分析：以太坊的合并后經濟學，合并后的以太坊現在是通縮的嗎?_比特幣

簡介

在9月15日網絡升級之后，以太坊從工作量證明(PoW)轉換為權益證明(PoS)共識機制，使網絡減少了99.95%的碳足跡。

這也意味著，自合并以來，以太坊的日代幣供應量已經減少。

本文將研究新的PoS以太坊網絡的供需動態，以及其通縮的現實。

合并前

有很多關于以太坊在合并后會出現通縮的猜測，現在我們將能夠檢查數據，看看合并后實際發生了什么。

許多分析師正在查看過去的信息，以便預測網絡升級后以太坊的代幣活動。

考慮到以太坊在2021年8月的另一項重大升級，即EIP-1559，該升級要求網絡銷毀用于支付基本費用的以太，以此來降低總供應量，許多人預計ETH代幣凈發行將在0.5%至4.5%之間，這取決于網絡費用，同時使以太坊出現通縮。

Kraken智能—ConsenSys

合并后：以太坊現在是通縮的嗎?

區塊鏈領域最引人注目的工程成就之一是成功實現了以太坊從PoW到PoS的共識機制，這一機制已經進行了多年。

由于PoS與PoW的工作方式不同，我們將利用供應鏈指標來探索和理解供應動態。這將包括對驗證者、ETH代幣發行和EIP-1559銷毀機制的影響的分析。

理解權益證明以太坊——slot，block和epoch

市場分析：美聯儲不加息，投資者可能更慌:3月18日消息，道富環球投資管理(SSgA)的首席經濟學家Simona Mocuta稱，如果美聯儲下周不加息，投資者可能會更加恐慌，他們會立即開始猜測美聯儲等監管機構是否在隱藏什么，在這個混亂的時刻，繼續加息能給人一種政策連續的感覺。這有點像一個穩定市場的錨，決策者在這樣的時刻應該這么做。(金十)[2023/3/18 13:11:58]

在以太坊PoS共識機制中，礦工被驗證者取代，區塊生產和驗證過程如下。

以太坊PoS區塊鏈由一系列slot構建而成，這些slot的平均間隔為12秒。每個slot表示驗證者構建和提議區塊的機會。每個slot中可能有區塊也可能沒有。

每個連續的32個slot合集被分組到一個epoch中。協議選擇128個驗證者組成每個epoch的委員會。該委員會中只有一個驗證者被算法選中，在即將到來的slot中提出一個區塊。

委員會中其余的驗證者將提供認證，證明提議的區塊和包含的交易遵循共識規則。然后由三分之二的驗證者網絡系統完成epoch。

驗證者

以太坊PoS協議允許驗證者進出驗證網絡。在入口和出口，都有一個隊列系統，它調節驗證者的數量，以確保網絡的平穩運行，每個epoch的流失限制。

考慮以下:

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機構分析：WTI原油期權多頭交易活躍 預示或在80美元上方繼續上漲:10月8日消息，美國原油期貨價格達到每桶80美元后，石油期權市場顯示交易員正對沖價格進一步上漲的風險。周五，看漲期權費自2019年10月以來首次超過看跌期權費。WTI油價本周觸及每桶80美元的近七年高位，但交易員擔心天然氣價格上漲將導致石油需求大幅上升，與此同時歐佩克+還在克制增產節奏。ICAP能源專家Scott Shelton稱，嚴冬天氣“增加了這個市場的上行爆發潛力，這種偏斜(skew)將持續幾個月。” （金十）[2021/10/9 5:48:30]

如上圖所示，在信標鏈的大部分歷史中，活躍的驗證者一直在增加。

信標鏈于2020年12月推出，是新的PoS網絡的協調機制，負責創建新的區塊，確保這些新區塊是有效的，并為確保網絡安全的驗證者提供ETH獎勵。

藍線表示網絡的強制上限，或流失限制，隨著越來越多的驗證者加入網絡而上升。在5月21日-7月21日、9月21日和5月22日這段時間，新的驗證者大量涌現。

另一方面，有驗證者離開了網絡，或者是自愿的，或者是由于惡意行為的削減。見下表：

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到目前為止，已有678人自愿退出。

上面的圖表表明，離開網絡的驗證者人數相對較少，而加入網絡的驗證者人數持續增加。盡管加密貨幣的冬天很長，宏觀經濟形勢也不確定，但這表明人們對以太坊網絡的未來有信心，這是一個強有力的積極指標。

