ByteTrade Lab：除了GMX，還有哪些創新的鏈上永續合約協議？_USD

原文標題：《InnovationsofOn-ChainPerpetualProtocolsPart2?》

原文作者：FrankHu、KesterWu?

原文編譯：倩雯，ChainCatcher

RageTrade?使用其他協議，如?Balancer、Uniswap?和?Aave?為$GLP?持有者提供預包裝的?Delta?中性策略，并為穩定幣提供收益。

UmamiFinance?嘗試利用?TracerDAO?的永續池為$GLP?持有人提供對沖策略。但該產品被無限期地終止。

在第一部分中我們提到，GMX?的LP?面臨著1?）GMX?的未平倉合約和2?）基礎資產的價格波動。

一些協議已著手解決基礎資產波動帶來的挑戰。

相關閱讀：《ByteTradeLab：以GMX為例，詳解鏈上永續合約協議的創新之道》

RageTrade

和?RageTrade?的創始人?@crypto_noodles?交談后，我們了解了該協議旨在?1?）為?GMXLP?提供預包裝的?Delta?中性策略?2?）為穩定幣儲戶提供更強收益。

MagmaByte將在Immutable zkEVM推出PvP游戲Galaxy Commanders:金色財經報道，游戲初創公司MagmaByte將在Immutable zkEVM推出PvP太空射擊游戲Galaxy Commanders，MagmaByte的成員包括前藝電、NCSoft和Nexon開發人員。Galaxy Commanders將要求玩家使用各種不同的策略領導快節奏的太空戰斗和合作征服星際。Immutable zkEVM是以太坊第2層擴展網絡，專為游戲而構建，可實現更便宜、更快的交易。

Galaxy Commanders的發布日期尚未公布，但根據新聞稿，MagmaByte目前正在籌集由Shima Capital領投的一輪資金。[2023/7/19 11:03:24]

“RageTrade?的愿景是創造真實和可持續的$GLP?收益，成為?Arbitrum?最大的穩定幣收益場。”

為了實現這一目標，RageTrade?計劃提供兩種產品。這些產品是初級層。

下面的簡單工作流程描述了?RageTrade?的金庫如何運作：

參照上面的思維導圖，橙色的數字/文字顯示了有關初級層的信息，藍色的數字/文字顯示了有關高級層的信息。

DigiByt創始人：建議使用區塊鏈進行選舉投票以擴大社交距離:金色財經報道，DigiByt創始人Jared Tate剛剛發推文稱：“如果每個人都對今年的選舉投票如此關注，為什么不讓親自投票持續數天以擴大社交距離？更好的是，為什么不使用區塊鏈技術來確保和進行投票呢？”。[2020/8/1]

初級層：

參與初級層的用戶在?RageTrade?上將$GLP?存入開風險金庫。隨后的動作是完全自動化的，由?Rage?的金庫合同發送。

根據$GLP?池中$ETH?和$BTC?的權重，RageTrade?使用?Balancer?閃電貸借出相應數量的$ETH?和$BTC。

將借來的$ETH?和?$BTC?在?Uniswap?上出售，換成?$USDC，創建一個合成空頭頭寸。

除了在?Uniswap?上賣出?$ETH?和?$BTC?獲取收益外，來自高級層的$USDC?將被存入?Aave，作為抵押借入$ETH?和$BTC。

從?Aave?借來的$ETH?和?$BTC?被用來償還?Balancer?閃電貸。

整個過程允許?GMX?的?LP?以?Delta?中性的頭寸享受?$GLP?收益，在很大程度上有效減少了基礎資產的波動。

分析：匿名實體已壟斷DigiByte兩種算法的礦池算力 或可對其發動51%攻擊:據Reddit上發布的詳細分析，一個匿名實體正在使用高級挖礦硬件并開始壟斷Digibyte其中兩種算法Skein和Qubit的礦池算力。該實體挖礦的速度大約是其他礦工的三倍。該分析考慮了萊特幣創始人Charlie Lee對DigiByte的“5種算法系統”的評論，即這并不比萊特幣更安全。總而言之，分析稱“這個實體在NiceHash上租幾百美元的算力就可對該網絡發動51%攻擊。具有諷刺意味的是，就在幾天前，DigiByte聯合創始人Jared Tate還重申了基金會對權力下放的承諾。據了解，DigiByte是一個基于PoW共識算法的網絡，于2013年推出。與許多其他加密貨幣不同，它使用五種不同的挖礦算法，包括Scrypt、SHA256、Qubit、Skein和Groestl，旨在增加網絡的去中心化程度。（CryptoPotato）[2020/4/27]

