回顧上輪周期，最好的DeFi代幣經濟模型是什么？_USHI

代幣經濟學是一個新興領域。該行業正在共同探索最佳設計、分配、效用、治理框架和其他一切，就像是在一張空白的畫布上作畫。隨著代幣團隊多年來的實驗，我們已經看到幾個不同的代幣模型作為標準出現。在DeFi夏季，我們已經看到了UNI和COMP等無價值治理代幣的興起。還有一些現金流代幣，如MKR和SNX，多年來一直是主力。最近，我們看到投票托管模式在行業中獲得了越來越多的關注。

那么，什么是最好的模式？

這就是我們要深入探討的問題。首先，概述一下不同的代幣模型及其設計。其次，我們將評估這些代幣價格的表現，看看誰的表現更好，讓我們開始吧。

不同類型的代幣模型

如前所述，我們主要看到了三種不同的代幣模型：

治理；

質押/現金流；

投票托管；

治理代幣

例子：UNI,COMP,ENS

有一段時間，治理代幣是DeFi的常態。由Compound和Uniswap在2020年推廣，治理代幣顧名思義——擁有對協議的治理權。

CZ回顧2022年：過去一年造訪33國，Binance任何時間都有100%儲備金:12月28日消息，Binance 首席執行官 CZ 近期回答社區提問并回顧了即將過去的 2022 年。CZ 首先特別澄清自己肯定不是中本聰，他透露自己在過去一年中造訪了 33 個國家和當地監管機構。CZ 還表示，即使所有用戶同時發起提款 Binance 也不會破產，Binance 每一個加密貨幣在任何時間點都有 100% 儲備金，所以用戶可以隨時隨地取現。

在談到如何規避類似 FTX 的風險時，CZ 稱 Binance 首先要確保不會陷入 FTX 那種境地，任何人轉移數十億美元用戶資金都無法進行風控，永遠不要觸碰用戶的東西，保持公開透明，不要走捷徑。[2022/12/28 22:12:26]

但這些MemeToken本身沒有價值，他們沒有經濟權利。一個代幣等于一個投票權——僅僅這樣。

通常，治理代幣會受到社區的大量抨擊：沒有現金流！為什么會有價值？

著名的治理代幣如UNI和COMP不從協議的商業活動中獲得任何紅利，盡管這主要是出于法律原因。在大多數情況下，由于缺乏現金流，治理代幣有助于最大限度地減少監管風險。

Polkastarter發布Q2季度回顧：23個共籌集460萬美元:官方消息，融資平臺Polkastarter發布Q2季度回顧，在以太坊、BSC和Polygon上，第二季度23個IDO共籌集460萬美元。[2021/7/6 0:31:31]

但正如JoelMonegro在我們的播客中所概述的那樣，對協議產生影響顯然有一些價值，但這很難估價。

還有一個常見的看法是，這些代幣最終將在未來對該協議的經濟權利進行投票——這對Uniswap來說是目前正在發生的事情。該協議目前正在討論打開費用開關，從流動性提供者那里獲取利潤。

雖然費用轉換的利潤不會直接計入UNI代幣，但這是一個早期跡象，表明這一看法將在長期內發揮作用，這一切只需要一個提議。

雖然反對者會說治理代幣在投資組合中沒有地位，但Uniswap90億美元的估值讓人不敢茍同。

它是否是表現最好的代幣模型是另一個問題。

質押/現金流

例子：MKR,SNX,SUSHI

事件回顧丨美聯儲降息至0 市場短暫波動回吐所有漲幅:美聯儲今日緊急宣布降息100個基點至0-0.25%的水平，并宣布啟動了一項規模達7000億美元的規模擴大寬松計劃。此舉是美聯儲史上最大的行動。降息和量化寬松政策，但都在一天內完成，且距離上一次緊急降息僅12日。

受此影響現貨黃金開盤跳漲1.4%，跳空高開逾20美元。隨后一度擴大漲幅至近3%并上破1570美元關口，然而數分鐘后急劇回落，悉數回吐所有漲幅。現貨白銀漲1.44%，一度重回15美元關口，但沒能站穩。

油市延續上一周跌勢，WTI原油跌幅擴大至10%，失守30美元/桶。

而比特幣今日也從凌晨5點開始，價格大幅拉升，最高時達到5939USDT，隨后回吐漲幅至5300USDT附近。[2020/3/16]

雖然有些協議選擇了無價值的治理代幣，但其他協議如MKR、SNX、SUSHI決定將經濟權利賦予其代幣持有人。

在任何情況下，這些代幣都從協議的商業活動中獲得收入。MakerDAO是最早開創這項實驗的公司之一。來自Dai貸款的協議收入被用來回購和燃燒MKR，至今這已經實行了多年。因市場上永久減少的MKR供應，我們可以通過持有MKR，間接獲得現金流。

動態 | EOS Nation發文回顧EOS主網更新進展:EOS Nation今日發文回顧過去幾周EOSIO 2.0升級過程及在此期間Block.one和EOS主網的出塊節點之間的協作。

1.Block.one發布EOSIO 1.8.11和2.0.2版本更新，解決微分叉和丟塊問題；

2.BP 基礎架構：在過去的兩周中，許多節點設置發生很大改變，包括：CPU或其他內存升級，改善網絡拓撲結構，升級EOSIO軟件版本，配置調整；

3.EOSIO 2.0升級。[2020/2/9]