分析：Liquid黑客四個地址首筆交易均發生在8月18日:根據日本加密貨幣交易所Liquid公布的黑客地址，Liquid黑客四個地址首筆交易均發生在8月18日，比特幣和以太坊地址共持有價值逾7400萬美元的加密貨幣。今日凌晨開始黑客比特幣地址共接收到106枚比特幣（價值逾478萬美元），以太坊地址目前共持有價值4386萬美元的1.45萬枚ETH，以及包括ANCT、XNO、COT、ILK、GET、KRL、GYEN、XSGD、ZUSD、LTC、NII、RSR等價值2546萬美元的ERC-20代幣，目前黑客還在轉出ERC-20代幣，波場地址中收到超260萬枚TRX（價值21.84萬美元）均已轉出，XRP地址收到的超1150萬枚XRP（價值超1300萬美元）也已轉出。[2021/8/19 22:23:44]

驗證者質押余額

當驗證者進入網絡時，每個驗證者必須存入至少32個ETH。質押的總價值反映所有質押存款的總和，見下文。

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截至目前，網絡中存入的ETH總量為1390萬個。我們還可以觀察到存入以太的穩定增長。需要注意的是，在預定于2023年初的上海升級之前，已存入的以太坊不能被提取。另一個令人鼓舞的跡象表明，人們對以太坊網絡的未來充滿信心。

驗證者的損失

投資者將以其質押存款的平均價格將ETH存入信標鏈質押合約。見下表：

分析：灰度投資活動大漲 機構仍在大量積累BTC:加密研究員Kevin Rooke表示，過去幾周，灰度投資（Grayscale Investments）出現了大量比特幣投資活動。他在分析后發現，僅在過去一周，灰度就在其信托資產中增加了9503枚比特幣，而礦工們在同期內產出了6863枚比特幣。分析師們認為這是利好消息，因為單一比特幣公司客戶吸收的比特幣數量超過了每周挖出的比特幣數量。此外，灰度的另一款旗艦產品以太坊信托（ETHE）也出現了類似的趨勢。一位行業分析師在6月4日透露，該信托的交易價格為每份239.50美元（每份代表超過0.094枚ETH），比支持該資產的以太坊價值高出1000%以上。這表明零售和機構積累強勁。（Bitcoinist）[2020/6/5]

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紅色曲線顯示的是質押存款的平均價格，目前為2326美元，比今天每個ETH的平均交易價格1300美元要低得多，這意味著驗證者產生了大量未實現的損失。這可以進一步從黃色圖表中看到，它顯示未實現損失的數額，目前為139億美元。

這可能預示著當ETH存款在2023年可以提取時會發生什么。如果未實現的損失繼續增加，但驗證者數量上升，拋售仍然很小，這將意味著對該網絡、其效用、采用的信心繼續增強，并對以太坊未來的潛力有強烈的信心。由于區塊鏈行業正在迅速擴張，而全球采用仍處于早期階段，網絡參與者的信心至關重要。

分析：Bakkt正在扮演衍生品和實物比特幣市場間的接口角色:根據Ecoinometrics最近發布的一份文章，Bakkt正在扮演衍生品和實物比特幣市場之間的接口角色。文章總結稱，目前，比特幣機構投資者正轉向CME的現金結算選擇，而Bakkt最終將“成長”為機構的“可行市場”。該分析假設了機構投資者在決定Bakkt實物交付資產時面臨的選擇。首先，他們將轉向現金結算替代方案的CME。其次，如果擔心的是托管問題，“通過Bakkt”也提供了托管解決方案。（AMBCrypto）[2020/5/30]

供給動態

為了確定和評估以太的效用，讓我們首先分析當前整個網絡的ETH供應集中度。效用越大，對以太幣的需求就越大，增加了購買壓力，使網絡更加通縮，降低了不確定時期的資本外逃風險。

該圖顯示了這些高集中度ETH供應的區域透視圖，以供比較之用。供應區域表示為循環供應的比例。

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橙色的區域表示交易所持有的供應量，紅色的區域表示智能合約中的供應量，紫色的區域表示驗證者在信標鏈中持有的質押供應量。

正如我們所看到的，大部分供應存儲在智能合約中，這意味著大部分ETH正在被使用，正產生網絡費用收入并支付給驗證者。在支持以太坊智能合約生態系統的背景下，被驗證者鎖定的ETH正在有意義地增長，進一步減少了以太坊的供應。在這種情況下，以太坊在很大程度上被網絡利用，無論是用于智能合約還是網絡安全。

以太坊的ETH發行

估計以太坊的PoS年度發行量是驗證者計數的函數。這意味著，隨著越來越多的驗證者參與以太幣的發行，以太幣的發行將會增加。

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上圖顯示，估計ETH發行總量會持續攀升。自1月22日以來，每年鑄造的ETH數量從227kETH增加到今天的675kETH。隨著越來越多的驗證者加入網絡，這一數字將繼續增加。

