研究：礦工拋售究竟會否影響BTC市場？_數字貨幣

作為比特幣的凈賣家，礦工總是會給市場一定的拋售壓力。而壓力的大小在比特幣的市場周期中表現是不同的，熊市時拋售壓力往往最大。比特幣價格和礦工出售的比特幣數量之間的這種反常的反向關系是他們"寧死不拋"的資產戰略的一個矛盾結果。由于拒絕在牛市中主動出售比特幣，熊市不可避免地成為了礦工”甩幣“的集中時期。

許多人認為，熊市期間礦工拋售比特幣的行為對幣價有很大的負面影響。但市場分析師們還沒有就礦工的拋售行為對比特幣價格可能產生多大的影響達成共識。這就是我寫這篇博文的原因。

礦工所持比特幣在總流通供應量中僅占極小份額許多人認為，比特幣礦工是持幣最多的群體，甚至多到可以隨心所欲地操控市場。但若想在很大程度上影響比特幣市場，礦工必須占有比特幣流通供應量中相當大的一部分。讓我們估算一下礦工的比特幣總持有量，以確定他們是否對得起他們的赫赫大名。

美財政部研究：數字貨幣或會降低金融系統波動性，但會給銀行帶來風險:3月23日消息，美國財政部金融研究辦公室近日發布的研究報告稱，金融摩擦可能會限制數字貨幣的潛在收益，無論是作為央行數字貨幣(CBDC)公開發行還是作為穩定幣私下發行。此外，當數字貨幣完全集成時，金融系統的波動性會降低，家庭福利會改善，但銀行部門的穩定性會受到影響。

對于數字貨幣對銀行業影響，報告稱，存款利差的下降是隨著數字貨幣發行而增加危機可能性的主要原因。完全集成的數字貨幣會降低銀行存款利差，尤其是在危機期間，這會限制銀行在損失后進行資本重組的能力。此外，由于銀行在不利沖擊后重建資產的能力較弱，因此銀行的資產平均水平較低，估值大幅下降，銀行業陷入危機或陷入困境的可能性會大大增加。

該報告稱，數字貨幣有潛力成為傳統貨幣的替代品。然而，金融市場的不完善限制了它們的潛在收益。在某種程度上，可能會出現一系列數字貨幣的發行，其中福利-穩定的權衡有利于數字貨幣，即使在競爭環境中數字貨幣的發行成本很高。[2023/3/23 13:21:22]

在此之前，我們必須明白，沒有人真正知道礦工擁有多少比特幣。我們能做的就是計算一些誤差比較大的近似值。像CoinMetrics和Glassnode這樣的鏈上數據提供商就提供了最流行的估算數據。這些公司根據錢包地址與coinbase交易的密切程度來分組。你可以在這篇文章中閱讀更多關于該方法的內容，但需要注意的是，它很可能大大高估了礦工的比特幣持有量。因此，我將使用CoinMetrics的估算數值82萬枚比特幣作為高估值。

研究：2022年跨鏈橋盜竊案金額達10億美元:金色財經報道，區塊鏈分析和合規公司Elliptic的研究顯示，今年“橋梁黑客”盜取的資金已超過10億美元。跨鏈橋允許資產在不同的區塊鏈協議之間移動，這意味著網絡包含大量加密資產。

Harmony, Sky Mavis和Wormhole今年都遭受了超過1億美元的區塊鏈漏洞。Polygon的首席信息安全官Mudit Gupta認為，橋梁安全問題是整個行業的問題。（blockworks）[2022/6/29 1:39:37]

另一種估計礦工比特幣持有量的方法是從上市礦企的持有量中進行推導。截至12月1日，上市礦企共持有約30,000枚比特幣。大概占全網算力值的25%，因此可以得出礦工持有的比特幣總量的粗略估計可能是120,000比特幣。我們把這作為一個低估值。然后我們可以再創建一個470,000比特幣的中間估值。

研究：比特幣或更多受到發達市場匯率和股票的影響:根據最近的一項研究，與新興市場相比，比特幣價格可能更多地受到發達市場匯率和股票推動變化的影響。在討論加密貨幣的不確定性和價值時，該研究認為，與其他金融資產相比，比特幣價格的波動性通常非常高。因此，本文對比特幣價格與傳統金融資產指標之間的信息流進行了分析。

該研究主要遵循傳遞熵的過程，傳遞熵是基于隨機過程X和Y的過去結果，測量隨機過程Y未來價值的方向性。研究指出，無論何時比特幣的流入傳遞熵高于流出熵，政府債券收益率、股票和匯率等金融資產的指數表現都會對比特幣的價格產生更大的影響。（AMBCrypto）[2020/5/27]

圖一：礦工比特幣持有量占比總流通供應量估值比特幣的流通供應量是1920萬。正如我們在上圖中看到的，即使礦工持有的比特幣總量達到82萬個的高估值，也只占流通幣量的4%。中間估計值470,000枚只占2%，而120,000的低估值只占比不到1%。

動態 | 研究：超半數財務顧問希望在投資加密貨幣之前獲得更好的監管:金色財經報道，Bitwise Asset Management的一項新研究發現，美國一半以上的金融顧問對監管的不確定性感到不安，因此無法啟動或擴展其加密貨幣投資。該年度調查向415名顧問詢問了有關加密貨幣情緒的一系列問題，包括他們認為市場走向何方、客戶如何采用加密貨幣以及他們在該領域進行更多投資將需要什么。Bitwise發現，顧問越來越看好比特幣的未來，但不愿為自己的客戶或自己投資。[2020/1/15]

