加密市場最艱難的一課：不要把一刻當作永久_UNA

原文標題：《我們從 Crypto 市場中學到的最艱難一課（2022 年 6 月）》

通脹的陰霾，縈繞在世界上每個主流國家之上。

俄烏戰爭、疫情，以及全球供應鏈的中斷…不可否認，在過去二十來年全球化的浪潮之下，每個國家都無法愉快地獨活。來自俄羅斯的大量石油、天然氣，中國物美價廉的工業品，烏克蘭作為「歐洲糧倉」出產的糧食…這些過去唾手可得的生活必需品，都已戛然中斷。

無論是美國、歐洲還是其他發達地區，對于通脹增快的警惕都已超過對于刺激經濟的渴望。8-10% 的通脹，足以讓很多家庭陷入窘境。可是供給不夠，別無它法。

美國通脹達到 40 年新高

擺在各國央行面前的，大概只有加息一條路，盡管大家都知道，它會帶來蕭條。可是加息了，各類資產降下來，通脹才能得到遏制。

尤其是美國，在這方面的嗅覺是最靈敏的。美國率先加息，歐洲，以及世界其他地方不得不跟進。就好比一場德撲牌局的最后一輪，上家已經 raise，即便你手里沒什么牌，但你不得不 call。

在這樣注定的加息局面之下，所有的風險資產，用一個詞來說，就是「獨木難支」。而不幸的是，比特幣、以太坊，就目前而言剛好被劃分為「風險資產」。

我仍然長期看好比特幣、以太坊以及 Crypto，不過資金的離場不以某個人的意愿而轉移。

你相信「super cycle」理論么？所謂的 super cycle 是說，crypto 資產每 4 年就會經歷一次牛熊的輪回。這個理論最直接的支撐，來自于比特幣每四年的減半（帶來的拋壓變化）。誠然，從 2011 年至今，它已經生效了 3 次。

加拿大銀行：加密市場在變得太大之前需要受到監管:金色財經報道，最近加密貨幣的價格暴跌使全球當局對某些項目（例如 Terra 的生態系統）的風險感到震驚。在針對該行業的監管改革可能即將到來的背景下，加拿大中央銀行還表示迫切需要在該行業變得如此龐大以至于可能一度拖累整個金融市場之前實施此類規則。

加拿大央行高級副行長卡羅琳·羅杰斯 (Carolyn Rogers)在接受采訪時表示，隨著越來越多的人投資于該資產類別，監管該行業變得越來越緊迫。“這是一個仍然很小的領域，但它正在迅速增長。在我們實施監管控制之前，我們不想等到它變得更大。”根據該銀行最近進行的一項調查，到 2021 年，13% 的加拿大人擁有比特幣，高于前一年的 5%。（cryptopotato）[2022/6/12 4:19:18]

Bitcoin super cycle

我并不是 super cycle 的擁躉。因為如果這樣的話——把它歸因于一種宿命，無疑是在抹殺整個 crypto 行業里無數 builders 的努力，這是不應當的。

但是，若問我是否推崇什么圖形，那么我更認可的是技術成熟度曲線。

技術成熟度曲線

這個曲線，想必大家都曾看過，它暗含的是事物的發展演化規律，尤其是技術。

CoinShares：投資者正利用近期價格疲軟入場，加密市場連續五周資金流入BTC占大頭:金色財經報道，根據數字資產管理公司CoinShares最新分析數據顯示，加密貨幣投資產品和基金連續第五周看到資金流入。截至9月17日的一周，加密貨幣資金流入達4,160萬美元，其中很大一部分的資金流入比特幣，為1,530萬美元，以太幣產品獲得660萬美元。數據顯示，資金流入遍及各種加密貨幣。2021年迄今，數字貨幣的資金流入量已經接近60億美元（本文撰寫時為59.6億美元）。CoinShares投資策略師James Butterfill認為，市場信心改善可能是季節性現象，因為目前尚未看到投資產品數量上市，這表明一些投資者正在利用最近價格疲軟和代幣人氣持續上升而趁機投資。（路透社）[2021/9/21 23:40:38]

