以 Frax 為例，探討去中心化穩定幣面臨的挑戰和風險_USDC

昨日SVB的崩盤導致美元穩定幣(USDC)大幅脫鉤，一度跌至0.8788美元。

這帶來了極大的連鎖反應，那些理論上不應該受影響的中心化穩定幣，在本次崩盤事件中都難以獨善其身。

例如Frax的價格就跌至0.87美元。公眾呺：Web3團子

Frax的暴跌，主要原因是它將USDC作為抵押品。像本周這樣的黑天鵝事件，對去中心化穩定幣來說，可謂是一個大考驗。

持有它們的意義是什么，它們仍然會受到系統性風險的影響么？

本文以Frax為案例進行研究，回答以下問題：

為什么Frax要將USDC作為儲備？

去中心化穩定幣能否轉變為使用完全去中心化的抵押品，同時保持最小的風險？

01、沒有最好，只有更好

Frax作為第一個部分儲備穩定幣協議而聲名鵲起，它是開源、無需許可且完全在鏈上的。

Azuki #4104 以 110 ETH 的價格在 X2Y2 上售出:金色財經報道，Azuki#4104以110 ETH（約14.4萬美元）的價格在X2Y2上售出。該NFT上次出售是在2022年1月21日，成交價為22.2222ETH。[2023/1/9 11:02:48]

Frax的愿景是成為DeFi的一站式服務：一種去中心化的中央銀行。作為計劃的一部分，他們最近宣布將其抵押率提高到100%，這是在Terra崩潰后，監管方面的擔憂所導致的改變。

然而，如當前的USDC脫鉤所示，100%的抵押率對于Frax來說是不夠的。真正的懸而未決的問題是應該使用哪些資產作為抵押品。

這也是Frax團隊正在努力解決的問題。

目前，Frax仍然依賴“代幣化的法定貨幣”，因為大部分Frax的抵押品都是由USDC組成的。

Frax可以利用的資產范圍實際上受到限制：

神秘巨鯨以 200 萬塊移動了 27 億只狗狗幣:金色財經報道，DogeWhaleAlert報道，上周匿名巨鯨以200萬個區塊轉移了 27億只狗狗幣。在他們轉移這些Dogecoin時，總共有大約90筆交易，總費用僅為142 DOGE（約9美元）。

上周，眾所周知，特斯拉創始人Elon Musk恢復了他暫停的以 440 億美元收購 Twitter 巨頭的交易。自今年早些時候馬斯克建議實施 DOGE作為Twitter Blue訂閱的支付選項以來，這一消息引發了對狗狗幣的新一波興趣。[2022/10/11 10:30:26]

真實世界資產：這是MakerDAO的$DAI所做的工作

低風險的資產：例如USDC

在牛市的大部分時間里，RWA主導了穩定幣擴展基礎設施的敘事。前進的方式沒有對錯之分，這取決于協議的最終愿景。

由于Frax旨在成為DeFi的中央銀行，前進的最佳方式不是“承擔有風險的私營部門貸款”，而是專注于能最大程度降低風險的資產。

MoonPay以 754,000 美元的價格再次購買 World of Women NFT:金色財經報道，周二，加密支付公司 MoonPay在佳士得拍賣行的倫敦晚間拍賣會上以 567,000 英鎊（754,340 美元）的價格購買了World of Women NFT 收藏中的一件稀有物品。 一位消息人士證實WoW#5672成為有史以來最昂貴的作品之一。 Moonpay 的主要業務是提供基礎設施，使網絡和移動開發人員能夠讓他們的用戶使用信用卡購買虛擬貨幣。 （theblockcrypto）[2022/3/3 13:33:42]

今天最像這種穩定幣的是CircleUSDC，因為它完全由短期美國國債和現金支持。

因此，Frax最初選擇以USDC作為抵押品，因為它是“美元中最不具風險經濟責任”的工具。

例如，如果$DAI也采用真實世界資產，如特斯拉貸款和私人公司貸款，那將比以穩定幣計價的美元貸款更具風險性。

Aurox以 2500 萬美元的估值完成了 500 萬美元的種子輪融資:金色財經報道，加密貨幣終端Aurox以 2500 萬美元的投后估值完成了 500 萬美元的種子輪融資。首席執行官 Giorgi Khazaradze 表示，故意降低估值是為了為額外的風險投資騰出空間，并在首次公開募股前展示增長。?投資公司 RB Capital 的 Deborah Braun 和 Brett Rosen 參與了這一輪融資，其他參與者包括一些高凈值人士。此前消息，加密貨幣終端Aurox計劃于2022年上市。（blockworks）[2022/2/17 9:56:38]

