比特幣牛市結束了嗎？_USD

“歷史不會重演，但總會驚人的相似”。

這句經典放在當前的加密市場似乎格外應景，自從比特幣在4月14日創下歷史新高64846.9美元之后，在接下來的一個多月時間里，一路震蕩下行，截至5月18日13時，據行情顯示，比特幣暫報45000美元，累計跌幅達34%。

和之前的幾次回調行情略有不同的是，這次下跌不僅幅度最大，而且多次跌破120日移動平均線指標，一度逼近200日移動平均線指標。這種情況是自去年9月行情啟動以來首次出現，更重要的是，在技術分析角度，MA120一般被認為是中期行情轉向的關鍵指標，而MA200則被看做牛熊分界線，當比特幣價格走到這里并且連續多日未能重新站回MA120上方的時候，不免引發投資者的猜測：牛市還在嗎？——雖然僅僅一個月前，市場上還充滿著比特幣新高之后漲到10萬美元的樂觀預期，但這并不影響今天恐慌情緒的蔓延。

為什么會發出“牛市還在嗎”的猜測？

瑞穗：如果沒有與比特幣關聯，Block的股票將會大漲:金色財經報道，瑞穗證券研究分析師丹?多勒夫(Dan Dolev)在一份給客戶的報告中寫道，Block Inc.應盡量淡化其與比特幣的關聯，因為比特幣與比特幣之間的聯系拖累了該公司的股票，否則這家支付公司將受益于其不斷改善的業務基本面。Dolev表示，過去兩年比特幣在公司總毛利潤中約占4%，但這一比例正在下降。除比特幣外，Block的毛利潤正在加速增長，而支付服務Cash App在3月份表現出強勁的參與度。（coindesk）[2022/5/13 3:12:03]

除了上面提到的技術面的信號，市場上還給出了其他值得警惕的信號。比如近期交易所地址中比特幣數量持續增長，還有巨鯨數量的減少等等。我們曾重點關注過這兩個數據，今天我們再來回顧一下。

上圖顯示的是今年2月以來交易所地址中比特幣余額的變化情況，截至5月18日12時，該數值為195.13萬，而在5月12日該數值為186萬，也就是說一周之內又有近10萬枚比特幣凈流入交易所。

薩爾瓦多財政部長：將推進比特幣債券的發行:金色財經報道，薩爾瓦多上個月宣布將發行10億美元的比特幣支持的債券。該國財政部長今天表示，正在推進立法，政府將向國會提交大約 20 項法案，以開始這一進程。法案將為每個購買比特幣債券的人提供法律結構和法律確定性。

此前消息，薩爾瓦多計劃發行10億美元的10年期美元計價債券，票面利率為6.5%。這些證券會在2022年前三個月的某個時間發行。其中，已獲3億美元的承諾款項。在薩爾瓦多計劃籌集的10億美元中，5億美元將用于建設能源和比特幣采礦基礎設施，5億美元將用于購買更多比特幣，并將其保存在國庫中。（decrypt）[2022/1/5 8:26:04]

持倉大于1000枚比特幣的巨鯨數量

再來看持倉大于1000枚比特幣的巨鯨數量的變化情況，在12日我們觀察到的地址數是2181個，而今天這一數值減少到了2150個。兩個數據的此消彼長，顯然解讀成巨鯨出售比特幣變現更為合理，如果該解讀成立并且這一趨勢在接下來的時間里得以持續，那么可以預測的是，二級市場上的拋壓將會越來越大。當然，這只是關于這兩個數據的變化的一種情況，在本文的第二節我們將討論其他可能的情況。

比特幣礦企Bit Digital Q3財報：收入為1040萬美元，產出248.4枚BTC:12月23日消息，比特幣礦企Bit Digital, Inc.今天宣布了其截至2021年9月30日未經審計的第三季度財務業績，主要內容如下：