一開始人們總是傾向于鼓吹泡沫，因為它從未被證偽過。而一旦發展過快，暴雷幾個又是在所難免，而另一批沒有鼓吹泡沫的人，則會想法設法地去嘲弄（就像現在！）。接著，才是慢慢 build，發展的時間。

周而復始，環環相扣。

它和 super cycle 是很像，但又不完全相同：

13 年的比特幣牛市，讓大眾啟蒙到了區塊鏈這門技術，所以 15 年我們有了以太坊。

17 年的牛市，讓大家意識到了智能合約的強勁，所以 19 年我們有了 DeFi。

21 年的牛市，讓我們認識到了 DeFi、NFT 可以做出這么多不得了的東西，所以未來我們注定會收獲新的種子。

而新種子的萌芽，需要更多時間。

所以，我仍然堅定地看好比特幣和以太坊的長期未來。當然，就中短期而言，它們還無法完全脫離傳統市場和全球經濟走出獨立行情。比特幣也好、crypto 也好，還只是誕生十余年的技術，雙拳難敵四手。所以，可能是一段非常艱難的時期。

媒體：冠狀病不會對加密市場產生重大影響:隨著冠狀病蔓延到紐約，許多銀行都在疏散員工。全球一些最大的銀行已經在考慮重組或裁員以抗擊病的蔓延，其它一些銀行計劃遷往其它地點，繼續開展業務。CNN報道稱，摩根大通將其銷售和交易團隊分為不同的辦事處，而美國銀行也將其固定收益和股票交易團隊分為不同的辦事處。據知情人士透露，高盛的交易員也會遠程工作一段時間。此外，德意志銀行和匯豐銀行也讓部分員工遠程辦公。與此同時，雖然許多大型加密交易所都有實際的地點辦公，但大多數交易和操作都是在網上進行的，或者可以轉為在線進行。因此，加密社區可以確信冠狀病等不會對市場產生重大影響。（bitcoinist）[2020/3/11]

正所謂：以史為鑒，可以知興替。如果要醞釀下一次的牛市，那么勢必要明白我們能從這次 collapse 中學到些什么，這也是這篇文章的題目。

我覺得，必須要學到的東西只有一點：不要把一刻當作永久。

什么叫不要把一刻當作永久？

在 DeFi Summer 之前，我們曾經投資過一個 token。隨后它上了 Pancake 的 Farm，APR 有 300%+，非常舒適。再后來，那個池子又被羊駝 list，可以加杠桿來挖。上了杠桿之后，我們甚至不需要再出現金，拿著那個 Token 就可以直接單幣借貸去挖礦，而它的收益，則可以輕松到達 10,000%+。

什么概念，只要我存入 20 萬美金，一年之后，我理論上就擁有了 2000 萬美金。

聲音 | LendEDU分析：Facebook會為加密市場帶來新的投資者:據The Block消息，金融信息網站LendEDU的一項新的研究發現，Facebook的加密貨幣可能會為加密市場帶來新的投資者。該公司在為期兩天的時間里詢問了1000名美國人對加密和Facebook的態度及活動，結果發現Facebook的品牌將有助于推動加密貨幣的使用。 調查結果顯示，91%的受訪者表示，他們沒有投資于以太坊、比特幣和Ripple等知名項目。18%的受訪者表示，他們有興趣購買Facebook傳聞中的stablecoin；另有18%的人說他們不確定是否會投資；剩下的64%的人則表示不感興趣，其中三分之一持不感興趣態度的人已是加密投資者。 在考慮投資Facebook加密貨幣的受訪群體中，超過一半的人稱對Facebook的信任是他們感興趣的主要原因。LendEDU表示，這一指標尤其令人鼓舞，并可能減輕人們對該公司此前隱私丑聞將抑制用戶使用的擔憂。[2019/5/29]

