最佳 DeFi 商業模式，哪些是最難生存的？_DEFI

DeFi垂直市場具有不同的市場動態。哪些是最難生存的？

在牛市的流動性高峰期間，TVL是投資者首選的衡量協議及其使用成功與否的指標。

現在流動性正在枯竭，重點已經轉移到基本的收入和盈利能力指標上。

基本面一直很重要。

牛市只是掩蓋了它們，但并沒有消除它們。

重要的是要記住DeFi協議是初創公司。即使是最年長的也只有幾歲，而許多不超過幾個月。

現在要求立即盈利是不現實的。

然而，區塊鏈的可審計性和透明度使我們能夠更好地理解這些協議并評估盈利途徑。

今天，對四個主要的DeFi垂直領域進行了競爭分析：

去中心化交易所

借貸市場

資產管理人

液體質押協議。

讓我們開始吧。

最佳DeFi商業模式

人們喜歡將DeFi稱為單體應用——但事實并非如此。每種類型的DeFi協議都經營著不同的業務，由于其競爭優勢，它們的收入質量和定價能力也不同。

在像TradFi或Web2這樣的成熟市場中，你會期望收入質量更高、定價能力更強的項目比質量較低、收入較弱的項目以更高的估值進行交易。

伯恩斯坦：2023年可能是零加密貨幣配置機構入場的最佳時機:金色財經報道，伯恩斯坦的分析師表示，2023年可能是零加密貨幣配置的機構“開始為長期戰略鋪路”的最佳時機。該資產管理公司表示，到2033年，加密貨幣收入可能增加約1600%，達到約4000億美元。該報告稱，迄今為止，加密貨幣主要是由散戶投資者和離岸監管推動的。分析師Gautam Chhugani和Manas Agrawal寫道:“展望未來，我們預計增長將由參與內地受監管結構的機構投資者推動。基于此，托管、做市和機構經紀的機會為加密機構資本的增長提供了“巨大的機會”。[2023/1/18 11:18:00]

哪些DeFi協議的商業模式最好？

為了找出答案，讓我們深入了解四種不同類型協議的商業模式：去中心化交易所、借貸市場、資產管理公司和流動性質押協議。

1.去中心化交易所

描述：這是指為現貨或永續期貨交易運營交易所的協議。

示例：Uniswap、Curve、Balancer、GMX、dYdX、永續協議

他們如何賺錢：現貨和永續期貨交易所都從交易費用中獲得收入。盡管分配因交易所而異，但這些費用在協議和DEX的流動性提供者之間分攤，前者通常選擇將其部分份額分配給代幣持有者。

Marathon Digital 被 DA Davidson 評為進入 2022 年的最佳挖礦選擇:金色財經報道，Marathon Digital (MARA) 是最大的公開交易的比特幣礦商之一，被 DA Davidson 評為進入 2022 年的最佳礦業股。這家華爾街投資銀行認為，Marathon 的股票在最近的拋售之后具有不錯的上漲空間。分析師Christopher Brendler表示，憑借其新的低成本德克薩斯設施和大規模的Bitmain新訂單，我們預測MARA到23年第1季度將達到23EH/s，而無需額外的資本籌集。\u2028Brendler認為他覆蓋的所有六家礦商都有上升空間，因為他預計采礦股的回報比通過比特幣本身更好。然而，MARA是他的首選，因為該股一直是受打擊最嚴重的股票之一，主要是由于他所謂的對美國證券交易委員會調查的 “錯位擔憂\"。

Brendler對MARA的股票持買入建議，12個月的目標價為65美元。（Coindesk）[2021/12/30 8:13:42]

收入質量：中等

DEX收入質量中等。

DEX收入很難預測，因為交易量與市場活動相關。盡管交易所在任何類型的波動期間都會做大量交易，無論是上行還是下行，但在較長時間內，交易活動往往在牛市期間增加，在熊市期間下降。

喻偉：大家認為礦難來了的時候，才是買礦機挖礦的最佳時間:3月13日下午，在由金色財經獨家直播，由嘉楠區塊鏈、算力互聯舉辦的2020礦業新勢力AMA上，針對“減半未至，幣價率先完成減半指標，現在是否是二級市場抄底比特幣或者抄底比特幣礦機的最佳時機么？預測什么時候礦業重回春天？”問題，智建芯云創始人喻偉表示，抄底幣和抄底礦機，我覺得是兩碼事。越漲的話越買就是中國人的一種習慣，所以說關于幣價這塊的話，后面的話。還是會漲回去，只是一個時間上的問題，那么在不影響生活的情況之下，我覺得可以拿著幣堅持。這是我對這個幣的一個理論，因為長期來看，幣價肯定是會漲回去的啊，只是一個時間問題那么。什么時候買這個不好說。但是你覺得對這個幣價有信心，你覺得低位的時候你就可以買，這就是很好的一件事情。礦機抄底，我個人認為現在是最好的時期。就是在大家都不挖的時候。低價比較低迷的時候，大家認為礦難來了的時候，這個時候才是買礦機挖礦的最佳時間，這個時候最低谷，都是白菜價，你選擇來進行挖礦的話。我覺得這是一個非常好的選擇，所以說在低谷選擇挖礦。這是讓自己最抗風險的買幣的方式。關于炒幣，然后如果可以的話，我建議大家在低點的時候買礦機挖礦，這個比直接買幣要好。[2020/3/13]

