對DeFi代幣經濟學的思考：質押分紅、燃燒通縮和長期主義_DEF

DeFi一直存在代幣價值累積和保留問題，現在是解決這個問題的最好時機

本文會解釋DeFi代幣經濟學需要調整的原因，以及新模式可能會是什么樣子

代幣作為收入權

持有代幣可以擁有治理能力，這創造了一個有說服力的理由，但許多代幣仍難以有效地積累并保留價值

因此，Web3社區內越來越多的共識是，代幣必須開始提供收入份額以及治理

值得注意的是，向持有者提供收入分享的代幣可能會使它們看起來更像證券。

許多人會用這一點來反對DeFi代幣提供收入分成，但也確實如此，但如果不發生這種變化，DeFi作為一個整體將繼續作為大眾投機市場而存在

如果DeFi要獲得主流的合法性，那么所有代幣價格運動都近乎正相關是不可能的，因為在這種情況下，協議的不同盈利水平沒有反映在代幣價格運動中

調查：零售用戶對DeFi交易的復雜性和成本感到失望:金色財經報道，根據Uniswap Labs對1860名\"美國零售用戶\"的調查中，許多受訪者對鏈上交易的復雜性和成本感到失望。該調查表明，為了在Uniswap這樣的服務上進行交易，加密貨幣用戶必須有一個錢包，有足夠的以太坊來執行，并愿意支付有時會很高的gas fees。Uniswap Labs在一篇博文中寫道，整個行業現在必須努力幫助教育用戶如何使用DeFi以及自我監護的好處。這些資源可以在幫助用戶建立知識庫和增長信心方面產生可衡量的影響。[2023/5/18 15:09:46]

雖然一個擔憂是增強代幣對于協議收入的捕獲，會增加其類似于證券的屬性，但是在考慮長期采用的路徑時，將代幣限制在治理權會更好的論調顯然是錯誤的

BNB Chain：預計今年衍生品、流動性質押衍生品等領域發展對DeFi至關重要:2月24日消息，BNB Chain發布《2023年DeFi展望》，文章指出，今年可能會產生重大發展的一些敘述對DeFi至關重要，它們是衍生品（從永續合約到期權）、合成資產、流動性質押衍生品和Blackholes模型相關的項目。

由于RWA（Real World Assets）的主要法律特性（許可證，KYC要求等），可能今年會是一個較慢的發展，但即便如此，預計圍繞鏈上鏈下資產或相反方向的協議將出現顯著增長，使非加密公司可以獲得鏈上資本。預計預在未來幾年，RWA將成為最大的DeFi采用載體之一，也是鏈上資本的相關來源。

此外，文章認為，在未來幾年內DeFi和NFT結合的項目是一個趨勢，并表示：“早在1月份，我們就已經看到某些NFTfi項目的可借資本達到歷史新高。這可能只是一個開始。”[2023/2/24 12:27:02]

越來越多的協議已經開始與治理代幣質押者建立收益分成。尤其是GMX，開創了新的先例。GMX是一個零滑點、去中心化的、基于Avalanche和Arbitrum的永續期貨和現貨交易所。GMX質押者獲得協議費用的30%，而LP獲得另外70%，費用是以$ETH和$AVAX而不是$GMX計算的

MakerDAO發布新提案，對DeFi運行的一些參數進行更改:金色財經報道，在一項新提案中，MakerDAO 治理團隊的公開市場委員會正在尋求社區批準，以根據 DeFi 生態系統借貸垂直領域最近發生的事件，對DeFi運行的一些參數進行更改。根據新提案，MakerDAO 的 Aave-DAI 直接存款模塊（Aave D3M）被提議以有限的債務上限重新激活，并且 Compound v2 D3M 債務上限將增加。?

該協議的 WSTETH-B 保險庫類型的穩定費也將標準化。此外，將提高 USDP PSM 的費用以防止風險敞口增加。

根據公開市場委員會的說法，如果實施，這些變化預計將導致年收入增加約 525,000 DAI，并增加來自 Compound D3M 的 Maker 金庫的 COMP 獎勵。[2023/1/9 11:01:27]

與成長型股票保留其收益而不是派發股息類似，許多人認為，向代幣質押者支付費用而不是將其再投資到協議的資金庫中，這對協議本身的長期發展是不利的。然而，GMX表明，情況并非如此。盡管與代幣質押者分享收入，但GMX仍繼續創新和開發新產品，如X4和PvPAMM

Clearpool與Qredo 合作，為機構對DeFi的安全訪問提供支持:據官方消息，Clearpool與去中心化數字資產基礎設施和技術提供商Qredo合作，使機構能夠安全訪問數字資產和DeFi。

Qredo的托管解決方案將集成到Clearpool的協議中，使機構能夠在強大的基礎設施上輕松安全地將資本部署到DeFi中。此外，Qredo將把機構借款人和貸款人社區帶Clearpool的生態系統中。

