一文看懂加密基金的分類，來看看機構是怎么運作的_ARE

草蛇灰線，伏脈千里。加密世界和傳統的股市一樣，機構的力量主導市場的方向。比特幣的牛熊周期更替，背后一樣有機構的身影。

2021年2月9日，特斯拉宣布用公司現金買入15億美元比特幣。這是機構對比特幣為代表的加密資產態度轉變的標志性事件。從此以后，機構不再認為比特幣是“騙局”，而是和學術界與監管一樣，把比特幣當成是一種特殊的另類資產。在熱錢流動，股市高漲，現金充裕的寬松大環境下，高科技公司和華爾街投行紛紛買入比特幣等主流幣種，在2021年11月一舉把比特幣推向67000美元歷史新高。

步入2022年，全球通貨膨脹高企，美聯儲加息縮表勢在必行，美股特別是納斯達克開始巨幅向下調整。為了應對流動性收縮和股價下跌等不利局面，機構切換到"去風險"(RiskOff)模式,競相減少比特幣這種高風險資產。5月4日，美聯儲宣布加息50個基點，創造了2000年以來美國最大的加息幅度。機構加速拋出高科技股和比特幣，開啟了納斯達克和比特幣后連續暴跌的局面。

如果說比特幣市場有“莊家”的話，那機構當之無愧。所以，洞悉機構才能把握加密市場跳動的脈搏。

加密基金的分類

比特幣鏈上首個NFT項目Bitcoin Punks交易量達到2600 ETH:2月20日消息，官方數據顯示，比特幣鏈上的第一個NFT項目Bitcoin Punks交易量達到2600 ETH，當前地板價為0.558 ETH。[2023/2/20 12:17:30]

廣義的加密基金分為，風投和私募基金，對沖基金，共同基金，交易所交易基金。其分類和傳統金融的基金并沒有太大區別，唯一不同的，是加密資管管理的底層產品，全部或者絕大多數是加密數字貨幣。我們對照傳統金融的基金分類來了解加密基金。

1.VC風投基金和私募基金

傳統VC風投基金投資早期公司股權，并輔以各種資源幫助公司發展壯大，最后以股權轉讓，收并購，或者上市的方式獲利退出。代表公司有紅杉創投和IDG等大牌風投。傳統私募基金和傳統風投很相似，投資公司股權，期望后面股權推出。區別在，私募一般在公司發展中后期（B輪到pre-IPO)輪進入，投資金額和管理資金的規模也相應增大。比如黑石，軟銀，高瓴等。

相對股權，通證代幣(Token)先天具有更強的交易性和流動性。這個特點決定了加密一級和二級市場的高度聯動，投資也不太細分早期中期和晚期，因此加密金融領域沒有區分VC風投和私募基金，統稱加密VC風投基金。

Flare CEO：FIP 01提案旨在改善代幣分配模式并鼓勵參與網絡:1月23日消息，Flare Networks聯合創始人兼CEO Hugo Philion近日在推特上分享自己對FIP 01提案的看法。這個存在爭議的提案旨在改善代幣分配模式，減少通貨膨脹，同時鼓勵參與網絡。

Philion首先承認這個提案可能使一些人感到被Flare背叛。 然后他解釋稱，他們的意圖不是忽視這些感覺，而是解決之前模式的問題，以促進代幣從那些不想長期持有的人那里更順利地重新分配給那些想要長期持有的人。

Phillioin還表示，其設計靈感來自于比特幣，并打算用比最初預期更多的代幣來獎勵那些建設基礎設施的人。

Phillioin隨后強調，只有XRP持有者因為持有代幣而獲得FLR。FIP01的設計旨在將負面影響最小化，同時糾正舊的分配模型。Flare是唯一一個圍繞XRP生態系統構建的主要VC支持項目，我們也在圍繞其他網絡進行建設，但我們保留了XRP。社區不明白，說服加密VC系統支持任何涉及XRP的事情是多么不可能。盡管面臨困境，他仍然對FIP01抱有信心，因為他相信如果執行得當，Flare可以“為整個行業提供價值，甚至可能擴展該行業”。（U.Today）[2023/1/23 11:27:18]

