六大藍籌 DeFi 協議熊市盈利能力分析 僅有一個實現盈利_EFI

如今，初創公司在早期階段不斷優化增長已成為實現發展的標準。他們忘記盈利能力，而是完全專注于獲得強大的產品市場契合度。這是一個久經考驗的策略，已經幫助建立了一些世界上最大的 web2 公司。這就是 alpha。對于 DeFi 協議來說，同樣如此。

今天，DeFi 協議專注于獲得用戶、流動性以及它需要的任何其他東西。 而且由于 DeFi 項目控制著自己的“錢”，它們可以依靠諸如代幣釋放之類的巧妙技巧來產生短期吸引力。

但這種模式可持續嗎？

這種使用是否只是被代幣激勵所掩蓋？

用戶真的愿意為協議提供的服務付費嗎？

DeFi 協議能不能盈利？

在這篇文章中，Bankless 分析師 Ben Giove 通過深入研究六大 DeFi 協議（Uniswap、Aave、Compound、Maker、Lido 和 Maple）來回答這個問題，并評估它們的盈利之路。

作者：Ben Giove，Bankless 分析師

2022 年熊市的一個決定性主題是越來越關注加密的所有方向的基本面，尤其是 DeFi。

聚幣Jubi將于4月9日20:00全面開啟六大主流幣一鍵挖礦:據官方消息，聚幣Jubi將于4月9日20:00（UTC+8）全面開啟USDT、BTC、ETH、XRP、DOT、FIL六大主流幣一鍵挖礦功能。用戶在聚幣存入USDT、BTC、ETH、XRP、DOT、FIL六大主流幣任意幣種，每日可得對應主流幣獎勵。本次挖礦屬于無損挖礦，平臺將承擔由于交易及鏈上費用帶來的磨損。具體規則詳見聚幣官方公告。

聚幣Jubi將在滿足用戶需求的同時，為用戶提供專業、穩定、高效的數字資產及衍生品交易服務。[2021/4/9 20:03:13]

隨著價格的下降，肆意的消費習慣和缺乏可持續的商業模式已經成為人們關注的焦點。 盡管許多藍籌 DeFi 協議因其產生收入的能力而受到稱贊，但人們對它們是否真正盈利的關注卻較少。

讓我們來看看過去六個月中 Uniswap、Aave、Compound、Maker、Maple 和 Lido 六種市場領先的藍籌 DeFi 協議的盈利能力，并深入探討更廣泛的影響。

在開始我們的分析之前，重要的是要定義一個協議盈利意味著什么，不過這個定義一直以來都缺乏明確的共識。

盡管所有 DeFi 協議都會產生收入來補償參與者（例如貸方或流動性提供者）所承擔的風險，但并非所有協議都為自己捕獲該價值的一部分。

中國銀行業協會首席信息官高峰：銀行函證區塊鏈服務平臺具備六大優勢:12月22日，在由中國信息通信研究院、中國通信標準化協會、可信區塊鏈推進計劃主辦，科技行者協辦的“2020可信區塊鏈峰會”上，中國銀行業協會首席信息官高峰以“區塊鏈讓開放銀行更安全”為主題發表演講。

高峰以數字函證場景為例，介紹了區塊鏈在銀行業的應用——銀行函證區塊鏈服務平臺（BPBC）。其底層采用自主可控且通過工信部可信區塊鏈認證的“工銀璽鏈”產品，應用層提供函證申請、函證分發、函證回函、合規檢查、統計分析、數據駕駛艙等功能模塊。

該平臺具備六大競爭優勢：一，區塊鏈技術安全可靠避免函證信息被泄露、篡改；二，線上實時傳輸智能高效，可跟蹤，可催收；三，便捷易用，詢函一觸即發，回函如期生成；四，各環節建立共識機制，全程留痕可追溯；五，事務所、銀行與平臺便捷接入，隨時擴展；六，獨立部署監管節點，實施全生命周期監管。[2020/12/22 16:04:33]

