當穩定幣沒有錨定標的時，還算穩定幣么？_FEI

穩定幣是加密貨幣生態系統中的重要組成，對從2020年至今的DeFi繁榮功不可沒，為各類DeFi項目提供了大部分流動性。根據TheBlock的穩定幣報告Stablecoins:BridgingtheNetworkGapBetweenTraditionalMoneyandDigitalValue，2020年公有鏈上發生了1.1億筆穩定幣交易，穩定幣交易量超過1萬億美元。

目前市場上的穩定幣主要有三類：法幣抵押型穩定幣、加密資產抵押型穩定幣和算法穩定幣。TheBlock在報告中指出當前穩定幣總供應量的93.6%是法幣抵押型，4.8%是加密資產抵押型，剩下只有1.4%是算法穩定幣。

雖然市場占比很小，但算法穩定幣作為區塊鏈生態中重要的一環，從2020年夏天開始，再次走入了大眾視野，人們開始探索更去中心化、更高資金效率、甚至沒有任何錨定標的的穩定幣模式。

圖片源自TheBlock的穩定幣報告

算法穩定幣分類

算法穩定幣有時也被稱為非抵押型穩定幣，但這樣的說法并不準確，非抵押型穩定幣只是算法穩定幣的其中一種。按當下市場現狀，Messari的分析師RyanWatkins將算法穩定幣分為三類：

谷歌、微軟、OpenAI和Anthropic首席執行官將同美國高級政府官員討論AI關鍵問題:金色財經報道，外媒5月3日引用一名白宮官員的話稱，谷歌、微軟、OpenAI和Anthropic的首席執行官將于當地時間周四(5月4日)與美國副總統卡瑪拉.哈里斯(Kamala Harris)等高級政府官員會面，討論關于人工智能(AI)的關鍵問題。邀請函中寫道，美國總統拜登希望這些公司在向公眾提供產品之前，必須確保產品的安全性。[2023/5/4 14:42:18]

無抵押型，如ESD協議持有抵押品型，如FEI用戶持有抵押品型，如RAI?

無抵押型-ESD

ESD全稱為EmptySetDollar，其匿名開發團隊ESS認為抵押型穩定幣的資金利用率低下，且會給抵押資產帶來風險。因此希望通過追蹤Uniswap上USDC-ESD流動資金池進行彈性供給，將價格穩定在1USDC。

當ESD的市場需求量增加，價格高于1USDC時，ESD會增發從而降低價格。當ESD的市場需求量降低，價格低于1USDC時，愿意銷毀ESD的用戶可以得到優惠券作為獎勵，銷毀后ESD的供給量降低從而推動價格上升。

?Magic Eden將在3月份推出一系列免費的Web3游戲:金色財經報道，NFT市場Magic Eden將在3月份推出一系列免費的Web3游戲，這次發布被稱為“Mint Madness”，這是致敬被稱為“March Madness”的NCAA大學籃球錦標賽，該平臺總共將免費推出13款橫跨以太坊、Solana和Polygon區塊鏈的Web3游戲。為了提高參與度，Magic Eden將在其社交媒體渠道上發布Mint Madness系列頂級NFT交易者的排行榜。Polygon系列交易量排名前10位的交易員將進入20,000MATIC（約合25,500美元）的獎池，第一名獲勝者將獲得4,500MATIC（約合5,400美元）的獎金。[2023/3/2 12:37:24]

優惠券為什么能激勵用戶銷毀ESD？因為當未來ESD價格再次高于1USDC增發時，持有優惠券的用戶可以用優惠券以低于1USDC的價格換購ESD，從而獲利。

ESD增發/銷毀的間隔為8小時，每8個小時為1個Epoch。決定增發/銷毀的ESD價格則是取自Uniswap中ESD的8小時加權平均價格。

加密貨幣和外匯交易平臺EminiFX CEO承認犯有2.48億美元的欺詐罪:2月13日消息，美國司法部 (DOJ)于2月10日宣布，加密貨幣和外匯交易平臺Alexandre對一項商品欺詐罪認罪，并將支付超過2.48億美元的沒收款項以及數百萬美元的賠償金（具體金額暫未確定）。Alexandre于2022年5月因在EminiFX中的角色被捕并受到指控，最初不認罪，但在2月10日改變了認罪。他將面臨最高10年的監禁。關于其刑期的判決將由法官在當地時間7月12日決定，