高級層：

參與高級層的用戶將$USDC?存入?RageTrade?的閉風險金庫。

$USDC?被借給高級層，以保持?Aave?上?1.5?倍的健康系數。

高級層參與者通過兩種方式獲得收益。首先，存入?Aave?的$USDC?產生額外收益。

聲音 | DigiByte創始人：應該在DigiByte區塊鏈上構建美元穩定幣DigiDollar:DigiByte創始人Jared Tate發推稱，“所以是我們構建DigiDollar的時候了。在DigiByte區塊鏈上啟動了一個美元穩定幣。現在所有這些穩定幣都是在非常不安全的集中式網絡上發行的。完全是垃圾。實際上，所有穩定幣的功能都是一樣的。一些中心化的集團承諾，他們會用某個銀行賬戶支持發行的所有穩定幣。所以每個人都必須信任他們，他們的行為就像中央銀行印制數字代幣一樣。所以人們會問兩個問題？誰管理貨幣和代幣發行，以及法定貨幣來自哪里？我的建議很簡單。讓我們真正將整個系統去中心化。讓個人使用自己的銀行賬戶實時支持自己的DigiDollar。通過智能合約和API將DigiDollar實時與錢包持有者自己的銀行賬戶掛鉤，以確認實際賬戶余額。沒有中央政黨控制任何事情。儲備證明實際上變成了數百萬人或更多人。該應用將是空前的，如果正確構建，則沒有人會控制它。這將是由真正去中心化的DGB區塊鏈保護的數學代碼。[2019/12/27]

$GLP?的部分收益率根據高級層中$USDC?的利用率分配給高級層。利用率的計算方法在圖中顯示：

假設?$ETH?收益率為~?20%?，“開風險金庫”/初級層的凈收益率為~?24.8%?，其中包括與高級層共享的$GLP?收益率。請注意，“開風險金庫”會定期自動將$ETH?的回報進行復利。

幣安上市Bytecoin（BCN）:據幣安最新公告，幣安現已上線Bytecoin（BCN），并開通BCN/BNB、BCN/BTC、BCN/ETH交易對。[2018/5/8]

相反，如果$GLP?持有人純粹是?HODL，鑒于$GLP?池內資產價格的下跌，他們將獲得-3%?的回報。

假設$ETH?收益率為~?20%?，“閉風險金庫”/高級層的凈收益率為~?8.27%?。收益率可以分成兩部分：?1?）Aave?的貸款利息收益率~?1.05%2?）$GLP?的$ETH?收益率~?7.22%?。

兩種層級的“回報漏斗”如下所示：

關鍵挑戰

該協議面臨?2?個主要挑戰：?1?）平衡風險和?2?）嚴重依賴$GLP?收益。

在金庫內的倉位平衡出于兩個原因：?1?）$GLP?池內的權重變化或?2?）$ETH?和$BTC?的價格變化。

Aave?上的空頭頭寸每?12?小時進行一次更新。這意味著，每隔?12?小時，如果?$ETH?和?$BTC?的價格上漲，將從?$GLP?中獲取利潤來償還空頭頭寸。為了提高資本效率，RageTrade?對?Aave?的空頭頭寸保持?1.5?倍的健康系數。

如果?$ETH?和?$BTC?的價格在既定的?12?小時內飆升，Aave?上可能會出現清算的情況。

在這種情況下，高級層的參與者將失去他們借給初級層的所有資金。而初級層的參與者可能不得不減少他們在$GLP?中的頭寸以再次實現?Delta?中性，或者完全失去?Delta?中性頭寸。

該協議在很大程度上依賴于?$GLP?收益率。這不是系統性的風險，但用戶應該注意到收益率的潛在波動性。

該團隊保守地假設?$ETH?的恒定借款率為?20%?。但是參與者應注意到?$ETH?的收益率波動很大。過去兩個月，$ETH?的平均借款率為?26.5%?。有?44?次?$ETH?的收益率低于?20.0%?，最低的借款利率是~?9.1%?。

