一文講清NFT市場新秀SudoSwap的AMM機制_SUDO

NFT交易市場的近期頹勢頻現，整個市場的流動性大幅降低，而此時8月異軍突起的SudoSwap則憑借一超多強的增長數據，讓基于AMM機制的交易市場映入大眾視野。

基于鏈上數據分析截至8.20日，已有上千種NFT項目進駐，涉及8.5W個NFT的交易完成，累計2000W美金的交易量。

本文將從NFT交易市場的主流模式出發，通過還原Uniswap的經典恒積公式，來深入解說SudoSwap的獨特定價函數以及功能細節，最終從各點優缺來點評對交易市場發展的價值

對交易市場的運作模型的分類依據3個核心方面：如何發布、如何競價、哪里撮合成交

對此3方面的不同實現導致了其流量來源、運作成本、市場受眾對象的差異

大名鼎鼎的CRYPTOPUNKS（加密朋克），其實內置了一個交易市場，集合了鏈上發布、鏈上競價、鏈上成單的各類機制。

同樣有項目內置的市場的項目還有：StepN、Axie Infinity、NBA Top Shot等等。

縱觀下來，其實實現成交不復雜，但每個環節上鏈非常不利于NFT核心的流動性問題，作為買方在賣家確定是否售賣之前就得鎖入資金，不限制等待期的情況讓punk的合約日常鎖定了6400個ETH。

而一個獨有藝術品應該被怎樣的價格銷售的定價問題，是需要合理的公開拍賣機制來協助撮合，每次出價先付gas的模式只能說在高凈值的Punk里還能忽略，長尾NFT只能望塵莫及。

頂級藍籌可能并不需要直接的交易流動性，因為大部分的忠實長期 Holder，想必未來頂級藍籌將會逐漸成為金融附屬品，應用在借貸、租賃等市場，交易市場上可能是有價無市，無人掛單的情況。

Gary Gensler曾于任教麻省理工期間將其學生撰寫的BNB報告發給CZ:6月8日消息，Manta Network 聯合創始人兼首席運營官 Kenny 在社交媒體上發文表示，其曾在 Gary Gensler 于麻省理工學院斯隆管理學院加密金融與區塊鏈實驗室任教時擔任助教職務，作為 Gensler 班上的學生，Gary Gensler 曾將他寫的關于 BNB 的報告發給 CZ 看，并激勵 Kenny 更多地參與加密，Kenny 也曾于擔任助教期間和 Gensler 深入交流和探討加密項目。

Kenny 表示，如今看到 Gensler 對 Binance 和 CZ 的訴訟是一個不幸的結果，就像看到父母爭吵一樣，希望不管這件事情的結果如何，都能夠充分考慮到那些智者為改變世界而在這個領域付出的辛勤努力。[2023/6/8 21:23:53]

所以作為早期市場，Punk的機制探索有全環上鏈的高度信任優勢，也有限于流動性與定價的劣勢。

1.2、類OpneSea、X2Y2的第三方市場

此類市場均為目前按交易總值計算下的龍頭，整體運作模式則是鏈下發布與撮合定價，鏈上成單。

多種多樣的拍賣機制讓價格的合理性得到評估，而Opensea的新協議Seaport堪稱是時代最強合約設計之一，通過大量匯編優化將gas成本降低30%，且各種訂單模式的靈活性拉滿，在Seaport開源開放的情況下，非常利于各類垂類項目（gamefi，創作版權等等）將交易能力內置。

此類平臺要說其劣勢，首要的是中心化程度太高，幾乎都需要用戶將NFT授權給平臺的合約，甚至像X2Y2這種代碼充斥大量代理升級的設置，完全有瞬間變賣跑路的能力。

Ripple高管：公司正與20多家央行就CBDC進行對話:3月1日消息，Ripple中東地區董事總經理Brooks Entwistle在采訪中談到了該公司在央行數字貨幣（CBDC）領域的努力和目標，并透露了一些細節。這位高管解釋說，與世界各地監管機構的互動是“無價的”。與美國不同，“新加坡、東京、瑞士和英國”的監管機構歡迎對話，并參與圓桌討論。

據此前報道，CBDC是Ripple在2023年的重點，Entwistle重申了這一點，并將公司介紹為央行和當局可以尋求助力的解決方案提供商。

雖然一些國家在這方面已經很先進，但還有許多新興市場規模較小，資源較少，并且還有其他問題，Ripple可以在這些問題上發揮重要作用。在這種情況下，Entwistle透露，Ripple已經與20多家央行進行了對話。（Bitcoinist）[2023/3/1 12:36:34]

其次定價的合理性還是來源于當前的關注度，對長尾NFT項目而言似乎總處于死亡螺旋中，開啟初期太依賴于項目方會不會來事，否則可能連白名單mint都會一級發售不完。而近期較火熱的free mint反而是對市場信心低迷的表現。

