傳統金融市場 VS比特幣關系，動蕩促使BTC形成「V型反轉」_BTC

在2023年最有影響的一周之后，數位資產行業在美國缺少三家對加密貨幣友好的銀行機構，并發現自己處于日益不利的監管環境中，一些穩定幣也出現與1美元脫鉤的現象。本文將重點關注在鏈上以及更廣泛的市場結構中的一些關鍵影響。

在經歷2023年最重要的一周后，數位資產行業在美國失去了三家對加密貨幣友好的銀行機構。然而，到目前為止，投資者的主要反應似乎是在最不受信任的主要資產BTC和ETH中尋求安全。

上周已成為今年數位資產領域節奏最快，也是影響最大的一周。在短短幾天內，美國有三家主要銀行機構進入自愿清算，或被美國監管機構接管，而這些機構都為加密行業內的公司提供服務。

Silvergate宣布在3月8日以一種有序的方式自愿進行清算，并將資金全額退還給儲戶。

美國第16大銀行矽谷銀行于3月12日被美國聯邦存款保險公司關閉并進入破產管理，這使得這家價值2090億美元的銀行成為美國歷史上第二大破產銀行。

根據美聯儲關于此事的公告，紐約Signature銀行也已于3月12日關閉。

對于這三家銀行機構，預計將通過持有的儲備金，或通過FDIC和美國監管機構的存款擔保，歸還全部存款。由于許多大型數位資產公司和穩定幣發行商使用這些銀行合作伙伴中的一個或多個，導致周末的行情變得不穩定。特別值得關注的是USDC的發行商Circle，他告知在SVB持有約33億美元的現金，為USDC暫時打破1美元的脫鉤創造了條件。

傳統金融巨頭Euroclear最快將于今年推出基于分布式賬本技術的債券結算平臺:金色財經報道，傳統金融服務設施巨頭 Euroclear 的法律顧問 Bart Garré表示，最快可能在今年推出其基于分布式賬本技術（DLT）的債券結算平臺，該平臺旨在提高債券結算過程的效率和透明度。

該倡議建立在最近由 Euroclear 與法國中央銀行牽頭的一項試驗的基礎上，該試驗將區塊鏈用于債券交易，并使用中央銀行數字貨幣作為支付，Euroclear 將把試驗擴展到涵蓋安全代幣的實時轉移。Euroclear 稱目前遇到了許多現有的法律假設，包括什么構成賬戶或轉賬信息，以及財產法中的概念。[2023/3/30 13:35:34]

本文將重點關注在鏈上以及更廣泛的市場結構中的一些關鍵影響，包括：

幾個穩定幣從1美元開始脫鉤，以及主導地位重新轉向Tether。數位資產市場的凈資本外流，可以在兩種穩定幣以及BTC和ETH兩大主流幣中觀察到。盡管交易量增加，但期貨未平倉合約仍觸及周期性低點。投機興趣導致BTC爆炸性反彈至26,000美元，ETH回升至1700美元。比特幣價格發現在幾種流行且廣泛觀察的技術分析定價模型之間交易。其在2月在200周和365天移動平均線處遇到阻力后，價格在本周觸及200天和111天移動平均線附近然后反彈。

Morgan Creek CEO：所有關于比特幣的負面新聞都是來自傳統金融領域的伎倆:Morgan Creek首席執行官Mark Yusko在推特上抨擊了最近圍繞比特幣的負面新聞。他解釋說，所有的負面頭條都是來自傳統金融領域的伎倆，許多人希望減緩比特幣的普及。

此前消息，Coinbase首席執行官Brian Armstrong發推就其聽到的美國財政部長Steven Mnuchin正計劃任期屆滿之前就非托管加密錢包制定新法規的傳聞表示擔憂，并指出，已于近期與多家加密貨幣公司和投資者一起致信財政部闡明了這一點。（Inside Bitcoins）[2020/11/29 22:29:31]

請注意，這是歷史上第一個BTC交易價格低于200周均線的周期，從這個角度來看，市場處于新的領域。

自LUNA-UST項目崩潰以來，本周首次看到穩定幣價格出現波動，原因是擔心USDC部分失去支持。USDC跌至0.88美元的低點，緊隨其后的是DAI，為0.89美元，后者是因為DAI約65.7%由穩定幣抵押品支持的結果。

