DeFi連環清算問題的三套方案，能否化解市場風險？_DEFI

作者|谷昱

01?清算機制優化

清算機制及其算法是借貸協議的核心能力所在，直接決定了用戶抵押品是否爆倉以及爆倉的具體價位，以確保平臺方以及貸方不會遭受損失。

在清算機制方面，由于過去行業經歷的多起重大行情，目前主流DeFi借貸協議的清算機制都已經相對成熟與穩定，不過從今年5月BSC最大借貸協議Venus出現價值上億美元的巨額XVS爆倉事件來看，許多新興的DeFi借貸協議在這方面仍不夠成熟。

具體來看，清算機制可以從抵押資產選擇、抵押率設置以及喂價機制這三個方面來分析。

抵押資產方面，借貸協議一般需要選擇流動性較高、分布相對分散、不易被操縱的主流資產作為抵押資產，否則可能會給平臺的相關資產借貸用戶造成巨大的異常損失。BSC借貸協議今年1月和5月相繼出現異常大額爆倉事件，都在于將CAN與XVS兩種高控盤資產列入抵押資產之列。

抵押率方面，借貸協議需要設置較高的抵押率以保證清算發生時，抵押資產能夠以合適的價格在市場全部清算完成，不至于發生市場深度不足以清算、發生平臺虧損的情況。

Circle和Uniswap聯合研究：DeFi可解決外匯交易風險問題，每年可節省300億美元跨境匯款成本:1月19日消息，Circle Internet Financial和Uniswap Labs在達沃斯世界經濟論壇上發表的一篇論文稱，每天約有2.2萬億美元的外匯交易存在協議中尚未結算的一方無法履行義務的風險，但分布式賬本可以通過同步結算解決這個問題。

研究人員認為，加密貨幣的創新可能是監管機構對這一主要金融穩定問題的答案。該論文總結道：鏈上外匯可以提供更快、更實惠的交易流程，以及更高的流動性和穩定性。研究人員還表示，通過DeFi，跨境匯款的成本可以降低80%，相當于每年可節省300億美元。（CoinDesk）[2023/1/19 11:20:35]

以ETH為例，MakerDAO要求的最低抵押率為150%，Compound要求的最低抵押率是133%，其它資產的最低抵押率往往更高。今年5月Venus出現巨額XVS爆倉事件，主要原因之一也在于將XVS的抵押率僅設為125%，反映出平臺的風險意識較為差勁。

DeFi跨鏈收益聚合器Autofarm將在Immunefi漏洞賞金計劃金額翻倍:據官方消息，DeFi跨鏈收益聚合器Autofarm此前在Immunefi平臺推出的漏洞賞金計劃，現在將賞金額翻倍，提高至10萬美元。該漏洞賞金計劃的重點是Autofarm的智能合約和防止用戶資金遭受損失。[2021/5/23 22:34:32]

喂價機制方面，許多DeFi借貸協議都使用外部資產價格作為參考進行清算，例如Chainlink、UMA、Coinbase等，不過單一來源且深度不足的喂價來源容易受到操縱，繼而出現異常爆倉情況。因此，穩定、多元的價格來源對借貸協議非常重要。

2020年11月26日，Compound就曾出現超過1億美元的異常清算量，主要原因就在于DAI的喂價來源Coinbase價格出現異常，短時間攀升到1.34美元，導致大量借出DAI的倉位出現抵押率不足進而清算。

目前，多個新興的DeFi借貸協議試圖憑借頭部借貸協議不愿支持的二線資產以及較低質押率來形成錯位競爭空間，這盡管能滿足部分用戶需求，但對于項目整體生態仍是個不穩定因素。

OKEx DeFi播報：DeFi總市值468.2億美元，OKEx平臺VIB領漲:據OKEx統計，DeFi項目當前總市值為468.2億美元，總鎖倉量為410.8億美元；

行情方面，今日DeFi代幣普漲，OKEx平臺DeFi幣種漲幅前三位分別是VIB、UMA、FTM；

截至19:00，OKEx平臺熱門DeFi幣種如下：[2021/2/3 18:48:28]

