金色深度丨加密通脹誰之過？原來Tether一直無辜躺槍_ETH

金色財經 區塊鏈4月25日訊  加密貨幣市場一直認為Tether增發會導致比特幣價格通脹，但這是真的嗎？根據最新研究發現，Tether增發其實并不會驅動加密貨幣價格暴漲，相反，這其實是對二級市場匯率與穩定幣錨定匯率偏離所做出的一種原生響應，而且Tether作為避險資產，在數字資產經濟中也發揮了重要作用。

加州大學伯克利分校首席創新&創業官理查德?萊昂斯（Richard K Lyons）和華威商學院金融助理教授甘尼什?維斯瓦納特（Ganesh Viswanath-Natraj）最新研究發現，目前找不到穩定幣增發推高加密貨幣價格的系統性證據，更“有趣”的是，在2020 年 3 月新冠病疫情引發市場恐慌期間，穩定幣居然出現溢價。

Tether 是目前市值最大的穩定幣，早在2015年，紐約大學斯特恩商學院金融系主任大衛?耶麥克（David Yermack）就表示穩定幣使用量會大幅增長，因為穩定幣存在的理由就是通過與美元錨定來解決加密貨幣價值存儲問題。正如大衛?耶麥克所預測的那樣，過去兩年Tether使用量的確大增，去年一月，比特幣-Tether交易量已經超過了比特幣-美元交易量。

金色午報 | 10月18日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：數字人民幣、NFT、Facebook

1.京東雙11支持數字人民幣支付訂單；

2.NFT項目Doodles 1小時銷毀3305ETH；

3.Solana 生態 NFT 社交平臺 Only1 開啟 The Ones NFT 鑄造；

4.數據：過去一周ETH銷毀量逾6.5萬，環比下降9.67%；

5.金融科技公司Built Technologies以15億美元估值完成1.25億美元D輪融資，TCV領投；

6.杭州亞殘運會火炬“桂冠”同款3D版數字火炬正式發布；

7.Facebook計劃在歐洲招聘10000人構建元宇宙。[2021/10/18 20:36:59]

穩定幣是由中心化發行方管理，所以原則上的確可以自行決定是否增加貨幣供應量，這也是許多人認為穩定幣會對加密資產定價造成潛在通貨膨脹影響的原因。目前Tether 背后公司 Tether Inc.正面臨起訴：截至2019年10月，針對Tether的集體訴訟指控內容主要有兩點：1、Tether沒有相應的美元儲備支持；2、Bitfinex在2017年期間增發Tether，涉嫌操縱比特幣價格，導致市場暴漲。不過，如果穩定幣僅用來滿足投資者的交易需求，我們預計增發其實不會對比特幣價格產生系統性影響。

金色財經合約行情分析丨BTC在9000美元上方波動 有所企穩:據火幣BTC永續合約行情顯示，截至今日17:00（GMT+8），BTC價格暫報9084美元（0.50%），20:00（GMT+8）結算資金費率為0.010000%。

昨日晚BTC在9000美元上方盤整后向上測試9200美元，目前在這一區間內窄幅震蕩。根據火幣交割合約數據，BTC當季合約成交額下降，持倉量穩定，精英多頭占比略增，當季合約窄幅溢價。BTC目前仍處在9000美元上方，價格有所企穩。

USDT于火幣全球站OTC的報價為7.04元，溢價率為-0.59%。[2020/6/29]

Tether如何被創建的？

Tether真的推動加密資產價格上漲嗎？首席，讓我們從下圖中來分析下Tether是如何創建的。

Tether發行采用聯系匯率制，即每發行一個Tether，原則上就需要 1 美元 100% 支持，加入Tether出現擠兌，投資者都可以用等額美元贖回他們的Tether。當投資者將美元存入 Tether 賬戶時，就產生了 Tether，創造了在流通中引入的等量的 Tether 供應。在 2018 年之前，幾乎所有通過贈款創建的 Tether 都立即分發給 Bitfinex，并轉到其他交易所，在二級市場進行交易。

分析 | 金色盤面：BTC破位下行，市場陷入恐慌:金色盤面綜合分析：BTC跌破6000大關，不到20天被打回原形，市場陷入恐慌，很多幣持續下跌根本沒有反彈，建議投資者保持冷靜，不要以為價格低就隨意進場，有些空氣幣有可能震蕩要歸零。[2018/8/14]

但2018年發生了一個變化：如下圖所示，在2018年之前，Tether Treasury 只保留了一小部分Tether 流通代幣，但在2018年之后，流通至二級市場的 Tether 和保存在 Tether Treasury 中的 Tether數量出現明顯分化。Tether Treasury 通過旗下儲備賬戶持有 Tether 代幣，當二級市場上Tether價格高于1，美元錨定價，Tether Treasury就會出售 Tether代幣，這樣可以確保錨定關系穩定幣。

