布式共識、私有數據存證、細顆粒度權限控制等。[2019/5/28]

2022年6月29日，MicroStrategy宣布以約1000萬美元額外購買了480枚比特幣，平均價格為20817美元。至此MicroStrategy持有價值39.8億美元的129699枚比特幣，平均價格為30664美元。

MicroStrategy宣布在8月2日至9月19日期間以約600萬美元現金收購了約301個比特幣，平均價格為19851美元。至此，MicroStrateg共持有130000個比特幣，平均購買價格為30639美元，共花費39.8億美元。

2022年11月1日至2022年12月24日期間，MicroStrategy購買了2500個比特幣，至此共持有132500個比特幣，總購買價約40.3億美元，平均每比特幣約30397美元。

動態 | 比特幣COT持倉周報解讀：Asset Manager賬戶空頭持倉為0 短期維持看多判斷:美國商品期貨委員（CFTC）今日發布了截止5月7日的交易員持倉報告(COT)，報告顯示，芝加哥期貨交易所（Cboe）比特幣期貨持倉量共2607手，環比減少103手。杠桿基金多單226手，空單887手，凈空頭數量為661手。芝加哥商品交易所（CME）比特幣期貨持倉量為4388手，環比增加75手，杠桿基金多頭合約為1941手，空頭合約為2692手，凈空頭合約為751手。上周Ass..[2019/5/11]

2023年2月16日至2023年3月23日期間，MicroStrategy以約1.5億美元現金購買了6455個比特幣，平均價格約為23238美元。至此MicroStrategy共持有約138955個比特幣，平均購買價約為29817美元。

2023年4月4日，MicroStrategy以28016美元的均價再次購買1045枚比特幣，共計2930萬美元。至此MicroStrategy持有140000個比特幣，平均購買價格為29803美元，約合41.7億美元。

動態 | “區塊鏈”一詞入選“漢語盤點2018”國際詞解讀:人民網刊文《“漢語盤點2018”國際詞解讀》，“區塊鏈”一詞，與貿易摩擦、板門店、伊核協議等一起入選。文中稱， 2008 年首次提出區塊鏈概念以來，這項技術快速發展并在全球范圍內廣泛應用。在全球化、信息化和數字化時代，區塊鏈代表了一種新的技術發展方向，為推動世界經濟與國際合作提供了一個新的機會。[2018/12/11]

二、債務現狀

截至2023年3月，Microstrategy有約22億美元的長期債務，分別如下：

2025年可轉換票據

2020年12月9日，MicroStrategy宣布發行本金總額為6.5億美元的可轉換優先票據，包含5.5億美元可轉債和1億美元期權，轉換日均為2025年12月15日。其中，可轉債票面利率為0.75%，每半年付息。轉換價格約為每股397.99美元，相較12月8日普通股的收盤價289.45美元溢價約37.5%。除非公司發生契約中定義的「根本性變化」，否則票據在2025年6月15日之前不能轉換為股票。根本性變化是指公司不再在納斯達克或紐約證券交易所上市，被合并、收購，或者多數股權發生變化。如果上述任何事件發生，Microstrategy可能被要求全額償還貸款。鑒于首席執行官MichaelSaylor擁有超過2/3的投票權，這種可能性不大。

2027年可轉換票據

2021年2月17日，MicroStrategy再次宣布發行本金總額為10.5億美元的可轉換優先票據，包含9億美元不計息可轉債和1.5億美元期權，轉換日均為2027年12月15日。轉換價格約為每股1432.46美元，相較12月8日普通股的收盤價955.0美元溢價約50%。這些票據在2026年8月15日之前不能被贖回，除非公司發生契約中描述的「根本性變化」，此條款同上。

2028年高級擔保票據

2021年6月8日，MicroStrategy宣布發行2028年到期的本金總額為5億美元的垃圾債，票面利率為6.125%，每半年付息，因此每年6月15日與12月15日須支付利息1531.25萬美元。

2025年抵押貸款

2022年3月29日，MicroStrategy的子公司MacroStrategy宣布與Silvergate銀行達成2.05億美元的比特幣抵押貸款以購買比特幣，維持保證金比例為200%，即需要維持4.1億美元作為抵押品，因此價格跌破4000美元才會被清算。

債務償還情況

據MicroStrategy提交SEC的文件顯示，自2022年9月與承銷商CowenandCompany就出售高達5億美元的普通股達成協議以來，出售218575股A股普通股，總收益約為4660萬美元。此次發行的凈收益計劃用于一般企業用途，包括收購比特幣和營運資金，及據市場情況，回購2025年到期的0.750%可轉換優先票據和2027年到期的0%可轉換優先票據，并償還和SilvergateBank之間的債務。

2023年3月24日，MacroStrategy和Silvergate簽訂協議，MicroStrategy以22%的折扣償還其2.05億美元的貸款，并預付約1.61億美元，取回了被抵押的34619個比特幣。

三、財務健康狀況

綜上，目前Microstrategy持有140000枚比特幣，平均成本為29803美元；長期債務約22億美元，每年利息不到5000萬美元。

四筆債務中，2025與2027年到期的可轉換票據僅償還約4660萬美元，2025年到期的抵押貸款已償還至少1.61億美元，2028年到期的垃圾債還未償還。

MicroStrategy公布的2022年報顯示，全年息稅前利潤為-12.76億美元，其中包括數字資產的減值損失，該部分減值損失為12.86億美元。如果扣除這部分浮虧，那么EBIT為1054萬美元，相對2021年的4609萬美元大幅下降。可見，僅依靠主營業收入不足以覆蓋每年的利息，不過公司目前持有近4384萬美元的現金和現金等價物，因此至少2023年不會出現債務危機。

另外，即使公司無法支付利息，也可以賣出少量比特幣或公司股權。2022年12月22日，MacroStrategy以均價約16776美元出售了約704個比特幣，獲得約1180萬美元的現金。這是它將比特幣入資產負債表后首次出售比特幣，可能會產生稅收優惠。可見，賣出少量比特幣以應付利息也未必不可能。假設比特幣未來兩年維持在15500美元，那么2024年只需賣出3400枚比特幣即可償付利息。因此Microstrategy在債務到期前幾乎不存在破產的可能，只要2025年3月前比特幣價格到達3萬左右，Microstrategy就能基本實現盈虧平衡。

注：近日，財務會計準則委員會提出了有關加密資產的新標準，提議對加密資產按公允價值計量。目前的記賬標準遵照美國會計準則，將加密資產視為“使用壽命無限的無形資產”，價格下跌時需計提減值準備，損失計入利潤表，且禁止后續回轉減值損失。換句話說，公司只能報告其加密資產價值的下降而不能報告上漲，直到出售加密資產。這是基于保守性原則，但無法反映加密資產的真實價值。

FASB的提議如果通過，加密資產將按照市場價格計量，那么價格的上漲可以大幅提升MacroStrategy的賬面凈利潤。本文在計算EBIT時也扣除了加密資產的減值損失。

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