DEX收入可以是高利潤也可以是低利潤，這取決于交易所。

這是由于不同DEX選擇激勵流動性以獲得市場份額的程度不同。

以太坊EDCON大會下月召開 日本Couger入選十大最佳開發團隊:5月3日至5日，以太坊開發大會EDCON將在多倫多召開，屆時，以太坊生態的一眾大咖及生態參與者將齊聚EDCON，共同探討助推以太坊生態建設。據日媒報道，會議將會選出10大最佳以太坊開發團隊，其中已確定的名額有日本團隊Couger。[2018/4/24]

例如，dYdX在過去一年中排放了5.391億美元，運營虧損2.268億美元，利潤率為-73%。

然而，像PerpetualProtocol這樣的其他交易所已經設法保持盈利，因為DEX僅發行了590萬美元的代幣，以64.6%的利潤率賺取了1090萬美元的利潤。

從長遠來看，節儉或激進的增長是否會得到回報還有待觀察。

定價能力：低/中

現貨和衍生品DEX在定價能力方面有所不同。

從長遠來看，現貨DEX很容易受到費用壓縮的影響，因為它們不管理風險，可以輕松分叉，并且對于尋求在其掉期交易中獲得最佳執行的交易者而言，轉換成本較低。

盡管由于個人交易所的品牌知名度和用戶群之間的信任，一些流動性和交易量可能會忠于各個交易所，但現貨DEX仍然容易受到我們在中心化交易所中看到的價格戰的影響。這方面的最初跡象已經開始出現，因為Uniswap為某些貨幣對增加了1個基點的費用等級。

Brian Kelly：比特幣是新黃金，是貿易戰避險的最佳投資:據CNBC報道，對沖基金經理人Brian Kelly接受訪時表示：“如果爆發貿易戰，比特幣會在通膨環境中持有具有通縮特質、供給有限的資產，看看比特幣近來表現就知道。上周標普 500 指數周線挫低 2.04%，黃金也下跌 0.7%，不過比特幣卻逆勢上漲 6.5%。”Kelly指出，貿易戰時，幣值會轉弱，物價會攀升，這種時候會想持有硬資產。硬資產是具備內生性價值的物品，如原油、黃金、白銀、房產等。以往眾人可能會購買黃金避險，但是現在有了比特幣，比特幣供給有限、作用一如硬資產、也像原物料，在貿易戰時會有出色表現。[2018/3/6]

提供杠桿交易的DEX比現貨交易更不容易受到這些定價壓力的影響。原因之一是這些交易所要求其DAO和核心團隊積極管理和維護交易所以管理風險，因為這些利益相關者負責列出新市場并設置保證金比率等參數。

此外，提供合成杠桿并且只需要安全的價格饋送來上市新市場的DEX，可以通過支持新資產來更輕松地與其他競爭對手區分開來。

這兩個因素意味著，作為一個整體，從TradFi借用的DEX應該能夠保持費用HFL。

2.借貸

描述：這是指促進過度抵押或抵押不足借貸的協議。

示例：Aave、Compound、EulerFinance、MapleFinance、TrueFi

他們如何賺錢：超額抵押貸款市場通過削減支付給貸方的利息來產生收入。抵押不足的貸款市場通過收取發起費來產生收入，其中一些還削減了支付給貸方的利息。

收入質量：低

借貸平臺的收入質量低。

抵押過多和抵押不足的貸款市場的利息收入都是不可預測的。這是因為它與交易費用一樣，取決于市場條件。

借貸需求與價格行為呈正相關，因為杠桿需求在價格上漲時增加，而在價格下跌時減少。

抵押不足的貸方的發起費用也是不可預測的，因為對抵押不足的貸款的需求取決于相同的因素。

此外，相對于其他DeFi協議，貸方的利潤率非常低，因為他們不得不積極發行代幣以吸引流動性并獲得市場份額，貸款市場的平均TTM利潤率位于-829%。

定價能力：中/強

抵押過多和抵押不足的借貸平臺具有不同程度的定價權。

超額抵押貸款市場應該能夠保留一定程度的定價權，因為這些協議受益于強大的品牌認知度和用戶信任，因為它們的治理DAO需要進行相當大的風險管理以確保它們正常運行。

這為挑戰者設置了進入壁壘，因為雖然受到高度激勵的分叉已被證明能夠吸引數十億的TVL，但由于上述原因，這種流動性在長期內并沒有被證明具有粘性。

然而，抵押不足的貸款市場具有更強的定價能力，因為它們專注于合規和機構客戶，從而受益于競爭對手更高的進入壁壘。此外，由于它們為這些實體提供了極具價值和差異化的服務，這些協議應該能夠繼續收取發起費用，同時在可預見的未來保持不受費用壓縮的影響。

