Glassnode：FTX 的衰落_穩定幣

隨著FTX交易所的毀滅性崩潰，數字資產行業經歷了自MtGox以來最令人震驚的托管人破產。在本報告中，我們分析了FTX銀行擠兌，自我托管尋求安全，以及比特幣最強手的反應。

2022年11月6日至14日期間，數字資產行業發生的事件至少可以說是非凡、令人震驚和令人失望的。在短短一周內，最受歡迎和交易量最大的交易所之一FTX.com；

?經歷過Y行擠兌。

?停止客戶取款。

?進入被競爭對手幣安收購的談判失敗。

?發現客戶資金做空$8B到$10B。

?交易所錢包據稱被黑客攻擊了約5億美元。

?公司FTXUS一起申請第11章破產保護。

?揭露Alameda/FTX實體似乎F下的瀆職行為。

這樣的事件對行業是一個巨大的打擊，讓數百萬客戶陷入資金困境，損害了多年的建設性行業聲譽，并產生了新的信用傳染風險，其中許多風險可能仍未被發現。該事件帶回了2013年MtGox失敗的不幸回憶，據此發現一位重要的保管人被部分保留。

在這種混亂中，重要的是要記住，數字資產空間是一個市場，這一事件代表了一個受信任的中心化實體的失敗，而不是底層加密技術的失敗。比特幣沒有救助計劃，整個行業去杠桿化的森林大火將清除所有過度和瀆職行為，盡管在此過程中會帶來巨大的痛苦。隨著對交易所儲備證明的重新關注，以及對自我托管的推動，市場將在未來數月和數年內痊愈、復蘇并回歸強勁。

在本周的報告中，我們將涵蓋：

Otherside：Team Glacia的飛翼頭盔空投已經完成:金色財經報道，Yuga Labs旗下元宇宙游戲Otherside在官推宣布Team Glacia的飛翼頭盔空投已經全部完成，飛翼頭盔是一款可以在Otherside裝備的皮膚，純屬裝飾品，總計2,218件，此前該系列NFT的地板價高于0.6 ETH，但近期走低，本文撰寫時約為0.28 ETH。[2023/4/8 13:51:24]

有關FTX鏈上錢包銀行擠兌的詳細信息。對外匯余額和自我托管的更廣泛影響。觀察對比特幣長期持有者信念的影響。

TheWeekOnchain儀表盤

WeekOnchainNewsletter有一個實時儀表板，其中包含所有特色圖表，請點擊此處。我們的視頻報告會在每周二發布的視頻報告中進一步探討此儀表板和所有涵蓋的指標。

部分儲備

關于FTX如何設法在其資產負債表中造成8至10B美元之間的漏洞并損失客戶存款的希望）會及時曝光，盡管許多證據表明姊妹對沖基金AlamedaResearch挪用了資金。關于Alameda、FTX和Binance之間關系的背景信息和分析，我們建議讀者參考以下來源：

?推特帖子詳細介紹了、FTX和幣安之間的資金流動。

?帶有相關圖表的儀表板顯示實體之間資金的生命周期流動。

?涵蓋這些初步發現的視頻報告。

多年來，跟蹤FTX的外匯儲備對許多數據提供商來說一直是一個挑戰，根據我們自己的經驗，FTX為其BTC儲備使用了一個相對復雜的剝離鏈系統。今年4月到5月，我們集群內的FTX儲備達到了超過102kBTC的峰值。這在6月下旬急劇下降了51.3%。

Glassnode：BTC錢包增長和活躍實體均出現停滯:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode最新數據顯示，BTC錢包增長和活躍實體均出現停滯。尤其是在5月份加密市場遭到重創之后，BTC錢包的增長在短期內暫停，盡管沒有達到2021年5月的規模。在高度波動的事件中（如LUNA引發的拋售）通常會看到鏈上活動的上升，因為投資者在恐慌賣出，或以其他方式轉移比特幣來補充保證金和覆蓋頭寸，但活躍地址和實體都 \"回吐 \"了所有上升活動量，并回到了2021年9月以來的范圍。換句話說，最近的拋售和較低的價格并沒有激發新的用戶涌入。[2022/6/2 3:57:42]

