機構出逃stETH交易池，脫錨或隨時可能會加速？_STE

原文作者：SmallCapScientist

原文編譯：0x711，BlockBeats

本文梳理自DeFi分析師@SmallCapScience在個人社交媒體平臺上的觀點，BlockBeats對其整理翻譯如下：??

今天的研究主題是stETH/ETH，其交易對流動性正在耗盡。

眾所周知，stETH是ETH在Lido上的質押版本，其用意在于保護ETH在合并后的安全性。

因此，stETH與ETH應該是一比一對應的關系，并在Curve上有一個流動性池。?

然而，現在Curve上的流動性池變得極端不平衡，stETH的占比已經接近75%，傾斜比例前所未有。

這導致了stETH對ETH的兌換比例已經變為1.03：1，并且傾斜程度還在加劇。

趙長鵬：明確的監管框架至關重要，正積極與各地監管機構進行對話:金色財經報道，幣安創始人趙長鵬在出席2023年香港Web3 Festival活動中談及全球監管機構對加密貨幣的態度時表示，當一個行業發展到一定程度時，很容易出現損害其它人利益的行為，此時就需要監管的介入。但在行業發展初期，有時候嚴格監管會影響創新進程。監管機構試圖用傳統金融的監管手段對加密貨幣進行監管，但加密貨幣類型不一，有的像證券，有的像大宗商品，有的像公用 Token，監管機構需要有一些行業經驗。就要求企業必須非常積極的去跟監管機構打交道，也需要一段時間才能夠找到最佳的最優化的平衡。我們也在世界各國非常積極主動的跟監管機構交流打交道，包括香港。[2023/4/12 13:59:20]

理論上來說，脫錨的節奏是由流動性池的傾斜比例和A因子決定。

前Komainu總裁擔任迪拜加密貨幣監管機構CEO:金色財經報道，Henson Orser擔任迪拜虛擬資產監管機構的首席執行官。Orser曾在日本銀行的加密貨幣項目Komainu擔任過兩年的總裁。迪拜虛擬資產監管局（VARA）成立于2022年3月，負責向加密貨幣運營商發放許可證，并對迪拜酋長國的該行業進行監管。Orser在1月3日上任后成為該組織的首位首席執行官，將迪拜建立為加密貨幣和元宇宙運營商的中心。[2023/1/11 11:06:44]

有關A因子的問題，可以參照@Tetranode的推文。簡單來說，stETH池目前正處于臨界水平，脫錨隨時可能會加速。

stETH與ETH一比一錨定，而且合并幾個月內就將發生，現在買入stETH似乎是可以躺賺的套利操作，這與沒有資產支撐的UST有很大不同，那么投資者為什么在退出呢？

Amber Group等機構被Clearpool打上警告標簽，因在該協議的最大信用額度幾乎耗盡:11月9日消息，隨著市場越來越擔心加密交易公司Alameda Research的流動性問題可能會蔓延到加密貸方，多家機構加密資本公司在Clearpool(無擔保貸款協議)上的信貸池達到了最大值。Amber Group、Auros和LedgerPrime在Clearpool上各自的Polygon無許可池上收到了“警告”標簽，因為它們達到了協議上可使用的最大信用額度的99%。

Folkvang和Nibbio在他們的以太坊無許可池上也收到了“警告”狀態。Clearpool的貸款儀表盤顯示，這些貸款的債務總額為1,480萬美元。（CoinDesk）[2022/11/9 12:36:16]

我觀察到AlamedaResearch正在撤出他們的倉位。在幾個小時內，不顧滑點損失，撤出了接近5萬枚stETH。

道富銀行推出機構加密托管服務:3月9日消息，總部位于波士頓的道富銀行（State Street）宣布與英國加密托管公司 Copper 合作推出全新加密托管業務，該業務將由旗下 State Street Digital 負責。根據道富銀行公告稱，State Street Digital 將在獲得監管和其他批準的情況下推出機構級數字托管產品，客戶可以在該產品中存儲和結算他們的數字資產。不過道富銀行強調，其加密托管產品需獲得監管部門的批準。(TheBlock)[2022/3/10 13:47:32]

眾所周知，Alameda在市場上的嗅覺十分靈敏...