那一刻，辦公室里都沸騰了。算下來，哪怕單純的 CAKE，都可以每天為我睡后產生幾千美金，更別說還能加杠桿和羊駝的額外補貼——我似乎徹底不需要再工作了。

這是永久么？顯然不是（笑）。挖過二池的旁友們，都很熟悉后面的劇情。

再說說另外一個錯覺。

如果你買了一只動物作為頭像，你不但得到一個頭像，而且很快你會得到一條狗，接著是一只變異的動物，然后得到一些這些動物們會用到的 token，甚至會得到 2 塊動物未來居住的土地…

英國外匯交易所LMAX進入加密市場:據Financial Times報道，英國外匯交易所LMAX Exchange已經宣布進入加密貨幣市場。這個倫敦的交易所每年交易約4萬億美元，將支持最常見的幾種加密貨幣，包括比特幣、以太幣、萊特幣和比特幣現金等。[2018/5/21]

更妙的是，他們每一個都可以售出。掐指一算，只要不消一年，便可以連本帶利的賺回。

你會買入么？

我清晰得記得，在空投前夜，我和兄弟在非常猶豫，非常 Fomo，糾結到底要不要買些猴子。而等到真正空投 APE 的那段時間里，BAYC 的本身的價格也漲，APE 也漲，落霞與孤鶩齊飛。那一刻，整個元宇宙都沸騰了。

當然，此刻，你我都已知曉，這亦不是永久的。

UST 風頭最盛的時刻，就是 UST 市值超過 DAI 的那一刻。那一刻，全世界的 farmer 為之沸騰。

當時，盡管 MakerDAO 的高管認為自家產品更好，但是也只能在推特上稍微酸一下。而這，還招來了 Luna 狂熱支持者的謾罵。

UST，上百億美金規模的「Stablecoin」，暢通于十余條鏈，在 Curve 和 Terraswap 里擁有上億美金的流動性。一兩千萬美金級別的訂單，根本不會產生滑點。而它更強的是，還可以 yield 出超級穩定的 20% 年化利率。

對于一些韓國企業來說，即便企業兢兢業業一整年，也賺不到 20%，那還不如把錢存在這里，safe and sound。

我聽到最多的一個說法就是，UST 盡管似乎有些問題，但是它「大而不能倒」。

但是，它是永久的么？

等到 Luna 從 120 跌到 0.00012 的時候，仍然有人在賭它回錨，可是一切，已經回不去了。無數人為之血本無歸，人們才發現這個「錨」根本不存在。

就像我之前聊過的，Curve 是一個完全中立的工具。在它的核心區間里，哪怕你兩個資產風牛馬而不相及，但是它的 AMM 算法就是可以讓它錨定住，讓人無滑點的兌換。

Curve AMM 曲線

而一旦離開了核心區間，只要一點點恐慌的資金出逃，就足以將 AMM 曲線打回原型，加速 crash。

同樣道理的，還有：能夠立刻帶來數倍回報的賄選杠桿，神奇的互聯網魔法貨幣，價值 40ETH 的俱樂部門票，可以和現金 1：1 兌換的欠條等，我就不一一列舉了。

倘若只要是猛藥去疴，把 Luna 的瘡從 crypto 剔除，那便也就罷了。但是，Luna 帶給整個行業的，遠不止于此。

Luna 作為曾經的 top 5 加密貨幣，它的觸角蔓延到了每個角落。而它的覆滅，正在帶來一連串的悲劇。已經發生了的，很直接的兩個后果：

1. 流動性削弱

幾個超大的加密做市商元氣大傷，而他們過去是 crypto 市場流動性的重要維護者。

無論是投資了 Luna、借錢給 Luna，給 UST 提供流動性，還是 UST 的 farmer（除了押 ETH 借 UST 外），無一例外，全部損傷慘重。

就像游戲里，老家水晶都快沒了，沒人再去守外塔。你可以很明顯的感受到，Luna 崩盤之后，整個 Crypto 的流動性弱了很多。

2.Forced to sell

包括 Celsius、3AC 在內的頂級機構，長期以來建立了良好的信譽和口碑，同樣他們也有著很多的負債（無論是來自 LP、友商還是用戶），這本是正常的商業擴張行為。以他們的體量而言，在流動性正常的時候，這些錢慢慢還，大概是沒有問題的。

