ETH合并將如何改寫供需動態歷史？_以太坊

原文作者：@korpi

原文編譯：深潮Techflowintern

合并——這是以太坊有史以來最重要的升級。像這樣的大事件往往只是短暫的“炒作“，有人說$ETH也會如此，但我并不同意。這篇文章將闡釋$ETH在合并后為什么會改頭換面的原因。

這場合并是將以太坊中的工作量證明共識機制移除，以權益證明共識機制取代。但本文我們忽略技術細節，只關注$ETH的價格。每種資產的價格都是由供需力量決定的。合并后哪些因素會改變$ETH的供需動態？

三倍減半量；

ETH質押年化收益率；

ETH(解鎖)鎖倉；

機構需求；

一、三倍減半量

通過PoS，$ETH發行量減少90%：這是需要BTC減半三次才能產生同規格的供應減少量。比特幣12年才能做到的事情，以太坊今年一口氣做到了。但這不僅僅是降低了90%的拋壓那么簡單，它意味著更多。

Vitalik Buterin：由于安全問題只用少量ETH質押:金色財經報道，以太坊聯合創始人Vitalik Buterin由于擔心安全問題和保持安全的復雜性，他只用少量的ETH質押。Buterin在Bankless Podcast上表示，他并沒有把他所有的以太坊質押，只是 \"相當小的一部分\"，因為在網絡上安全投資需要多重簽名，這仍然是一個棘手的過程。如果你把你的ETH質押，訪問它的鑰匙必須在某個在線系統上公開。為了安全起見，它必須是一個多重簽名，而用于抵押的多重簽名仍然相當難以設置，它在很多方面都變得很復雜。[2023/6/30 22:10:38]

在PoW中，$ETH增發給了經營著高成本業務的礦工。他們被迫出售大量ETH以支付高額電費賬單。

在PoS中，新的ETH流向驗證者，他們只需要關心最低的電力和硬件成本，他們不再是被強迫出售的賣家。

此外，比特幣礦工可以不必是BTC多頭，他們投資硬件和電力來挖礦，而不是比特幣。相反，以太坊驗證者必須質押$ETH，因此他們通常是長期持有者。如果他們看到ETH價格上漲，他們為什么要出售他們的質押獎勵？

流動質押協議StakeWise上ETH質押總量突破7萬枚:4月19日消息，據 DuneAnalytics 數據顯示，流動質押協議 StakeWise 上 ETH 質押總量達 70,083 枚。[2022/4/19 14:33:22]

二、ETH質押年化收益率

目前已經有1140萬美元的ETH質押，年化收益率為4.6%。這種以ETH計價的收益僅來自質押獎勵。在PoS中，質押者還將獲得現屬于礦工的Gas費，這將使APR增加2倍甚至更多。

質押年化收益率APR可以被認為是$ETH上近乎無風險的收益。當它上漲時，將吸引更多的ETH被質押，因為它成為了一個很有吸引力的替代品，相較于DeFi中其他賺錢機會。更多的ETH質押意味著市場上的供應減少，甚至會引發搶購。

三、ETH鎖定

目前質押$ETH是單向操作，因為質押者不能提取他們的ETH和獎勵。許多人似乎相信以太坊的合并會讓提現成為可能，并且”當1200萬個質押的ETH被解鎖時，ETH將大量拋售“。我注意到有些人認為合并是一個負面的價格催化劑，ETH被解鎖，充斥市場，這種觀點是完全錯誤的。

ETH 7天平均轉賬量降至4個月低點:Glassnode數據顯示，ETH轉賬量（7天平均值）降至4個月低點，為21,909.208美元，上一次低點為6月15日的21,961.119美元。[2021/6/20 23:50:16]

質押ETH不會在合并時解鎖

ETH合并將不會使提現發生。這是另一次以太坊升級計劃，將在合并后6-12個月進行的。也就是說，無論是質押的$ETH還是質押的獎勵，在很長一段時間內都不會進入流通狀態。當最終啟用提現時，每天只能提取30kETH，不會出現很大的解鎖量。

解鎖的ETH會慢慢釋放

即使啟用了提現，所有質押的$ETH也不是立即可用的。其將會推出一個退出排隊機制，在最壞的情況下可能需要一年以上，在正常的情況下可能也需要幾個月。要提取$ETH，驗證者必須退出活躍的驗證者集合，但每個時期可以退出的驗證者數量是有限制的。目前有395k驗證者，如果沒有建立新的，則所有這些驗證者都需要424天才能退出。

Tether在波場網絡增發1.2億枚USDT:據DAppTotal.com穩定幣專題頁面數據顯示：07月24日01時29分，USDT發行方Tether在波場網絡增發1筆價值120,000,000美元的TRC20 USDT，塊高度為：21752109，交易哈希值為：c6cb43c65c3a7933b25cf650490f1bef3a4c0a228681e75f0bab5e9b7fd227d7。截至目前，Tether在波場網絡上的TRC20 USDT總發行量已達3,002,712,942枚。[2020/7/24]