注意：圖中顯示了流通中的 Tether 總量，并將二級市場上的流通總量（由投資者和交易所持有）和 Tether Treasury 持有的儲備總量，你會發現在2018年出現了明顯分化。數據來自 Omniexplorer 和Etherscan API。

分析 | 金色盤面：關注BCH588美元支撐力度:金色盤面綜合分析：BCH短線緩慢上漲，關注上升趨勢線588美元的支撐力度，破位或引起新一輪下跌。[2018/8/9]

在了解 Tether 如何發行之后，我們再來看看Tether供應量是否影響比特幣價格變化。通過使用雙向反饋和滯后效應評估方法，我們對二級市場的 Tether 流通量進行了更準確的計算，結果發現 Tether 供應量變化并沒有對主流非穩定加密貨幣價格產生較大影響。下圖使用了Jordà, ò (2005)在《美國經濟評論》第161-182頁中《根據本地預測估計和推斷沖動反應》（Estimation and inference of impulse responses by local projections）中的方法，分析 Tether 增發對比特幣和以太坊在二級市場價格變化的影響（二級市場流通量數據來自于Omniexplorer和Etherscan，價格數據來自于cryptocompare）。

金色財經現場報道 金色財經記者在2018Coindesk共識大會現場參訪POLYMATH Network展位:金色財經現場報道，2018Coindesk共識大會在紐約正式開幕，此次峰會規模空前，金色財經記者在峰會現場參觀了POLYMATH Network，并與其負責人深入溝通。據了解，POLYMATH Networ是一個安全的代幣平臺，tokenization的發展將是一場價值數萬億美元的金融革命。[2018/5/14]

在2017年8月至2019年11月這段樣本期內，灰色區域展示出統計意義上的兩個標準誤差幅度為5%，這意味著這些指標在隨后的20天內對價格不會產生重大影響，更重要的是，加密貨幣市場飆升的2017年12月這一時間點也在本次測試選擇的樣本期內，同時，該測試結論也適用于其他主流穩定幣。

但需要說明的是，本次測試結果并不能完全排除Tether價格操縱的可能性，只是根據 Tether總發行量數據來看，認定 Tether 操縱比特幣價格并無系統性證據。也就是說，包括 Tether在內的穩定幣更像是一個去中心化的匯率錨定系統，而不會通過增發對價格產生干預效應。相反，Lyons 和 Viswanath-Natraj（2019）兩人在論文中認為穩定幣更像是一種“工具型貨幣”，其使用還取決于其他因素，比如Bhambhwani，S，S Delikouras和G M Korniotis（2019）兩人論文《基本面真的推動加密貨幣價格了嗎？》中的研究，一些加密貨幣基本面要素，比如算力和網絡獨立地址數量的變化等，都會對加密貨幣價格帶來滯后效應。

穩定幣發行的基本原理

該理論認為，促使 Tether 流入二級市場主要有兩大因素：

第一，當Tether 市場價格偏離錨定匯率的套利時，會促使Tether 流入二級市場。由于加密貨幣市場上的 Tether 美元價格會高于平價，此時投資者會以 1:1 從 Treasury 購買 Tether，并以現行市場價格出售以獲取利潤，導致資金流向二級市場。根據經驗分析，證明這一觀點是有證據支持的，分析發現，當 Tether 美元錨定匯率上漲 100 個基點（1美分），就會導致約3億美元流入二級市場，而二級市場參與者的這種套利行為其實也可以看作是一種確保 Tether匯率穩定的去中心化解決方案。

第二，Tether一直扮演了“工具型貨幣”（vehicle currency）的角色。在風險時期，投資者大多會選擇將更好的價值存儲，在重新配置自己的投資組合時，選擇Tether和其他穩定幣無疑是一種中介成本最小的方式。利潤，在一些加密貨幣交易所里，為了遵守中介程序，美元提款處理的時間非常長。2018 年 1月和2 月比特幣市場出現暴跌期間，Tether交易價格一度飆升至1.05美元，二級市場溢價超過500基點（5美分）。根據當時的比特幣/Tether市場交易數據表明，在這段時間里，投資者開始拋售比特幣轉投Tether，這是一種重新平衡投資組合的方式。而在2020年3月期間，當時因為新冠病疫情引發了市場恐慌，Tether和其他穩定幣也出現了溢價，尤其是在3月12日比特幣價格一天暴跌40%時，通過更嚴格測試發現，Tether和其他穩定幣回報率是負值，這也解釋了Tether與比特幣和以太坊等加密貨幣價格波動風險因素其實呈現出負相關性。

結論

對于穩定幣是否會對加密資產價格產生通脹影響這個問題，本文得出的一個重要結論是：目前還找不到系統性證據來證明穩定幣增發會影響加密貨幣價格。相反，通過研究發現，穩定幣增發其實是對二級市場匯率與穩定幣錨定匯率偏離所做出一種原生響應，而且穩定幣在數字經濟中始終發揮著避險作用。

本文部分內容編譯自voxeu

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