以太坊上海升級，真有500萬枚ETH拋壓？_0X0

以太坊基金會在二月初的核心開發人員會議中，宣布3月開始執行上海升級。

上海升級本身需要實現九項EIP，但市場最為關注、也是本次升級最重要的部分，還是“EIP4895”，即開放ETH的質押提取功能。

很多人擔心的地方恰恰就在這里：升級以后，有多少ETH在等待提取，又會對市場造成多大的拋壓？

對于拋壓的計算，市場上主流的聲音是升級的前4.85天內，二級市場會面臨每日17.6萬，合計約85.36萬的拋壓；后續2~3個月內則面臨每日5.76萬枚，合計345.6萬~518.4萬枚的拋壓。但真實情況是這樣嗎？

先說觀點再說邏輯。我的看法是不會。以下是過程。

以太坊自合并以來流通量已減少超15萬枚:金色財經報道，據ultrasound.money數據顯示，以太坊自合并以來流通量已減少超15.29萬枚，當前的7日年化通縮率跌破1%，達1.05%。[2023/5/5 14:44:19]

首先大家應該了解的是以太坊質押的數據和提取款規則，其次是數據/規則/市場分析。

數據：

整個以太坊信標鏈上共計56.15萬個驗證者，以太坊質押數量為1796.84萬枚，合計質押收益為112.30萬枚ETH。

LSD質押協議和CEX質押占總質押數量59.81%；其余為40.19%。

質押時/現在價格以ETH本位時，盈利48.9%；

以太坊Gas費7日平均值創一個月新高:金色財經報道，Glassnode數據顯示，以太坊Gas費7日平均值剛剛達到22.187GWEI，創一個月新高。[2023/1/15 11:12:50]

質押時/現在價格以$本位時，盈利28.6%。

提取款規則。

1.全部提款和部分提款。

全部提款意義：以太坊質押的規則是個人運行以太坊節點并質押32個以太坊，以獲得質押收益。全部提款代表節點退出質押。如果要重新質押ETH獲得收益，需要重新搭建節點。

全部提款規則：每天可解除質押的節點數量有限制，目前當日能接受解除質押的節點數量為1800個，全部提款不會自動發生，需要手動退出。

以太坊網絡總共銷毀超126萬枚ETH:金色財經報道，據Ultrasound數據顯示，截止目前，以太坊網絡總共銷毀1266478.94枚ETH。其中，OpenSea銷毀132270.65枚ETH，ETHtransfers銷毀123868.79枚ETH，UniswapV2銷毀112053.66枚。

注：自以太坊倫敦升級引入EIP-1559后，以太坊網絡會根據交易需求和區塊大小動態調整每筆交易的BaseFee，而這部分的費用將直接燃燒銷毀。[2021/12/26 8:04:22]

部分提款意義：部分提款即獲取以太坊質押收益部分。部分提款后節點不會退出網絡，仍舊按照預期驗證。

部分提款規則：如果提款憑證為0x01并設置了有效的以太坊收款地址，這部分提款會自動發生。

動態 | 在以太坊核心開發者的會議上，開發者們同意引入“ProgPow”算法:在1月4日以太坊核心開發者的會議上，開發者們同意引入“ProgPow”算法，這是一個抗ASIC算法，將維持GPU挖礦，保持以太坊的去中心化。具體引入的時間將于1月18日的會議上進行討論。安全負責人Martin Holst Swende解釋了ProPoW的重要性：“當前采用的Ethhash算法具有缺陷，成為不公平挖礦的目標，我們應該盡快轉向POS挖礦，此外，ProgPoW將成為安全轉換挖礦模式的道路中重要的節點”。開發者團隊指出，這一升級將單獨進行，在2-4個月內逐漸完成。[2019/1/6]

2.什么是0x00和0x01提款憑證。

所有提款都需要0x01憑證。

0x00憑證需要更新為0x01憑證才能完成取款操作，操作速度為每區塊16次。

所有0x01憑證驗證者都會自動進行部分提款，每個區塊可處理16次。

2.數據/規則/市場分析。

市場上流行的算法是計算全部提款和部分提款的總額，根據以上數據和規則知：

1）全額提款每日可完成1800個，單個節點32個以太坊提款，每日解鎖5.76萬枚ETH；

2）部分提款m每天可處理11.52萬次提款，4.85天處理完畢，每日解鎖23.16萬枚ETH；

3）以幣本位計算，如果盈利20%即形成拋壓，數量約為600萬枚。

并以此得出結論：**上海升級后前4.85天，每天二級市場約面臨17.6萬枚ETH的拋壓，后續每天面臨5.76萬枚ETH的拋壓持續2-3個月。**

**但實際情況并非如此！**

對市場的拋壓，并不是從以太坊質押中解鎖的ETH就是拋壓，而是在二級市場轉化成法幣、其他代幣才叫做拋壓。****

這里面就存在了三種情況。

1.lsd協議和CEX的質押參與者本身就已經通過stETH或BETH獲得了流動性，并不需要等待上海升級后進行存取款。

2.全部提款意味著退出網絡并解除節點，假如要重新參與以太坊質押，要重新搭建節點。最初選擇參與以太坊節點質押需要的技術水平和資金水平已經超過市場90%的用戶，選擇獲取以太坊節點收益即為風險偏好較低性市場參與者。

考慮到重新搭建節點、收益比例、資金實力、風險偏好，他們不會僅是以20%的盈利選擇全部提款，而后又重新搭建節點。

3.巨鯨、機構在大資金在以太坊質押以獲得質押收益時，都會選擇利用期權、永續來套保以對沖風險。

即便是他們選擇全額提款并且向二級市場拋售，那么對應的就會平掉對沖的空頭倉位，此時二級市場的現貨拋壓就被二級合約\期權市場所消化。

4.市場同樣還有超2W枚ETH的新增以太坊質押數。

5.倘若以太坊成功完成上海升級，尤其是能夠完成提取款的正常操作，風險偏好更低的巨鯨、機構就會開始追求穩定的長期無風險收益率

綜上，長期來看市場非但不會產生拋壓，而是會減少拋壓。唯一可能出現的拋壓情況，就是lsd協議和CEX協議中那部分被自動劃撥的部分提款部分對短期市場的影響。

而這部分的最大理論值是持續5天的每日超$3億的拋壓。但我們能夠預測的并非是下跌或者上漲，而是市場波動。假如市場大部分用戶以每日$3億的拋壓而做空，那么就有可能出現爆空拉升，又或者爆空拉升后暴跌。

總結起來就是短期有極小拋壓影響市場波動，長期減少拋壓利好市場。

公眾號：Crypto馬少

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