代幣空投的效果究竟如何？我們應該重新思考下一個周期的空投策略_PARK

加密項目經常使用空投向社區成員分發免費代幣，但它們的效果如何？

空投有助于將項目的代幣供應分散給公眾，并且可能是更廣泛的營銷計劃的一部分，以提高對其核心產品或新產品的知名度。

用戶無需花錢即可獲得這些代幣；并且通常在協議即將啟動時接收它們，或者在使用協議后追溯接收它們，但須符合某些資格標準。

但是這些空投對項目的原生代幣有多大的影響呢？

這項研究著眼于從 2020 年 9 月的 Uniswap ($UNI) 到 2022 年 4 月的 Evmos ($EVMOS) 在 1.5 年內 31 種不同代幣空投的價格表現。

這不是時間范圍內所有空投的詳盡列表，而是嘗試封裝盡可能多的滿足這些參數的空投：

代幣與創世空投同時上線（即 TGE 后未進行空投）

該項目有某種形式的基于 Gitbook/Public Docs 的路線圖

該項目表示打算通過空投來獎勵現有用戶/進一步推銷其產品/分散代幣供應所有權

MakerDAO創始人發布Spark Protocol的新代幣空投提案:金色財經報道，MakerDAO的創始人Rune Christensen披露了一項新提案，旨在為Spark Protocol創建新的治理代幣。該提案還規定將代幣分配作為對用戶的獎勵，這被稱為“預耕空投”。該提案旨在促進與平臺的長期合作，建議在10年內分配20億個Spark代幣（SPK）。

該計劃是為了鼓勵繼續使用Spark Protocol。MakerDAO的創始人指出了推動這一舉措的兩個原因：我們希望確保Spark協議中有大量資產存入，以建立Lindy效應和市場信心。我們希望創建一個由DAO用戶和參與者組成的社區，與SparkDAO的使命和潛力保持一致。

Christensen在文件中解釋說，預耕空投的工作方式是，在啟動的第二階段，當Sub DAO代幣和Sub DAO耕作被激活時，支持推動者將追溯計算哪些用戶從Spark協議中借了錢，反貸款套利修正案EDSR將貸款利率提高至5%。[2023/8/11 16:19:54]

代幣已經存在了足夠長的時間來提供有意義的數據點

韓國財政部：代幣空投也可能需要繳納贈與稅，實施視具體情況而定:8月22日消息，據外媒報道，韓國企劃財政部對稅法解釋稱，代幣空投也可能需要繳納贈與稅。近日，韓國企劃財政部就加密資產發行商向擁有特定資產的會員提供同類或異類加密資產的交易進行稅法解釋質詢作出了回應。財政部稱，根據《繼承和贈與稅法》，資產的自由轉讓是一種贈與，因此空投等免費的加密資產轉讓行為是一種需繳納贈與稅的交易；在這種情況下，將向無償轉讓加密資產的第三方征收贈與稅。

但政府的立場是，贈與稅的實際征稅應視具體情況而定。企劃財政部表示：“具體的虛擬資產交易是否需要繳納贈與稅，是要根據交易情況來確定的，比如是否是否轉讓了實際財產和利潤。”據財政部稱，加密資產的資本收益征稅將于2025年開始，但虛擬資產贈與稅仍在實施。（韓聯社）[2022/8/22 12:39:50]

首先，讓我們看看每個項目分配給空投的代幣供應百分比的分布：

平均而言，項目將 7.5% 的代幣供應分配給空投——使用中位數計算，以避免異常傾斜。

Optimism已正式發放OP治理代幣空投:金色財經報道，Optimism官方推特宣布，OP治理代幣空投已正式開放認領。Optimism表示，在空投正式領取開放之前，已有一些用戶通過直接與智能合約交互來領取 OP 代幣。由于高負載導致 Optimism 區塊鏈主網和遠程過程調用（RPC）出現延遲，在負載消退之前，Optimism 暫時限制了存檔節點功能。[2022/6/1 3:54:45]

大多數項目分配的代幣供應量低于 10% 用于空投，其次是 26% 的項目在 10-20% 的范圍內，23% 的項目在 >20% 的范圍內。

相比之下，項目傾向于為投資者分配約 10%，為團隊成員分配約 15%（改編自此處的數據），因此留出 7.5% 的代幣供應對于決定進行空投的項目來說是一個很大的比例。

代幣空投對項目有多重好處：

如果產品即將上線，創始人可能希望擴大營銷和知名度。成功的空投將是在短時間內獲得更多關注的有效方式，同時讓用戶有時間研究項目的合法性。（例如 APE、EVMOS、LOOKS）

Do Kwon請求韓國加密交易所重新上線Luna并支持新代幣空投:5月25日消息，在Terra創始人Do Kwon發起Terra重建計劃一周后，Do Kwon聯系了韓國五大加密交易所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit和Gopax），請求這些交易所能在Luna 2.0上線時重新上線Luna并支持空投新代幣。

據稱，接洽的韓國交易所對Terraform Labs的要求表現出堅定的態度，稱“要上幣就走正式上幣程序，交易所沒有單獨的空投計劃向代幣持有者提供新代幣”。但是，Upbit交易所稱如果重建計劃通過，它將支持空投新的Luna幣。一位Upbit高管解釋稱“空投是為了支持現有代幣持有者。”（heraldcorp）[2022/5/25 3:40:58]

如果一個項目已經運行了一段時間，空投是獎勵早期采用者和敬業的社區成員的好方法，同時將代幣機制納入日常協議操作。（例如 COW、DYDX、ORCA）

雖然空投策略可能會在短期內實現上述意圖（例如增加 DAU、增加 TVL、新的錢包交互），但對原生代幣的長期激勵可能并不總是一致的。

數據：超過10萬個地址已領取SOS代幣空投:12月25日消息，Dune Analytics數據顯示，已經有110910個地址領取SOS代幣空投，52.60%的空投代幣已被領取。平均空投領取數量為237147514枚，最高的領取數量為47545274284枚。