加密VC風投基金投資早期區塊鏈公司股權，或者其發行的通證代幣,同樣也用各種資源輔助公司成長。在退出方面，除了傳統股權的轉讓，收并購，或者上市外，加密VC風投基金退出主要靠在加密貨幣交易所出售其公司的代幣。代表公司有知名加密基金a16z,DrapperDragon(德鼎創新），分布式資本等。這些頂級風投VC基金，沿產業鏈上下游和新生態進行投資布局，扶持出交易平臺、公鏈、社區、錢包、穩定幣等關鍵的基礎設施，引領了Defi,NFT，DAO,Web3.0,元宇宙等前沿賽道，是推動加密世界蓬勃發展的重要力量。

數據：持有0.01枚的比特幣地址數量達到歷史新高:金色財經消息，據Glassnode數據顯示，持有0.01枚的比特幣地址數量達到11,245,518的歷史新高。[2022/12/10 21:35:47]

2.對沖基金

傳統對沖基金，綜合管理多種金融產品和交易品種，普遍使用杠桿或者量化等多種交易策略，為客戶賺取超過市場的回報，以此收取管理費和業績費。傳統對沖基金的巨頭有文藝復興科技(RenaissanceTechnologies)，橋水基金和CitadelLLC等。

加密對沖基金和傳統對沖基金并沒有太多區別，唯一特點就是交易產品和品種集中在加密資產。由于加密資產市場還很年輕，市場的廣度和深度還不夠，因此目前市場上純加密對沖基金體量和影響力都比較小，行業還屬于群雄爭霸的局面。比如PanteraCapital和ThreeArrowsCapital雖然已經是業內楚喬，但算不上加密對沖基金的巨無霸。

根據pwc2021年全球加密對沖基金報告，全球加密對沖基金管理資產總額為38億美元，這和傳統單只對沖基金巨頭動輒千億美金管理額度比起來，不值一提。再加上傳統對沖基金本身就是橫跨多種金融產品，因此部分傳統對沖基金都有涉足加密資產。根據pwc同一份報告，有五分之一的傳統對沖基金，使用了其管理總額3%的資產，投資到加密資產中。

礦企Core Scientific股東指控其提供虛假財務信息:11月16日消息，根據周一提交的一份法院文件，加密礦企Core Scientific因未能在今年向股東提交的聲明中披露一系列不利的財務狀況而遭到訴訟。原告兼股東Mei Pang指控，該公司在今年3月3日至10月28日期間故意向其股東提供虛假信息。

3月3日，調查性投資研究公司Culper research發布一份報告，披露Core Scientific“夸大了盈利能力”，并與其最大的客戶比特幣礦企Gryphon發生糾紛。（Decrypt）[2022/11/16 13:13:43]

3.共同基金和ETF

傳統金融里的共同基金，本質上是把眾多的投資者的資金集中在一起，聘請一個基金公司的專職投資經理，利用其專業的知識和專門的系統進行投資獲得回報。比如黑巖(BlackRock)和富達(Fidelity)管理的共同基金。

ETF和共同基金大同小異，區別在于比共同基金更加靈活和開放，流動性更強，能在公開交易所實時交易。近幾年ETF蓬勃發展，超越共同基金成為大眾投資的主流之一。比如全球最大，追蹤標普500的SPDRS&PETF。

Aave V3將在Optimism上支持sUSD作為抵押品:金色財經消息，合成資產協議Synthetix在Twitter上表示，Aave V3將在Optimism上支持使用sUSD作為抵押品進行借貸。[2022/7/28 2:42:44]

共同基金和ETF相比前面的VC風投和私募基金，最大的區別在于其開放性和流動性。一般共同基金和ETF都能在很短鎖定期后就能隨時贖回。而VC風投和私募基金都有1年以上甚至3年的封閉期。共同基金和ETF由于要應對投資人的隨時贖回，所以對投資的資產要求非常高流動性，因此也每天可以計算資產凈值。

正是因為ETF的開放性，流動性和受大眾歡迎程度高，反而在加密金融世界里很難推進。由于美國證監會對加密資產的透明度、價格波動和市場操縱的心存顧慮，出于對大眾投資人的保護，美國證監會多年來屢次否決比特幣ETF的申請，加上近期幣圈大跌Terra爆雷引發破產者尋短和投資人法律訴訟，美國監管批準比特幣ETF看來遙遙無期。相比加密資產ETF，加密資產共同基金的監管要求沒有那么嚴格。加密資產共同基金近幾年逐漸萌芽發展，2022年開始展現勃勃生機，成為傳統金融機構進入加密世界的重要渠道。

