朱嘉明：協調財政政策和貨幣政策所要關注的四個思想方法_數字資產

朱嘉明：著名經濟學家，數字資產研究院院長。

4?28?，莫??研究院與京東數科研究院共同舉辦2020春季莫??論壇，會議主題為:“疫情下財政政策與貨幣政策如何配合”。莫??研究院學術委員會聯席主任朱嘉明作為點評嘉賓，發表了題為“協調財政政策和貨幣政策所關注的四個?法”的講話：

探討協調財政政策和貨幣政策，探討宏觀經濟形勢和財政政策及貨幣政策的關系，以及財政政策及貨幣政策的內涵和量化細節是必要的。但是，也需要思考協調財政政策和貨幣政策的相關思想方法。我主要提出四個思想方法問題：

1. 如何實現多目標的優化？在當前形勢下，討論貨幣政策和財政政策之間的協調，甚至一體化，涉及到：（1）各自政策目標的選擇；（2）兩大政策目標的排列；（3）尋找基于兩大政策多項目標的優化組合，也就是實現“帕累托”狀態。見下圖，橫軸是貨幣政策，豎軸是財政政策，區間存在優化目標：

朱嘉明：產業新浪潮具有產業硬科技化、產業數字化和產業區塊鏈三大新特點:金色財經現場報道，7月5日，由杭州市余杭區政府指導，杭州未來科技城管委會、巴比特主辦的2020杭州區塊鏈國際周在杭州舉辦。經濟學家朱嘉明在以《迎接科技產業化和產業科技化新時代》的主題演講中表示，產業新浪潮有哪些新特點，我概括三個方面：1.產業硬科技化。2.產業數字化。3.產業區塊鏈。

也就是要建立以區塊鏈為重要組成部分新的產業基礎結構，最終整合產業鏈、價值鏈和供應鏈。擁抱新產業，實現上述“三化”的目的可以歸納四個方面：1.實現基于創新的指數化增長；2.實現集群性增長；3.實現可持續增長；4.實現基于共享機制模式的增長。[2020/7/5]

聲音 | 朱嘉明：這是第一次讓數千年的法律與數十年的數字經濟相遇:2019年10月20日，由數字資產研究院主辦，萬商天勤律師事務所、中倫律師事務所、數據法盟聯合主辦的“數字經濟、區塊鏈與法座談會”在上海萬商天勤律師事務所舉辦。眾多法律界人士齊聚一堂，共同討論數字經濟、區塊鏈與法律相關重要問題。

朱嘉明指出此次會議的意義：就是讓有數千年歷史的法律與僅有數十年歷史的數字經濟、十年而已的數字貨幣，在幾乎不那么過早，也不過遲的時候在上海相遇，開始它們彼此首次全面的溝通與認知。[2019/10/20]

f (X)=[f1(x),f2(X),…，fK(X)]

更需要注意的是，為了滿足包括這兩大政策的優化目標，需要確定具有核心和關鍵意義的目標。這樣，就需要正視所謂的政策傾向問題：政策制定者和決策者究竟是更傾向和依重財政政策，還是更傾向和依重貨幣政策？在我看來，貨幣政策更為重要，因為M2的供給數量的目標，利率水平的目標，對其他目標都具有直接和間接的影響。

聲音 | 朱嘉明：Libra是解決全球金融資源嚴重不平等的一種構想和嘗試:據澎湃新聞消息，數字資產研究院院長朱嘉明在“天秤幣的影響和中國對策”懇談會（上海場）上表示，金融資源是支撐現代經濟成長和運行的最重要的資源。但是，在全球范圍內，金融資源的不平等日益嚴重。不僅阻礙了世界經濟的均衡發展，而且加劇了貧富差別。很有這樣一種可能：Libra是解決全球金融資源嚴重不平等的一種構想和嘗試。[2019/7/9]

2. 如何平衡多方博弈？“博弈”是一個被普遍使用的概念。任何政策的形成和落地，都受到相關利益群體之間的博弈影響。現實世界的復雜性在于：在任何一個國家，參與財政政策和貨幣政策的博弈群體都不是單一的，至少包括政府、企業、個人。下圖，假設存在X、Y、Z三個方面，可以發生不同的博弈組合。 

聲音 | 經濟學家朱嘉明：數字經濟正在經歷從歷史到未來的偉大轉折期:昨日下午，在北京舉辦主題為《2019數字經濟新趨勢》的周年慶活動上，數字經濟研究院院長朱嘉明在致辭中說：“數字經濟正在經歷從歷史到未來的偉大轉折期。我們正在經歷偉大的時代，身處之中往往無法體會到其能量。而數字資產研究院對歷史和未來都有強烈使命。”[2019/4/14]

更為重要的是，受制于已經形成的全球化格局，還存在不同國家的財政和貨幣政策之間的博弈，以及諸如IMF等國際貨幣金融機構參與的博弈。因此，任何一個主權國家的貨幣政策和財政政策，都不得不考慮對其全球經濟秩序的影響，很難存在完全孤立于國際社會的財政和貨幣政策。例如，新興市場經濟國家的財政和貨幣政策，就不得不評估發達市場經濟國家的貨幣寬松政策和0利率，甚至負利率的影響程度和方式。

3. 如何看待政策滯后？進入21世紀之后，全球范圍的經濟和情況瞬間萬變，“黑天鵝”和“灰犀牛現象”，更有“蝴蝶效應”的常態化。此次的新冠疫情具有相當的突發性。所以，急劇變化的外部環境不僅導致制訂政策所提供的“窗口期”極短，而且導致政府和企業的戰略和政策調整頻率加快。以下三種可能性值得重視：（1）因為制定政策需要時間，當政策制定出來，還沒有頒布和實施，“窗口期”已過；（2）“窗口期”沒有過，卻因為政策實施滯后，與“窗口期”時間錯位，嚴重影響政策效益；（3）政策實施是一個或長或短的過程，即使在“窗口期”內，卻因為政策效益的顯現過慢，人們因此失去耐心，甚至發生過早廢棄既定的政策的情況。

下圖表現的是：貨幣貶值對“經常性賬戶”的影響的滯后性，以及全過程中的不同階段。

總之，制定財政和貨幣政策，都要針對外部環境迅速變化，“窗口期”轉瞬即逝，政策實施過程的時間滯后等情況留有充分空間。

4. 如何處理政策的扭曲性？實行具有混合特征的財政政策和貨幣政策，是歷史趨勢。但是需要注意到：無論政策選項多么接近優化目標，政策實施的結果都會存在不同程度的走樣和扭曲。

 造成這樣情況的原因包括：（1）信息不對稱，參與主體“共識”基礎發生變化；（2）形成新的利益格局和利益沖突；（3）未預期的外部元素“侵入”。還有，所謂的“逆周期”，“彎道超車”等策略性選擇，也都會使得原本政策在實施過程中發生變異情況。

以上是我希望我們在討論貨幣政策和財政政策融合過程中需要關注的四個方法。

謝謝大家！

注：文中所配圖表非原創，源自公共網絡，僅為配合文中思想與文字，為讀者提供直觀效應。特此說明。

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