在風投VC的投資組合中尋找財富密碼_ERP

眾所皆知，今年下半年相對主流的財富密碼可能當屬鏈游 Axie Infinity（AXS）了，不管是代幣收益回報還是協議基本面，都極其驚艷！

就其代幣收益回報來看，近一個月來，其漲幅超過 10 倍，而比特幣只是在 3~4 萬美元之間走了個來回；

AXS vs BTC 價格走勢對比 | 來源：TradingView

就其協議基本面來看，據 Token Terminal 數據顯示，過去 30 天內 Axie Infinity 協議收入已超 2 億美元，是全網協議收入排名 2-10 位收入總和的 6 倍以上。

協議收入排名 | 來源：Token Terminal

而了解 Axie Infinity 的過程中，就必不可少地會了解到 Delphi Digital。

Delphi Digital 是國外一家專業的加密研究和區塊鏈風險投資公司。可以說， Axie Infinity 的火爆少不了 Delphi Digital 的助攻：

? 2018 年 9 月 7 日，Delphi Digital 已經接觸了解了 Axie Infinity，并編寫了第一份研究報告；

? 2020 年第一季度，Delphi Digital 團隊參與協助設計了 Axie Infinity 代幣機制的設計；

? 2020 年 10 月份，Delphi Digital 投入了 473.5 ETH 深入參與到游戲內部，并且編寫了對應的投資說明報告；

歐洲ESMA主席：即使實施了MiCA，加密貨幣仍然存在風險:金色財經報道，歐洲和證券市場管理局 (ESMA)在發布第一套MiCA提案后向加密行業發出警告。ESMA主席Verena Ross警告消費者，即使實施了MiCA，加密貨幣仍然存在風險。[2023/7/13 10:52:40]

? 2020 年 11 月份，Axie Infinity 獲得86萬美元治理代幣 AXS 銷售戰略投資，Delphi Digital 為投資方。

? 隨后，Delphi Digital 幾乎也成為了圈內推廣 Axie Infinity 的主力軍，不僅在推特上掀起“邊玩邊賺”的風潮將 Axie Infinity 推向主流，同時也積極推出各種研究報告以及數據基本面分析。

可能很多投資者每天都游走在各種信息流渠道中，試圖從中提取潛在的財富密碼，但是有時候我們可能有點舍近求遠了，與其在各種混雜的二手信息泥流中大海撈針，為何不先去專業的投資研究機構的投資組合中挑選呢？

相對于個人投資者，那些專業的投資研究機構對行業趨勢更加有洞見，對項目團隊更加了解清晰，這基本上已經幫我們篩選掉了 99% 的劣質項目，減少了踩坑機會，接下來就取決于投資者個人的投資策略以及行業洞見了！

值得一說的是，現在圈內比較好的投資機構對待投資組合項目已經不單單是投錢而已了，在完成項目的早期投資后，他們通常會力所能及地在各方面為項目提供幫助，如項目代幣經濟的設計，項目的市場運營甚至參與設計協議功能。有人稱其為“研究驅動型的孵化投資”，也有人戲稱其為“保姆式投資”。近期最典型的例子應該數 “Paradigm 研究團隊與 Uniswap 創始人合作設計新做市模型 TWAMM ，用以改善大型以太坊交易” 了。

央行：加密貨幣已達1萬余種，存在威脅金融安全和社會穩定的潛在風險:7月16日消息，央行發布《中國數字人民幣的研發進展》白皮書。白皮書介紹，加密貨幣特別是全球性穩定幣發展迅速，據不完全統計，目前有影響力的加密貨幣已達1萬余種，總市值超1.3萬億美元。比特幣等加密貨幣采用區塊鏈和加密技術，宣稱“去中心化”“完全匿名”，但缺乏價值支撐、價格波動劇烈、交易效率低下、能源消耗巨大等限制導致其難以在日常經濟活動中發揮貨幣職能。