由于更高的ETH發行不利于網絡變得通貨緊縮，因此存在一個收益率曲線，即驗證者從其存入的ETH中獲得的回報，隨著數量的增加，其回報會下降。見下圖：

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上圖反映了32-ETH質押驗證者的以ETH計價的年回報率(%)。驗證者數量越多，收益率越低，進而減少加入驗證者的數量，使曲線變平，并減少ETH的發行。目前的收益率為4.8%，低于1月22日的14%，并可能進一步下降至2-3%的區間，在這個階段不太可能有更多驗證者加入該網絡。

有了以上所有這些，我們可以評估通貨膨脹率，并通過加入EIP-1559銷毀機制來確定網絡是否通縮。

以太坊通貨膨脹率

考慮下面的圖表，它說明了有多少以太幣被創建和發行到市場上。

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目前的發行率(鑄造供應量)為0.56%，遠低于以太坊從PoW共識機制遷移之前ETH發行的4%。只要驗證者數量增加，這一數字就會繼續上升，這可能會持續到上海升級，之后由于質押ETH可提取的，這一數字可能會開始下降。考慮如下圖所示的差異:

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我們可以看到，當合并在2022年9月15日執行時，每日的ETH發行從平均約13kETH/天下降到平均800ETH/天。

EIP-1559銷毀

現在讓我們將以太坊代幣銷毀(EIP-1559)添加到組合中。

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看看上面的圖表，它顯示了從4月22日到今天的EIP-1559銷毀周期。圖表只模擬PoS模型，不包括舊PoW模型下的任何代幣發行。該模擬將幫助我們確定EIP-1559的作用，并評估其對如何使以太坊成為通縮網絡的全面影響。

在藍色的區域，我們可以看到PoS下的名義發行率，在紅色的區域，我們可以看到應用的EIP-1559銷毀率。如果合并在4月22日上線，紫色曲線將表明以太坊在加密貨幣牛市的大部分時間里都處于通縮狀態。

從7月25日開始，紫色曲線進入藍色的區域，這意味著銷毀量小于PoS發行量，使網絡再次出現通脹。正如我們所看到的，以太坊目前處于通貨膨脹狀態。

為了解決這一點，合并后的以太坊是通貨膨脹的，但將網絡轉移到通貨緊縮區并不需要太多，即15gwei的gas費。鑒于以太坊在上個月的平均水平約為10gwei，該網絡在下一次牛市中將出現高度通縮。隨著時間的推移，這一數字將進一步提高。

總結

截至目前，以太坊繼續主導DeFi，占其生態系統總價值的57.58%。

此外，去中心化交易所超過65%的交易量發生在以太坊網絡上。

自合并以來，以太坊仍然是產生大部分費用的頂級網絡。

截至目前，考慮到上述數據，以太坊還是處于智能合約鏈的主導地位，盡管該領域有許多競爭對手，如Cardano、Avalanche、Solana等，但用戶仍然主要使用以太坊。

以太坊正計劃實施進一步的網絡升級。以太坊聯合創始人VitalikButerin分享了他對未來發展的展望，其下一個主要升級將是分片(sharding)，以太坊基金會稱，這是一種擴展解決方案，將進一步實現價格低廉的第二層區塊鏈，降低rollup或捆綁交易的成本，并使用戶更容易操作保護以太坊網絡的節點。通過這次升級，以太坊將能夠每秒處理10萬筆交易，比VISA快得多。

以太坊的應用可能會增加，特別是如果以太坊真的成為CBDC的首選網絡。目前，至少有兩個國家正在以太坊網絡上實施他們的試點計劃。澳大利亞儲備銀行正在與數字金融合作研究中心(DFCRC)合作進行試點。DFCRC將開發和安裝eAUD(澳元)平臺，作為一個私有的、經過許可的以太坊(Quorum)實現。eAUD分類賬將作為一個中心化的平臺，在澳大利亞央行的管理和監督下運行。

挪威央行也利用以太坊作為其CBDC。挪威央行已經公開了CBDC沙盒的源代碼，并確認該項目的原型基礎設施基于以太坊技術。開放源代碼已經在GitHub上提供，允許測試基本的代幣管理用例，包括鑄造、銷毀和傳輸以太坊的ERC-20代幣。

國際清算銀行(BIS)和以色列、挪威和瑞典的央行宣布，他們將啟動“破冰計劃”，共同探索央行數字貨幣如何用于國際零售和匯款支付。國際清算銀行是由全球61家央行組成的協會，在多個地方設立了創新中心，專注于探索包括CBDC在內的新金融技術的應用。CBDC是各國貨幣的數字版本。

隨著CBDC試點項目在以太坊上的成功，它有可能成為幾家主要央行的首選智能鏈。到那時，它將成為一股不可忽視的力量。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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