據悉，Alexandre此前向投資者承諾在5個月內將資金翻倍，并承諾每周獲得5%的回報，以此引誘投資者參與他的計劃；然而Alexandre只投資了一小部分用戶資金，其余的錢要么花在了自己身上（將數百萬美元存入個人銀行賬戶，并大肆購買了一輛新寶馬），要么花在了與業務相關的費用上（包括租用辦公室和聘請律師）。如果沒有認罪協議，Alexandre將面臨最高30年的監禁。（Cointelegraph）[2023/2/13 12:03:54]

但銷毀ESD是有風險的，銷毀獲得的優惠券必須在一個月內用掉，如果在一個月內TWAP價格持續低于1USDC，優惠券將會作廢。

印度歌手Allah Rakha Rahman計劃推出元宇宙NFT平臺Katraar:1月9日消息，印度作曲家和歌手Allah Rakha Rahman發推表示，正在籌劃推出元宇宙NFT平臺Katraar，此外還表示，正在與HBAR基金會合作帶來很多NFT，此外，還有“一個基于虛擬人的未公開項目”，但沒有提供更多細節。[2023/1/9 11:02:25]

以上是ESDV1的單代幣機制設計，其中ESD既充當穩定幣，又充當協議的治理代幣，用戶持有債券型ESD即可參與治理。但進入2021年后，ESD的真實市場價格遠遠偏離了1美元，長期在0.1～0.2美元之間徘徊。ESDV2原計劃是在今年8月上線，但為了盡快重回錨定值，ESD在1月開始了V1.5的開發工作。?

V1.5將引入ESDS代幣，轉變為雙代幣模型，ESDS作為治理代幣，而ESD將作為單純的穩定幣。V1.5版的ESD將轉變為抵押型穩定幣，用戶抵押USDC給ESDDAO可等比例貸出ESD。ESDDAO會將存入的USDC用于流動性挖礦賺取收益，收益的一部分會被用于回購市場上的ESDS并銷毀。當ESDS上線后，V1版ESD和債券型ESD將會按照一定比例轉換成ESDS。

Polygon DeFi負責人：Polygon Hermez即將推出zkEVM:7月7日消息，Polygon DeFi負責人在Twitter上表示，Polygon Hermez即將推出zkEVM，Polygon以及以太坊主網上的應用將能夠輕松部署至Polygon Hermez上。[2022/7/7 1:57:18]

由于這一系列升級改動較大，開發團隊近期決定將版本命名由原來的V1.5調整為V2。

協議持有抵押品型-FEI

FEI的取名引自雅浦島上的石幣，雅浦島上的土著稱石幣為費，打開FeiProtocol的官網就可以看到一塊石頭形態的貨幣。

Fei協議采用的是雙代幣機制，FEI是穩定幣1:1錨定美元，TRIBE是協議的治理代幣，Uniswap的FEI/TRIBE資金池的流動性提供者可獲得TRIBE獎勵。

用戶可以將ETH抵押給協議換取FEI，但是抵押后的ETH將歸協議所有，稱為協議控制資產價值。PCV用于為Uniswap上的ETH/FEI交易對提供流動性。用戶如果想要贖回ETH，只能去Uniswap這樣的二級市場將FEI兌換成ETH。

FEI協議通過直接激勵措施錨定1美元，當用戶的交易使FEI進一步偏離1美元時則用戶將受到懲罰，當交易使FEI價格靠近1美元時則獲得鑄幣獎勵。比如，用戶在Uniswap上以0.98美元的價格出售FEI，由于這個行為會使FEI進一步偏離錨定的1美元，此時FEI的燃燒機制被觸發，會額外燃燒掉4%的FEI穩定幣，那么用戶成交的實際價格就變為了約0.94美元。但直接激勵措施僅適用于特定的UniswapETH-FEI交易對，所有其他交易所的交易對和轉移行為都不會受到影響。

如果直接激勵措施無法完全糾正價格，FEI將啟動第二種價格糾正機制——錨定再加權。此時協議將從Uniswap資金池中撤回ETH，用于在公開市場上買進FEI，讓其重新回歸錨定價格。

