DeFi“錢從哪來”？一個大多數人都沒搞清楚的問題_KEN

作者 ： @shivsakhuja

DeFi起步于2018年，蟄伏一年之后在2019年嶄露頭角，成為公認的DeFi元年。隨后，鏈上流動性的急劇增長讓2020年成為DeFi Summer ，自此DeFi 開啟爆發式增長。但進入這一輪熊市，DeFi迎來重大收縮期。

但不管怎樣，DeFi作為價值互聯網的重要根基，隨著行業的發展，其未來都無可限量。

那么，當你在參與DeFi的時候，有沒有考慮過你的收入是怎么來的？除了純旁氏之外，DeFi有沒有真實的收入來源？今天白話就來帶大家了解一下DeFi 真實的收入來源：“錢從哪里來？”

DEX / AMM 如何工作？

什么是流動性提供者？關于無常損失/工具

Uniswap、Sushiswap、TerraSwap 等去CEX被稱為自動做市商 (AMM：Automated Market Maker)。傳統的訂單交換（想想紐約證券交易所）會將買單與賣單匹配以促進交易。而DEX 的工作方式有一點不同。在DEX 上，通常有兩種類型的參與者：交易者和流動性提供者。流動性提供者提供等價值的兩種資產。（例如，$ETH和$USDC）。提供的這種“流動性”允許交易者在兩種資產之間自由、自動地交易。最常見的 DEX 類型使用“恒積”AMM。這些背后的基本公式是：token_a_balance * token_b_balance = k，其中 k 是某個常數。它的工作原理是這樣的：假設你提供了 500 美元的$ETH和 500 美元的$USDC。現在有人用 50 美元的 USDC 購買了 50 美元的 ETH。該池現在將擁有 450 美元的 ETH 和 550 美元的 USDC。所以礦池會自動調整 ETH-USDC 對的價格，使得再次出現$500-$500。

隱私DeFi項目Offshift主網將于3月首周上線:2月13日消息，以太坊隱私DeFi項目Offshift主網宣布將于3月首周上線，XFT Token合約將與2月2日重新部署至以太坊，并于2月27日公布LP的激勵信息。目前XFT可在Uniswap等DEX平臺進行交易。[2023/2/13 12:03:50]

這是一個簡化的解釋，但掛牌價格是由 AMM 自動調整。只要礦池中有足夠的流動性，這種價格調整可以忽略不計，滑點也不多。如果池子太小或交易量太大，就會出現“滑點”。這意味著你的交易的有效價格更差，因為價格是由你的交易本身推高的。現在，你可能知道 DEX 上的價格為什么會偏離CEX上的價格，因為它會自動調整。是的，它可以——但這通常只會持續很短的時間，直到套利者進來并從差價中獲利。例如：假設$ETH - $USDC對在 UniSwap 上的交易價格為 3800 美元，但在 Coinbase 上的交易價格為 4000 美元，你可以在 UniSwap 上買入并在 Coinbase 上賣出。這最終將導致 DEX 和 CEX 的價格趨同。

當然AMM也有一些優點：

>為市場增加流動性的簡單方法

>特別適用于新項目

>無需等待交易對手方進行交易

>去中心化 + 自動執行合約 = 沒有中間商

>可以插入智能合約其他協議

AMM 的缺點是 ：

>如果池規模小，滑點高

>智能合約利用風險

>鏈上交易會增加網絡擁塞（UniSwap 是$ETH上最大的耗油量之一）

>存在無常損失的風險（無常損失，是指在自動化做市（AMM）的運作環境下，流動性提供者（Liquidity Provider）向資?池提供流動性時，因市場價格波動?產?的 暫時性損失 。無常損失是由于價格背離引起的，當價格回歸后，無常損失會被逐漸抹平。）

Messari前主管：DeFi將經歷兩個階段，未來將與實體經濟活動相結合:Messari前主管Qiao Wang發推稱，我認為DeFi將經歷兩個階段：在第一階段（未來2-5年），我們將繼續建設游戲、和投機產品。這最終會導致數億用戶安裝錢包，對用戶體驗感到不適；將迫使技術（尤其是擴容）走向成熟。一旦實現這兩個目標，第二階段就開始了。在第二階段，服務于實體經濟活動/與實體經濟相結合的產品將建成并蓬勃發展。現在這樣的產品幾乎不存在。我想到了Terra。但這正是我真正期待的產品。它們在經濟上更具可持續性，創造更多價值。在某種程度上，我們看到與BTC相同的兩個階段。在早期，BTC主要是一種投機資產。如今，它仍然是，但它正在過渡到第二階段，這個階段它被認為是“新興的價值存儲方式”。事實上，可以說資本市場最重要的組成部分是貸款/信貸/固定收益。在TradFi中，這一職能主要由央行控制。在DeFi中，它是由投機活動（即第一階段）驅動的。事后看來，第一階段在促進DeFi的這幾個方面也發揮關鍵作用，將為第二階段鋪平道路。此外，在第二階段，我并不期望DeFi成為“平行金融體系”。我期望傳統金融服務公司在DeFi構建產品。就像傳統媒體公司將業務轉移到互聯網上。[2021/1/31 18:32:00]

關于無常損失計算可以去網站：https://dailydefi.org/tools/impermanent-loss-calculator/ 查看。

關于流動資金池 APR 的真相

為什么有時候你并沒有真正獲得被鼓吹的高 APR?