由于加密資產的共同基金都投資流動性強的二級市場的加密資產，也被稱之為“加密市場二級資管基金”，簡稱“加密資管基金”，用以區別于投資一級市場的加密VC基金。

加密基金未來發展和挑戰

根據MarketsandMarkets的一份報告顯示，未來全球加密資產管理規模在2021-2026的復合年增長率將達到21.5%。ResearchAndMarkets則更為樂觀，其研究報告指出，全球區塊鏈市場在2021年至2028年的復合年增長率將達到82.4%，到2028年規模預計達到3946億美。

以資產配置的角度，也可以詮釋全球加密資產管理規模持續增長的現象。

對于高凈值客戶，家族辦公室，和大學捐贈基金這些長期資金來說，適度配置以比特幣為代表的加密資產，能有效的抗通脹，提高資產回報率，降低資產整體波動。GalaxyDigitalResearch2020年11月研究報告表明，整體資產配置7%到比特幣，能最大化資產回報和風險比，即夏普比率(SharpeRatio)。Coinshares的2021年11月研究報告顯示，機構管理的資產，目前只有平均分配1%左右在加密資產上。鑒于機構管理的上百萬億美元規模的資產，從現狀1%到7%的規模增長，足足給加密資產資管市場帶來數萬億美元級別的市場。

當然，5月份比特幣暴跌后，市場對加密資產管理的未來增長產生了信心動搖。其實加密資產本輪熊市的主因，是全球經濟和宏觀環境，直接的導火索，是美聯儲的加息縮表引起的全球各類資產價格的下調。

從價格歷史高點跌到現在的幅度，中概股的代表滴滴跌了91%，美國科技股代表特斯拉跌了50%，比特幣僅僅跌了56%。比特幣56%絕對跌幅看起來大，但是相對其他資產而言，其實不算跌很多。究其原因，還是跟機構入場有關。機構的到來，穩定了比特幣的價格，降低了波動性同時，增加了其和股票市場的關聯性，同時也提高受宏觀經濟影響的敏感度。

盡管現在處于熊市，以長時間跨度看，以比特幣為代表的加密資產，依然處于高速發展的階段。

盡管加密資產管理整體看好，但仍然面臨眾多挑戰。

第一，不健全的加密資產估值體系。由于加密資產尚未有公認價值估值體系，這造成市場投機盛行，價格波動巨大。基金管理經理面臨更加艱難的投資和風控決策。同時監管和機構投資者，更加謹慎和小心。這些都阻礙了行業的進一步成長。

第二，尚無全球統一的監管體系。盡管部分國家已經有發布針對加密資產管理的基金管理牌照，或者已經把加密資產管理納入現有的基金管理體系，然而各國之間，監管差異極大。這和天生無國界，全球化的加密資產格格不入。加密資產管理不得不面對來自不同國家，不同監管體系和政策的影響，想要全球業務，做大做強做，其合規成本極高。尤其是Terra/UST穩定幣倒塌事件后，監管加大對穩定幣的關注。鑒于目前全球都沒有一個成型的穩定幣監管體系，加密資管管理不得不面臨穩定幣監管不確定性帶來的巨大風險。

第三，缺乏成熟的加密資管系統。傳統基金管理系統發展幾十年，發展出眾多成熟的基金管理系統服務商，提供完善的標準化管理系統。而加密資管才剛剛興起，還處于快速演化階段，傳統的系統服務商還尚未大舉涉足該領域。

總的來說，歷史不會重演，但總會驚人的相似。

加密資產的演變，沿襲了傳統金融產品的發展路徑。隨著加密資管的崛起，將會進一步把以比特幣為代表的加密金融，融入到現有的金融體系。不久將來的某一天，當人們提起比特幣，跟談及黃金或者房地產投資并無二致的時候，加密資產才算被傳統金融擁抱入懷，才算真正找到了歸宿。

今天的分享就到這里，后期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿咨詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。

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