3.資產管理

描述：這是指操作收益生成庫以及創建和維護結構化產品的協議。

示例：YearnFinance、BadgerDAO、IndexCoop、GalleonDAO

他們如何賺錢：資產管理公司從基于AUM的管理費、業績費和/或結構化產品的鑄造和贖回費中獲得收入。

收入質量：高

資產管理公司的收入是高質量的。

這是因為資產管理公司的收入比許多其他協議更可預測，因為基于AUM的管理費用的經常性性質，或以預定時間間隔產生的收入。

由于其穩定性，這種收入形式被傳統投資者認為是黃金標準。但是，應該注意的是，性能和鑄幣/贖回費用的可預測性較差，就像交易和利息收入一樣，這些收入流在很大程度上取決于市場狀況。

資產管理公司受益于非常高的利潤率。

這些協議通常不需要發布大量的代幣激勵措施，因為收益金庫和結構化產品本質上都會產生自己的收益。

例如，盡管排放量分別為0美元和35.5萬美元，但兩家資產管理公司Yearn和IndexCoop在過去一年中的收入分別為49.0美元和380萬美元。

定價能力：強

資產管理公司具有強大的定價能力。

由于管理大量風險，資產管理公司可能不會受到壓力。盡管可以復制收益產生策略，但用戶已表現出將資金存放在對安全性有強烈承諾的資產管理公司的趨勢，即使他們提供的回報較低且收費結構比其競爭對手更具侵略性。

此外，鑒于許多個別結構性產品之間存在高度差異化，行業可能需要一段時間才能形成單一、標準化的收費結構，有助于進一步保護資產管理人的定價權。

4.流動質押

描述：這是指發行流動性抵押衍生品(LSD)的協議。

示例：Lido、RocketPool、StakeWise

他們如何賺錢：流動質押協議通過收取驗證者獲得的總質押獎勵的傭金來賺取收入。Staking獎勵由發行、交易費用和MEV組成。

收入質量：中等

流動質押協議的收入處于中等水平。

LSD發行人的收入在某種程度上是可以預測的，因為大宗發行與質押參與率相關，而質押參與率會隨著時間的推移而緩慢變化。然而，交易費用和MEV的收入難以預測，因為它與市場狀況和波動性高度相關。

LSD發行人還可以從完全以ETH賺取費用中受益。這意味著隨著這些資產長期升值，他們的收入價值以美元計算會急劇增加。

雖然迄今為止，像Lido這樣的流動性質押協議不得不在排放上花費大量資金來激勵流動性，但從長遠來看，隨著網絡效應的出現，它們很可能在長期內擁有非常可觀的利潤。

定價能力：強

流動性質押協議具有強大的定價能力。

這些協議受益于強大的網絡效應，這些效應源于其LSD的深度流動性和集成。這種網絡效應增加了用戶之間的轉換成本，因為大型質押者將不太愿意持有流動性和有用LSD較少的提供商并與之質押。

流動性質押協議也受益于競爭對手的高準入門檻，因為這些協議不能輕易分叉，因為正確管理這些協議所需的技術復雜性，以及由于基礎存款的非流動性導致質押隊列和提款延遲。

這些競爭優勢意味著流動性質押協議應該能夠在可預見的未來保持其當前的利率。

結論

正如我們所見，DeFi協議并非都是平等的。

每種類型的協議都有自己獨特的商業模式，具有不同程度的收入質量和定價能力。

從我的評估中得出一個有趣的結論是資產管理業務模式的優勢，因為它們既有高質量的收入，也有強大的定價能力。

盡管像Yearn運營的收益生成保險庫已經獲得了相當程度的牽引力，但采用這種商業模式的協議尚未看到與交易所、貸方或LSD發行人相同程度的成功，因為YFI是唯一的資產管理令牌按市值排名前15位。

希望這篇文章對大家有一定的幫助。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

打鐵還需自身硬，提升認知才能穿越牛熊。如果你對區塊鏈，潛力幣，優質一級市場項目，等等感興趣，歡迎進社群學習！

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