Glassnode鏈上周報：鏈上指標急劇下跌，市場走向仍不明朗_LAS

本文源自Glassnode鏈上周報"TheWeekOn-chain(Week23,2021)"，由幣世界研究院翻譯、整理。

譯者:WinyHuang

鏈上活動和價值結算急劇下跌，市場走向仍不明朗。

無論是價格走勢，還是鏈上交易和價值結算的需求，比特幣市場都經歷了相對平靜的一周。過去的這一周，比特幣在39,242美元的高點和34,942美元的周低點之間，窄幅波動。

與此同時，在比特幣和以太坊協議上，活躍用戶的鏈上活動、結算量和交易費用，均已回落至2020年和2021年初的水平。從當前市場結構來看，未來走勢尚不明朗，因而內存池的擁堵情況已基本消除。

內存池不再擁堵

牛市的一個特點是，對鏈上交易、價值結算的需求都會上升，而且加入區塊的緊迫性也會增強。最終結果便是，活動、交易量和優先費用均飆升。這是投資者需求增加的結果，也會刺激老手用更高價格賣出比特幣。尤其是在過去的這一周里，鏈上需求的增長明顯放緩，一些鏈上指標也出現明顯回落。

Glassnode：比特幣隔離見證采用率已達72%以上:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode最新分析顯示，比特幣隔離見證（SegWit）采用率已達72%以上，這意味著有更多的有效區塊空間容量。在2021年6月之前， SegWit的采用率 低于55%，最大區塊容量比現在要小。SegWit隔離見證是比特幣的技術升級，作用是增加比特幣區塊的最大數據容量。[2022/8/4 12:02:26]

自2021年1月以來，比特幣活躍地址數一直維持在每天約115萬的水平，與2017年的峰值持平。需要注意的是，在2017年，這個水平僅維持了幾天，然后便在第一次大拋售中下跌超33%。而在當前周期，這種高水平的鏈上活動則維持了5個月。

在最近的市場崩盤中，比特幣網絡的活躍地址數減少，從最近的高點下降了18%，跌至94萬左右。今年的下降幅度約為2017年的一半，這表明盡管鏈上活動有所放緩，但與上一個周期相比，目前的市場存在更多需求。

Glassnode：目前流通中的約570萬枚比特幣的持有者處于浮虧狀態:金色財經報道，Glassnode在其每周通訊中表示，隨著加密貨幣持續下跌，目前流通中的約570萬枚比特幣的持有者處于浮虧狀態，其所持比特幣的價值低于他們買入時的價格，這相當于比特幣流通供應量的30%左右。[2022/1/20 9:00:50]

活躍地址數量實時圖表

活躍實體的數量也有所回落。鏈上的獨特實體從37.5萬的高位回落到25萬左右，再一次與2017年底至2018年的情況保持一致。因為隨著價格下跌，用戶對該資產的興趣會隨之減弱。

“實體”和“地址”之間的主要區別在于，我們使用了聚類算法，以此確定單個實體何時可能擁有多個地址，從而提供更準確的獨特“用戶”視圖。

活躍實體數量實時圖表

過去兩周，由比特幣網絡結算的總轉賬量大幅下降65%。變更調整后的轉賬量從每天430多億美元下降到每天150億美元。同樣地，2017年大跌后，鏈上結算量在3個月左右下降了80%，這也是唯一一次可與之相比的事件。

Glassnode：比特幣ETF推動芝商所BTC期貨未平倉合約和交易量均創新高:金色財經報道，據Glassnode最新數據分析，隨著比特幣ETF的推出，芝商所BTC期貨未平倉合約和交易量均創新高，由于BITO ETF利用芝商所期貨合約作為標的，因此刺激未平倉合約在10月份爆炸性地上升，增加了39.5億美元（265%），創造了CME交易所期貨未平倉合約的歷史新高，即54.4億美元。此外，交易量也在10月20日達到了76.6億美元的新高，即比特幣達到歷史新高當天。相對于2021年2月創下的前一個峰值，交易員們在CME期貨上的交易量增加了4.9億美元。不過，波動巨大的加密貨幣資產抵押的期貨保證金比例繼續下降，加密貨幣抵押的期貨合約已經從4月的70.1%（在Coinbase上市時）下降到今天的44.6%。[2021/10/31 6:23:01]

變更調整后的轉賬量

Glassnode：比特幣每單位算力收入已回升至每Exahash算力38萬美元:金色財經報道，據Glassnode最新分析顯示，比特幣14天算力中值已經恢復到128 EH/s，比歷史最高值低了約29%，全網算力相對于從7月低點恢復了42%。挖礦算力的增加原因或包括：舊硬件獲得重生，中國的礦工成功搬遷、重建或重新安置他們的挖礦硬件和業務。

目前比特幣挖礦市場對2020年以來爬升的幣價反應緩慢，在更高價格的比特幣情況下，只有更少的機器在競爭相同產出數量的比特幣，每單位算力的美元計價收入現在已經回升到2019年7月的水平，即每Exahash算力 38萬美元，從歷史基礎來看，目前正在運營的礦工利潤非常高。[2021/9/10 23:14:55]

