比特幣ETF申請進展情況及美國SEC的監管態度_比特幣

經過8年持續不斷的努力與探索，比特幣ETF的發展并沒有因為SEC的謹慎態度而放慢腳步，相反，各家機構都在通過提升行業透明度以及合規性，爭取第一支比特幣ETF的上市。2021年2月，加拿大資產管理公司PurposeInvestments的比特幣ETF在多倫多交易所成功上市交易，使得更多機構看到了希望。

「美國比特幣ETF申請歷史」

投資專業人士JohnHyland將2019年之前的申請失敗原因總結為“申請文件存在致命缺陷”。

例如，Winklevoss和VanEck的文件都提議他們自行保管比特幣，這顯然存在安全隱患。此外，他們在NAV定價方面也存在隱患。Winklevosses兄弟提議以交易量僅占全球交易量3%的單一加密貨幣交易所為其定價，而且此交易所是他們自己所擁有的。VanEck則打算使用OTC報價。

Galaxy Digital Holdings CEO：比特幣只是一種更好的存儲價值版本:金色財經報道，越來越多的基金經理和機構投資者現在更喜歡比特幣而不是黃金。他們將加密貨幣視為更好的價值存儲和更好的通脹對沖。在上周公司第三季度財報電話會議上，Galaxy Digital Holdings 首席執行官 Mike Novogratz 談到比特幣是比黃金更好的價值儲存手段。他表示，我仍然認為在這種環境下持有黃金可能是一種不錯的資產，它只是被比特幣壓垮了。比特幣只是一種更好的存儲價值版本，它正以越來越快的速度被接受……現在全世界有超過 2 億人參與了比特幣生態系統，而且它還在繼續增長。（news.bitcoin）[2021/11/22 7:04:53]

顯然，SEC不會批準任何有明顯設計缺陷或風險披露不足的產品。

「美國加密貨幣ETF進展」

比特幣已實現價格創歷史新高:金色財經報道，Glassnode數據顯示，BTC已實現價格（Realized Price）剛剛達到21,025.87美元的歷史新高。據悉，“已實現價格”是指代幣“已實現市值”除以當前供應量，“已實現市值”是代幣最后一次鏈上移動時的市場價格加總計算的市值。[2021/9/19 23:36:08]

目前美國等待SEC審批的ETF共有11支，其中六支ETF的交易所也提交了申請。CboeBZX提交了其中4支的上市申請，NYSEArca提交了2支。SEC在收到交易所申請后須在限期內給出答復。

圖2.美國11支待批準ETF時間表

11支ETF的申請中，VanEckBitcoinTrust是最早遞交申請的，SEC于今年3月19日開始審核程序。之后于5月3日和6月17日，SEC兩次宣布推遲做出決定并希望進一步征求公眾意見。

動態 | 比特幣開發者Tamás Blummer因罹患癌癥去世:比特幣開發者 Tamás Blummer 于 2019 年1月12日因罹患癌癥去世。自2012年以來，Tamás Blummer一直致力于比特幣開發，他對比特幣生態系統的貢獻主要包括用Rust編程語言編寫比特幣網絡庫的項目Rust Bitcoin，就在去世之前，Tamás Blummer 還一直活躍比特幣開發中，去世前一年左右的時間，Tamás Blummer還在為實現一個更好的比特幣SPV客戶端庫而工作，值得一提的是，這是一個單人項目。2019年12月16日，他在Medium上發布了一篇有關中央銀行系統缺陷的文章。據彭博社報道，Tamás Blummer 從1996年至2012年一直在德意志銀行擔任分析師，之后加入摩根士丹利擔任執行董事，在布達佩斯建立并領導了軟件工程師團隊，該團隊重新設計并實施了Morgan Stanley的交易賬本分布式實現，并于 2014 年加入ASIC礦機制造商CoinTerra擔任副總裁，首次涉足比特幣，之后曾在比特幣技術公司Bits of Proof （已被去中心化金融公司 Digital Assets Holdings 收購）擔任首席分類帳本架構師。[2020/1/16]

圖3.美國11支待批準ETF進度表

新債王：低波動性時代已經結束，比特幣就是當今世界的互聯網泡沫:DoubleLine Capital創始人、有“新債券之王”之稱的Jeffrey Gundlach周三(4月4日)表示，低波動性的時代已經結束，股市投資者將不得不付出代價。不斷上升的債券收益率和比特幣等加密貨幣的暴跌，正提供了一些跡象，讓Gundlach預計股市今年收盤將下滑。Gundlach承認，他在去年12月和1月對市場的押注失敗了，但對他來說，很明顯，比特幣是當今世界的互聯網泡沫，而這種狂熱與1999年的情況非常相似。[2018/4/5]

