資本市場的崩潰標志著DeFi時代的到來_DEF

從表面上看，上周四對DeFi來說是個糟糕的日子。

最明顯的是，MakerDAO的“keeper”系統崩潰了，部分原因是抵押品被迅速清算，部分原因是交易量妨礙了以太坊的業績。總而言之，清算過程并沒有像預期的那樣進行，導致許多貸方全部清算(超過預期的13%的罰款)，而MakerDAO需要拍賣債務來彌補500萬美元的差額。

再結合之前的閃貸攻擊事件，由此，不少人對DeFi的發展提出了質疑，一些人想知道這個生態系統是否能夠充分保護自己，究竟能否被信任。

DeFi正變得反脆弱

DeFi行業內的人已經知道，生態系統仍在開發中。在進行這樣的壓力測試時，許多人會認為，對MakerDAO的擔憂將是它能否繼續錨定住美元，而不是清算抵押品的處理。事實上，隨著DeFi創新的繼續和攻擊面的增加，許多業內人士擔心的金融災難會比MKR的500萬美元缺口嚴重得多。

韓國金委會擬于本月提交有關證券型代幣制度化的《電子證券法》和《資本市場法》修正案:7月13日消息，韓國金融委員會計劃在本月向議會提交有關證券型代幣制度化的《電子證券法》和《資本市場法》修正案，該法案預計將反映韓國金融委員會在2月份發布的證券型代幣發行和流通規則體系整頓方案，包括修訂資本市場法和電子證券法，允許發行證券型代幣，并設立與發行和流通相關的賬戶管理機構和場外交易中介業務。[2023/7/13 10:52:04]

在24小時內，許多公眾承諾從資本充足的渠道參與MKR債務拍賣，并且出現了一個DAO，它可以管理一個資本池，如果將來再次發生這種情況，它可以充當“最后的手段”。在72小時內，一項增加USDC以緩解流動性擔憂的提議浮出水面。

或許標題應該是DeFi在這種每隔幾十年才進行一次的壓力測試中表現得有多好，以及生態系統適應和變得抗脆弱的速度有多快。

加密托管商Hex Trust獲得新加坡資本市場服務許可證:8月31日消息，加密托管商Hex Trust周二宣布已獲得新加坡資本市場服務許可證，可提供受該國證券和期貨法監管的托管服務。該公司在聲明中表示，其銷售和業務開發主管CalvinShen將遷往新加坡，領導新分公司的業務擴張。CEO及聯合創始人AlessioQuaglini表示：我們將積極拓展新加坡業務，致力于成為金融機構和數字資產持有人的戰略伙伴。Hex Trust在亞洲和歐洲擁有百余家機構客戶，包括銀行、交易所、投資基金和公司。今年3月，該公司完成了600萬美元A輪融資，QBNCapital領投。本月早些時候，Hex Trust與菲律賓聯合銀行建立合作伙伴關系。該公司在香港和新加坡設有辦事處，今年拓展到歐洲市場。（彭博社）[2021/8/31 22:48:22]

這是我們第一次可以將DeFi與現有的資本市場進行直接比較。目前還不清楚的是，盡管存在明顯的缺陷，但DeFi在關鍵領域的表現已經好于現狀。

動態 | 泰國投資銀行Kiatnakin Phatra Financial Group投資區塊鏈資本市場平臺STOX:區塊鏈資本市場平臺STOX籌集了其A輪融資，投資者為泰國投資銀行Kiatnakin Phatra Financial Group（KKP），并且KKP為此輪融資的唯一投資者。籌集的資金將用于擴大用戶基礎，并在亞洲擴展。[2019/10/4]

資本市場基礎設施因流動性不足而出現裂縫

正如《紐約時報》的Neil Irwin在他題為《華爾街正在發生奇怪的事情，而不僅僅是股票拋售》(Something Weird Is Happening on Wall Street, and Not Just the Stock sale)中所說的那樣：

“對全球金融市場來說，這是令人不安的一周，不僅因為股市大幅下跌，結束了長達10多年的牛市。

聲音 | 長江商學院劉勁：資本市場跟技術離得很遠 區塊鏈需要靜下心來研究才能弄清楚:據經濟觀察報報道，長江商學院企業家學者項目的副院長劉勁表示，我的本行是研究資本市場，但資本市場跟技術離得很遠，所以我不停做研究，像區塊鏈、人工智能，這些都需要靜下心來研究才能弄清楚。[2019/9/8]

在表層數字下的是一系列運動，這些跡象表明金融系統的某些部分正在崩潰，盡管目前還不完全清楚那是什么。”