質押的ETH通常是永不出售的堆棧

誰會自愿將$ETH鎖定數月，甚至不知道何時可以提現？毫無疑問，最看好ETH的人。大多數ETH質押者都是長期投資者。他們對出售不感興趣，尤其是不以當前價格出售。短期的$ETH質押者寧愿使用流動性質押選項，這樣他們可以隨時出售他們的代幣化股份。

我使用Nansen和Etherscan按質押類型查看質押的ETH分布情況：流動質押僅為35%。

UMA將ETH/UMA流動性池轉至Uniswap V2，并新增Balancer資金池:UMA宣布將于24小時內將UMA代幣的流動性將從Uniswap V1轉至V2。同時，UMA背后團隊Risk Labs基金會將在Balancer上新增一個80/20的流動性池，這將提升UMA的流動性。

Risk Labs將目前部署在Uniswap V1流動性池中的6500 ETH和80萬UMA重新分配至Uniswap V2和Balancer中，同時再額外增加120萬UMA代幣至Balancer資金池中。最終分配將是Uniswap V2資金池中有3250 ETH/40萬UMA，Balancer資金池中3250 ETH/160萬UMA。Risk Labs稱此舉不會出售任何代幣或刪除ETH流動性，也不會更改價格，只會提升整個UMA代幣的市場深度，讓價格波動更小，滑點也更少。[2020/6/30]

此外，30%的質押$ETH來自未標記為交易所或質押池的地址。它可能代表單獨運行的驗證器。運行驗證器并非易事，因此，通常只有真正的ETH信仰者才能完成。他們不會賣的，不是嗎？

總而言之，我不相信會因為$ETH解鎖而經歷任何夸張的拋售。它將在幾個月后進行并緩慢釋放，許多質押者無論如何都不會出售。

四、機構需求

為什么PoS轉型會激起機構的興趣？

DCF模型將適用于估值$ETH，這表明ETH的價值是被低估的；

ETH作為“互聯網債券”將成為美國國債的替代品；

ETH是環保的，這是一個很好的敘事；

EIP-1559在每筆交易中燃燒$ETH；

DCF模型估值$ETH

DCF模型是TradFi中流行的估值方法。幾十年來，操控數萬億美元全球財富的機構一直在使用它。PoS將運用DCF模型進行估值，并最終適用于$ETH的價值。它為什么如此重要呢？

通過預測未來的現金流，可以評估$ETH的公允價值，這是機構投資者批準數百萬美元投資所必需的。而且，你現在可能已經猜到了，ETH被嚴重低估了。因為基于DCF和P/E估值技術，$ETH公允價值絕對高于1萬美元。PoS成功過渡后，機構投資者將對ETH產生興趣。而現在的我們，可以通過購買ETH來搶先運行這些機制。

$ETH轉化為互聯網債券

抵押收益將$ETH轉化為互聯網債券——美國國債的可行替代品。盡管ETH的波動性比債券更大，但它保證了更高的收益率，如果ETH價格沒有暴跌，實際收益仍然會更好。

ETH環保敘事

過渡到PoS將使以太坊網絡的能源使用量下降99.98%。當氣候變化的問題普遍存在時，能源密集型PoW會受到很多仇恨的目光。這種批評是否合理是無關緊要的，敘事才是最重要的。雖然$BTC的支持者不得不對PoW持續攻擊進行回擊，并不遺余力地證明比特幣網絡的能源消耗是合理的，但$ETH持有者將沐浴在環保型區塊鏈的新敘事中。改變敘事比贏得戰爭更容易。

EIP-1559燃燒$ETH

簡而言之，機構需求將激增。如果這還不夠，我們還有EIP-1559在每筆交易中燃燒$ETH！目前為止，其在8個月內已經燒掉了超過200萬個ETH。這幾乎是6ETH/分鐘！按照這個燃燒速度，ETH的供應量每年將減少2.2%。ETH=持續增值的錢！

每個人都在談論$ETH被燒毀。確實，這很令人興奮。ETH已經通貨緊縮了嗎？不，它的通貨膨脹率較低。會不會出現通縮？我很確定會的。讓我分享一些有用的資源來跟蹤ETH成為值錢的貨幣。在合并之后，我們甚至不需要一個牛市使ETH成為通貨緊縮。在最近的熊市中，Gas價格一直非常低。然而，EIP-1559仍然會比合并后燃燒更多的ETH。合并將使ETH供應量標記為頂峰值。

我們不需要有經濟學學位就能了解一個原理：如果資產供應減少而需求增加，那么資產價格會發生什么變化。是的，數字上升。我認為，這正是合并之后$ETH價格會發生的事情。也許你會說“可是，一切都已經定價了！”是嗎？加密市場的效率極低。我甚至覺得“很少有人理解”上述所有動態。還記得當EIP-1559開始燃燒大量$ETH時，每個人都驚訝了嗎？他們會在合并之后再次感到驚訝的。

此外，機構需求尚未達到旺盛的水平。許多公司的風險委員會不會批準這個對未來有著“巨大執行風險”的資產投資呢——PoS過渡經常被如是描述著。只有在合并之后，$ETH才會成為可投資的資產。現在空頭控制市場，價格行為完全忽略了基本面。

綜上：

合并尚未計入價格；

我們可以搶先機構一步購買$ETH來運行Pos機制；

你沒有足夠的ETH，我也沒有；

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