然而實際情況并不理想，FEI在上線后由于巨鯨拋售，價格長期在水面下。一些參與的用戶甚至調侃FEI官網的圖其實早就預示了這是個水牢。

墨爾本皇家理工大學的研究人員ChrisBerg和SinclairDavidson認為FEI錨定機制之所以失效，是因為有遠超預期的投資者涌入購買FEI以獲得治理代幣TRIBE。而在牛市中，沒有人愿意持有大量的穩定幣，從而引發了FEI的拋售。

為了減輕FEI的拋壓，讓其重回1美元，社區通過了FIP-2提案，該提案主要包含了兩項內容：

從PCV拿出30wETH，用戶可以0.95美元的價格將FEI兌換成ETH。每小時可兌換的ETH為5000枚，以放緩ETH釋放速度，避免協議受到經濟攻擊。將FEI-TRIBE質押池的獎勵增加至1億TRIBE，獎勵會在兩年內線性遞減。注：FIP是FEIImprovementProposal的縮寫，即FEI改進提案。

FIP-2提案被提出后，FEI價格開始緩慢回升。FEI的啟動階段可以說是歷經坎坷，雪崩協議的創始人EminGünSirer評價道：

在Fei協議的雙代幣機制中，FEI是試圖錨定1美元的穩定幣，TRIBE則被用來抵消波動性。當市場對FEI的需求使其高于錨定值時，讓其回落的措施很簡單有效，只需鑄造更多的FEI，就能使價格回歸。但真正的挑戰在于，當市場需求走弱，價格跌落1美元的時候，該怎么做。

用戶持有抵押品型-RAI

RAI的發行方式類似Dai，用戶超額抵押ETH借出RAI。不同點在于RAI不以美元為錨定標的，那么它錨定誰呢？答案是誰都不是，RAI沒有錨定標的。RAI的起始「贖回價」為3.14美元。

RAI的市場價格由市場上的供需關系決定，贖回價則是由系統設定的。當RAI的市場需求量增加，市場價格高于贖回價格時，系統會降低贖回價格，激勵用戶以贖回價鑄造新的RAI增加市場上的流通量，從而降低RAI的市場價格。

當RAI的市場需求量降低，市場價格低于贖回價格時，系統會提高贖回價格。贖回價格上升后，一方面用戶的抵押率會靠近清算線，迫于清算壓力的用戶會償還部分RAI，另一方面用戶可以以高于市場價的贖回價格取回抵押品。市場上的RAI流通量就會減少，從而推高RAI的市場價格。

你可能會想當穩定幣不再有錨定標的時，他們還能算穩定幣么？

我們習慣于以是否錨定法幣來衡量穩定幣合格與否，但這種方式有4個問題：

穩定幣價格難以與法幣時刻保持1:1的掛鉤。去中心化發行的美元穩定幣受到越來越大的監管壓力。在貨幣政策寬松時期，與法幣掛鉤的穩定幣會隨著法幣一起貶值。考慮到加密資產的全球性質，讓加密數字經濟中主要的穩定幣與某一特定國家的法幣錨定是不恰當的。穩定幣并非天然應該以美元作為錨定標的，如果加密技術要建立一個新的金融體系，那么它也許應該用自己的貨幣來計價-RAI就是原生加密穩定幣的一個嘗試。

為了將去中心化做到極致，逐步消除人為控制，使其具有社會可擴展性，RAI引入了非治理代幣FLX。FLX目前有兩個核心功能：

最后的貸款人：與Maker協議類似，RAI系統有債務拍賣的能力，會鑄造新FLX并進行拍賣以免系統陷入困境。消除RAI系統的治理：FLX將促進移除人為治理，允許社區就如何解除他們對協議的酌處權作出決定。RAI希望借助非治理代幣FLX成為與法幣完全脫鉤且治理最小化的穩定資產。

最后

相比于法幣抵押型穩定幣和加密資產抵押型穩定幣，算法穩定幣的去中心化程度是最高的，卻也是最難維持穩定的，由于協議在博弈論上的復雜性，目前還沒有能將價格穩定錨定在1美元的算法穩定幣機制出現。沒有任何錨定標的的RAI作為新模式的探索能否成功尚未可知，卻是值得嘗試的貨幣實驗，即便它失敗了或許也能成為以后算法穩定幣開發可借鑒的經驗。

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