02?提升抵押物補充效率

造成抵押品清算的核因根本在于用戶的抵押品不足，但實際上很多用戶并非沒有補充補充抵押物的意愿和能力，如果大部分用戶能夠及時獲得抵押率不足的消息并補充抵押品，那么極端行情下鏈上抵押品連環清算的情形也會大幅減少。

因此，很多項目正在提升抵押品補充效率方面進行實踐，其中主要的嘗試提供自動化清算保護功能，即在用戶抵押率不足時自動幫助用戶補充抵押品，從而避免被清算，同時用戶無需再時刻關注市場價格、釋放更多精力。

例如DeFi聚合平臺DeFiSaver，該項目支持用戶通過該平臺管理其位于Maker、Aave、Compound的債務倉位，同時提供自動化功能幫助用戶自動管理抵押債務頭寸，允許用戶在其頭寸的抵押比率低于配置的最小值時自動償還，即使用當前作為抵押品存入的資產來清償他們的債務，以及當比率升高到配置的最大值以上時自動提升貸款量，即允許用戶借貸更多以獲得更多的抵押資產。

觀點：在詐騙等問題真正解決之前DeFi行業無法實現大幅增長:DeFi 自動做市商（AMM）服務公司KingSwap首席顧問Malcolm Tan表示，他對DeFi行業的詐騙活動感到失望，并補充道：“DeFi有潛力通過數字技術撼動金融行業，但它的進展受到了詐騙和rug-pull項目的阻礙，造成資產和社區信任的損失。在這些問題得到解決，且DeFi的投資者和使用者能夠更安全地將資產投入DeFi之前，這個新興行業將無法實現大幅增長。”（Cointelegraph）[2020/12/26 16:33:50]

另一個DeFi聚合平臺Instadapp的思路也是類似的，通過推出InstadappActions幫助用戶實現債務的自動化再融資，同時還可以幫助用戶根據最佳清算價格將其債務倉位在MakerDAO、Aave和Compound之間自主地移動。

值得注意的是，Instadapp提供的此項服務與GelatoNetwork合作推出，后者是一個以太坊智能合約自動執行協議，使用機器人來自動執行智能合約流程。該項目近期還與KeeperDAO合作推出即時承銷商(JITU)，不斷監控通過用戶在kCompound開倉的健康狀況。如果頭寸低于某個閾值，則JITU會立即代表用戶采取行動，并提供更多抵押品作為緩沖。

Suterusu CTO：Suterusu在ZK-ConSNARK上的突破性進展將為DeFi生態提供隱私保護:12月21日晚，在由Gate.io主辦的直播專訪節目《酒局幣赴》中，Suterusu CTO林煌介紹，Suterusu項目在ZK-ConSNARK上取得了新的突破性進展，他與國際頂尖密碼學專家合著并提交了一篇范圍證明方案的學術論文，該設計基于有界整數承諾來設計透明設置的范圍證明方案。此外，Suterusu的協議和Suter Shield開發上都有新發展，這兩個項目的開發都已初步完成。Suterusu還實現了和波場（Tron）網絡嫁接的Suter Bridge，這意味著Suterusu針對智能合約平臺的隱私交易功能可以同時轉移到波場網絡上。另外，Suterusu在方案設計方面也考慮了反洗錢等要求，采用了一些比較先進的技術如recursive blacklist等。林煌表示，Suterusu的產品進展已經初步實現了Suterusu作為DeFi協議隱私插槽的階段性目標，將為整個DeFi生態提供隱私保護。[2020/12/22 16:01:50]

在提升抵押品補充效率環節，另一項嘗試在于幫助用戶盡快獲得抵押率不足的消息，目前DeFi借貸用戶都無法直接獲得其倉位抵押率不足的通知，這也限制了他們及時添加抵押品、提升倉位健康度的行動。這方面的主要探索者是EPNS與HAL。

EPNS希望通過建立以太坊的去中心化通知層，幫助DeFi用戶通過錢包、APP等方式獲得鏈上通知，不過主網還未上線。目前，EPNS已經與Aave、AlphaFinance、bZx、UniLend等借貸協議/衍生品協議達成試點合作，使得平臺用戶能夠訂閱清算風險、貸款健康度下降等警報。