- 比特幣挖礦收入為1040萬美元。

- 本季度產出248.4枚BTC，與第二季度的562.9枚BTC相比，下降的原因是礦工遷移和礦機重新部署。

- 在中國已無礦機滯留。截至2021年9月30日，100%的礦機被部署在北美，正在運作或等待安裝。

- 包括第三季度購買的851家礦機在內，目前共擁有27744臺礦機。

- 來自運營的非公認會計準則收益為480萬美元，或每股普通股0.09美元。

- 非公認會計準則凈收益為400萬美元，或每股普通股0.07美元。

- 截至2021年9月30日，公司擁有現金和現金等價物2,650萬美元，總流動性（定義為現金和數字資產）約6150萬美元。（PR Newswire）[2021/12/23 7:59:48]

除了鏈上比特幣的轉移情況，在衍生品交易市場上，我們也觀察到了類似的變化。比如在比特幣當季合約與次季合約的基差自比特幣創下新高以來持續縮窄。

Diginex CEO：比特幣或受益于美聯儲導致的通貨膨脹:金色財經報道，加密貨幣和區塊鏈服務公司Diginex首席執行官Richard Byworth表示，比特幣可能會從美聯儲導致的通貨膨脹中受益。他稱，美聯儲提升通脹率的計劃將提高機構投資者對比特幣的認識。而與此同時，加密貨幣期貨產品在各交易所的引入，已經擴大了加密衍生品市場的規模。[2020/8/10]

BTC幣本位當季合約基差

同樣的，在比特幣幣本位次季合約中，基差由4月14日的10798.85美元縮窄至5月18日的2387.76美元，以基差率變化來看，降低幅度達69%。

一般認為，衍生品市場中的合約溢價體現了市場參與者對未來行情的趨勢判斷，溢價越高則意味著市場對后市看漲預期越高。事實上，在比特幣幣本位當季合約市場中，自2020年12月中旬至2021年4月中旬，基差率在這4個月的絕大多數時間里都維持在5%以上的水平，而這次0.7%的基差率也是2020年12月10日以來首次出現，在一定程度上也反映出市場對后市的不樂觀預期。

毛振華稱比特幣就是個騙局，最終會到實體經濟來套現:中國誠信信用管理有限公司創始人毛振華表示，現在大家都在說區塊鏈怎么好，金融體系也在講怎么應對區塊鏈發展的趨勢，但是比特幣就是一個騙局，它不符合任何貨幣的功能也沒有在實際過程中作為支付手段，搞了半天還是要在法幣這來套現。[2018/3/1]

現在可以宣告牛市結束了嗎？

在華爾街傳奇交易員斯坦利·克羅的著作《期貨交易策略》中，他提到一個觀點：讓趨勢做你的朋友。在真實的市場中，大多數投資者往往缺乏足夠的時間和耐心去判斷趨勢、把握趨勢并和趨勢做朋友，而更多的會受到市場情緒的影響，并在情緒的影響下做出投資決策。雖然每一個進入加密市場的人或多或少都聽到過“交易是反人性的”這句名言，但實際上能夠踐行的少之又少，所以對于投資者來說，越是面對復雜的狀況，越需要回到市場本身，盡可能的減少情緒的獲取。大道至簡返璞歸真，用最簡單的邏輯去判斷復雜的狀況才不失為最佳應對策略。

比如最近飽受爭議的馬斯克，不少投資者將最近一周的比特幣下跌行情歸咎于馬斯克“推特炒幣”，從情緒層面看似乎無懈可擊，但在邏輯層面就值得仔細甄別了。首先比特幣自誕生以來已經有12年的發展歷程，目前已經是一個總市值達到萬億美元體量的龐然大物，其被操縱的可能性也隨著市值的提高而逐步降低，同時比特幣良好的流動性在最近幾年時間里吸引了包括灰度、microstrategy、摩根大通等眾多傳統金融巨頭進場；其次單單從持倉價值來看，不論是馬斯克個人持有的比特幣還是特斯拉持有的比特幣都不足以對整個市場產生超過1%的波動，再結合一個月以來鏈上比特幣的流動情況來看，這次下跌行情更有可能是巨鯨在馬斯克的推特助力下加速出售，進而引發散戶的連鎖反應導致，至于在這個過程中，反反復復的馬斯克起到了什么作用，作為局外人不好妄自揣測。