在SudoSwap之前，似乎NFT 注定就不易流通，只能借助于平臺龐大的規模來實現點對點的交易，在這樣的情況下。

突破口一是更有使用場景的NFT，可以從提供基礎的應用價值來支撐市場價格。

其次是SudoSwap通過稱為“官方池”的 Based Ghouls Pool ，也為長尾NFT項目帶來方便“做事”的工具平臺。

為何他能幫助長尾實現農村包圍城市，拼多多大戰淘寶 ？讓我們從實現機制進一步拆分其發布、定價、成交來分析。

下圖為截止8.20號SudoSwap的核心數據表現。

CZ：很高興看到英國正在努力推進加密監管:2月1日消息，Binance創始人CZ發文表示，很高興看到英國作為全球金融科技的領導者，正在努力推進加密監管。我們希望他們的計劃可以反映FSB（金融穩定委員會）的建議：監管應協調、一致、全面，并與風險的性質、規模和復雜性相稱。

此前消息，英國財政部今天公布了針對加密市場的咨詢文件。Binance官方賬戶表態稱，Binance公開支持有效和適當監管，以幫助主流采用數字資產，歡迎英國政府采取后續步驟。[2023/2/1 11:41:42]

2、如何理解AMM機制

同樣是發布、競價、成交3大維度，SudoSwap是鏈上發布，鏈上依據AMM機制定價，鏈上成交，有較高的去中心化程度，賣給誰、多少錢由市場說了算。

SudoSwap 的AMM機制其實并不復雜，雷同于Uniswap AMM V3 ，其 k=x*y?的恒積函數一直是筆者認為的Defi中最優美的曲線。

在Uniswap任何人均可以創建一個流動性池，任由大家注入流動性，幫助成交的同時也賺取LP收益。

每一筆交易都將改變下一筆兌換的價格，因此還有滑點的設計意為能夠接受成交價格滑動范圍，這點在FT的中相對好處理，因為ERC20token可以高度分割。

咱們通過下圖來走一遍Uniswap的生命周期，來捋一遍x*y =k的公式。

2.2、創建階段

鈴木旗下Maruti Suzuki推出元宇宙平臺ArenaVerse:金色財經報道，汽車制造商鈴木旗下Maruti Suzuki India Limited（MSIL）宣布推出元宇宙平臺ArenaVerse，用戶將能夠通過 ArenaVerse 選擇 Maruti Suzuki 車輛，沉浸在交互式虛擬體驗中。該平臺還可以加強為潛在客戶提供更具互動性和身臨其境的零售體驗，消費者還可以與汽車銷售代表進行數字互動并在 ArenaVerse 中配置汽車，據悉ArenaVerse 網絡版將通過網絡瀏覽器提供。（carwale）[2023/1/2 22:20:17]

如下圖左側，我想做LP（流動性提供者），那同時得給出希望構成交易對的Atoken和Btoken轉入合約，每當流動性存入池中時，都會鑄造出流動性代幣給我（LP），獲得量的計算方式依據提供的量占總池子量比例，這些代幣就代表LP對資金池的貢獻，LP可以獲取到別人交易過程0.03%作為手續費分紅。

《Uniswap的流動性池構建機制圖》

2.3、兌換階段

如下圖右側，構建池后當任一代幣被提取（購買）時，必須按”比例”存入（出售）另一個代幣，以保持總量的不變，這個比例就是在K也等于是X和Y的兌換率了。

K這個值雖然是理論恒定值，但是每一筆交易都會產生手續費，意味著其實在tokenAB的兌換過程K都會逐步增加緩慢上升。

如下圖，當已有ABtoken的交易對：Atoken-1200個，Btoken-400個則當前兌換率為3。

則我通過向合約內轉入3個TokenA，并且額外支付手續費，在兌換后智能合約會給我TokenB 1個。

Opensea：將繼續對所有現有收藏征收版稅:11月10日消息，Opensea在社交媒體上表示，將繼續對所有現有收藏征收版稅。創作者可以立即采取措施： 1) 可以為現有收藏建立鏈上執行路徑；2）為你的社區制定更多激勵措施以繼續支付費用；2）可以拒絕讓你的項目網站鏈接到無版稅的市場。

為了確認新收藏的版稅，創作者必須采用鏈上執行工具。例如Opensea的新注冊表，同時也支持其他工具。在接下來的幾周時間，Opensea將開始公開版稅數據，供所有人使用。[2022/11/10 12:42:01]

這時由于整個系統的Token池子總量變化了，導致新的兌換率變化成3.015。

《Uniswap的交易對購買機制圖》

由于價格完全取決于鏈上合約實時計算邏輯，交易對的價格只能通過交易來改變，因此一旦Uniswap 價格與外部價格有背離就會創造了套利機會，這種機制確保 Uniswap 價格始終趨向于市場價格。

3、SudoSwap的AMM機制原理

其實和UniSwap類似，SudoAMM 把 NFT 充當為 TokenA，把 ETH 充當為 TokenB，允許用戶在 SudoAMM 上對 NFT-ETH 在指定價格內做市。對于買賣雙方而言，通過池子可以實現即時買賣的目的。