盡管Irwin提出了不同的建議，但問題很明顯：

“還有來自交易部門的報告稱，許多通常具有流動性的資產——容易買賣——正在凍結，證券沒有廣泛交易。市政當局和大公司發行的債券也是如此，但更奇怪的是，通常作為全球金融體系基石的美國國債也如此。

公平地說，人們擔心債券市場的流動性。”

彭博的這篇文章在標題中更直接地指出了這個問題：《華爾街的噩夢全都與流動性有關》:

摩根大通宣布原型區塊鏈平臺以簡化資本市場基礎設施:據cointelegraph報道，摩根大通公司為資本市場提供了一個區塊鏈平臺原型，旨在削減成本并實現更順暢的證券交易。[2018/5/18]

“隨著這種新型冠狀病本周繼續蔓延，成為一種流行病，金融市場陷入混亂，并重新引發了人們對其在危機時期發揮作用能力的擔憂。

流動性蒸發在幾乎所有資產類別中都很明顯，但在通常充當避風港的證券中，流動性蒸發的現象最為明顯，在市場動蕩期間，這些證券的價格會上漲。這導致了奇怪的，令人不安的舉動，因為交易員看到長期建立的跨市場關系瓦解。

要解開市場各種壓力的所有根源，即使不是不可能，也可能是困難的。盡管如此，企業和投資者對美元的巨大需求仍被認為是導致流動性枯竭的原因。許多公司被迫動用銀行的緊急信貸額度，以確保它們手頭有足夠的現金繼續運營，因為它們的收入流可能枯竭。”

支撐DeFi的技術破壞了與流動性相關的問題

當DeFi的其它方面經受住了壓力測試時，去中心化交易所卻大放異彩。

上周四對Kyber和Uniswap來說都是創紀錄的一天，盡管對波動市場的回報存在擔憂，但ETH/DAI流動性提供商在波動最劇烈時的回報為正。

Dydx在上周四之前已經看到了快速增長。與此同時，更多的穩定幣創新也正在上線。

目前，美聯儲已在流動性問題上投入了逾2萬億美元，但并未取得太大進展。許多央行似乎已經認識到，數字貨幣可以解決問題。

越來越明顯的是，遺留資本市場基礎設施無法支持全球流動性需求，DeFi生態系統正在為這一缺陷所造成的問題帶來實質性創新。

透明度的重要性

另一個重要的背景是開源金融市場帶來的透明度的影響。大多數初創公司都沒有在公開場合發現他們的bug，也沒有其他初創公司的bug會導致他們的beta測試人員賠錢。除了在DeFi，所有的收據都是公開的。

在這一點上，有人相信回購市場正在發生的事情嗎?

2019年9月，美聯儲向回購市場提供了5000億美元的臨時干預資金，這一干預本應持續幾周。這是自大蕭條以來美聯儲首次干預回購市場。

上周三，在那次干預6個月后，美聯儲的資產負債表上仍有5000億美元。然后在上周四，央行宣布將向回購市場再注入1.5萬億美元，盡管這并沒有起到多少止血作用。3月17日，回購市場又出現了5000億美元的干預。

那2萬億美元是從哪里來的？這原本是一個為期1個月、價值5000億美元的臨時項目，現在至少有2萬億美元，6個月后還會增加。

我們不知道什么?

到底是誰救了誰?

代價是什么?

我們是否又回到了損失社會化和收益私有化的時代?

現在又有7000億美元的刺激計劃？這里是2萬億美元，那里又是7000億美元，很快我們就能談真正的錢了。

還是說我們不知道“真正的錢”是什么?

基于此，我們將學到一些關于金融市場透明度價值的寶貴經驗。

DeFi是未來

Ray Dalio的投資原則之一是：

“確定你所處的范式，檢查它是否不可持續，以及如何不可持續，并設想當不可持續的事物停止時，范式轉換將如何發生。”

我們可以實時看到這一切。資本市場基礎設施肯定有可能反彈，更好地抵御即將到來的風暴，但這種押注不會激發多少信心。

即便是Robinhood和Bitmex等更現代的金融科技新創企業，在應對這種程度的市場波動時也面臨著挑戰。

隨著傳統基礎設施的日益崩潰，全新的可編程資本市場基礎設施的價值變得更加明顯。

從廣義上講，DeFi作為一種技術，目前更接近于alpha而不是beta。然而，在許多方面，它在金融市場上度過了一個歷史性的一天，甚至比那些表現相當糟糕的更傳統的金融服務和提供商要好。雖然DeFi離成熟還有很長的路要走，但以目前的創新速度，它可能會比大多數人想象的更快成為更好的產品。

作者：jonathanjoseph

編譯：共享財經Neo

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