JZL量化機構研究：Wintermute?—?“跌落神壇”的DeFi頭部做市巨頭_TER

Defi起家，Wintermute是全球最大的數字資產算法交易公司之一，在幾乎所有的頭部中心化交易所、去中心化交易所以及OTC渠道提供流動性，根據其在官網披露的數據，Wintermute日均交易規模約50億美元；

Wintermute致力于解決阻礙crypto成為“主流金融”的2大核心問題，即流動性不足和使用效率低。而其目標則是成為一家科技公司，而非金融服務公司：

1)致力于更長期的價值創造，而不是只關注短期回報，即createvaluewithourtradingsolutionsratherthanbeingdrivenbytheend-of-yearbonus；

2)打造產品而不是服務。

做市商業務

WintermuteTradingLtd.和WintermuteAsiaPte.Ltd.為Wintermute旗下為Cryptocurrencies提供流動性支持的自營交易公司，需要注意的是2家公司均不被當地監管機構允許持有/管理客戶的法幣、數字貨幣資產；

OTC業務

為用戶提供現貨和衍生品服務。Wintermute于2022年3月獲得英國金融行為監管局(FCA)批準，允許其在英國開展與crypto相關的場外現貨業務。根據公司COOMarinaGurevich采訪介紹，該項申請耗時超過1年半；??

根據FCA數據，自2020起，累計超過240家機構向FCA申請在英國開展crypto相關業務，其中153家已被拒絕或撤回申請，僅有包括GalaxyDigitalUKLimited、FidelityDigitalAssets,LTD.、eToro(UK)Ltd、DRWGLOBALMARKETSLTD等在內的38家機構通過《2017年洗錢、恐怖主義融資和資金轉移(付款人信息)條例》要求，在FCA完成注冊，而WintermuteTradingLimited便是今年獲批的8家之一；

長期持有者過去一年增持逾110萬枚BTC，價值約330億美元:7月29日消息，鏈上分析師Ali發推稱，根據Glassnode的數據，長期比特幣持有者（即持有比特幣至少155天的錢包地址）在過去一年里增持了超過110萬枚BTC，價值約330億美元。[2023/7/30 16:06:25]

截至目前，在滿足MLRs條件下允許在英國境內開展的與crypto相關的業務包括CryptoassetExchangeProvider和CustodianWalletProviders：??

關于FCAregisteredcryptoassetfirm，根據FCA規定，自2022年8月11日起，任何關于對anFCAregisteredcryptoassetfirm25%或以上股權收購事宜，必須取得FCA批準后方可進行，否則將會觸發刑事犯罪;

對比B2C2，由于不堪FCA的監管壓力，其已于2022年3月21日起，將公司的所有OTCSpot業務轉移至美國子公司B2C2USA負責，不在英國開展任何場外現貨業務，其衍生品業務暫不會影響，由B2C2旗下獲得FCA授權的主體B2C2OTC?Ltd繼續負責。

Node

中心化平臺：2022年4月，推出了供機構客戶和合格投資者交易數字資產及其衍生品的零費用場外交易平臺WintermuteNode，旨在成為提供數字資產價格發現、交易和風險監控的一站式平臺，用戶可通過社交軟件、交易平臺和三方服務商下單執行交易；

去中心化平臺：2022年6月，Wintermute推出沒有交易滑點且允許同時執行多個代幣兌換的去中心化交易聚合器Bebop，直接與1inch、等去中心化交易聚合平臺正面競爭。9月20日，受到WintermuteDefi業務被黑客攻擊影響，Bebop通過其官方社交平臺宣布暫停交易，并表示其合約不受影響，用戶資金和私鑰也無安全問題。??

英國央行副行長：英國可能會需要發行數字英鎊:金色財經報道，英國央行副行長坎利夫表示，英國可能會需要發行數字英鎊；對數字英鎊的看法自2月以來沒有發生過變化；將在未來數年間就央行數字貨幣前景做出最終決定；央行數字貨幣是貨幣信心的重要錨定物；需要通過公共辯論來給央行數字貨幣提供信心。[2023/6/16 21:40:41]

Ventures

Wintermute是DeFi早期參與者、Defi最大受益者之一。旗下WintermuteVentures自2020年起累計參與了50余個項目的投資，主要集中在Layer2擴容、去中心化交易、去中心化借貸3個方向，NFT和DAO目前僅各有1筆投資；???