農場在顯示 APR 數字的方式上可能會產生很大的誤導。事實是，當你耕作時實際獲得的 APR 遠低于官方顯示的 APR。那么為什么廣告上的的 APR 如此之高呢？這里有哪些常見的陷阱/詭計？這里請先了解一些流動性提供者通常是如何獲得獎勵的。流動性提供者以 2 種形式獲得獎勵：

中幣（ZB）DeFi挖礦播報：DeFi挖礦總鎖倉量約4049萬美元:根據中幣（ZB）平臺數據，今日DeFi挖礦總鎖倉量約為4049萬美元，其中存QC挖礦和存USDT挖礦的鎖倉量小幅下降；存ZB挖礦和存QFIL挖礦的鎖倉量小幅上漲； 存ETH挖礦的鎖倉量不變。[2020/10/30 11:14:59]

交易費

農場激勵

大多數時候，大部分 APR 來自農場激勵，而不是交易費。

讓我們了解 APR 數字是如何計算的。大多數DeFi收益農場每天將為每個池支付固定數量的Token（排放）。這些是新的Token，它們被打印出來并按比例分配給持有 LP Token的農民。

看個例子。Farm X平臺 為了激勵$ETH / $BTC池的流動性提供者，承諾每天獎勵 1,000 個 X平臺的?X 的 LP。假設池中有 100,000 美元的流動性，而你提供 1,000 美元的流動性。你現在擁有池的 1%。

所以你收到 的1% 的獎勵（每天 10 個 X平臺的?X）。目前，1 個 X平臺 X = 1 美元，也就是說你每天收到 10 美元。按年計算，這將是 365% 的年利率。這意味著你應該每年賺 3,650 美元，但事實是，這種好事并不存在。

實際 APR 取決于：

每天發行多少農場Token

發行農場Token的價格

礦池中有多少美元 (TVL)

礦池產生多少美元的交易費

這就是為什么你實際上不會獲得 365% 的年利率,因為：1. 排放量會隨著時間的推移而減少：農場往往會更早地激勵池。2. X平臺的價格會隨著時間的推移而下降：大多數農場Token沒有實用性，并且不斷地拋售。

中幣（ZB）DeFi挖礦播報：DeFi挖礦總鎖倉量約3806萬美元:據中幣（ZB）平臺數據，今日DeFi挖礦總鎖倉量約為3806萬美元，其中存USDT、存ZB和存QC挖礦的鎖倉量小幅下降，存ETH挖礦的鎖倉量不變。[2020/10/14]

示例圖表

如果它是一個受歡迎的農場或一段時間內的獎勵很高，那么 TVL 可能會增加，從而稀釋你在礦池中的份額。

顯然，所有這些都有例外。一些農場設計了更巧妙的Token經濟學，以防止或減少持續傾銷。但即便如此，除非農場Token有一些真正的效用，否則很難阻止價格下跌。

如果通脹Token沒有強勁的需求驅動力，價格必然會下跌。唯一的問題是多快。那么你能用這些信息做什么呢？

以下是一些實用的耕作技巧：1. 了解Token經濟學。如果你以低廉的農場Token獲得報酬，請盡可能頻繁地出售掉。2.或使用自動復合器，如beefyfinance自動出售獎勵。

不要被農場Token的誘人收益所束縛：大多數農場將支付更高的年利率來提供農場Token的流動性。（例如：X平臺的 ETH/X）根據我的經驗，APR 幾乎永遠不足以彌補價格下跌。

我看到一些農場做的另一件偷偷摸摸的事情是顯示 7 天的平均值，而不是當前的 APR（不透明）。記得檢查你在 24 小時后賺取了多少，以及它與你的預期每日收入的匹配情況。不出意外，它通常較低。

另一個鬼鬼祟祟的事情是：他們可能會宣傳 APY 而不是 APR。由于費率是瞬態的，APY 數字非常具有誤導性。APR 和 APY 之間的差異對于較高的數字尤其重要。每天 1% = 365% 年利率 = 3,678% 年利率。

Gate.io BTC鎖倉理財-DeFi流動性挖礦賺BTC上線5分鐘售罄:據官方公告，Gate.io BTC、ETH、USDT、USDG鎖倉理財DeFi流動性挖礦，已于今日中午12:00開啟，其中BTC鎖倉理財-DeFi流動性挖礦賺BTC上線后5分鐘售罄。

Gate.io理財寶今日DeFi鎖倉專區含各大主流幣種與熱門幣種理財項目，詳情點擊原文鏈接。[2020/9/28]