然而，由于大部分抵押品為USDC，Frax與中心化穩定幣并沒有真正去相關，也沒有在市場動蕩期間提供額外的保護：它的命運只與Circle和USDC相關。

當然，Sam承認過分依賴于中心化的第三方的確會存在一定程度的外在風險，SVB的崩盤恰巧印證了這一點，影響了Circle并導致了USDC的脫鉤。

賣家因誤操作致價值 75ETH 的無聊猿 NFT 以 0.75ETH 出售:12月13日消息，近日，一位無聊猿 NFT所有者Max（用戶名 maxnaut）因手滑誤操作導致其Bored Ape Yacht Club NFT 以0.75 以太坊（約合 3000 美元）的低價賣出，Max原計劃掛單價為 75 以太幣（約合 300,000 美元），但最終售出價格僅為預定價格的百分之一。

據悉，因買家通過機器人按照低于特定價格掛單買入且增加了高額交易費，所以在Max點擊取消之前交易瞬間完成，隨后該NFT很快被248,000 美元的價格再次上市。[2021/12/13 7:35:34]

用Sam的話說，只應該有1個RWA：那就是在于美聯儲主賬戶上的美元存款。每家大型銀行都可以申請在美聯儲上直接存放美元。

Frax解決抵押品困境的終極之策就是開設FMA，即在美聯儲主賬戶上存放美元。這樣做將為Frax提供最佳的風險保障。沒有什么操作比這個風險更小。

然而，正如Sam自己所提到的，這是一條漫長的道路，充滿了假設，因此是否能夠實現這一點仍然是純粹的猜測。

02、未來道阻且艱

Frax是加密行業中的一個完全鏈上實體。因此，與傳統大銀行相比，獲取FMA的過程將更加困難。

美聯儲有6個非常嚴格的標準和3個不同的層次來評估一個實體是否可以獲得FMA。鑒于Frax是一種區塊鏈協議，它將屬于較高的風險等級，因此在批準之前會接受越來越多的審查。

美聯儲只可能向符合成員銀行或存款機構、指定的金融市場實用工具、某些政府贊助的企業、美國財政部和某些正式國際組織的法定定義的合格機構授予主賬戶。對于符合條件的機構，申請人必須遵守相關法律和監管要求，包括支付、反洗錢、制裁和風險管理等方面的要求；處于良好的財務狀況；不會對美聯儲或金融穩定性構成風險。

在一次采訪中，Sam提到，Frax不想模仿YugaLabs，后者最近從a16z籌集了超過10億美元。

用Sam的話說，這引入了“不良的激勵”來獎勵股權持有者，從而會危及協議的價值主張并使Frax成為一個中心化公司。

另一種不同的組織方式可能是非營利基金會，類似于Ethereum的做法。

獲得FMA將確保Frax保持去中心化并為Frax持有人提供價值，而不是股權持有人。

后者對于一個想要擴大其規模的NFT公司來說可能有效，但是對于一個旨在成為DeFi中央銀行的去中心化公司來說，這會破壞其利益的一致性。

Sam在Frax電報群組中提到了不依賴于USDC的第一步：Frax可能很快開始直接購買美國國債。

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03、我的思考

1.SVB的崩盤事件，是對整個加密生態系統的實戰測試。Frax在這場測試中證明了自己足夠強大，展現了其韌性和改進抵押品的策略。

2.這加快了尋找替代抵押品的過程，直接購買美國國債可能是朝著正確方向邁出的第一步。

3.隨著Fraxswap和Fraxlend的推出，Frax已成為以太坊上首個提供穩定幣、流動性和借貸服務的一站式DeFi協議。通過控制整個堆棧，Frax進一步擴大其執行任意貨幣政策以支持穩定幣的能力。

4.路漫漫其修遠兮，Frax一路跋涉，歷盡艱辛困苦。除了抵押品問題，在接下來的幾個月中，我們將繼續關注美國在穩定幣監管方面的進展，這將是決定Frax成敗的關鍵時刻。

5.此外還要表揚一下Sam和Frax團隊的透明度。只要你有任何疑問，提出就會得到答復。

04、總結

這篇文章以Frax為案例，討論了去中心化穩定幣面臨的挑戰和風險。作為一個完全鏈上實體，Frax需要依賴中心化穩定幣USDC作為抵押品，這使得它在市場動蕩期間缺乏額外的保護，并且容易受到系統性風險的影響。

但持有USDC還是比承擔有風險的私營部門貸款更安全。

Frax團隊正在努力提高穩定幣的安全性，最近宣布將其抵押率提高到100%，并尋找更多低風險資產如美國國債作為抵押品，計劃申請在美聯儲主賬戶開立賬戶進行美元存款。

此外，他們還在考慮采用非營利基金會的組織方式來避免成為中心化公司。

去中心化穩定幣是DeFi生態系統中不可或缺的一部分。盡管它們面臨著許多挑戰和風險，但它們也提供了一種更加透明、去中心化和開放的金融服務方式。

譯者相信隨著技術和監管環境的不斷發展，去中心化穩定幣將會越來越成熟和可靠，并在未來發揮更加重要的作用。經過此次動蕩，DeFi急需與加密原生資產連接的去中心化穩定幣，來降低傳統金融的影響。

也許未來的穩定幣不一定錨定美元，而是CPI等更能反映貨幣政策影響的錨。

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