大眾對礦工作為巨大的比特幣持有者和有影響力的市場參與者的印象在十年前可能是準確的，因為當時區塊獎勵是50枚比特幣，礦工持有的比特幣占流通供應總量的比例要高得多。如今時代變了，礦工們不再持有有意義的比特幣供應份額。

拋售量高于產量時，現貨市場并不受影響在上一節中，我展示了比特幣礦工并不像大多數人認為的那樣高度占有比特幣供應的份額。盡管如此，最重要的是要弄清楚比特幣的現貨市場能在多大程度上消化這來自礦工的拋售壓力，因為和其他大多數市場參與者，他們在熊市中往往參與度更高更積極。

動態 | Diar研究：62%的ICO資金要么被出售 要么被轉移:據ccn消息，根據Diar的一項新研究，ICO項目在其ICO資金賬戶中持有的初始募集資金的平均比例為38%，而另外62%的資金要么被出售，要么被轉移。Diar首席分析師Larry Cermak表示，“顯然，許多ICO公司將繼續出售ETH，以支付運營費用并為其業務提供資金。重要的是要意識到這些項目中的大多數并沒有產生任何收益，而且很可能永遠不會”，“這反過來又造成了ETH的拋售壓力，這種壓力不太可能很快消失。ETH價格不僅受到礦業發行的影響，也受到ICO公司清算以支付其費用的影響。”[2018/9/11]

估計礦工絕對拋售壓力的最好方法是看他們每天收到的比特幣數量。每天大約有900個比特幣會被挖出并流進礦工的錢包。如果礦工賣出的數量少于其產量的100%，他們就會囤幣；但一旦賣出的數量超過100%，其持有量便會減少。

圖二：上市礦企月比特幣出售量在2022年的前四個月，處于囤幣模式的上市礦企賣出量低于其產量的100%。隨著4月份市場條件的惡化，他們開始清算其比特幣存量，并在今年首次出售超過其產量的100%。6月時，比特幣拋售量達到頂峰，當時拋售量是其產量的350%。在接下來的幾個月里，拋售局面有所緩和，比特幣存量已“有條不紊”地被耗盡，出售量為其產量的100%-150%。

這里的關鍵點在于，最多的時候上市礦企賣出了他們比特幣產量的350%，一個不可能再次出現的數字。

讓我們計算一下，不同拋售份額會對比特幣現貨市場產生多大的影響。自11月1日以來，擁有80%現貨量的Binance的日均比特幣現貨量為430,000比特幣。

圖三：礦工比特幣拋售量占比現貨市場總量

礦工將其產量全部拋售的話也只占比特幣現貨量的0.2%。如果礦工將出售量提高到產量的200%，也只占現貨量的0.4%。即使礦工以產量的300%的極端速度拋售所持比特幣，產生的拋售壓力也只占比特幣交易量的0.6%。

由于以上礦工假設交易量與比特幣的總現貨交易量相比份額很小，我們可以看到比特幣在其現貨市場上應該有足夠的流動性來消化礦工的拋售壓力。

礦工盡數拋售全部存量時，現貨市場將受影響在上一節中，我展示了比特幣的現貨市場如何通過足夠的交易量來處理礦工異常大的拋售壓力時期。為了進一步分析，我想展示一個更極端的假設情況：如果礦工在30天內將持有的比特幣盡數拋售，現貨市場會有什么反應？

圖四：過去30天內礦工比特幣總持有量占比總流通供應量估值根據低估值，礦工持有總幣數為120,000枚。在30天內將其全部拋出，加上每天產生的900個，等于每天需要拋售4900枚比特幣。由于Binance上平均每天交易量為43萬枚比特幣，可見如此拋售壓力只占總現貨量的1%，這意味著盡數拋售總持有量不會對價格產生重大影響。

相比之下，按照470,000枚比特幣的中間估值進行假設似乎看起來更有意義。在30天內拋出如此數量將占比比特幣現貨量的4%，這肯定會使價格下行。而在820,000枚比特幣的高估值中，30天內的日清算量將幾乎是比特幣現貨量的7%。現貨市場將缺乏足夠的流動性來容納如此大的拋售量，比特幣價格可能會暴跌。

盡管如此，礦工們以如此快的速度拋售全部的持有量是不可能的。這將會是最壞的情況，顯示的是礦工對市場可能產生的最大潛在影響。

總結礦工是比特幣市場中最不被理解的參與者之一。在比特幣的最初幾年，由于區塊獎勵的初始規模，他們曾經對市場產生了巨大的影響。而隨著區塊獎勵的縮減，礦工的比特幣持有量更多地被分配給其他網絡參與者，他們對市場的影響已經減弱。

礦工持有的比特幣總量并不像大多數人認為的那樣重要，因為他們只持有比特幣流通量的1%到4%。不過，礦工在熊市中往往會積極拋售，這意味著他們對市場的影響應該略高于其在流通供應量中所占的微小份額。

比特幣的現貨市場有很強的流動性，應該能夠承受礦工的拋售壓力。今年，礦工們最多賣出了他們日產量350%的幣量。這甚至沒有占到比特幣總現貨量的1%以上。只有當礦工在幾周內耗盡他們的全部持有量時，才會對比特幣價格產生重大影響，但這種情況是不可能的。

礦工施加的拋售壓力被高估，隨著區塊獎勵的變小，它將逐漸減弱。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

想抱團取暖，或者有疑惑的，公眾號：幣然之路

感謝閱讀，我們下期再見！

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