DeFi還有哪些值得關注的敘事？_DEFI

原文作者：@ly_wander

原文編輯：DeFi之道

DeFi走到現在，有吸引力的敘事已經不多了，個人認為機構進場下的投資于風險管理催生的衍生品與永恒的話題——算穩可能是兩個最強敘事。如果還要加上一個，就看經濟模型應該如何更好的改進。

DeFi，說到底是金融的另一種形式，之所以在2020年DeFiSummer中，DeFi類項目享受了超高估值，最核心的因素仍然是它作為金融領域的新物種，以及在某些領域對于傳統金融的“顛覆”。

幾年前的互聯網金融，不論是美國Lendingclub，還是中國的陸金所、宜人貸、螞蟻金服等都經歷了這個過程。以“新物種”的形式誕生，享受超高估值如果是必然趨勢，那么在“消化泡沫--坐實預期”的階段，其業務能力強不強、所提供的服務的需求旺不旺、團隊的經營與戰略能力是否足夠、風險管理能力到底幾何、能不能找到新的增長點等就應該成為考察的重要焦點。

M11 Credit：Auros面臨短期流動性問題，未按時償還300萬美元的DeFi貸款:12月1日消息，加密信用池平臺M11 Credit發推表示，由于FTX破產，加密交易公司Auros Global正面臨短期流動性問題，該公司從DeFi借貸平臺Maple Finance的信用池中借入了2400枚wETH，價值約300萬美元，逾期未還，根據智能合約觸發了5天的寬限期。

M11 Credit表示：“我們的首要任務是限制貸方的風險。我們將繼續與Auros團隊就我們資金池中的所有未結貸款進行聯絡。”[2022/12/1 21:14:19]

DeFi作為一類特殊的金融工具，因為有DAO或Treasury的存在，不僅僅考驗產品能力，還要考驗在投資業務“募-投-退”的能力與激勵機制。

當前DeFi協議總鎖倉量跌至504.2億美元:金色財經報道，defillama鏈上數據顯示，當前DeFi項目總鎖倉量（TVL）為504.2億美元，24小時內跌幅為8.12%。鎖倉量資產排名前五：MakerDAO（74.5億美元），Lido（66.4億美元），Curve（49.4億美元），Aave（48.1億美元），UniswapV3（41.1億美元）。[2022/11/9 12:34:55]

產品能力，不用多講，通賽道內的項目拉出來對比一下就知道了。項目上線之后運營一段時間就能看出端倪。

產品能力還與BD能力相掛鉤。因為DeFi的可組合性，“能不能讓其他更多類型的DeFi使用我的產品”就成為了另一個關鍵性因素，從而擴充自己的應用場景。

幣安APP上線首個DeFi項目小程序PancakeSwap:3月17日消息，幣安移動客戶端上線首個DeFi項目PancakeSwap以及幣安DeFi錢包的小程序。用戶可以在最新版幣安移動端中直接訪問該小程序，創建DeFi錢包、充提資金和使用PancakeSwap，用戶可以直接在幣安客戶端體驗去中心化應用。幣安產品主管Mayur Kamat表示：\"Ce-DeFi是未來幣安發展的重要戰略，作為該戰略的一部分，PancakeSwap小程序只是DeFi項目被集成到幣安生態的開始，未來幣安小程序功能將向更多去中心化項目開放，為用戶打造流暢的Ce-DeFi體驗。\"即日起，該小程序將逐步向幣安移動端用戶開放。用戶只需在幣安移動應用的首頁從頂部向下滑動或直接在小程序市場（Binance Marketplace）中搜索項目名稱，即可找到小程序市場以及PancakeSwap。[2022/3/17 14:03:23]

我非常關注@fraxfinance這個項目的原因也在此，整個團隊的思路很清晰。在與其他項目溝通的過程中我也了解到，Frax非常樂意輸出自己的“金融服務能力”。

Recur完成500萬美元種子輪融資，DeFiAlliance領投:3月31日消息，NFT品牌體驗公司Recur宣布完成500萬美元種子輪融資，由DeFiAlliance領投，IOSGVentures、CourtsideVC、Gemini、JSTCapital、DelphiDigital、VoltCapital、Nascent、CMTDigital、Hashed以及GaryVaynerchuk、ConsenSys創始人JosephLubin、Behance創始人ScottBelsky等個人投資者參投。Recur為去中心化的持續版權收入設置了標準，Recur資產目前在以太坊網絡上，但之后會陸續在其他公鏈上進行布局，并且能夠在其平臺上交易相應的品牌NFT。[2021/3/31 19:33:15]

總結一下：在產品能力方面，要考察打磨好自己的產品從而吸引更多的長期直接用戶，實現在同賽道的橫向擴張，從而擊敗其他競爭對手，并利用好BD擴張自己在其他產品中的使用，實現跨領域的縱向擴張。

與“募投退”相關的投資業務，這與DeFi的特殊點——DAO或Treasury有關系。

DeFi產品在上線之后的一些募資，以及后續經營產生的手續費，可能會被注入到Treasury當中。一旦Treasury中有錢，就涉及到如何管理好這筆錢的問題。

是簡簡單單放在Aave或Compound當中？是直接購買其他有潛力的項目代幣？

如何管好這筆錢，做好投資與風險管理也非常重要。

這也是為什么我認為鏈上風險管理與投資工具是非常重要的另一個敘事，如果我們認為各類型的DAO都有這方面需求的話。

綜合起來看，從現在開始，不能簡簡單單把DeFi看成是一個項目，而是實際業務投資管理的金融集團。這與DeFi項目的規模大小無關。

實際業務再好，沒有把Treasury中的錢管理好，這類型DeFi仍然有進一步提升的空間。

最后就是永恒的話題了，Tokenomics。

所謂的流動性挖礦，或者對于早期用戶的激勵，可以看成是項目的“營銷成本”，某種意義上這與美團、滴滴等移動互聯網公司在早期開拓業務時，送給用戶的“紅包”非常類似。

怎么平衡好“營銷成本”？如何在新用戶到來之后繼續留住用戶？在平臺創收之后是否需要價值捕獲？

這一類型的問題有很多。

關于價值捕獲這一點，我認為這與項目的發展階段和投資能力有關系。

如果項目只是偏安于本身的業務，也沒有進取的思維，那么在賺錢之后應該把收入還給tokenholder。這與股票市場上的“成熟企業”類似：你都不準備進一步增長了，為啥還要留著錢呢？這類項目應該把代幣與收入掛鉤。

如果項目方非常有想法，不僅僅愿意實現業務的增長，還愿意在做好產品的同時，實現橫向或縱向的擴張，即它有較為優秀的“投資能力”，那么此時代幣沒有價值捕獲能力，我覺得是可以忍受的。

這需要考察項目方的野心，以及項目方團隊、社群是否具備相應的能力。

最后，再聊聊DeFi的估值。

DeFi作為金融的一種新類型，在早期當然會享受到“新物種”的超高估值，但在此之后，我認為DeFi會逐步回歸到“金融”本身的屬性上。

在剛剛提到，DeFi應該看成“實際業務”“投資管理”的金融集團，但放眼全球，這兩塊的估值在全球資本市場都不高。

大幾十倍、上百倍的市盈率，會是未來的常態嘛？我認為不是。

DeFi的殺估值階段，我覺得還沒有結束。如果在接下來幾年的市場中，其業務模式也沒有明顯的增長，因為“增長”預期落空而導致的殺業績，可能也會非常猛烈。這樣的情況已經在鏈上永續合約類DEX身上發生。

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