此后，儲備持續下降，直到在本周的銀行擠兌期間實際上達到零。隨著Alameda挪用客戶存款的指控曝光，這表明Alameda-FTX實體實際上可能在LUNA、3AC和其他貸方倒閉后在5月至6月經歷了嚴重的資產負債表減值。

FTX持有的ETH供應量也經歷了兩個顯著下降時期：

?6月，儲備下降了-576kETH(-55.2%)

?本周，從611kETH下降到僅2.8k(-99.5%)

與比特幣余額類似，這使得FTX擁有的錢包中幾乎沒有ETH，銀行擠兌有效地清算了資產負債表上剩下的東西。

實時高級圖表

在查看穩定幣儲備時，我們可以看到FTX的總儲備從10月19日開始大幅下降，從7.25億美元下降到接下來的一個月實際上為零。

在6月的拋售之后，穩定幣余額大幅飆升至新的持續高度，而此時BTC和ETH儲備急劇下降。這可能進一步表明資產負債表在那個階段發生了一定程度的減值，需要用穩定幣交換或借出BTC和/或ETH抵押品。

Glassnode：BTC短期持有者在玩“搶椅子游戲”:12月27日消息，區塊鏈分析公司Glassnode認為，新晉投資者往往是第一個受到價格疲軟考驗的群體，隨著市場波動加劇，他們開始進行一場“搶椅子游戲”。在11月的歷史高點之后的幾天里，以及12月4日的清算潮之后，鏈上每日實現5000萬至1億美元損失的情況很常見，這些BTC賣出者必定是在價格頂部的購買群體。相比于BTC短期持有者，長期持有者大多處于觀望狀態。10月下旬，隨著價格飆升至歷史高點，短期持有者的利潤和損失急劇飆升。8月和9月的比特幣買家突然發現自己的獲利上漲了60%以上，市場不得不回撤以適應賣家獲利離場。目前，盡管BTC下跌的步伐已經放緩，但短期持有者依然處于總體虧損狀態。鑒于BTC長期持有者拋售被抑制，短期持有者內部必然發生一次巨大的洗牌。[2021/12/27 8:06:49]

實時高級圖表

盡管FTX和Alameda之間究竟發生了什么仍存在很大的不確定性，但仍有越來越多的鏈上數據表明裂縫早在5月至6月就已形成。這將使最近幾個月僅僅是交易所不可避免崩潰的前兆。

發布了新的儀表板

我們發布了兩個新的儀表盤，探索比特幣群組規模的變化，并將余額作為觀察投資者行為的工具箱。以下圖表來自我們的實體余額變化儀表板(T3)，并且可以通過我們的地址隊列儀表板(T2)進行補充。

自我監護的安全

在整個行業范圍內，我們看到代幣以真正歷史性的速度從交易所撤出，因為持有人尋求自我托管的安全。下圖繪制了自11月6日以來交易所、投資者錢包隊列和礦工的總余額變化，當時FTX的麻煩傳言仍處于初期階段。

Glassnode創始人：比特幣再次出現強勁的機構需求:與場外交易柜臺相關的錢包在周三流出了10,292 BTC，當時比特幣從43,000美元跌至近30,000美元，該數字在周四進一步上升至11,056 BTC，創下近半年以來的最高水平。人們普遍地認為，場外交易柜臺的資金流出代表大型投資者購買并將代幣從場外交易地址轉移至錢包。

Glassnode的創始人Jan Happel和Jann Allemann在推文中表示： “再次出現了強勁的機構需求。無論今年夏天我們將看到什么樣的比特幣低點，它們都不會持續很長時間。價格都將再次漲起來。”（CoinDesk）[2021/5/21 22:30:29]

交易所的總BTC余額出現了歷史上最大的凈跌幅之一，在7天內減少了72.9kBTC。相比之下，過去只有三個時期；2020年4月、2020年11月和2022年6月至7月。