然而，并不是只有比特幣的鏈上活動遭遇暴跌。以太坊轉賬量在過去兩周下降超60%。與之相當的另一次事件便是發生在2018年了，且狀況更為慘烈，大跌95%。但這種需求的低迷是暫時的，抑或是對未來的預示，則有待觀察。

曾經安永和雷曼兄弟的網絡安全高管Jason Glassberg：準備好迎接加密貨幣犯罪活動密集的2018年:Jason Glassberg曾經是安永和雷曼兄弟的網絡安全高管，也是很多金融及科技行業的顧問。他指出，加密貨幣投資沒有受到監管，也沒有相應的保險措施，因此任何損失受不到賠償和追回的保護。而這個市場顯然已經成為黑客攻擊的大型目標，因此投資者要做好損失資金的準備，并在理性預期的同時采取適合的安全措施，降低風險。[2017/12/25]

ETH轉賬量實時圖表

隨著對鏈上交易的需求下降，比特幣和以太坊網絡上的平均交易費也同樣減少了。在4月和5月，平均交易費用達到歷史新高，且短期內在兩種協議上均飆升60多美元。目前，兩個網絡的平均費用現已恢復到2020年中期的水平，即大約3.50美元至4.50美元的范圍。

從幾乎所有的鏈上活動指標來看，最近一個月均出現了歷史性的大幅下降。由價格新高所帶來的鏈上經濟繁榮已經消失，內存池幾乎全部清空，對交易和結算的需求也隨之減弱。

BTCvsETH平均交易費用對比圖

供應動態

在過去的一個月里，共有16.07萬BTC從非流動狀態回到了流動性循環中。而這些曾被我們劃為非流動性狀態的比特幣，在再次流入市場后，便提供了間接供應量的衡量標準。

對節點而言，重要的是，自2020年3月以來，在從流動狀態轉變為非流動狀態的比特幣中，這16.07萬枚僅占22%。這意味著，在過去的14個月里，有74.4萬枚BTC被冷藏。盡管最近出現波動，但其中78%的比特幣仍未轉移。

在整個5月份，BTC余額非零的地址總數有所下降，總共減少了120萬。與下降超60%的交易需求和其他活動指標不同，同比特幣價格新高時相比，非零地址數僅下降3%。而在2017年的峰值時期，近四分之一的地址賣出了比特幣。兩者相比，當前的確只是一個相對較小的凈變化。

這確實表明，市場的某些部分正在從擁有的地址中賣出全部比特幣，這意味著該部分市場的信念發生了轉變。

余額非零地址數量實時圖表

我們可以比較兩個版本的“花費支出利潤比”指標，可以看到大多數花費比特幣的人有以下特點：

a）實現了損失；

b）由短期持幣者花費。

我們用SOPR的一些初始點來解釋下圖：

SOPR值表示市場已實現利潤或損失的大小。更大的峰值/低谷意味著更大的已實現利潤/損失。

aSOPR變量涉及了整個市場。它過濾掉了生命周期小于1小時的中繼交易，以此改進指標。

STH-SOPR變量僅包含賣出時間小于155天的比特幣，以此捕獲新入場的投資者，并過濾掉長期持幣者。

下圖比較了aSOPR與STH-SOPR。我們可以看到的是，兩者均低于1.0，因此消費者在整個市場上實現了總體損失。但是，需要注意的是STH-SOPR遠低于aSOPR。這表明新入場者的實現損失幅度遠大于市場平均水平。aSOPR指標接近1.0，則表明長期持幣者的實現利潤，或多或少地被短期持幣者的實現虧損所抵消。

aSOPR和STH-SOPR對比圖表

長期持幣者所持供應量開始加速上升。LTH狀態的門檻是休眠155天的UTXO。因此，下圖主要描述了在2020年末至2021年1月3日之間購買比特幣、且尚未花費的投資者們。

在經過一段時間的LTH分散代幣后，隨著比特幣從1萬美元漲至6.4萬美元，LTH供應的凈變化現在處于穩固的上升趨勢。再一次，我們可以看到這種分形類似于2017年底的牛市和2018年初的熊市。這個分形描述了LTH停止消費、開始重新囤幣的拐點。

LTH持倉變化實時圖表

LTH現擁有1090萬枚BTC，占流通供應量的58%以上。值得注意的是，與2017年峰值時相比，現在的LTH所持有的BTC多出230萬枚。

一個直觀的現實由此突顯。更高的幣價需要更多的資本流入市場，來維持牛市趨勢。這還表明，如果沒有資本流入需求，那么就沒有多少比特幣可以進入當前或宏觀市場。

LTH供應實時圖表

DeFi鏈上活動放緩

鏈上活動的放緩自然不僅限于比特幣和以太坊。上個月，COMP、AAVE、UNI和YFI代幣的總鏈上活動也有顯著下降，例如轉移次數和轉移價值。這些指標雖然簡單，但相當有效，可以作為衡量大眾投資者情緒的高級指標，并且可以很好地反映價格趨勢。

DeFi指標實時圖

最后，我們可以看到Uniswap的日交易量自5月中旬達到峰值以來下降了28%，這表明用戶們對代幣的需求放緩。而Uniswap的日交易次數也已恢復到每日16萬筆的日常水平。

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