同時，加密貨幣多被用于投機，存在威脅金融安全和社會穩定的潛在風險，并成為洗錢等非法經濟活動的支付工具。 針對加密貨幣價格波動較大的缺陷，一些商業機構推出所謂“穩定幣”，試圖通過與主權貨幣或相關資產錨定來維持幣值穩定。有的商業機構計劃推出全球性穩定幣，將給國際貨幣體系、支付清算體系、貨幣政策、跨境資本流動管理等帶來諸多風險和挑戰。（北京商報）[2021/7/16 0:57:57]

這種投后的協助扶持本質上也是對項目長期看好的一種表現，更是一種長期與項目共進退的態度，而不是急于完成資本退出。對于個人投資者來說，也算是對投資組合項目的二次篩選。

這就形成了我們挑選潛在財富密碼的一個方法論：尋找投資機構早期投資后，后期仍然持續扶持的項目投資組合。若這些項目投資組合是多個投資機構的投資組合中的交集，那更佳！這個方法論聽起來可能并不驚艷，但可能卻被大多數投資者所忽略。

目前，加密貨幣行業內較為活躍的知名投資機構包括：Framework Ventures、Electric Capital、1confirmation、Paradigm、Multicoin Captical、Three Arrows Capital、DeFiance Capital、Delphi Digital等（排名不分先后）。

億萬富翁Mark Cuban正在關注DeFi領域，并提醒稱參與DeFi存在風險:億萬富翁、達拉斯獨行俠老板Mark Cuban發推表示，參與DeFi（例如Aave）的成本非常昂貴，其他非加密貨幣領域的類似金融產品可能會增加，并提醒稱，與所有衍生產品一樣，參與DeFi存在很大的風險，如果一個細分市場崩潰，就都面臨崩潰的風險。另外，MarkCuban表示，盡管比特幣和以太坊的交易成本非常高，但一旦擁有它，持有或攜帶成本就接近零。此前，Mark Cuban還建議其粉絲學會對沖以免造成財富損失，并稱，加密貨幣是一種供需驅動的貨幣，具有稀缺性和需求性。[2021/1/13 16:02:17]

每個投資機構的投資組合都是其對行業未來趨勢的一種下注，像Delphi Digital、Multicoin Captical這樣的理論驅動型投資機構，對于想進行跟隨投資的個人投資者來說可能更加友好，因為對于其投資組合，他們通常都會編寫對應的投資報告，來闡述他們的投資理論。

按照上述我們挑選潛在財富代碼的方法論，具體的行動實踐應該如下：

1. 關注各機構官網的投資組合（portfolio）頁面中屬于代幣投資的項目；

2. 結合項目的基本面、機構在各渠道對項目的提及率，以及項目在各機構中的交集（覆蓋率），進行篩選優先級排序。

3. 根據優先級列表，進行長期跟蹤，伺機買入！

筆者根據上述的方法論以及行動實踐，結合個人的主觀價值主張，挑選出了三個項目（注意：僅供參考，不構成任何投資建議）放在本文進行舉例說明，它們分別是：

? Perpetual Protocol

? Visor Finance

? Tokemak

聲音 | 外媒：消息人士稱Bakkt計劃在第三季度推出，但部分計劃存在風險:據The Block消息，一位接近Bakkt的消息人士表示，比特幣期貨結算平臺Bakkt正準備宣布第三季度的上市日期，但有關其初始產品結構的計劃被泄露，引發了質疑。該項目由洲際交易所(ICE)支持，目前仍在等待紐約金融服務部(NYDFS)批準運營其所謂的Bakkt Warehouse, 這將使Bakkt成為一家有限目的信托公司。如果得到批準，Bakkt Warehouse將成為比特幣的合格托管人，為比特幣的實物期貨交割提供支撐。但多位業內人士表示，該公司推出計劃的部分內容承擔了太多風險。[2019/7/27]

Perpetual Protocol 在本文中是作為“錯過的財富密碼”的案例，其余兩個是作為“未來的財富密碼”的案例，也不是說機構的投資組合中沒有比這兩個項目更好更佳的標的，而是綜合考慮項目自身的階段以及在市場中的知名度等因素，筆者會傾向于選擇那些早期、小眾的項目，畢竟這樣也是之所以是黑馬/財富密碼的重要前提。