在這里插入馬斯克的例子，想要表達的一個觀點就是：以比特幣當前的市場體量，不再是任何個人或者少數機構投資者所能夠隨意左右的。所以對于后市的判斷，仍然需要著眼于最本質的因素——是否有資金持續流入。

同樣是在《高盛布局比特幣市場，后市風險與機遇并存》一文中，我們還提到了自2020年年底以來，包括美聯儲、歐央行在內的多個主要經濟體的“放水”政策，據不完全統計，在未來3年內，至少會有7.9萬億美元的增量資金流入市場，相當于當前比特幣總市值的8倍。如果同期美國通脹預期能夠穩定在2%左右而且美聯儲不推出大幅加息政策，那么將對于全球大多數投資市場來說，都將是非常大的利好，比特幣毫不意外的可以分得一杯羹。

事實上是這樣嗎？我們觀察一下最近流入交易所的穩定幣數量。

交易所地址內USDT余額變化

從glassnode的統計數據來看，自從2020年1月以來，交易所地址內的USDT數量呈現穩步上升趨勢，僅僅是USDT一個穩定幣，當前交易所余額就已超過28億，而且從上面的表中還可以看到，在最近一周，有近10億USDT流入交易所。如果算上USDC、TUSD等其他穩定幣，那么交易所地址上的穩定幣總額已超過50億，這無疑是一個巨大的潛在買盤力量。

再回過頭來看在第一節中我們留下的關于持倉大于1000枚比特幣的巨鯨數量變化的話題，如果拉長周期來看，在上一輪牛市期間，也就是2016年10月~2017年2月間，也曾出現過巨鯨數量大幅度下降的情況，并且持倉地址數量直到2019年2月才重新達到2016年9月的水平，但這并沒有影響在7個月之后出現比特幣的大幅拉升行情。

2014年11月至今比特幣巨鯨地址數變化

持倉大于1枚比特幣的地址數變化

持倉大于0.1枚比特幣的地址數變化

同時，如果把持倉大于1枚比特幣和0.1枚比特幣的地址數拿來對比，可以發現，和巨鯨地址數量的驟降不同，這兩個數據的變化在最近一個月的下降幅度要緩和得多。可見和部分巨鯨出售比特幣的腳步同時，有更多的中小投資者選擇了買進比特幣并持有。

同樣的道理，對于上面提到的當季和次季比特幣合約基差率的變化情況，雖然在近期有大幅回落，但需要注意的是，截至目前這兩個合約品種的基差率依然保持正溢價，并且次季合約基差率仍然大于5%，在一定程度上說明，長期投資者依然是看好比特幣未來走勢的。

再回到盤面之中，我們計算得到在這次回調行情里，目前錄得最大跌幅是34%。但是回顧上一輪牛市的上漲行情就可以發現，像這樣跌幅在30%~40%之間的大回調至少有3次。

歷史也許不會重演，但往往會驚人的相似。最后讓我們再次回歸到技術層面，在上一輪牛市中，比特幣于2017年12月中旬見頂，隨后進入了2個月的震蕩下行，直到2月6日跌破MA200宣告牛市結束，目前的比特幣價格尚在MA200之上運行，所以我們尚不必過分悲觀，靜待市場走出方向給出答案。

綜合當前盤面給出的信號，衍生品交易市場內的溢價情況還有比特幣鏈上流動數據、穩定幣流入交易所變化等多個因素，并和上一輪牛市周期進行對比，支持牛市進程走向結束的的數據似乎并不充分，所以對于身處市場的投資者來說，時刻保持對市場的敬畏，減少情緒因素對投資決策的影響，才是第一位的。

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