DeFi“錢從哪來”？一個大多數人都沒搞清楚的問題_TOK

DeFi起步于2018年，蟄伏一年之后在2019年嶄露頭角，成為公認的DeFi元年。隨后，鏈上流動性的急劇增長讓2020年成為DeFiSummer，自此DeFi開啟爆發式增長。但進入這一輪熊市，DeFi迎來重大收縮期。weibo區塊鏈小新

但不管怎樣，DeFi作為價值互聯網的重要根基，隨著行業的發展，其未來都無可限量。

那么，當你在參與DeFi的時候，有沒有考慮過你的收入是怎么來的？除了純旁氏之外，DeFi有沒有真實的收入來源？

今天白話就來帶大家了解一下DeFi真實的收入來源：“錢從哪里來？”

01

DEX/AMM如何工作？

什么是流動性提供者？

關于無常損失/工具

Uniswap、Sushiswap、TerraSwap等去CEX被稱為自動做市商(AMM：AutomatedMarketMaker)。傳統的訂單交換會將買單與賣單匹配以促進交易。而DEX的工作方式有一點不同。

在DEX上，通常有兩種類型的參與者：交易者和流動性提供者。

流動性提供者提供等價值的兩種資產。。提供的這種“流動性”允許交易者在兩種資產之間、自動地交易。

最常見的DEX類型使用“恒積”AMM。這些背后的基本公式是：token_a_balance*token_b_balance=k，其中k是某個常數。

它的工作原理是這樣的：假設你提供了500美元的$ETH和500美元的$USDC。現在有人用50美元的USDC購買了50美元的ETH。該池現在將擁有450美元的ETH和550美元的USDC。所以礦池會自動調整ETH-USDC對的價格，使得再次出現$500-$500。

Delphi Labs研究員：針對加密資產經紀人的擬議法規明確將參與DeFi的各類人員定性為經紀人:金色財經報道，Delphi Labs研究員lex_node在社交媒體X（原推特）上稱，針對加密資產經紀人的擬議財政法規剛剛發布，明確將參與DeFi的各類人員（包括與錢包通信的網站運營商）定性為經紀人。許多擁有美國用戶的DeFi網絡應用程序將需要跟蹤用戶的損益并每年向他們出具稅務報表。這可能會對在美國使用P2P協議造成毀滅性打擊。它甚至會影響以太坊，因為它可以與智能合約一起使用。此外，猜測KYC和稅務報告將包括Metamask，還將包括AMM等網絡應用程序的運營商，以及潛在的DAO。[2023/8/26 12:58:13]

這是一個簡化的解釋，但掛牌價格是由AMM自動調整。只要礦池中有足夠的流動性，這種價格調整可以忽略不計，滑點也不多。

如果池子太小或交易量太大，就會出現“滑點”。這意味著你的交易的有效價格更差，因為價格是由你的交易本身推高的。

現在，你可能知道DEX上的價格為什么會偏離CEX上的價格，因為它會自動調整。是的，它可以——但這通常只會持續很短的時間，直到套利者進來并從差價中獲利。

例如：假設$ETH-$USDC對在UniSwap上的交易價格為3800美元，但在Coinbase上的交易價格為4000美元，你可以在UniSwap上買入并在Coinbase上賣出。這最終將導致DEX和CEX的價格趨同。

當然AMM也有一些優點：>為市場增加流動性的簡單方法

數據：當前DeFi協議總鎖倉量近690億美元:金色財經報道，Tokenview鏈上數據顯示，當前DeFi項目總鎖倉量（TVL）為689.01億美元，24小時內漲幅為0.25%。鎖倉量資產排名前五：

Maker（80.67億美元），Curve（79.87億美元），Aave（49.04億美元），WBTC（47億美元）,Uniswap V3（36.49億美元）。[2022/10/25 16:38:04]

>特別適用于新項目

>無需等待交易對手方進行交易

>去中心化+自動執行合約=沒有中間商

>可以插入智能合約其他協議

AMM的缺點是：>如果池規模小，滑點高

>智能合約利用風險

>鏈上交易會增加網絡擁塞

>存在無常損失的風險的運作環境下，流動性提供者向資?池提供流動性時，因市場價格波動?產?的暫時性損失。無常損失是由于價格背離引起的，當價格回歸后，無常損失會被逐漸抹平。）

關于無常損失計算可以去網站：https://dailydefi.org/tools/impermanent-loss-calculator/查看。

02

關于流動資金池APR的

為什么有時候你并沒有真正獲得被鼓吹的高APR?