實時高級圖表

可以對以太幣進行類似的觀察，上周有110.1萬個以太幣從交易所撤出。這是自2020年9月“DeFi夏季”高峰期以來最大的30天余額跌幅，當時對ETH用作智能合約抵押品的需求非常高。

實時高級圖表

雖然本周BTC和ETH外匯儲備下降，但穩定幣凈流入交易所，11月10日流入的USDT、USDC、BUSD和DAI合計超過$1.04B。這是歷史上第7大每日凈流入。

實時穩定幣和交易所儀表板

這將所有交易所儲備中持有的穩定幣推高至$41.186B的歷史新高。我們還可以看到BUSD的主導地位顯著增加，外匯儲備中持有超過$21.44B。這可能是幣安最近向BUSD整合穩定幣，以及其作為全球最大交易所的主導地位不斷增強的結果。

Glassnode首席技術官：過去兩周灰度購買的BTC比同期挖出的BTC多170％:Glassnode首席技術官Rafael Schultze-Kraft表示，自年初以來，礦工僅挖出了26000個BTC。這意味著灰度購買BTC的速度比2021年挖出的新BTC要快54％。但是，絕大多數BTC是在過去16天內被購買的，這意味著在過去的兩周中，灰度購買的BTC比同期挖出的比特幣多170％。（Cointelegraph）[2021/1/29 14:19:31]

USDT外匯儲備略有下降，而USDC儲備在最近幾個月急劇下降，表明市場偏好正在發生潛在轉變。

實時穩定幣和交易所儀表板

有趣的是，這些穩定幣中有很大一部分來自智能合約，并以每月$4.63B的速度從以太坊智能合約中提取。這凸顯了對即時美元流動性的需求變得多么迫切。

實時穩定幣和交易所儀表板

結果，市場進入了一個有趣的狀態，穩定幣正在流入交易所，而兩種主要的加密資產BTC和ETH正以歷史速度被撤回。下圖是一個兩部分模型，反映了以下內容：

?條形碼軌跡中缺少表示交易所出現BTC+ETH凈流出。

?振蕩器顯示穩定幣的凈流入，減去BTC+ETH的美元凈流入。對于正值，這表明過量的穩定幣“購買能力”已流入交易所。

在這里我們可以看到，總體而言，穩定幣在交易所的凈購買力增加了$4.0B/mth。這表明，盡管市場動蕩，但此時投資者似乎更傾向于持有無需信任的BTC和ETH資產，而不是集中發行的穩定幣。

這是一個非常有趣的信號，可以說是對基礎層資產充滿信心的建設性信號，也是市場尋求自我托管安全的案例。

實時穩定幣和交易所儀表板

比特幣余額激增

隨著如此大量的比特幣流出交易所，我們可以看到，在所有錢包隊列中，FTX事件引發了投資者行為的明顯變化。從Shrimp到Whales的鏈上錢包在整個FTX崩潰期間經歷了凈余額增加。對于某些群體來說，這是最近幾個月持續分發制度的近乎完美的180度大轉彎。

實時專業儀表板

Shrimp隊列僅在本周就增加了33.7kBTC，導致30天增加了+51.4kBTC。這一水平的余額流入是歷史第二大，超過了2017年牛市的峰值。

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擁有1到10個BTC的Crab隊列同樣激進，從交易所撤出48.7kBTC，并接近與2017年牛市高峰期一致的收購率。持有<10BTC的實體現在控制著超過15.913%的流通供應，這是一個新的、令人信服的歷史新高。

實時專業儀表板

10到1kBTC之間的錢包隊列通俗地稱為魚和鯊魚。該群組反映了余額按高凈值個人、貿易公司和機構投資者排序的實體。

在經歷了幾個月的余額增長放緩之后，本周隊列余額顯著增加了78.0kBTC，這是該隊列歷史上最大的7天余額增長之一。這可能部分反映了“現在退出，稍后再提問”的心態。