據此前報道，NFT社區OpenDAO向全體OpenSea交易用戶發起SOS代幣空投活動，此前在OpenSea進行過交易的用戶都可領取。[2021/12/25 8:03:29]

我們來看看每個代幣在創世空投后的價格表現：

乍一看，這看起來像是一張擁擠的圖表。

上述價格已標準化為 1.0（y 軸），并縮放為各自創世空投后的天數（x 軸）。

如果一個項目在第 1 天的價格是 1.0，我們想知道它在第 100 天的比較情況。圖表顯示，100 天后，高達 74% 的項目的原生代幣交易價格低于第 1 天的價格。

只有 7 個項目的交易價格高于其發行價格，特別是 $ORCA（Solana 上的 DEX）以 4.8 倍的發行價格和 $RAIDER（一種基于實用程序的 NFT RPG 游戲）以 2.4 倍的發行價格表現出色。

其他項目——$GTC、$1 INCH、$JUNO、$OSMO 和 $UNI——的交易價格低于發行價的 2 倍。

下圖繼續詳細說明隨著時間的推移：（i）平均價格表現惡化，以及（ii）樣本交易中越來越多的項目低于其第一天的價格。

在第 5 天，空投的平均價格為 0.99（與第 1 天的偏差為 -1%），55% 的交易價格已經低于發布價格

在第 50 天，空投的平均價格為 0.87（與第 1 天相差 -13%），70% 的交易價格低于啟動價格

到 100 天，空投的平均價格為 0.64（從第 1 天起貶值 -36%），74% 的交易價格低于啟動價格

當這些數字在更長的時間范圍內（空投后 200 天）外推時，結果并沒有什么不同。

下圖顯示了在較長時期內價格表現下降的趨勢，空投價格中位數從第 5 天的 0.99 下降到第 200 天的 0.44。

大多數項目 (72%) 繼續低于其發布價格，盡管有一些值得注意的項目對代幣持有者來說表現良好。

$UNI 于 2020 年 9 月推出以及到 2021 年第二季度（第 200 天），按日交易量計算，已成為所有鏈中最主要的 DEX。

代幣持有者可以參與治理提案，宏觀條件是空投后價格表現的有利催化劑

雖然未在圖表中顯示，但 $UNI 今天繼續保持在其空投價格之上（推出近 2 年），交易價格略高于其原始空投價格的 1.5 倍

$RAIDER 在 2021 年 8 月采取了一種非常規的發布方式——該團隊通過成功的 NFT 銷售開始了自己的道路，并在幾周后在 Polygon 上發布了最初的 P2 E RPG 游戲。

到 2022 年第一季度（第 200 天），他們已經建立了強大的社區和廣泛的活躍參與者基礎，這有助于獲得由 Delphi、DeFiance、3 AC 和 Polygon 共同領投的 600 萬美元融資

這解釋了空投后價格超過 6.5 倍的強勁價格表現

然而，不友好的宏觀條件對加密游戲行業的打擊最為嚴重，導致用戶指標不斷減少，并且迄今為止的代幣價格表現不佳 - 其原始空投價格的 0.44 倍

雖然 $UNI 和 $RAIDER 表明空投代幣有可能在更長的時間跨度內表現良好，但總體樣本表明空投通常不會對您的長期價格行為產生最佳影響。

作為創始人，您希望代幣落入支持您的項目、參與治理、質押或使用它的社區成員手中。

根據初始參數或根據用戶指標進行空投可以分散發生這種情況的可能性，特別是如果有傳言稱即將進行空投，因為這會吸引非忠誠的女巫獵手（例如 Paraswap、Hop Protocol、Optimism）。

下圖顯示了每個代幣在 200 天內的歸一化價格的組合中位數。

根據歷史中值數據，在 200 天的時間范圍內，只有兩天的空投中值表現優于發布價格——第 4 天（+1%）和第 18 天（+4%）。

這表明用戶出售空投的最佳時間將盡可能早，最好在第 1 天和第 5 天之間（紅色陰影區域），因為在此期間價格波動很小。

如果用戶不希望自己參與項目或不喜歡協議的代幣經濟學，那么盡快將空投貨幣化似乎是自我優化的結果。

但是，在某些情況下，團隊在獲得足夠的吸引力之前就空投了代幣。然后可能是用戶決定在空投當天出售，但后來意識到他們希望參與該項目并作為代幣持有者擁有股份。

這樣做的最佳時間是 5 到 6 個月（陰影綠色區域），空投價格中值最低為 0.33 倍（從發布日價格的 - 67%）。

如果您是開發人員/項目創始人：考慮以不同于空投的方式分散代幣供應或提高產品知名度。

從歷史上看，空投對你的代幣的長期價格走勢有害。本研究并未探討空投對其他項目參數的有效性，例如增長的用戶指標、新的錢包交互、增加的 TVL 等——但即使空投在這些方面有效，你是否愿意以大部分零售持有者的早期砸盤為代價來實現這一目標？

替代執行方法：

如果您是收到空投的零售持有者，您的決策樹應如下所示：

我是否需要代幣才能與此協議進行交互？如果是，HODL。

現在將其貨幣化會對我產生重大影響嗎？如果沒有，HODL。

如果您可以在沒有代幣的情況下繼續使用該協議（例如 Paraswap DEX 聚合器）并且在貨幣化時具有重要價值（例如 dYdX 空投），您可能希望在增加流動性后立即出售空投！

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