通過參與項目投資??借貸??提供做市服務，與項目方建立深度合作關系，為DEX、項目代幣提供流動性支持的同時，通過DefiLending平臺的無抵押借貸為其在CEX、DEX乃至Ventures業務提供前有力的資金保障。??

Wintermute選擇以Python和C為開發語言；

其在官網自我介紹中提到“WeareaLinuxbasedcompanyandthesolutionwillbebuiltinPythonandshould“talkto”Cstack。另外，從崗位招聘設置、任職要求上也可以看出，Wintermute對于開發人員的必備開發語言是Python和?C;

CEOEvgenyGaevoy在dYdXAMA上曾被問到“whataresomeofthesuccessmetricsthatdefineabestinclassmarketmaker”時，其談到“technologyisthefirstbit,andespeciallyinDeFi,it’ssuperimportanttobeontopofeverything”.

加密貨幣衍生品交易所 CoinCatch 獲 ABCDE Capital 投資:5月17日消息，加密貨幣衍生品交易所 CoinCatch 獲 ABCDE Capital 投資，投資金額未披露。CoinCatch 專注于社交功能，允許 KOL 向其粉絲分享交易策略。[2023/5/17 15:08:58]

截至發稿日，Wintermute累計完成4輪融資，披露融資金額超2,300萬美元。包括LightspeedVentures、PanteraCapital、Fidelity、Blockchain.com、CoinbaseVentures在內的10余位投資人參與投資；

1)2018年9月，WintermuteTrading完成未披露投資人、投資金額的種子輪融資；

2)2020年2月，WintermuteTrading完成由Blockchain.comVentures領投，其他天使投資人參投的百萬美元種子輪融資，用于加強其算法平臺以及擴大團隊；

3)2020年6月，WintermuteTrading完成由LightspeedVentures領投，現有投資人跟投的280萬美元A輪融資，用于加速擴展在衍生品、場外交易和DeFi產品流動性；??

4)?2021年1月，WintermuteTrading完成由LightspeedVentures領投，PanteraCapital、SinoGlobalCapital、AvonVentures、HackVC及現有投資人參投的2,000萬美元B輪融資，用于擴大衍生品業務規模。對于本輪融資Lightspeed和Pantera分別對Wintermute做出了如下評價：

韓國檢方指控某高姓經紀人在代幣上市Coinone中實施賄賂:3月14日消息，韓國首爾南部地區檢察廳金融調查部已逮捕并起訴某高姓經紀人，他被指控在請求Coinone上市代幣時提供了數億韓元的賄賂。檢方發現在包括 Pica 代幣在內的多種虛擬資產上市過程中，大量的上市費用通過他流入Coinone，檢方正在進行進一步的調查。（韓聯社）[2023/3/14 13:02:40]

a)?Lightspeed：“Wintermutehasgrownalmost25xsinceLightspeedledthecompany’sSeriesAroundjustsixmonths?ago.

b)?Pantera：InDecember2020,Wintermutehandled$30billioninmonthlytradingvolume,with60%monthlyrevenuegrowththrough?2020.

CompanyHouse披露數據，董事會3名Director均來自Wintermute管理層，包括EvgenyGaevoy、ValentineSamko和MarinaValerievna。投資人委派董事JeremyLiew，SamuelHarrison于2022年5月23日同時辭任；???

CompanyHouse披露數據，Wintermute累計向88位股東發行15,156,086股，包括Deffered、Growth、Ordinary在內的6類股份。創始人EVGENYGAEVOY除擁有OrdinaryShare外，分別在SeriesA、SeriesB輪參與股份認購，以個人累計直接持有504.32萬股占比已發行股份的33.27%為公司實控人；

Binance礦池推出5億美元比特幣礦工貸款項目:10月14日消息，Binance礦池推出5億美元的比特幣礦工貸款項目（Miner Lending Project），旨在為全球公共和私人比特幣挖礦和數字資產基礎設施公司提供安全的債務融資服務。借款人需遵循一定條件，包括但不限于18至24個月期限、5%至10%的不同利率等。此外，Binance礦池計劃推出云挖礦產品，目前正尋求與云挖礦供應商展開合作。[2022/10/14 14:27:38]

關于DeferredShares，issuedwiththeintentionofbeing?convertedintoordinarysharesundercertaincircumstances，公司在CompanyHouse披露的章程中明確表示?“AnyDeferredSharesmaybepurchasedbyWintermuteatanytimeatitsoptionfortheaggregatesumof1pennyforalltheDeferredSharesregisteredinthenameofanyholderwithoutobtainingthesanctionofthe?holder.”