$USDC金庫

Umami?的?$USDC?金庫向?GMX?提供流動性產生收益，作為交換，金庫獲得?$GLP?收益。

用戶將$USDC?存入$USDC?金庫，收到一個收款代幣，即?ERC-4626?代幣$glp$USDC。用戶可以在任何時候將?$glp$USDC?換成?Uniswap?上的穩定幣從而離開金庫。

金庫使用未披露的存入的流動性來鑄造$GLP?并收取?GMX?交易費。

其余存入的流動性被用來在?TracerDAO上鑄造$BTC?和?$ETH?對沖衍生品。

通過購買杠桿代幣作為對沖，金庫建立了?$ETH?和$BTC?的空頭頭寸。這使金庫能夠賺取?GLP?收益，同時對沖掉?$BTC?和?$ETH?的價格波動。

Tracer?對沖衍生品

Umami?利用?Tracer?的永續池對沖不必要的?$GLP?價格波動。Tracer?的永續池是合成衍生品，使用戶能夠對資產采取杠桿式多頭或空頭頭寸。每個池子都有一個預先確定的敞口。

這些頭寸不可變現，完全用于抵押。

TracerDAO?永續池

永續池由一份合同管理，該合同基于基礎價格的反饋規定了抵押池的多頭和空頭之間的價值轉移。

池子有兩側：多頭和空頭。用戶在抵押品池的多頭側存入$USDC?以鑄造一個多頭代幣，反之亦然。

用戶可以通過銷毀任何一種代幣將多頭/空頭代幣轉換成$USD。

代幣的價值由抵押品池中每一方持有的抵押品的比例決定。

空頭與多頭池中持有的抵押品數量是動態變化的。

每隔一小時就會發生一次再平衡，價值從池子的一邊轉移到另一邊。轉移金額根據池子里的抵押品比率而定，其計算方法如下所示：

以?1?倍池為例，當標的資產價格上升時，空頭池的抵押品將被轉移到多頭池：

價值轉移的計算有兩步：

假設標的物價格上漲?5%?，價值轉移的計算方法為：

從空頭池中轉移的金額被計算為：

TracerDAO?永續池的收益是非線性的

這個功能有效地防止任何一方損失?100%?的價值。盡管清算風險被有效消除，收益卻被大大抑制。觀察?2?pLongSpot會發現，如果相關資產升值?100%?，?2?倍的風險敞口將獲得?200%?的收益。然而權力杠桿功能導致收益減少到?75%?左右。

Umami?$USDC?金庫的“收益漏斗”如下圖所示：

關鍵挑戰

TracerDAO?的永續池表現不佳

值得注意的是，$USDC?金庫的對沖模式并沒有帶來完全的?Delta?中性。盡管?TracerDAO?永續池的設計存在缺陷，但?Umami?很可能將把它作為一種對沖工具使用，他們在?$USDC?金庫推出之前就發起了支持?TracerDAO?池流動性的活動。事實證明，使用資金池進行對沖的實際成本要比預期高很多。

TracerDAO?資金池的偏斜大大制約了金庫的可擴展性和性能。

與?RageTrade?類似，風險平衡在?Umami?的?$USDC?金庫中很普遍。

金庫每隔?9?個小時對其?Tracer?對沖進行重新平衡。如果?$BTC?或?$ETH?在短時間內波動很大，這可能對?Delta?中性產生不利影響。

金庫已停用

?2022?年?8?月底，Umami?暫停了其備受期待的?$USDC?金庫，因為他們聲稱的?20%?年利率是不可持續的。

當公眾收到金庫表現不佳和隨后暫停的消息時，大多數金庫儲戶都從?$glp$USDC?中退出。

繼續前進

上述兩個協議都試圖緩解$GLP?池?LP?基礎資產價格波動的挑戰。UmamiFinance?表示將再次進行嘗試，而?RageTrade?的態度還不明顯。總之，GMX?生態系統所取得的發展是值得期待的。

小結

*兩個協議已經開始為?$GLP?持有人提供?Delta?中性。RageTrade?的產品值得期待，Umami?對?Delta?中性的嘗試也值得認可。

*更多的協議最終將利用?$GLP?真實和可持續的收益。

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