此外，Gemini的GUSD和Paxos的USDP均略低于1美元的掛鉤匯率，而BUSD和Tether的價格則出現溢價交易。

國家金融與發展實驗室理事長：應充分利用區塊鏈等改造傳統金融業:國家金融與發展實驗室理事長李揚在接受采訪時表示，金融業自身要做大做強，就必須著眼于結構調整和科技創新。當前及今后一段時期，尤其應當大力發展金融科技，充分利用互聯網技術、區塊鏈、大數據、云計算、人工智能等，全面改造傳統金融業。（人民日報）[2020/9/28]

特別是Tether，在周末的大部分時間里出現了1.01美元至1.03美元的溢價。具有諷刺意味的是，在人們擔心受到嚴格監管的美國銀行業引發更廣泛影響的情況下，Tether被視為一個避風港。

就DAI而言，穩定幣已成為支持它的主要抵押品形式，自2020年年中以來這一趨勢一直在增長。USDC約占直接抵押品的55.5%，并且在所使用的各種Uniswap流動性頭寸中占有很大份額，總計約占所有抵押品的63%。

這一事件無疑開啟了關于DAI的長期影響的討論，DAI據稱是一種去中心化的穩定幣。然而，這一事件證明了DAI的價格是如何通過抵押品組合與傳統銀行系統密切相關的。

正如我們在2022年年中報導的那樣，Tether自2020年年中以來在穩定幣市場的主導地位一直在結構性下降。然而，隨著最近針對BUSD的監管舉措，以及本周與USDC相關的擔憂，Tether的主導地位已回升至57.8%以上。

FCA主管：加密貨幣已將加密朋克的根基留給了傳統金融:英國金融市場行為監管局（FCA）零售和監管調查主管Therese Chambers日前在紐約大學法學院發表題為《數字資產的發展與應對金融犯罪風險》的演講。她表示，區塊鏈的前提“來自自由主義者的意識形態鏈，避開了身份檢查并倡導數字隱私。” 她還表示，像FCA這樣的監管機構預計遵守反洗錢(AML)監管規定將會遭遇來自該行業的“阻力”。 Therese Chambers接著說，考慮到比特幣白皮書發布的時間與2008年全球經濟危機正好吻合，監管機構可以推斷，加密貨幣“不是創造數字美元或推出金融科技應用程序的又一次嘗試，而是一種更為激進的東西”。傳統上機構有權監管金融體系中可識別的中介機構，而不是貨幣本身。因此，它們依賴的正是比特幣試圖摧毀的結構。這似乎暗示了監管和創新之間的零和博弈。然而，Therese Chambers認為，恰恰相反，盡管加密資產市場可能起源于自由意志主義的加密朋克運動，但“過去10年，市場的發展方式如今模仿了傳統金融服務的幾個特點。””她指出，對監管機構來說，數字化的自我主權和去中介化不是什么問題，因為最近的估計顯示，90%的經濟活動都發生在集中的托管交易所。Therese Chambers表示，FCA的消費者調查發現，大多數受訪者認為加密資產是一種替代投資工具，更類似于傳統金融服務。（Cointelegraph）[2020/3/6]

自2022年10月以來，USDC一直占據30%至33%的主導地位，但隨著贖回窗口周一重新開啟，供應量是否會減少還有待觀察。BUSD在最近幾個月出現了急劇下降，發行人Paxos停止了新的鑄造，并且主導地位從11月的16.6%下降到今天的6.8%。

聲音 | 光大信托董事長：借助區塊鏈等技術對傳統金融服務模式和金融產品進行變革:在11月29日舉辦的“2019中國金融年度論壇暨金融市場峰會”上，光大信托董事長閆桂軍表示，傳統的手段已經無法滿足服務廣大實體企業和人民群眾的各種需求，必須借助大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等金融科技手段，對傳統金融服務模式和金融產品進行變革，提升服務實體經濟的質效。（中國金融新聞網）[2019/11/29]

資本外流總量

估計數字資產市場的真實資本流入和流出可能很棘手，但在大多數情況下，資本最初流入是通過兩大主要資產或穩定幣流入的。因此，BTC和ETH的已實現上限與主要穩定幣的流通供應相結合，提供了一個相當穩健的衡量標準。

在這里，我們可以看到，通過這種方法，整個市場的價值約為6770億美元，比一年前設定的8510億美元的ATH下降了約20%。BTC的主導地位為56.4%，ETH為24.5%，USDT、USDC和BUSD為17.9%，其余1.2%為LTC。