最后，在選擇池子時不要忘記無常損失 (IL)。配對 2 個相關性較低或市值差異較大的Token時要小心。

如何判斷DeFi是否有實際收入

貸款方、質押者和一些其他流動性提供者從 DeFi 協議中存入他們的Token，以獲得相應的百分比獎勵APR（年利率，Annual Percentage Rate的縮寫）。但是這些收益率和承諾的年利率真正來自哪里呢？許多項目建立在由通貨膨脹Token支持的不可持續的龐氏經濟學之上。識別項目是否具有真實收入來源這點很重要，因為只有可持續的收入，作為Token持有者（即 - 你）才能獲得源源不斷的收益。

以下是 判斷DeFi是否有 實際收入的一些指標：? LP 的交易費用? 服務的交易費用? 協議費用（包括期權費/保險費等）? 借款人利息接下來就詳細看看這四個指標分別值得是什么。

LP的交易費用交易者為資產交易支付的費用。這些費用歸提供流動性的人（即 LP:liquidity providers的縮寫）所有。

LP 通過以下方式賺取 APR：

>激勵獎勵（不可持續）

>交易費用（真實發生）

很多 APR 來自激勵獎勵部分。這些獎勵是通過Token通脹獲得的，并且是不可持續的。因為沒有外部收入支持這些獎勵。

服務交易費用

交易費用是真正的收入。

用戶為 LP 提供的服務支付交易費用。X平臺其他一些 DEX 收取 0.3% 的交易費。Uniswap交易費介于 0.01% 和 1% 之間。

請注意，在 Uniswap 的案例中，這些收入均不屬于$UNI持有者。所有這些都分發給 LP。所以即使Uniswap已經處理了超過一萬億美元的交易量，也沒有任何費用屬于 UNI Token持有者。

關鍵要點：收入很重要，你會尋找Token的最終目的就是從這些收入中增值。例如：通過分配給持有者還是Token銷毀

協議費用

協議費用這些是支付給協議以獲得協議所提的供服務的費用。

示例：

>?過橋費：橋將資金從一條鏈轉移到另一條鏈，并向用戶收取此項服務的費用。

> 基金管理費：iearnfinance的 yVault 收取 20% 的績效費和 2% 的管理費用于管理資金的服務。（與對沖基金相同）

>?NFT 市場的平臺管理費用：例如LooksRareNFT匹配賣家和買家并促進交易。LooksRare 從每筆 NFT 銷售中收取 2% 的平臺費用（私人銷售除外）

LooksRareNFT自今年年初推出以來，已經獲得了超過 5 億美元的收入。這是人們為平臺服務支付的真金白銀。

可以在tokenterminal查看相關數據

借款利息借款人的利息也是實際收入，盡管其中大部分歸貸方所有。

協議保留并與Token持有者共享的實際美元 = 借款人支付的利息 - 支付給貸方的利息

反面示例

現在，讓我們看一下沒有真正可持續收入的協議示例。以下是 DeFi 中不可持續收益的一些來源，以及你在評估協議時可能陷入的一些常見陷阱。

關于通貨膨脹率

上圖中哪個披薩更大？是分成6片的披薩還是10片的披薩？

兩者都不是 - 它是同樣的血腥披薩。只是分成更多的片。

通脹收益示例1：LP 中的激勵性耕作獎勵

耕作獎勵只是以通貨膨脹為代價印刷和分發的Token。發行的新Token獎勵不是“真正的”收益。

你可以通過種植和短期傾銷從它們那里賺取美元，但它們不是真正的或可持續的產量來源。如果你為通貨膨脹的Token獎勵而耕種，請確保你有賺取獎勵的策略。

通脹收益率示例 2：通脹質押收益率前 25 個 PoS Token的平均供應通脹率約為 8%。

Staking 收益來自：

? 新Token發行（供應膨脹）

? 交易費用（實際）?

了解為什么很難確定實際收入有多少？

未知費用 —— 費用既可以是鏈下的，也可以是鏈上的，這使得評估現金流變得困難。收入本身并不能讓你全面了解資金流向。多考慮一點，你就會發現這只是一個數字。

想象一下，試圖在不知道企業開銷情況下僅根據收入對企業進行估值。WeWork 每年創造了數十億美元的收入——這聽起來很棒！…但是你發現它每年花費的收入更多，這意味著這家公司每年都在虧損。

你應該搞清楚的是收入中有多少價值流向了Token。在大多數協議中，部分收入會返還給Token持有者。回到Token持有者的協議收入幾乎就像支付給股票股東的股息一樣。

不可持續的收入 ——?一些收入來源是不可持續的。例如：Anchor 過去通過通脹獎勵來補貼借款，以吸引更多借款人的需求。

利率波動—— 也許有一段時間你實際上可以通過借款獲得報酬。借款人必須支付 20%，但他們還獲得了 27% 作為 ANC Token的激勵性獎勵。

對借款人來說很好，但對 ANC Token持有者來說就不那么重要了。當這些獎勵枯竭時：→借代需求暴跌↓→收入暴跌↓

還有一些其他判斷標準，比如收入是否完全依賴于新的Token購買者；如果協議在沒有獎勵Token的情況下是否可以正常運行等

小結

總體而言熊市對于DeFi來說也是好事，是其走向成熟的催化劑，能夠讓真正有價值的東西存留下來。

不過對于之前的DeFi投資，你踩過哪些坑呢？歡迎評論區互動交流~

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