HAL相比前者知名度較低，但已于2020年6月上線，目前支持用戶訂閱Aave、Compound等近10個頭部DeFi協議的通知，其中包括貸款健康度警告通知，并支持向用戶的郵箱、Discord、Telegram、Slack賬戶發送，目前用戶量超過4500名。

部分借貸項目也在自主開發這類服務，例如BSC借貸項目Venus，用戶在賬戶主頁即可選擇為其倉位抵押率設置警告通知，一旦抵押率達到用戶設定的數值，Telegram機器人就會向用戶賬戶發送通知，目前每月收費0.06BNB。

隨著未來越來越多DeFi借貸協議在前端集成消息通知服務，用戶在進行借貸時即可選擇訂閱警告通知，或許能夠大幅提升他們在補充抵押品時的效率，同時避免對市場造成進一步清算壓力。

03?重構DeFi借貸邏輯

目前，絕大多數DeFi借貸項目都采取超額抵押機制，這是行情劇烈波動下清算抵押物的基礎，不過近一年DeFi行業已經出現多個基于信用貸款/不足額貸款機制的項目，在產品邏輯層面重新構建DeFi借貸業務，以用戶間的信任關系或者線下的法律關系作為基石構建借貸業務，從而降低清算形成的市場風險。

Aave在去年就推出了信用授權貸款服務，即具有閑置借貸能力的存款用戶可以將自己的信用額度授權給他們所信任用戶的地址，雙方事先通過具有法律效力的智能合約協議Openlaw前述協議，后者即可直接提取借款資金而無需抵押品。

另一借貸協議UnionFinance也是類似的思路，任何用戶都可以在該平臺向特定地址設定信用額度、截止日期，抵押品清算風險被轉化為朋友間的信任關系風險。

ARCx的思路在于根據鏈上信用評分確定抵押率，即根據用戶地址的借貸歷史、資產規模、治理經驗等行為進行信用評分，評分越高抵押率就可以越低，即使用更少的抵押資產獲得同樣的借款規模，此外還可以獲得更高收益率的耕作機會。該產品希望通過大數據行為分析以及各種福利體驗來激勵用戶對信用歷史的重視，激勵用戶償還抵押不足的貸款，從而降低了市場的潛在清算規模。

由a16z孵化的Teller也試圖希望基于信用為用戶提供借貸服務，不過主要通過連接用戶的銀行賬戶并根據其歷史記錄確定貸款條件與額度，信用優質者可獲得無抵押貸款或不足額貸款。如果用戶違約，Teller將通過特定方式降低該用戶在合作的信用評級機構的評分。

Truefi也在探索無抵押貸款解決方案，主要面向機構借款人而不是零售用戶，任何借款人都需要進行KYC并進行信用審查。同時，每筆貸款最終都需要通過平臺代幣TRU持有者的投票，如果借款人最后拖欠貸款，平臺將對投票用戶最高10%的TRU進行清算，同時對拖欠方發起法律訴訟。

實物抵押借貸則又是一種解決方案，Centrifuge、NAOSFinance等項目正在探索將實物資產帶入DeFi借貸市場并已有多個案例，實物資產的價格往往更加穩定，抵押資產的多元化也會降低對抵押品清算對加密貨幣市場的壓力。

據DuneAnalytics數據顯示，目前DeFi市場未償還貸款規模已經達到282億美元，較年初增長3倍以上，同時基于借貸邏輯的永續合約類產品也在快速發展，這意味著DeFi市場潛在清算規模對二級市場的壓力也在大幅提升，已經形成對加密貨幣市場的重要系統性風險。

前文從三個維度對解決連環爆倉清算問題進行了分析，從不同角度優化了借貸市場的產品邏輯，減低鏈上清算發生的概率，特別是Instadapp、DeFiSaver等具有自動清算保護功能的幾個項目近期TVL提升迅速，這些探索與數據對于提升DeFi借貸市場的健康度、降低加密市場的波動性具有一定幫助。

至于在重構借貸邏輯的維度，這類項目如今大多處于發展早期階段，用戶使用度與認可度都不高，仍有待進一步發展。

目前來看，連環爆倉清算問題作為行業的重要命題將受到越來越多的關注，前述方案的整體效果也有待下一次重大行情的檢驗。

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