此外，通常很少討論產生這種收入的主要成本。 與許多企業一樣，協議“需要花錢才能賺錢”。 他們有支出，最大和最常見的支出就是代幣釋放。

代幣是一種非常強大的工具，可用于激勵所有類型的行為，并且在 DeFi 中最常用于以流動性挖礦的形式激勵采用。

考慮到這些概念，在我們的分析中，我們將使用 Talking About Fight Club 的文章《比較 DEX 的盈利能力》中概述的盈利能力定義。

河南省反虛假信息詐騙中心發布六大數字貨幣投資禁區:金色財經報道，近日，河南省廳刑事偵查總隊旗下的河南省反虛假信息詐騙中心官微發布文章。

文章羅列數字貨幣常見騙局類型：

類型一：「搬磚套利」引起的連環騙局；類型二：仿冒國外數字貨幣官網的釣魚網站或 仿冒 App；

類型三 ：仿冒國外數字貨幣官方工作人員；類型四：資金盤或傳銷類代幣；

以及數字貨幣六大禁區：

禁區一：小心傳銷幣；禁區二：小心社交群；禁區三：小心假平臺；禁區四：小心假幣假錢包；禁區五：小心假網站；

禁區六：小心代投。

此外，“禁區三：小心假平臺”提及選擇一些大的數字貨幣交易平臺比較靠譜，如火幣網，幣安網、OKEX等。

金色財經注：此處提及數字貨幣指加密貨幣。[2020/6/24]

在該文中，作者將盈利能力（凈收入）定義為：

雖然作者在向代幣持有者收取費用的情況下指代協議收入，但我們將擴展此定義以涵蓋所有 DAO 收益，無論它們是針對代幣持有者、累積到本地金庫還是用于任何其他目的。

代幣釋放是指在協議中分配給參與者的代幣，例如通過流動性挖礦或推薦計劃。 此定義不包括團隊或投資者解鎖。

雖然它不涵蓋所有運營支出，例如補償，但它確實很好地說明了給定 DAO 運營的協議的盈利能力。

除了查看凈收入外，我們還將討論盈利率。 盈利率是一個有價值的指標，它使我們能夠了解每個協議在獲取其產生的總收入的一部分方面的效率，并將允許對盈利能力進行更細微的比較。

火幣研究院副院長李慧：六大新趨勢帶“火”2020年區塊鏈:3月1日下午14點，由火幣中國主辦的“2020開火節”正式開啟，全國45座城市直播節點參與，匯聚10000人線上MEET UP！火幣研究院副院長李慧發布了《2019-2020全球區塊鏈產業發展全景報告》，揭示六大新趨勢將帶“火”2020區塊鏈行業發展。

對于2020年，李慧表示區塊鏈行業有六大趨勢，分別是行業標準開始落地區塊鏈的應用加速；區塊鏈教育進入快速發展階段；2020年是支付類加密貨幣落地元年；金融、存證、政務等垂直領域應用大量落地；將出現更多聯盟鏈之間跨鏈的案例；區塊鏈將與其他前沿技術更緊密地融合。

此外報告指出，區塊鏈技術越來越被看重，隨著區塊鏈地位的不斷上升，中國區塊鏈相關專利申請也成為全球之最，截至2019年底，全球約有區塊鏈相關專利2.2萬件，其中中國占比63%。[2020/3/1]

我們將使用的兩個比率是“協議保證金”和“利潤率”。

協議保證金是協議的獲取率的衡量標準，或者說產生的總收入中有多少百分比應計入 DAO。 它是通過將協議收入除以總收入來計算的。

指標來自過去六個月（1 月 27 日 - 7 月 27 日）

動態 | 騰訊研究院報告：2020年區塊鏈將有六大發展趨勢:金色財經報道，1月13日消息，騰訊研究院研究中心發布了《蓄勢：產業互聯網2019回顧與2020展望報告》。報告指出2020年區塊鏈將有六大發展趨勢：1.產業區塊鏈成為主戰場，聯盟鏈、私有鏈成為主流方向；2.區塊鏈將有效支持政府管理變革；3.與多方計算、安全計算結合，解決數據隱私保護與共享問題；4.與云計算結合，“云鏈用量”成為衡量數字經濟發展新指標；5.跨國區塊鏈行業聯盟組建，推動垂直領域的區塊鏈應用；6.Defi有望打開區塊鏈金融應用創新的新窗口。（騰訊研究院）[2020/1/13]

Maker

Maker 協議收入 - 來源：Token Terminal

Maker 通過向借款人收取利息（稱為穩定費）以及削減協議清算來產生收入。

在六個月期間，該協議產生了 2861 萬美元的總收入，所有這些收入都歸于 DAO。 由于 Maker 沒有代幣釋放，因此其協議和利潤率均為 100%。 盡管如此，值得一提的是，Maker 是可提供對其運營費用的洞察數據的 DAO 之一，該協議成功設法保持了盈利。

Aave

Aave 協議收入 - 來源：Token  Terminal?