雖然MKR提供被動持有，但SNX和SUSHI要求用戶將代幣質押，才能獲得分紅權。這兩個協議都從交易活動中產生費用，并將其重新分配給協議上的質押人。對于SNX來說，除了已歸屬的SNX之外，用戶還可以每周獲得sUSD用于質押。另一邊，SUSHI質押者通過自動在市場上購買的協議賺取更多的SUSHI。

請注意，對于質押/現金流代幣，我們不應該把原生通貨膨脹看作是收入的一部分。這方面的主要例子是Aave。它就像一個偽生產性的代幣。雖然該協議為用戶提供了質押AAVE(stkAAVE)服務，但質押不會從協議活動中獲得任何外生現金流——它只是來自DAO國庫的AAVE。

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投票托管

例子：CRV,BAL,YFI

投票托管代幣是目前代幣經濟設計領域中的當紅炸子雞，由CurveFinance推廣。通過這種模式，持有人可以選擇將他們的代幣鎖定在預定的時間內。

通過鎖定他們的代幣，用戶會根據所投入的時間量收到一個veToken。舉例來說，用戶在1年內押注1,000個CRV，將收到250個veCRV，而如果他們在4年內押注同樣的金額，他們將收到1,000個veCRV。

這里的關鍵是，veTokens通常對協議有一個特殊的權利范圍。對于Curve，veCRV持有者有權投票決定哪些流動性池子可以獲得CRV流動性獎勵，以及在其LP時獲得更高的獎勵。此外，veCRV持有者還可以從交易費和任何流經該協議的賄賂中獲得分紅。

總的來說，veToken模型吸納了上述兩種代幣模型，并在其周圍增加了一些額外的效用，創造了一個非常吸引人的用例。

但讓我們深入了解這些代幣的表現。

歷史表現

為了做到這一點，讓我們采取一個非常簡單的方法。

我們將對屬于每個類別的三種代幣進行平均加權，然后衡量其年初至今的價格表現——接近加密市場的相對最高點。

由此，我們將能夠衡量哪種代幣模式在市場陷入長期熊市時最具價格彈性。顯然，這里面有很多細微的差別，如基本面、催化劑、空間內的敘事，等等。

無論如何，這將使我們對當今不同的代幣模型進行簡單評估。

不同模型的表現

指數：

治理：UNI,COMP,ENS；

生產性：MKR,SNX,SUSHI；

投票托管：CRV,BAL,FXS；

今年，讓我們認識到，2022年對加密貨幣來說并不好。BTC和ETH從今年年初開始都下跌了大約-50%。

因此，鑒于大多數其他代幣的風險較高，并且整個金融市場處于避險環境中，如果大多數其他代幣的跌幅相同甚至更糟，這不足為奇。

無論如何，看到這些資產按其代幣模式分類后的表現，真的很有趣。

在對每個類別中的三個代幣進行平均加權指數時，這就是我們從年初至今的價格表現中得到的結果。

雖然許多人第一反應認為治理代幣應該表現最差，因為他們被廣泛認為是無價值的，但投票托管代幣實際上是三種代幣模式中平均表現最差的。

無論怎樣，鑒于加密貨幣投資者對代幣模式的積極情緒，這仍然相當令人驚訝。投票托管模式是目前代幣經濟設計世界中的紅人。它具有令人信服的鎖定，賺取現金流，并具有強大的治理權。

但所有3種代幣對美元和ETH的表現都相當糟糕。Curve，該模式的先驅，下跌了-71%。同時，Frax的FXS下跌了-84%，而BAL即使在3月份實施了投票托管模式后，也下降了-61%。

原因是什么？

一個角度是，投票托管代幣通常有大量的代幣排放。例如，Curve目前每天向該協議的流動性提供者分發超過100萬CRV。根據CoinGecko報告的流通供應量，這相當于在未來一年內超過100%的通貨膨脹。同樣，Balancer目前每周分發14.5萬，年化通脹率超過21%。

另一方面，Frax只排放了大約7%的代幣供應作為對LP的獎勵。雖然這個數字并不瘋狂，但Frax的糟糕表現可能很大程度上歸因于Terra之后算法穩定幣的下跌以及由此導致的4pool啟動失敗。

退一步講，平均而言，生產性代幣表現最好。這主要是由SNX推動的，它自年初以來只經歷了35%的下降。這可能是由于最近成功整合了不同聚合器協議的原子交換，該代幣已從6月份的底部躍升了135%。

在SNX之外，MKR的表現與一籃子資產持平，為負57%，最大的跌幅來自SUSHI，在治理和運營動蕩的情況下，SUSHI的最大跌幅為-87%

雖然從美元價格和波濤洶涌的宏觀條件下來看表現平平，但如果以ETH的角度來看這些資產--因為我們一直在尋求跑贏ETH--則沒有那么糟糕。

有一段時間，在最近的市場底部附近，以ETH計價的生產性代幣實際上正在上漲。

基本面>現金流

每個協議都有自己的驅動力。歸根結底，推動宏觀價格走勢的主要是這些催化劑，而不是潛在的代幣模型。雖然建立有利于代幣持有者的浮動或分紅機制會有所幫助，但它并不是靈丹妙藥。

毫無疑問，對于代幣持有人來說，現金流具有積極的上升空間，增加了持有資產的吸引力，尤其是當協議賺取可觀的費用時。

但最后呢？

基本面很重要，敘事很重要。

底層的代幣模型--除非相當垃圾--應該僅僅是大趨勢下的Meme產物。

希望這篇文章對大家有一定的幫助。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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