谷燕西：為什么比特幣在美國市場中被視為避險資產？_UNI

在美國市場，提供加密數字貨幣交易的Coinbase會在4月14日上掛牌交易。Coinbase在2021年的第1個季度實現收入18億美元，超過去年全年的13億美元。第1個季度的利潤上限可能達到8億美元。注冊用戶5千6百萬，超過上一個季度的4千3百萬。這樣的增長速度，收入和利潤規模遠超現有的證券交易所。Coinbase的主要交易產品就是比特幣，由此可以看出市場對比特幣的歡迎程度。

除Coinbase上市因素之外，其它的一些市場行為也表明對市場對比特幣的高度關注。一些著名的保險公司如MassMutual，紐約保險公司，LibertyMutual和Starr已經開始聯合開發基于比特幣的保險產品。美國著名的投行也開始提供比特幣相關的業務。其中最激進的是摩根斯坦利。摩根斯坦利正在大量地投資比特幣的市場基礎設施，同時也向它的財富客戶提供比特幣的相關服務。另外，截止到今天，美國市場中已經有9個成立基于比特幣ETF的申請提交給美國SEC。市場中的這些以及其它的趨勢發展都表明美國市場越來越看重比特幣的價值。

谷燕西：BTC需求導致USDT增加，大部分Diem USD將流入BTC:2月13日消息，美國力研咨詢公司創始人谷燕西發推表示，BTC的需求導致USDT的增加，而不是相反，從2021年開始，合規的美元穩定幣將快速增長。如果USDT發生任何變化，這將繼續維持BTC的增長，另外，Diem USD的很大一部分將流入BTC。[2021/2/13 19:40:37]

在市場對比特幣的各種價值的判斷中，其中一個是將其認為是一個避險資產。而這樣的觀點是有其邏輯的。

比特幣的價格的迅速增長可以說是從2020年的3月份開始。美聯儲為了解救疫情帶來的危機而實行的貨幣政策導致了美元的大量增發。美元的增發不可避免地帶來美元的貶值以及所有以美元定價的資產的價值的虛高。這些資產就包括不動產以及股票。對于機構投資者來說，它們必須考慮如何應對這樣的市場發展帶來的自己持有資產的實際貶值。它們開始研究能夠對沖這類市場風險的另類資產。而在可供選擇的這些資產當中，比特幣的避險價值開始逐步為市場所認可。隨著這種認可的增加，越來越多的機構開始和個人開始持有比特幣。比特幣的避險價值具體表現在以下幾個方面。

谷燕西：美國貨幣監理署的政策影響的不只是美元數字貨幣:針對“最近美國貨幣監理署（OCC）發表了一份政策說明信”，谷燕西發文指出：在這份政策說明信中，OCC明確表明美國的聯邦銀行和儲蓄機構可以參與成為INVN的節點，并使用穩定幣作為支付手段。 OCC的這個政策不僅僅會決定美元數字貨幣的發展，同時也會對金融行業的發展帶來本質上的改變。這些改變會具體發生在以下幾個方面：

第一、美元CBDC在未來的幾年中不會推出；

第二、會有更多的美元穩定幣在市場中出現；

第三、會促進美元在更廣范圍內的使用；

第四、會推動加密數字金融設施的建設和推廣；

第五、會促進美元以外的數字穩定幣的產生和流通；

第六、給美國銀行業帶來更大的挑戰和機會。[2021/1/8 16:42:56]

首先，比特幣是作為一種電子貨幣被設計出來的。它的設計目的就是提供現有法幣之外的一種貨幣解決方案。在它的設計中，比特幣的總量一定。這就避免了法幣增發的特點。而且比特幣的運行機制是自動運行，不受任何機構和個人的控制。比特幣的總量一定和獲得使用的機制現在已經是自動運行的。在過去的12年的發展當中，由于對比特幣的交易越來越普遍，因此就形成了比特幣同法幣的直接兌換交易。比特幣因此就能基于各種法幣進行定價。當比特幣的使用和交易越來越普及時，它現在正在變成一個價值儲存工具和支付工具。由于以上的這些特點，特別是比特幣總量一定的這個最基本的特點，它就能避免法幣這樣增發的這樣的機制，因此形成同法幣的差異化的競爭。當市場中的法幣出現問題時，市場中的資金自然會流向比特幣這樣的一個差異化的競爭產品。