Aave 通過從平臺上支付給貸方的利息中分一杯羹來產生收入。

在過去的六個月中，Aave 的總收入為 1.0141 億美元，其中 9048 萬美元支付給了貸方（供應方收入），1092 萬美元支付給了協議。 這使他們的協議保證金為 10.8%。

然而，Aave 在此期間支付了 7489 萬美元的獎勵作為代幣釋放，使該協議虧損了 6396 萬美元。

Compound

Compound 協議收入 - 來源：Token Terminal?

Compound 通過減少支付給貸方的利息來產生收入（盡管這目前用于緩沖協議儲備金）。

Compound 產生了 4231 萬美元的收入，其中 480 萬美元累計到該協議。 這使得他們的協議利潤率為 11.3%，比 Aave 的主要競爭對手高 0.5%。

盡管利潤率更高，但 Compound 在六個月內仍虧損 2136 萬美元（盡管比 Aave 小）。

Maple Finance

Maple Finance 協議收入 - 來源：Token Terminal?

Maple 從池代表（delegates）發放的貸款中收取的發起費中產生收入，池代表是管理平臺上流動性池的實體。 目前，費用為 0.99%，其中 0.66% 累計給協議（在 DAO 金庫和 xMPL 質押者之間分配），剩余的 0.33% 給到池代表。

Maple 在過去六個月中產生了 215 萬美元的協議收入，同時支付了 2574 萬美元的 MPL 激勵措施以鼓勵向各種池中存款，這使得它們在此期間損失了 2358 萬美元。

Lido Finance

Lido 協議收入 - 來源：Token Terminal?

Lido 通過從信標鏈上的驗證者獲得的質押獎勵中抽取 10% 來產生收入。

在這方面，Lido 產生了 1564 萬美元的協議收入，同時通過激勵 Curve 和 Balancer 等交易所的流動性以及通過 Voitum 賄賂和協議推薦計劃產生了 4898 萬美元的 LDO。

這意味著 LDO 在此期間虧損了 3334 萬美元。

Uniswap

Uniswap 供應側收入 - 來源：Token Terminal?

Uniswap 在過去六個月為流動性提供者創造了 4.585 億美元的收入。 然而，這些都沒有計入協議，因為 Uniswap 尚未打開“費用開關”，在該開關中，DAO 可以為打開它的池賺取 10-25% 的 LP 費用。

目前尚不清楚費用開關會對 Uniswap 的流動性產生什么影響，因為削減流動性提供者的費用可能會導致他們遷移到其他平臺。 這可能會惡化交易執行，從而減少競爭激烈的 DEX 行業的交易量。

Uniswap 的目標是它在過去六個月中支付了 0 美元的代幣釋放，這使得如果他們選擇打開費用開關，該協議很有可能是盈利的。

正如我們所見，根據我們的定義，MakerDAO 是六種協議中唯一盈利的。

一方面，這是可以理解的。 絕大多數早期創業公司——DeFi 協議當然符合條件——都是無利可圖的。

事實上，上面列出的協議以及許多其他協議只是遵循 Web2 的模式，即虧本運營以促進增長，這一策略已被證明對于各種不同的初創公司和公司都非常成功。

盡管如此，發行代幣當然是一種天生不可持續的策略。 金錢不是無限的，流動性挖礦計劃具有高度的反身性，由于它們對正在發行的代幣施加的永久拋售壓力，它們持續的時間越長，它們的效力和有效性就會喪失。 此外，代幣發行的拋售壓力通常會剝奪協議自身資本化的能力，因為 DAO 金庫通常以協議的原生代幣計價。

或許比這些藍籌協議缺乏盈利能力更令人擔憂的是它們微薄的利潤率。

例如，Aave、Compound 和 Maple 等貸方的協議利潤率分別僅為 10.8%、11.3% 和 6.7%，這意味著它們僅獲得其平臺產生的總收入的一小部分。 Lido 在流動性質押領域擁有 89.9% 的市場份額，其協議保證金僅為 10%。

鑒于 DeFi 內部存在激烈的競爭動態，這些協議不太可能顯著增加其利潤，否則它們會使自己面臨失去市場份額給競爭對手或被分叉的風險。

為了讓這些協議實現盈利，真正的解決方案可能是跳出框框思考并創造更高利潤的收入流。

雖然這當然具有挑戰性，但我們已經看到了 DAO 這樣做的最早跡象，例如 Aave 推出了他們的 GHO 穩定幣，這將具有與 Maker 類似的商業模式（擁有更高的利潤率并且不必依賴代幣激勵）。

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