Perpetual Protocol 是一個建立在以太坊上的去中心化永續合約協議，可以說，Perpetual Protocol 就是我們上述挑選潛在財富密碼方法論的典型案例，業內多家知名投資機構參與早期投資，如Multicoin Captical、Three Arrows Capital、DeFiance Capital、Delphi Digital等，并且在后期項目上線后，各投資機構的社交渠道上少不了相關的運營（奶）以及協議上切實的幫助（參與早期代幣設計、協助設計Perpetual v2 ）。

既然我們說 Perpetual Protocol（PERP） 是錯過的財富密碼，那就必須得先拿出一點真憑實據來：

幣世界EOS分享會主講人：EOS的節點也可能存在風險:今晚幣世界北京線下分享會主講EOS，主講人在回答網友“EOS目前最大的缺陷是什么？”的問題時稱，EOS目前還是“空氣”，很難評價它的缺陷在哪里。目前來看，它的節點可能存在風險，同時，最終呈現的產品會不如白皮書所描述的內容。[2018/5/3]

Perpetual Protocol（PERP）是 2020 年 9 月 DeFi Summer 的第二波熱潮階段，在 Balancer 上以 LBP 的形式進行對外代幣出售分發的，當時 LBP 的參與者的持幣成本在 1~2 美元之間，LBP 結束后 PERP 代幣陷入了為其數月的橫盤，期間最低探底 0.67 美元，隨后在大盤的強勢上漲下，逐步突破了 10 美元關口，而近期更是在 V2 的利好推動下，再度創新高，站上了 15 美元的關口，而比特幣距離前高，已經下跌了約 40%。

對于個人投資者來說，PERP 是一個十倍幣；對于早期機構投資者來說，PERP 是一個百倍幣，而且 PERP 代幣與大盤的相關性不強，甚至走出了自己的獨立行情。

你說這樣的代幣表現，算不算財富密碼呢？肯定是算的，只是現在項目也不再早期，價格也完成了一定漲幅，所以對于沒上車的投資者，它就只能勉強進入“那些年錯過的財富密碼”隊列了。

那現在回頭看，我們能發現 Perpetual Protocol 身上哪些成為財富密碼的特質嗎？

答案是肯定的，不過在此之前，我們還是先簡單精要地介紹一下 Perpetual Protocol：

Perpetual Protocol 是一個建立在以太坊上的去中心化永續合約協議（賽道），其V1版本使用虛擬AMM（vAMM）定價的設計（創新性），實現了無需做市商提供流動性、也無需做市商作為對手方，即可進行的永續合約交易。在6月底，Perp公布了以Uniswap V3式聚合流動性為核心的架設于以太坊二層網絡上的V2版本（持續優化能力）。

現在，或許我們能夠回答 Perpetual Protocol 成為財富密碼的特質了：

? 賽道前景：去中心化衍生品賽道未來潛在市場規模巨大；

? 創新性：獨特的協議產品設計是項目成功必不可少的因素；

? 持續優化能力：行業早期，團隊的產品迭代能力至關重要；

? ……

簡單來講，Visor Finance 目前是一個面向 Uniswap v3 的主動流動性管理工具。

我們知道 Uniswap v3 通過引入集中流動性做市等功能后，雖然提高了資金效率，但也推高了做市的專業化要求，用戶從 v2 的被動做市需要轉變為 v3 的主動做市，而這就是 Visor 的切入點，Visor 可以作為 v3 LP 主動管理的代理工具，為用戶和項目定制更靈活的做市策略。

從這個角度出發，或許 Visor 并不是一個大項目，它只是寄生于 Uniswap v3 流動性的管理工具。可是 Uniswap v3 流動性是一塊大蛋糕呀，若 Visor 能夠在主動做市策略這一細分賽道做大做強，依舊能夠具備很大空間的成長性。這或許也是 1confirmation、Digital Currency Group、Blockchain Capital、Electric Capital等投資機構參與戰略融資的主要原因。