Clearpool協議將機構借款人與DeFi生態系統直接聯系起來，允許流動性提供商，無論是機構還是個人，向他們選擇的機構放貸。[2022/2/3 9:28:46]

一般來說，只有當一個協議或公司能夠更好地利用累積的資金而不是將其分配給利益相關者時，再投資才有意義

報告：韓國市場對山寨幣的興趣在增加 對DeFi的興趣較小:11月24日，區塊鏈分析公司Chainalysis發布報告稱，韓國市場對山寨幣的興趣在增加。在全球范圍內，比特幣交易占加密交易總量的26%，但在韓國最大的加密交易所僅占15%。與此同時，與世界其他地區相比，韓國市場對DeFi的興趣更少。[2020/11/25 22:03:19]

DAO在管理資本方面的效率往往較低，并且在其核心團隊之外有一個去中心化的貢獻者網絡

由于這兩個原因，大多數DAO應該在將收入分配給利益相關者方面比其中心化的Web2同行更早

向過去學習：燃燒和質押

Terra

盡管Terra的崩盤帶來了傷害，但它具有很強的教育意義，并為塑造可持續代幣模式的未來提供了一些參考

在短期內，Terra證明了代幣燃燒是代幣積累和獲取價值的有效方式。當然，這并沒有持續太久。在通過AnchorProtocol操縱$LUNA的燃燒率時，Terra造成了$LUNA供應的無端、不可持續的減少。雖然供應操縱點燃了自我毀滅的導火線，但Terra的崩潰最終是由于即使在經歷了一系列的供應收縮之后。最終我們發現，$LUNA流通量的增長是如此容易

之前所有失敗的代幣模式的共同原因是缺乏可持續性。Curve的ve模型是一種廣泛被采用的代幣模型，通過激勵代幣持有者將其代幣鎖定長達4年，以換取通貨膨脹獎勵和擴大治理權力，該模型試圖實施一種更可持續的質押機制

盡管ve的短期效果很好，但該模式存在兩個主要問題：

通貨膨脹是對所有代幣持有者的間接稅，并對代幣價值產生產生負面影響

當鎖定期最終結束時，可能會出現大規模的拋售

當把ve和(3,3)進行比較時，它們有一個相似之處，即它們都提供通貨膨脹獎勵，以換取代幣持有人對質押的承諾。鎖定可以在短期內起到抑制拋售壓力的作用，但是一旦通貨膨脹獎勵隨著時間的推移變得不那么有價值，且鎖定期到期，就會出現大量的拋售

從某種意義上說，ve可以與時間鎖定的流動性相媲美

如果協議收入大幅下降，鯨魚決定解除質押并拋出他們的代幣，則可能會出現此模型的最壞情況。鑒于Convex目前控制了所有veCRV的50%，這可能意味著一半的代幣被解押和拋售。如果大多數代幣在拋售前被鎖定了，即使有稅收，這將不可避免地在短期內使代幣價格崩潰

這強調了無論協議可能實施何種質押/銷毀機制，如果底層協議無法產生收入，代幣仍然一文不值。然而，假設在這個例子中，協議收入在不久的將來會反彈。那些在鯨魚拋售后仍質押的人將獲得總代幣供應量的5%，總代幣供應量將減少2.5%，大大增加他們在未來收入中的份額

由于鯨魚是不可避免的，對這項擬議稅收的進一步改進可能是累進稅。雖然累進稅可能難以實施，但協議可能會利用分析工具，如Chainalysis，或建立自己的內部工具來執行。很難說實施累進稅的最佳解決方案會是什么。很明顯，需要更多的研究和開發來回答這個問題

無論是實施統一稅還是累進稅，協議都應該在積累了大量的TVL之后才采用這種收入分享和稅收的模式。在一個協議的生命周期之初，應該優先考慮引導流動性，分散其代幣，并建立吸引力。所以，在協議發展的早期階段，圍繞流動性建立的代幣模型可能會對其長期發展起到積極的作用

然而，隨著協議的成熟，它的優先事項必須從引導TVL轉移到創造長期的、可持續的代幣價值積累。因此，它必須采用不同的代幣模式，使經濟激勵與新的目標更好地結合起來

Compound是一個協議的例子，它沒有改變其代幣設計以滿足其成熟階段。盡管積累了大量的TVL并產生了大量的收入，但這些價值創造很少被$COMP持有者吸收。在一個理想的世界里，一個協議的盈利能力應該反映在其代幣價格中，然而在現實中，這只是偶爾的情況

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結語

這個提議的代幣模型最重要的一點是它是可持續的。質押激勵更具有可持續性，因為它們有利于那些"先進后出"的人，而不是典型的先進先出原則

設計中的代幣燃燒元素也加強了可持續性，因為它是單向的。如果說從最近的市場低迷中有什么啟示的話，那就是可持續性非常重要

雖然Web3的發展道路將由顛覆性的創新和更多的用戶采用來引領，但如果沒有一個更可持續的代幣模型，能夠有效地積累和保留價值，這一切都將是不可能的

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