關于GrowthShares，Growthshares’areaspecialclassofsharesthatallowsemployeesto?participateinthevalueofacompanyoverandaboveavaluationhurdle.BysettingthehurdleatanappropriateratetheGrowthSharesshouldhaveonlyaminimalvalueonissue,so?thereislittlecostfortheemployeessubscribingforthe?shares.

關于OrdinaryShares，Wintermute共向包括SeniorDeveloperGrahamBarnett在內的19位員工累計發行8.49萬股份，該股份在4年內釋放完畢，未完全釋放完畢期間，該股份持有人不擁有任何votingright和dividendright.

關于SeriesBShares，SeriesB投資者持有的股票特點為“Redeemable”，可能是由于公司對資金的急迫需要，在SeriesB融資時與投資人約定在一定期限后或固定日期回購SeriesB投資人持有的股票。

核心團隊由“交易員??軟件工程師”組成，擁有濃厚的Optiver背景。核心成員中，除ValentineSamko僅持有OrdinaryShares外，其他5位核心成員既擁有OrdinaryShares，又在SeriesA、SeriesB融資中增持公司股份；

Optiver是1986年在荷蘭成立的全球頭部量化機構，其在全球范圍內擁有員工超1,600人，2021年的凈交易收入23億歐元；???

除在投資組合、Defi借貸體現外，架構設置中同樣可以看出，Defi業務在Wintermute擁有非常重要的地位，專門設置Defi業務部門；???

2022年以來，由于Wintermute內部管理疏忽，接連出現2次較為嚴重的資產損失，以及由此造成的連鎖反應，導致Wintermute可能面臨較為嚴峻的流動性危機：OP事件

2022年6月9日，Optimism官方發文稱Optimism基金會分配給加密貨幣做市商Wintermute的2000萬枚OP代幣被盜。根據Optimism官方信息，為了準備OP代幣的推出，Optimism基金會邀請Wintermute提供流動性供應服務，以促進獲得OP的用戶參與集體治理的更順暢的體驗。因此基金會的“合作伙伴基金”向Wintermute分配了2000萬枚OP代幣的臨時贈款。由于Wintermute提供的地址是以太鏈上的多名地址，而該地址尚未部署到Optimism鏈，導致Wintermute無法訪問該代幣，幸虧黑客于6月10日退回2,000萬枚OP中的1700萬枚OP代幣，大大降低了Wintermute造成的損失。

Defi黑客

Wintermute去中心化金融業務被盜價值1.6億美元的加密貨幣，被盜的1.6億美元中約73%是穩定資產，8%是WBTC，以及包括準藍籌幣種如Sand、Uni、Aave、Ape、Sushi在內的近70個幣種。黑客通過在CurveDAI/USDC/USDT池添加流動性獲得111,953,508枚3Crv，當前該地址是3Crv第三大持有者；???

1.6億美元的資產損失在2022DeFi漏洞損失排行榜上位列第5，僅次于RoninNetwork、WormholeBridge、NomadBridge、以及算法穩定幣項目BeanstalkFarms。

流動性危機

鏈上數據顯示，Wintermute對幾個交易對手的DeFi債務超過2億美元。最大的債務涉及TrueFi發行的9,200萬美元的無抵押借款，該貸款將于10月15日到期，還包括對MapleFinance的7,500萬美元無抵押借款和對Clearpool的2,240萬美元無抵押借款。???

JZLCapital是一家注冊于海外，專注區塊鏈生態研究與投資的專業機構。創始人從業經驗豐富，曾經擔任過多家海外上市公司CEO和執行董事，并主導參與過eToro的全球投資。

團隊成員分別來自芝加哥大學、哥倫比亞大學、華盛頓大學、卡耐基梅隆大學、伊利諾伊大學香檳分校和南洋理工大學等頂尖院校，并曾服務于摩根士丹利、巴克萊銀行、安永、畢馬威、海航集團、美國銀行等國際知名企業。

Website?www.jzlcapital.xyz

Twitter?@jzlcapital

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