本文我們暫不深入展開 Visor Finance 的協議機制，畢竟說的是財富密碼，所以我們將側重點偏向代幣經濟相關。

Visor 代幣為 VISR，總量 1 億枚，其中原計劃 30% 用于 Balancer LBP 拍賣（Balancer LBP 價格約 0.4 美元，實際拍賣三千萬代幣并未完全售出，差不多只售出一半），20% 用于提供流動性，25% Visor NFT 鑄造流動性獎勵，5% Gas 費歷史獎勵，10% 補助金獎勵，10% 開發和運營。根據 Coingecko 的數據顯示，當前流通量大約 2500 萬。

Visor 的代幣經濟模型也相對簡單。Visor 每隔 X 小時就會將 v3 LP 的費用收入進行再投資，而 Visor 會收入這筆再投資費用的 10% 作為協議收入，用于回購 VISR 并分發給 VISR 質押者。也就是說，VISR 上漲的動力取決于 VISR 的回購量，而 VISR 的回購量又取決于整體協議的 TVL（第一要素）以及資金池的交易量（第二因素）。

目前市場尚未充分認識到 Uniswap v3 的優勢，同時主動流動性管理的意識也尚未深入到投資者交易者內心，再加上 Visor Finance 協議也剛上線不久，綜合考量以上等因素，我們認為 Visor 的 TVL 未來勢必能夠得到大幅增長，從而大幅提高協議收入回購 VISR，推動價格上漲。當然，同時我們也得留意主動做市管理賽道的其他競品的出現來瓜分市場份額。

Tokemak 的目的是打造一個去中心化的流動性引擎，收納聚合閑置代幣流動性，引導部署流動性去向。簡單地講，Tokemak 將 DeFi 的流動性進行模塊化，充當 DeFi 領域中的流動性基礎設施。

對于市場上的閑置代幣流動性來說，獲取收益的方式可能有很多：

? 存入借貸協議：收益低，資本效率低；

? 組 LP 做市：復雜費心，專業要求稍高；

對于市場上的需要流動性的參與者來說，獲得流動性的方式可能有如下:

? 流動性挖礦：以獎勵分發項目原生代幣為主，埋下后期通脹隱患；

? 中心化做市商：去中心化金融依賴中心化做市商，這本質上就是亟待解決的問題。

而有了 Tokemak，流動性提供者（LP）可以將資產存入代幣池中，以 TOKE 代幣的形式獲得收益。而那些需要流動性的參與者，則在 Tokemak 協議中充當流動性引導者（LD：Liquidity Directors）的角色，通過將自己的 TOKE 代幣質押到特定的代幣池中，而這種質押權將作為投票權，他們可以將流動性引導到他們希望的渠道（新 DeFi 項目、DEX、CEX等）。

Tokemak 協議具備一定的創新性，瞄準了市場上至關重要但尚未完善的流動性賽道，這或許也是資本青睞的原因。今年 4 月份 Tokemak 完成了400 萬美元融資，Framework Ventures 領投，Electric Capital、Coinbase Ventures、North Island Ventures、Delphi Ventures 和 ConsenSys 參投。

Tokemak 當前也處于早期階段，尚處于 TOKE 代幣首次公開發行的 DeGenesis Event 階段，但早早就籌集了目標金額 2400 萬美元，截止撰稿時，籌集資金已超過 3000 萬美元。

盡管在資金的熱捧下我們更應該合理調整對 TOKE 代幣的未來預期，但鑒于 Tokemak 協議的定位以及未來 DeFi 行業的長足發展，Tokemak 依據是一個值得長期跟蹤的項目。

本文嘗試性地去探索猜測一種從投資機構的投資組合中挑選潛在財富密碼的方法論，并根據筆者個人的主觀價值主張，探索了解了 Perpetual Protocol、Visor Finance、Tokemak 這三個項目。當然，加密貨幣行業的財富密碼也并不循規蹈矩，也不乏類似 Yearn（YFI） 這種公平分發零預留、Alchemist（MIST）這種沒有“開發團隊”，沒有公司，沒有路線圖的特殊存在。希望大家在未來的加密貨幣旅途中，都能抓住夢寐以求的財富密碼。

作者 | 布勞克琴

編輯?| 門人? ? 運營 | 小石頭

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