從ETF申請的時間表來看，今年11月14日前SEC將對VanEckBitcoinTrust做出最終的決定，這可能將是后續10支待批ETF的風向標。

「基于比特幣現貨的ETFVS基于比特幣期貨的ETF」

從結構來看，目前提交SEC審批的ETF中主要分為基于比特幣現貨的ETF和基于比特幣期貨的ETF。

基于比特幣現貨的ETF旨在反應比特幣價格，目前11支ETF申請中有10支采取這種模式。該類型ETF將直接持有比特幣，并交由第三方托管機構托管。在一般情況下不會持有現金或現金等價物。

而基于比特幣期貨的ETF旨在追蹤比特幣期貨價格，例如TeucriumBitcoinFuturesFund和VanEck2021年6月提交給SEC的比特幣ETF方案就采用了這種模式。該類型的ETF主要把資產投入基準期貨合約及現金及現金等價物，如短期國庫券、貨幣市場基金、活期存款帳戶及商業票據等。

從機構的角度來看，這一嘗試將是未來比特幣ETF的重要發展方向。通常認為，美國SEC會先批實物ETF后批合成ETF，因為基于比特幣現貨的ETF風險更小也更安全。但與先前旨在直接持有比特幣的ETF結構相比，基于期貨的ETF結構也具有以下優點：

現貨不一定比期貨更穩定，因為BTC價格波動大，而期貨有固定合約期限；

期貨ETF可以全天交易，而不是在交易結束后每天出售一次，更有利于流動性。

隨著美國商品期貨交易委員會監管的比特幣衍生品增加，一定程度上會給加密數字貨幣金融市場帶來大量流動性，從而進一步打消SEC在其合法合規方面的疑慮；

比特幣期貨上市表明比特幣期貨已經處在監管視野中，SEC歷來否決比特幣ETF申請的理由是比特幣作為資產不受監管，這就有了強有力的監管支撐。

更受市場歡迎：

全球ETF基金的總規模顯著增加，美國作為最大的ETF市場近年來也不斷吸引存量資金持續流入。ETF市場的資金活躍意味著投資者更有興趣購買新的產品，尤其是比特幣這種新興資產。

但是風險也更大：

需要同時承擔投資ETF的風險和期貨基金的相關風險，除了市場風險之外，還要考慮一定的操作風險和復制對沖成本風險。根據萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉分析：

比特幣期貨偏離現貨價格的風險。如比特幣期貨到期后的續做風險。

投資于風險低、流動性高的金融產品可能面臨市場風險、信用風險和流動性風險等。

杠桿率控制不好的風險。

基于比特幣期貨的比特幣ETF更難跟蹤比特幣價格走勢，在加密資產市場劇烈波動時，比特幣期貨有可能暫停交易。

「監管的態度」

自2017年以來，SEC多次拒絕比特幣ETF的申請。

SEC的主要擔憂是比特幣的價格容易受到市場操縱。即使比特幣ETF只從最合規的加密貨幣交易所獲取價格，比特幣的價格也可能在信譽較差、限制較寬松的交易所受到操縱。而SEC沒有權力監管這些交易所，因為比特幣和其他廣泛交易的代幣不是證券。美國商品期貨交易委員會(CFTC)也沒有相應權力監管。

此外，SEC認為加密市場缺乏透明度，還有潛在的流動性不足問題。這都意味著在投資者保護方面存在風險，沒有相應的規則或條例來防止欺詐、操縱和其他濫用行為。

而那些認為SEC新任主席GaryGensler應該批準ETF的人認為，如今加密市場規模已經發展到難以操縱的地步。比特幣期貨的上市，起到了價格發現作用，并且是在CFTC監管的交易所進行交易。對SEC來說，上述兩項發展是有幫助的，但還不夠。最好的情況是在國會加強了對加密貨幣的監管之后再批準比特幣ETF上市，但這種情況在不久的將來發生的可能性很低。

GaryGensler對加密貨幣非常了解，并教授過相關課程。這或許有利于將來SEC制定明智的監管舉措來進一步規范化加密貨幣行業的發展。未來，如果SEC批準比特幣ETF，將向那些多年來一直拒絕接受它的傳統投資者發出明確的信號，比特幣朝著合法投資又邁出了重要的一步。

本文來自：IDEG，星球日報經授權轉載

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