以太坊：忘記 Luna，甚至合并，美聯儲正在推動_以太坊

概括

合并后，以太坊將從ESG角度的首選共識機制中受益。

由于質押回報應該在高個位數，一旦鎖定期造成的不確定性消除，長期機構投資者可能會尋求質押ETH。

根據gas價格，交易費用的消耗可能大于質押獎勵，從而使系統在TheMerge后略有通縮。

利率政策正在推動數字資產領域的價格走勢，以太坊價格下跌與納斯達克綜合指數下跌之間存在密切相關性。

今年最后四次FOMC會議上的直接政策收緊可能不像當前美聯儲的溝通或市場預期所顯示的那樣強勁。

12月，我寫了一篇文章，標題為：那些不是真正的鷹派：在美聯儲歷史性刺JI下的上升比特幣。文章提出了三點。首先，盡管美聯儲成員對2022年底的目標發生了重大轉變，但盡管即將加息，聯邦基金利率仍將保持在歷史低位。其次，從FOMC的量化寬松歷史中得到的一個簡單教訓是，資產負債表通常會增加，并且每個新階段都比之前的擴張階段更加實質性。最后，隨著時間的推移，這些趨勢應該支持加密空間中具有強大代幣經濟學的更硬資產，尤其是比特幣和以太坊。

12月，FOMC成員對2022年年底聯邦基金利率的平均目標在0.75%至1%之間，繼續購買美國國債和機構抵押貸款支持證券，但數量迅速減少。現在，僅僅六個月后，目前的利率已經超過了之前的0.75%-1%的目標，處于1.5%-1.75%之間。令人驚訝的是，美聯儲已經開始通過減少再投資本金的金額來加速資產負債表的縮減。

以太坊Layer2.上總鎖倉量為61.90億美元:金色財經報道，L2BEAT數據顯示，截至目前，以太坊Layer2上總鎖倉量為61.90億美元，近7日跌0.90%。其中鎖倉量最高的 為擴容方案Arbitrum One， 約33.60億美元，占比54.29%，其次是Optimism，鎖倉量18.77億美元，占比30.32%。[2023/3/5 12:43:02]

因此，圍繞加息和量化寬松政策逆轉的恐懼和不確定性被夸大了的整個論點被證明是大錯特錯的。當然，這種出人意料的鷹派態度，是對能源行業根深蒂固和溢出的通脹的反應，已經有意義地拖累了風險偏好和利率敏感資產。此外，在上圖中，請注意在信貸市場前景迅速調整期間，以太坊價格下跌與納斯達克綜合水平下跌之間的密切相關性。

因此，利率政策和宏觀環境正在推動數字資產領域的行動。特別是對于以太坊來說，事實證明，美聯儲因素比關于TheMerge的新聞、華盛頓的監管隆隆聲或山寨幣階梯較低的問題更重要，例如Terra(LUNA-USD)。然而，在考慮最重要的美聯儲政策前景之前，下面的文章簡要回顧了TheMerge，重點關注它將如何在來年的利率政策調整中鞏固以太坊。

以太坊擴容網絡Boba Network將推出首個官方NFT系列鑄造活動:3月27日消息，以太坊擴容網絡Boba Network宣布將在北京時間3月28日上午8點推出第一個官方 NFT 系列“圖靈怪物”鑄造活動，總共 1000 個怪物可以免費鑄造，每個錢包限制為 3 個，鑄造鏈接將在活動開始前 1 小時在官方 Discord 上發布。[2022/3/27 14:20:19]

2023年基礎依然強勁：合并的重要性

盡管計劃和延遲發生了變化，但以太坊主網執行層與其信標鏈股權證明共識機制的合并似乎迫在眉睫。最終的實踐運行和公共測試網上的一連串修復正在發生。六月的灰色冰川更新推遲了九月的采礦難度炸彈。因此，所有跡象仍然指向第三季度的實施。在接下來的幾周內，這一時間表可能會在重要的Goerli測試網上的TheMerge及其后果之后得到確認。合并是隨后幾個季度價格走勢的關鍵，因為它增加了以太坊的監管護城河，可能預示著一場賭注革命，并有意義地改善了代幣的代幣經濟學。