農場在顯示APR數字的方式上可能會產生很大的誤導。事實是，當你耕作時實際獲得的APR遠低于官方顯示的APR。那么為什么上的的APR如此之高呢？這里有哪些常見的陷阱/詭計？

Robinhood Crypto暗示或增加NFT和DeFi功能:金色財經報道，Robinhood Crypto首席運營官Christine Brown早前曾表示Robinhood正在考慮質押、借貸和其他DeFi工具。上周，首席技術官Johann Kerbrat做出了同樣的暗示：關于路線圖，我們還不能透露太多，但質押是一項很令人激動的服務。我們一直在說通脹在加劇，儲蓄賬戶收益近乎于零，對于很多人來說，質押可能是一件非常有趣的事情。

Brown在同一場合也暗示，如果消費者需求有保障，Robinhood還有望增加NFT交易服務。她說：如果你想在不收取傭金的情況下獲得代幣，然后獲得NFT，我們會支持這一點。

此前報道，Robinhood將于10月在其應用程序上推出數字錢包試點，并于明年初全面推出。（Decrypt）[2021/9/27 17:08:50]

這里請先了解一些流動性提供者通常是如何獲得獎勵的。流動性提供者以2種形式獲得獎勵：

交易費農場激勵大多數時候，大部分APR來自農場激勵，而不是交易費。

讓我們了解APR數字是如何計算的。大多數DeFi收益農場每天將為每個池支付固定數量的Token。這些是新的Token，它們被打印出來并按比例分配給持有LPToken的農民。

看個例子。FarmX平臺為了激勵$ETH/$BTC池的流動性提供者，承諾每天獎勵1,000個X平臺的X的LP。假設池中有100,000美元的流動性，而你提供1,000美元的流動性。你現在擁有池的1%。

當前以太坊上Defi協議總鎖倉量約合119億美元:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日16時，以太坊上Defi協議總鎖倉量約合119.7億美元。其中排名前五的分別是Uniswap 20.1億美元（-11.2%），Maker 18億美元（-1.77%），Curve 15.3億美元（-2.05%），Aave 12億美元（-4.44%）以及Yearn 8.95億美元（+4.07%）。[2020/9/22]

所以你收到的1%的獎勵。目前，1個X平臺X=1美元，也就是說你每天收到10美元。按年計算，這將是365%的年利率。這意味著你應該每年賺3,650美元，但事實是，這種好事并不存在。

實際APR取決于：

每天發行多少農場Token發行農場Token的價格礦池中有多少美元(TVL)礦池產生多少美元的交易費這就是為什么你實際上不會獲得365%的年利率,因為：

1.排放量會隨著時間的推移而減少：農場往往會更早地激勵池。

2.X平臺的價格會隨著時間的推移而下降：大多數農場Token沒有實用性，并且不斷地拋售。

示例圖表

如果它是一個受歡迎的農場或一段時間內的獎勵很高，那么TVL可能會增加，從而稀釋你在礦池中的份額。

顯然，所有這些都有例外。一些農場設計了更巧妙的Token經濟學，以防止或減少持續傾銷。但即便如此，除非農場Token有一些真正的效用，否則很難阻止價格下跌。

如果通脹Token沒有強勁的需求驅動力，價格必然會下跌。唯一的問題是多快。那么你能用這些信息做什么呢？

火幣研究院：DeFi挖礦熱潮凸顯智能合約安全性問題，需警惕無多簽機制合約:近期隨著DeFi挖礦的熱潮，出現了不少智能合約的遷移或安全事件。火幣研究院指出，在以太坊上智能合約的靈活程度較低，已經部署的智能合約代碼無法直接覆蓋升級，因此在需要進行漏洞修復或者功能升級時，只能通過發布新合約等手段進行功能和數據的遷移，比如YAM、SUSHI等項目。但在EOS網絡中，智能合約可升級性是在白皮書中明確指出的功能，合約的管理員可以像部署合約一樣對合約進行覆蓋升級，這意味著管理員有權限通過升級合約代碼等方式拿走合約中的資金，對投資者而言意味著極高的資金風險。但值得注意的是，在EOS網絡中也可以通過設置多簽等手段，限制靈活性避免集中化控制，投資者可以通過是否多簽對合約安全系數做簡單判斷。總而言之，在區塊鏈世界，靈活性的提升往往伴隨著權限合理配置的難度增加和新的安全風險。[2020/9/10]

以下是一些實用的耕作技巧：

1.了解Token經濟學。如果你以低廉的農場Token獲得報酬，請盡可能頻繁地出售掉。

2.或使用自動復合器，如beefyfinance自動出售獎勵。

不要被農場Token的誘人收益所束縛：大多數農場將支付更高的年利率來提供農場Token的流動性。根據我的經驗，APR幾乎永遠不足以彌補價格下跌。

我看到一些農場做的另一件偷偷摸摸的事情是顯示7天的平均值，而不是當前的APR。記得檢查你在24小時后賺取了多少，以及它與你的預期每日收入的匹配情況。不出意外，它通常較低。

另一個鬼鬼祟祟的事情是：他們可能會宣傳APY而不是APR。由于費率是瞬態的，APY數字非常具有誤導性。APR和APY之間的差異對于較高的數字尤其重要。每天1%=365%年利率=3,678%年利率。