實時專業儀表板

對于鯨魚，定義為擁有>1kBTC的那些，我們只考慮了直接流入和流出交易所的代幣。這是為了更好地反映這些大型實體的真實投資者活動。最近幾周鯨魚實際上是凈累積者，30天的余額變化為+53.7kBTC。

然而，他們本周的在線參與度比其他群體低一個數量級，余額僅略微增加+3.57kBTC。

實時專業儀表板

最后，在平衡變化方面，我們有比特幣礦工，他們已經是一個陷入困境的行業，并且由于最近的硬幣價格下跌而承受著極大的壓力。隨著哈希價格跌至歷史最低點，礦工本周被迫清算約9.5%的國庫券，花費7.76kBTC。這是自2018年9月以來最大的月度礦工余額下降，顯示了比特幣礦工的順周期性。

實時專業儀表板

HODLers決心

在本期通訊的最后一部分，我們將介紹比特幣持有者的反應，以檢查是否存在明顯的信心喪失。考慮到FTX內爆的影響規模和深遠影響，如果說HODLer曾一度對資產失去信心，那么現在很可能是這樣。

自11月6日以來，長期持有人的供應量從統計上來說是最不可能被花費的，已經減少了-61.5kBTC。在過去7天內花費了大約48.1kBTC，這無疑是一個不平凡的事件。然而，鑒于上文詳述的平衡變化規模，并與歷史先例相比，目前還不足以推斷出廣泛的信念喪失。然而，如果這發展成持續的LTH供應下降，則可能表明情況并非如此。

實時專業儀表板

下圖顯示了超過1年的恢復供應每周總和的4年Z分數。在過去的一周里，超過1年的97.45kBTC已經被花費并可能返回液體流通。

這代表4年基礎上的+0.83sigma變動，這是值得注意的，但尚未達到歷史規模。與LTHSupply一樣，這是一個值得關注的指標，以防它發展成持續趨勢。

實時專業儀表板

本周每個BTC的平均壽命也攀升至略高于90天，是9月至10月低波動環境期間觀察到的三倍。之前的投降拋售事件，甚至2021年的牛市獲利了結。

持續的上升趨勢或休眠水平升高可能表明更廣泛的恐慌已經在HODLer群體中扎根。

實時專業儀表板

最后，我們可以回到我們的4年Z-Score構建，但這次是每周銷毀的硬幣日總和(CDD)。在這里我們可以看到，在經歷了長時間的極度休眠硬幣供應之后，本周的硬幣日銷毀量達到了高于平均值的+1.9個標準差。本周累計銷毀1.65億枚幣天，相當于持有1年的45.22萬枚BTC被銷毀。

實時專業儀表板

總的來說，HODLer群體中肯定存在一定程度的直接恐慌。然而，鑒于情況的嚴重性，這可以說是預期的結果。更令人感興趣的是，這些峰值是否會在未來幾周內減弱，這表明這種震蕩更像是一個“事件”，而不是一種“趨勢”。

另一方面，舊代幣的持續上漲以及LTH供應量的下降將是明確的警告信號，表明可能會出現更廣泛的信念和擔憂的喪失。

總結和結論

FTX的崩潰意義重大，對行業來說是一個真正的黑眼圈。這是一個真正可怕的事件，平臺的用戶發現自己被困，并且委托給托管人的資金丟失了。可悲的是，這是一場森林大火，一場本應最終發生的去杠桿化事件，按照傳統，比特幣和該行業將以更強勁的勢頭反彈。

我們在Glassnode祝愿我們的每一位讀者在這個充滿挑戰的時代都過得最好，并且對這個行業的決心充滿信心，這個行業經常接受測試，與其他行業不同。在這樣的時代，像比特幣一樣；有彈性的，健壯的；聲音和不可阻擋的。前面有一條機會之路。

與過去所有類似的災難一樣，時間和奉獻精神會治愈傷口，這個真正的市場將從錯誤中吸取教訓，變得更加強大，并且比昨天更有彈性。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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