即使在TheMerge之前，以太坊對直接監管行動的護城河也比平均水平要大，因為人們越來越普遍地認為，代幣是一種商品，而不是一種證券。盡管最近提出的負責任金融創新法案不太可能以目前的形式迅速通過，但該兩黨法案確認以太坊的監管權將落入CFTC而不是SEC。

以太坊二層擴容方案StarkEx2.0主網上線:零知識證明研發機構StarkWare宣布以太坊二層擴容方案StarkEx2.0正式主網上線，去中心化交易所DeversiFi同時宣布已采用該方案發布升級版本。StarkEX2.0是針對圖靈完備STARK框架“Cairo”的完全實現，并且具有可擴展性，以及支持一層和二層的交互、支持ERC721和鏈下鑄幣、智能合約密鑰恢復等。另外，StarkWare團隊正在開發新版本，將在今年年底之前部署支持Immutable的去中心化交易所ImmableX的StarkEx系統，之后，將上線支持dYdX永續合約的StarkEx系統。據此前報道，今年9月份，StarkWare發布首個生產級圖靈完備框架“Cairo”，可使用戶在以太坊上以較低的gas費用實現大規模擴展。[2020/12/3 22:58:04]

符合商品定義的數字資產，例如比特幣和以太幣，占數字資產市值的一半以上，將受CFTC監管。

在TheMerge之后，從ESG的角度來看，以太坊將受益于首選的共識機制，因此也將從監管的角度來看。信標鏈的估計表明，股權證明比工作證明節能約2000倍。

外媒：CME詢問投資者是否對以太坊衍生品感興趣:總部位于新加坡的數字資產交易公司QCP Capital的創始人兼首席信息官Darius Sit在接受采訪時表示，CME曾問他的公司是否對在該交易所交易以太坊衍生品感興趣。對此，CME新聞官員拒絕置評。（Coindesk）[2020/10/10]

合并可能還會以兩種方式收緊以太坊的供應。目前在信標鏈上質押的1.2億個ETH中約有1300萬個。這些ETH被鎖定，在合并后進行清理升級之前無法撤回。

一旦清理升級上線，技術上將有額外的可交易供應，因為1300萬ETH被解鎖。然而，由于質押回報應該是高個位數，一旦鎖定期的不確定性消除，長期機構投資者可能會尋求質押ETH。這將增加需求并事實上限制供應。

一個相反的考慮因素......關于礦工將如何處理他們持有的大量ETH存在疑問。礦工股票價格下跌，阻礙了股票銷售，而債券融資現在成本高得令人望而卻步。因此，很可能一部分持有的供應將進入市場，為其他硬幣或代幣的采礦業務提供資金。

最后，合并后以太坊供應的增長率也將急劇下降，并可能逆轉。在工作量證明共識中，每個區塊將不再向獲勝礦工發行兩個ETH。相反，那些選擇質押他們的代幣的人將因保護平臺而獲得獎勵。對質押者的新獎勵將是先前工作量證明發行的一小部分。請注意，基本費用現在已被燒毀。因此，根據gas價格，消耗的費用可能會大于staking獎勵，從而使系統略有通縮。

灰度以太坊信托基金Q1流入資金1.1億美元，超過前兩年總和:灰度報告顯示，在2020年第一季度，公司募得5.037億美元的資金，其中大部分資金都投入了Grayscale的兩支旗艦加密基金：比特幣信托基金和以太坊信托基金。關于該統計數據對ETH的重要性，投資者Spencer Noon稱：“機構投資者正在買入ETH。灰度的最新報告指出，以太坊信托基金一季度資金流入1.1億美元。這一數字超過了過去兩年的全部資本流入（9580萬美元）。”此外，據Messari報告，盡管以太坊市值僅為比特幣的15%，但其網絡的交易價值已經開始與比特幣相匹敵。（Bitcoinist）[2020/4/18]

那么從哪里來？

美聯儲和市場參與者現在估計的加息和緊縮政策可能比2022年剩余時間實際實現的要多。如果目前預期的全部加息沒有實現，人們可以預期這將普遍支持科技股和資產風險，包括加密貨幣。