按30天變化計算，2月是自2022年4月以來首次出現資金凈流入，峰值為+58億美元/月，主要由BTC和ETH引領。然而，上個月，市場出現了-59.7億美元的逆轉流出，其中80%是穩定幣贖回的結果，20%來自BTC和ETH的已實現損失。

隨著矽谷銀行倒閉的消息傳來，投資者紛紛轉向BTC和ETH尋求避難所，我們監測的各個交易平臺都出現了顯著的資金外流。大約0.144%的BTC和0.325%流通中的ETH從交易平臺儲備中被提取，表明與FTX崩潰類似的自我托管反應模式。

以美元計算，上個月BTC和ETH的總價值超過18億美元流出交易平臺。這在相對規模上不一定很大，但是觀察到交易平臺的凈提款，尤其是在當前充滿敵意的監管環境下，確實說明了投資者信心的程度，這一點值得注意。

另一方面，兩種主要的穩定幣每月凈流入交易平臺18億至23億美元。重要的是要注意，BUSD以驚人的每月-68億美元的速度從交易平臺流出，這遠遠抵消了這一點。因此，很可能正在發生一定程度的「穩定幣轉換」。

然而，總體而言，這似乎是市場對穩定幣、BTC和ETH的反應，反映出對無信任資產自我托管的顯著贊賞。

沖洗期貨

最后，我們將評估通過期貨市場表達的反應。本周，這兩種主要資產的未平倉合約總量跌至周期性的多年低點。比特幣期貨倉位的名義價值為77.5億美元，約占未平倉合約總量的63%。

對于期貨交易量，比特幣的主導地位相似，約為60%，并且在FTX后和年底沉寂之后，交易量已經回升。總交易量約為582億美元/天，相當于2022年全年的水平。

本周價格波動的部分原因是一系列多頭和空頭擠壓。在拋售至1.98萬美元時，大約8500萬美元的BTC多頭倉位被清算。隨后，隨著價格回升至22,000美元以上，約1900萬美元的空頭倉位被清算。

在這次反彈之前，永續掉期市場的融資利率進入了極端的現貨溢價水平。交易員分別支付-27.1%和-48.9%的年化資金利率來做空BTC和ETH。交易員做空ETH的力度也大得多，BTC：ETH的價差達到21.8%，這是自FTX拋售以來的最大水平。

這加劇了ETH期貨市場的清算。超過4800萬美元的空頭在市場回升至1700美元以上時被清算，這意味著相對于BTC而言，強制平倉的名義價值高出2.5倍。

這表明ETH市場最近被更多地用于表達投機興趣，加劇了波動性。

我們將以最終圖表結束，該圖表將短期持有者的鏈上反應與杠桿期貨市場的反應疊加在一起。該圖表顯示STH-SOPR負1，繪制在年化期貨融資利率上，結果如下：

通過我們定義的155天的年齡閾值，幾乎所有的STH幣都可能處于盈利狀態，除了那些在當地高點附近收購的幣。

根據我們定義的155天年齡閾值，幾乎所有STH幣都可能獲利，除了那些在當地高點附近獲得的Token。STH-SOPR的回報值為-3.8%，這是一個相對較大的已實現損失，表明當地「頂級買家」目前主導著支出。STH-SOPR的方向和表現往往與資金利率相關。這兩個指標反映了BTC市場的一個不同但意義重大的子集，其中一個代表現貨/鏈上，另一個代表杠桿期貨。

以此為背景，似乎本周花費的大部分Token都是當地頂級買家實現的虧損。這發生在期貨進入急劇現貨溢價之前，交易員開設了投機性空頭倉位。

隨著銀行存款得到保證的消息傳出，強勁的反彈將BTC推高至26000美元以上，將ETH推高至1700美元以上，讓市場的大部分人措手不及。

結論

在2023年最有影響的一周之后，數位資產行業在美國缺少三家對加密貨幣友好的銀行機構，并發現自己處于日益不利的監管環境中。隨著傳統金融市場在周末休市，一些穩定幣出現了與1美元掛鉤的偏離，隨著周日保證存款的消息傳出而恢復。

投資者的反應有點類似于后FTX環境，將穩定幣凈轉移到交易平臺，而不是托管BTC和ETH。然而，在更廣泛的范圍內，該行業在上個月經歷了大約59億美元的凈資本流出。

該行業乃至全球金融體系仍處于未知的水域。本周在許多方面強化了中本聰最初創建無需信任的稀缺數位資產的原因。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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感謝閱讀，我們下期再見！

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