事實上，他們是Lido上stETH的七大持倉者之一，他們此舉很有可能會引發擠兌潮。

再看看其他的大持倉者。從借貸平臺Celsius開始。

幣兌官方聲明：幣兌暫無授權任何機構出售BD:據悉，即將于2020年6月15日14：00首發幣兌Change Coin平臺代幣bdcoin（BD），遭遇某些不知名交易所造假提前定量認購，認購目標高達數百萬美元，針對該事件，幣兌Change Coin官方已發出正式聲明及強調相關風險：幣兌Change Coin官方暫無授權任何機構出售bdcoin（BD），也無與某些不知名交易平臺有任何合作及授權，幣兌Change Coin平臺代幣bdcoin（BD）僅可在2020年6月15日14:00于幣兌Change Coin進行認購與交易。數字貨幣用戶需注意預防詐騙與虛假風險。[2020/6/15]

Celsius擁有接近45萬枚stETH，價值約15億美元。他們將這些stETH存入Aave作為抵押品，借出了約12億美元的資產。

這也許還不算是大問題，但是......

Celsius正在迅速的消耗其流動性投資者的贖回頭寸。

他們利用這數十億美元的低流動性資產，獲取大量貸款來償還客戶的贖回。

Celsius正在苦苦掙扎，過去一年他們在黑客事件中損失了巨額資金，事情正在變得更糟。

起先是他們在?Stakehound事件中損失了7000萬美元。（BlockBeats

注：6月7日，據DirtyBubbleMedia消息，加密借貸平臺CelsiusNetwork在Stakehound私鑰丟失事件中至少損失3.5萬枚ETH。）

然后又在BadgerDAO被盜事件中損失了5000萬美元。

除此之外，5億美元的客戶存款在近期的LUNA崩盤事件中灰飛煙滅。他們對客戶資金的魯莽操作實在讓人無語。

這些還只是公開信息的被盜損失，并不排除還有其他未知的被盜事件。

投資者現在以每周5萬ETH的速度贖回他們的頭寸，意味著Celsius只有兩個選擇：

1.將他們的stETH換成ETH，再換成Stablecoin以增加流動性。

2.抵押stETH，用貸款償還客戶。

如果選擇第一種方案，他們持有約45萬枚stETH，但Curve的池子里只有24.2萬枚ETH。每一次拋售，都會加劇該交易對的兌換比例傾斜，這對于他們來說損失很大。

Uniswap上也還有約500萬美元的stETH流動性，此外，CEX的流動性未知。但CEX、Uniswap以及Curve上的流動性應該不足以支撐其出售全部頭寸，如果可以，他們應該直接就去CEX了，而不會在Curve上賣。

stETH的交易對只有ETH一種，，這意味著stETH換成ETH后，ETH也會面臨拋壓。

他們用stETH貸出了大量資金，而這些數十億美元的拋壓將使其抵押率變得更危險。

假設stETH嚴重脫鉤或市場狀況變得更糟。

Celsius可以被清算。借貸變得越來越昂貴，他們的抵押品由于市場狀況而失去價值，低于錨定匯率的拋售使其虧損更多，而流動性也會枯竭。負反饋循環。

還有一件事值得注意，Aave將如何清算stETH這種非流動性資產。

他們是為這些資產負責，還是被迫在幾個月內不流動，同時冒著ETH價格下跌的風險？他們該怎么做？

很大的可能是Celsius在清算之前被凍結贖回。

Celsius只剩下幾周的資金，并且由于脫錨、借貸費用而遭受重大損失，并且還存在合并被延遲的風險。被凍結似乎只是時間問題。

我們不要忘記，在這種情況下，它們并不是唯一的巨鯨。當其他巨鯨聞到血腥味時，他們將會推波助瀾，做空期貨市場的同時清算其他頭寸。哦哦，這可能就是為什么Alameda傾銷5萬枚stETH并換成Stablecoin……

像SwissBorg這樣的資產管理平臺持有約8萬枚stETH的客戶資產。通過其錢包可以發現，他們將2700萬美元的stETH放在Curve流動性池，還有有5.1萬枚stETH可用。如果他們撤出流動性池，并拋售stETH，Celsius將進退維谷。

盛宴之后，巨鯨在離席，誰會是第一個？

看看今天的交易，已經有一些大規模的退出，包括這筆2400枚stETH的。

隨著stETH的流動性越來越低，筆者將持續關注Celsius需要清算的其他頭寸。約700萬美元的LINK，4億美元以上的WBTC，已經在路上了......

大量的散戶正在利用杠桿在Aave上進行套利交易，如果ETH價格崩盤，情形可能會變得非常難看。

每個人都需要抵押品來彌補他們的杠桿并賣出他們的其他頭寸。

如果我是VC或者做市商，我會這么玩：

1.清算他們同時做空；

2.打破stETH錨定，促使擠兌潮爆發，ETH價格崩盤，然后在合并前以較大折扣買入stETH。

本文只研究了幾個主要的stETH持有者，其他巨鯨可能還有其他風險。

這似乎是不可避免的。我的目標是獲得一些外界的意見，看看我有沒有錯過什么。

免責聲明：這些都不是投資建議，請DYOR。

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