谷燕西：美國SEC或因監管及市場影響起訴Uniswap:區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Uniswap項目方最近發行了代幣UNI。鑒于這個代幣的性質，發行方式，發行對象，以及UNI的美國持有用戶不少于2000人，他認為它很有可能成為SEC起訴的對象。谷燕西在文章中表示，按照美國對證券產品定義的幾個維度，如果持有者是未來盈利為預期，并且是通過一個普通企業的努力而達到這個產品的升值，那么這個產品就應該被定義為證券，其運作方式也應該按照證券的監管條例來運行。如果UNI被認為是證券，那么它此后的相關的一系列運作都是不符合證券法的要求的。除了以上按照證券定義來分析UNI屬性之外，UNI的其它特點也使得它更像一個證券。另外，UNI已經在在多個中心化撮合交易平臺進行交易，其交易方式同股票一樣。他在文章中提到，SEC是否起訴一個項目的一個重要考慮是這個項目對美國證券市場的影響。UNI現在已經發行流通到美國市場，已經在中心化的交易平臺進行交易。如果SEC不采取措施禁止UNI的流通，那么此后就會有更多的類似UNI的數字通證在美國市場中流通。另外，由于這樣的數字通證的產生和流向市場的速度非常快，所以如果SEC不很快采取行動，那么它在此方面的監管以后就很難見效。[2020/9/25]

在同法幣的差異化競爭方面，在具體的實踐中，比特幣越來越顯示出它的差異化的特點。在一些國家的貨幣出現高度通脹時，當地的比特幣的交易量就出現明顯的上升。在阿根廷，土耳其和尼日利亞等地區都是如此。這表明市場正在接受比特幣作為同現有法幣進行競爭的一種工具。

聲音 | 谷燕西：Libra的一個潛在的競爭者是Twitter和square的CEO Jack Dorsey:今日，在由火訊財經主辦的“火訊Facebook Libra周”線上沙龍上，CBX研究院院長谷燕西表示，在潛在用戶方面，Facebook確實在全球有27億的注冊用戶，數量方面他確實是有優勢。但是，具體到數字資產方面，加密數字資產的愛好者的活躍社交群體是Twitter，而不是Facebook，而且推特的用戶也是遍及全球。如果一個基于加密數字資產的金融應用，需要在全球推廣的話，實際上推特更適合于此目的。Libra穩定幣的一個潛在的競爭者是 Twitter和square的CEO Jack Dorsey，他在社交網絡和貨幣支付端方面都有優勢，所以他很有可能是Facebook穩定幣的一個很大的競爭者，而且他一直是加密數字貨幣的強烈的愛好者，特別是對比特幣。在2018年5月在紐約舉行的 Consensus大會上，他就提出，互聯網需要自己的穩定數字貨幣。[2019/6/21]

作為避險資產的另外一個基本要求是它同其它主流資產的弱關聯度。這個關聯度越小，它作為避險資產的價值就越來越高。根據Coindesk最近的一份報告，比特幣同黃金和S&P500的關聯度現在越來越趨向于為0，同美元也開始出現負相關。因此在與其它資產的關聯度方面，比特幣越來越具有避險價值。

在目前的美國市場，美元的不斷增發已經引起普遍的美元貶值的擔憂。因此市場自然選擇能夠對沖美元貶值的風險。市場最近對白銀和鈾的興趣的增長都表明這種避險的趨勢。比特幣也成為一些個人和機構的避險資產的選擇。現在金融機構的普遍的做法是將其資產的0.5%~1%用于持有比特幣，以此來對沖整個投資組合的市場風險。當然對于體量更大和經營更加保守的的金融機構來說，如MassMutual和BlackRock，它們持有的比特幣的數量在其投資組合中的比例就更小。在市場的另外一個極端，也有像MicroStrategy的CEOMichaelSaylor借債來大量持有比特幣的現象。在另外的一個極端，自然也有大量的機構和個人投資者并不看好比特幣，而選擇黃金或者是一些類型債券來作為避險資產。所以在美國市場中，在選擇比特幣作為避險資產方面，用戶的選擇是依然是在一個非常極端的連續體上。但從美國目前市場的發展來看，會有越來越多的資金在流入比特幣。

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