最后，在選擇池子時不要忘記無常損失(IL)。配對2個相關性較低或市值差異較大的Token時要小心。

03

如何判斷DeFi是否有實際收入

貸款方、質押者和一些其他流動性提供者從DeFi協議中存入他們的Token，以獲得相應的百分比獎勵APR。但是這些收益率和承諾的年利率真正來自哪里呢？

許多項目建立在由通貨膨脹Token支持的不可持續的龐氏經濟學之上。識別項目是否具有真實收入來源這點很重要，因為只有可持續的收入，作為Token持有者才能獲得源源不斷的收益。

以下是判斷DeFi是否有實際收入的一些指標：

?LP的交易費用

?服務的交易費用

?協議費用

?借款人利息

接下來就詳細看看這四個指標分別值得是什么。

LP的交易費用交易者為資產交易支付的費用。這些費用歸提供流動性的人所有。

LP通過以下方式賺取APR：

>激勵獎勵

>交易費用

很多APR來自激勵獎勵部分。這些獎勵是通過Token通脹獲得的，并且是不可持續的。因為沒有外部收入支持這些獎勵。

服務交易費用交易費用是真正的收入。

用戶為LP提供的服務支付交易費用。X平臺其他一些DEX收取0.3%的交易費。Uniswap交易費介于0.01%和1%之間。

請注意，在Uniswap的案例中，這些收入均不屬于$UNI持有者。所有這些都分發給LP。所以即使Uniswap已經處理了超過一萬億美元的交易量，也沒有任何費用屬于UNIToken持有者。

關鍵要點：收入很重要，你會尋找Token的最終目的就是從這些收入中增值。例如：通過分配給持有者還是Token銷毀

協議費用協議費用這些是支付給協議以獲得協議所提的供服務的費用。

示例：

>過橋費：橋將資金從一條鏈轉移到另一條鏈，并向用戶收取此項服務的費用。

>基金管理費：iearnfinance的yVault收取20%的績效費和2%的管理費用于管理資金的服務。

>NFT市場的平臺管理費用：例如LooksRareNFT匹配賣家和買家并促進交易。LooksRare從每筆NFT銷售中收取2%的平臺費用

LooksRareNFT自今年年初推出以來，已經獲得了超過5億美元的收入。這是人們為平臺服務支付的真金白銀。

可以在tokenterminal查看相關數據

借款利息借款人的利息也是實際收入，盡管其中大部分歸貸方所有。

協議保留并與Token持有者共享的實際美元=借款人支付的利息-支付給貸方的利息

05

反面示例

現在，讓我們看一下沒有真正可持續收入的協議示例。以下是DeFi中不可持續收益的一些來源，以及你在評估協議時可能陷入的一些常見陷阱。

關于通貨膨脹率上圖中哪個披薩更大？是分成6片的披薩還是10片的披薩？

兩者都不是-它是同樣的血腥披薩。只是分成更多的片。

通脹收益示例1：LP中的激勵性耕作獎勵

耕作獎勵只是以通貨膨脹為代價印刷和分發的Token。發行的新Token獎勵不是“真正的”收益。

你可以通過種植和短期傾銷從它們那里賺取美元，但它們不是真正的或可持續的產量來源。如果你為通貨膨脹的Token獎勵而耕種，請確保你有賺取獎勵的策略。

通脹收益率示例2：通脹質押收益率前25個PoSToken的平均供應通脹率約為8%。

Staking收益來自：

?新Token發行

?交易費用

了解為什么很難確定實際收入有多少？未知費用——費用既可以是鏈下的，也可以是鏈上的，這使得評估現金流變得困難。收入本身并不能讓你全面了解資金流向。多考慮一點，你就會發現這只是一個數字。

想象一下，試圖在不知道企業開銷情況下僅根據收入對企業進行估值。WeWork每年創造了數十億美元的收入——這聽起來很棒！…但是你發現它每年花費的收入更多，這意味著這家公司每年都在虧損。

你應該搞清楚的是收入中有多少價值流向了Token。在大多數協議中，部分收入會返還給Token持有者。回到Token持有者的協議收入幾乎就像支付給股票股東的股息一樣。

不可持續的收入——一些收入來源是不可持續的。例如：Anchor過去通過通脹獎勵來補貼借款，以吸引更多借款人的需求。

利率波動——也許有一段時間你實際上可以通過借款獲得報酬。借款人必須支付20%，但他們還獲得了27%作為ANCToken的激勵性獎勵。

對借款人來說很好，但對ANCToken持有者來說就不那么重要了。當這些獎勵枯竭時：→借代需求暴跌↓→收入暴跌↓

還有一些其他判斷標準，比如收入是否完全依賴于新的Token購買者；如果協議在沒有獎勵Token的情況下是否可以正常運行等

06

小結

總體而言熊市對于DeFi來說也是好事，是其走向成熟的催化劑，能夠讓真正有價值的東西存留下來。

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