聯邦公開市場委員會參與者的中位數有2022年年底的聯邦基金利率在3.25%和3.5%之間。這意味著在接下來的四次會議期間，總漲幅為1.75%。追溯到2000年，同期的最大增幅總計為1%，并且以0.25%的增量平均分布。為清楚起見，這將是在前三場會議上增加1.5%的基礎上。

由于勞動力市場吃緊，核心通脹持續高于新的對稱目標范圍，目前的情況與過去二十年有很大不同。但是，當前軌跡的大小和速度仍然非同尋常。過去，FOMC參與者也表達了對利率大幅、迅速變化的擔憂。值得注意的是，更為鷹派的成員之一以斯帖·喬治(EstherGeorge)出人意料地投票反對6月0.75%的增長。

喬治總統表示反對，因為她認為大幅提高聯邦基金利率的目標范圍會在資產負債表縮表開始的同時增加政策的不確定性，從而使家庭和企業感到不安，也可能對小企業的能力產生不利影響。銀行以滿足其社區的信貸需求。

如下圖所示，在上周五強勁的6月就業報告之后，基于期貨價格的市場預期表明，本月會議上增長0.75%的可能性為95%，增長1%的可能性很小5%.從我的角度來看，這種前景是預期如何偏向鷹派的一個例子。美聯儲仍然只有0.5%的變動，加息1%的可能性基本上為零，盡管這種可能性很小。0.5%的小幅增長只需要即將到來的CPI和零售銷售數據都偏離低位的預期。

作為參考，下圖顯示了基于期貨價格的年底聯邦基金利率的市場預期。它可以直接與上面黃色突出顯示的FedSEP點圖進行比較；它具有高度相似但略顯鷹派的分布。

在6月的會議紀要中，美聯儲將重點放在了溝通上，他們甚至直接提到了自己的信譽。他們現在似乎很敏感，不愿重復先前關于通貨膨脹的暫時性的陳述，或者永遠強調他們的工具不太適合解決通貨膨脹導致的供應限制的想法。

鮑威爾最近還強調，控制高通脹是維持最大就業率的必要條件；高通脹與低投資和增長放緩有關。換句話說，美聯儲通過表明在他們的雙重任務中沒有直接的權衡，進一步加強了其反通脹言論。

我強調美聯儲將重點放在與通脹有關的溝通上，并不意味著他們對使用直接政策工具來降低通脹不認真。而是他們相信強硬的談話也是他們武器庫中的一種工具。

許多與會者指出，委員會在將通脹率恢復至2%目標方面的可信度，連同之前的溝通，有助于改變市場對未來政策的預期，并已促成金融狀況顯著收緊，這可能有助于降低通過抑制總需求來增加通脹壓力。

作為本節的書擋，請考慮鮑威爾主席的以下內容。盡管他有意采取強硬立場，但他強調：

顯然，今天75個基點的漲幅異常大，我預計這種規模的走勢并不常見。

總結

收緊和收緊的金融環境可能會在9月美聯儲會議之前降低通脹率和通脹措施。如果發生這種情況，今年最后三場會議上的直接政策緊縮可能不會像當前美聯儲的溝通或市場預期所表明的那樣強勁。在達到3.25%-3.5%的年終目標中值之前，甚至可能會暫停加息。

此外，除了異常的通脹發展之外，可預見的最高政策收緊幅度已經反映在市場預期中。因此，轉變的機會是鴿pai。這通常對科技行業的預期價值計算和包括以太坊在內的資產風險具有建設性。

在合并之后的幾個季度，以太坊將受益于其新的股權證明共識機制。股權證明對ESG和監管機構友好。由于收益率相對較高，一旦在合并后的一段時間內取消了令人不快的鎖定要求，以太坊的質押革命就有可能發生。而且由于權益證明不需要向礦工大量發行以保護平臺，因此合并后總供應量的增長將急劇下降。

我預計合并前的幾個月會出現積極的情緒，而這一時期恰好與更有利的宏觀環境相吻合。假設以太坊維持在950美元以上，納斯達克綜合指數維持在10,800美元以上，我的目標是在合并日期附近的1,400美元至1,480美元之間。

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