我相信他們拿到錢的那一刻，雙方也都是非常滿意的。

但是，好日子同樣不是永久的。

如今加密貨幣在加息周期中不斷下行。隨著抵押物的縮水，留給這些機構的選擇越來越少。賣出自己還剩的籌碼止損，是為數不多的選擇了。而如今羸弱的盤面，根本撐不住這樣大額的拋售。

這同樣是死亡循環，越急售還債/補保證金，跌得越厲害，然后還債催的愈急。

除了這兩個直接的因素之外，還有一個大概很快會發生的。

3. 新一輪監管

面對著 Celsius 散戶的控訴和 Luna 投資者的血淚，你很難想象監管不會迎頭趕上。

如今這個時刻，Crypto 再想和 Luna 割席是不可能的。因為，外界的普羅大眾，根本不會做任何細分。監管正需要素材的時候，Luna、Celsius 的案例就被遞了上來，甚至 3AC，一波針對 Crypto 的強監管，是完全可以預期到的。

不管怎么說，當年人山人海的 Luna 的鼓吹者，都是如今 BTC 雪崩中的并不無辜的雪花。當時鼓吹得有多響亮，未來將要換來的枷鎖就有多沉重。

在 Luna 最頂峰的時候，鼓吹到很多機構都相信了它的「大而不能倒」。謊言說過千遍就成了真理，我真心希望大家不要再鼓吹任何的 Ponzi，不要再相信任何的「大而不能倒」，不要再「把一刻當作永久」。

之前在推特上有朋友說是跟我從知乎過來的，真的很感動。以前，我的這些文章都發表在知乎，畢竟那時候簡中互聯網還允許我聊 crypto。

我當時有個「年更」的策略，每年更新一篇我對整個大市場的理解，以及我的 portfolio。19 年的建議主要是定投 BTC，20 年的建議則是切換一些頭寸到 ETH。哈哈不過當時的文章多少有點稚嫩，這里就不放鏈接了，實在感興趣可以去知乎翻翻。

如果說讓我說說現在的策略，可能還是以等待時機為主。

我目前主要的頭寸是 BTC、USDC/USDT，和一些零碎的小幣和 PFP。如今這個點位，再去 panic sell 主流的空間已經不算多，但是 alts 向下的空間還是很大的。

關于抄底。

關于抄底

我覺得在 800 美金以下買入 stETH，對于長期持有者來說，也許是個正確的選擇。

ETH/USD

800 美金是上輪牛市的起點之一，同樣 stETH 也確實應當有些額外的折扣。長期主義者是一定能等到 stETH 回兌成真正 ETH 的那天的。

對于以太坊未來的技術路線，PoS ETH+Rollup 的組合，我是非常看好的。基于這樣的路線，真正的 web3.0 應用也可以超低成本跑在以太坊之上，享受以太坊的安全性，而不需要再考慮高昂的手續費。以太坊的環保問題、通脹問題也會因為 PoS 而得以解決。

另外，BTC 是我的心頭好，同樣可以擇機開始定投。最近半年以來，它的流動性之好，大家都已有目共睹，畢竟流動性為王。而且，加息終究會結束，放水才是永恒紀元。

Meme of Bitcoin

最后，此時此刻，如果你這是你第一次經歷熊市，不要太過沮喪。戰爭會過去的，疫情也會結束的，通脹會平息的，放水仍然是永恒的主題。熊市里的分分秒秒，都是 build 和學習的良機，因為這陰暗的一刻，也同樣不是永久。

原文作者： @0xTodd, Nothing Research 合伙人?

Tags：UNALUNLUNACRYPTVICUNAterra幣和luna幣關系LunasphereCryptoMines Classic

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