其計算公式由于NFT不可分割，所以不能直接以k=X*Y計量（否則必然有一方剩余），所以SudoSwap設計了SudoAMM，提供了線性和指數兩種定價函數。

在計算曲線程序LinearCurve.sol 中，新價格是依據梯度累加制計算的。

假設 delta 值是 0.1，意味著每次買入（或賣出）都會將價格加上（或者減去）0.1 ETH。

平時（1E）→買入（1.1E)→買入（1.2E)→賣出(1.1E)，由此類推。

假設 delta 值是 1.1，意味著每次買入（或賣出）都會將價格乘以（或者除以）1.1倍。

平時(1E)→買入4次(1.46E)→賣出3次(1.1E)→賣出3次(0.75E)，由此類推。

創建流動性池使用的是LSSVMPairFactory.sol 程序中的createPairETH 函數方法，非常夸張的是，對比uniswap他可以設置的核心參數很多，執行創建會采用EIP-1167 的標準，也部署一個mini proxy合約，可以說即有獨立合約的安全性（資產存于新部署的合約地址），LP有超級管理員權限，對定價函數，增量閾值，初始費用，全局手續費均可以控制。

問題1：同時購買多個怎么算？會則逐個結算（按線性算）

(買入現貨價格) + (買入現貨價格 + 1delta) + (買入現貨價格 + 2delta) + ... + (買入現貨價格 + (n-1)delta)，所以這等于是 n(買入現貨價格) + (delta)(n(n-1))/2。

問題2：買的NFT是哪個？會由用戶指定的池子中的任意NFT。

通過對以太坊上合約地址調用方法的審查，可以發現將 ETH 交換 NFT的操作為：0x11132000。

對應合約方法swapETHForSpecificNFTs 需要4個參數。

swapList 要交易的token列表以及要對應購買的 NFT ID。

Recipient 將接收未使用的 ETH 輸入的地址。

nftRecipient 接收 NFT 輸出的地址。

deadline ? 時間戳，超時則訂單不執行。

由此可見，稀有度的概念在這被磨平了，因為定價與稀有度無關了。

除了在AMM機制外，還有2個額外功能或者說是限制。

1：每個流動性池只能有一個LP，多數是項目方自己。

2：限價單功能，用戶在存入 NFT 時就可以設定地板價等待成交。

參與者的權利至少不會低于自己理性價格成交，等同于OpenSea 掛單。

4、總結-SudoSwap的亮點

Sudoswap 有強大的「即時定價」優勢，市場撮合瞬間定價，通過套利者尋找合適價格。回憶下 Uniswap 的崛起歷史，就是因為作為它新物種解決了中小項目方發幣的難題，實現農村包圍城市成為龍頭。

對于長尾的NFT中會有奇效，如今NFT只有2大種藍籌和其他，對于punk、猴子、azuki而言流動性不是核心問題，原因在前文punk部分解釋了。對于“其他”，則稀有度的差分其實并不大，反而極度依賴流動性，定價的快捷優勢+官方池的推出，基本等同于股票回購機制，幫助項目方會做事。

誒，并不是AMM機制，而是LP機制反而讓我驚喜，AMM讓賣家可以立馬賣出獲得即時流動性，而LP 完全掌控資金池的定價（從價格函數到 delta 值都可自定義，而且還可以隨時調整參數）。

這像什么？擺攤開店呀，是平臺化而非大商超，項目方自己不僅可以有交易場地，更有控制的能力，不是opensea那種讀鏈上地址從而中心撮合，項目方自己可以依據項目發展周期，控制是否回購，漲跌價幅度，意味著權利回歸用戶，在機制上與收費上（項目方也算用戶）。

而Lp的收入也能頂替版稅，為項目方帶來多元化收入平衡。

按手續費排序：Punk(0%) < SudoSwap ≤ X2Y2(0.5%) < Looksrare(2%) < OS(2.5%)。

優美的代碼，總是讓十四這樣的技術型行業獨立研究者感受舒適，而sudoswap代碼的設計有了不少優化點，整體實現成交的GAS費用屬于行業一流水平，單NFT購買僅需14WGAS，多筆成交也優于os，x2y2等。

按成交GAS排序：Punk < SudoSwap < opensea < GEM < Genie < X2Y2 < Looksrare

項目整體有2家審計公司背書，雖然審出一堆風險問題，但幾乎不威脅到核心機制。筆者整理了相關資料（源碼審計報告）可通過公眾號后回復”sudoswap”獲取。

最終

通過梳理本文邏輯，確實，sudoswap的異軍突起是有一定市場價值的。

其AMM機制引入NFT做市商天然的可以用金融的玩法來量化套利，只要流動性池子大了后隨買隨賣便能為NFT的價格形成支撐，進一步延伸到NFT租賃借貸等場景，立足于幫助長尾項目成功，高度吻合當年Uniswap的發家史，未來有可能成長為一個真正的協議。

但是，其sudoswap也失去了稀有度的差異，同一系列的 NFT 的價值都是趨同的，NFT 又演變成了另一種意義上的 FT，因此，sudoswap也場景有局限，只能適用于部分偏長尾的項目，或者同質化較高的應用型NFT。

看~~

同質化高、長尾、數量眾多，是不是每一個詞都完全匹配Gamefi中的NFT？沒錯，好的游戲生態里屠龍刀是必要的，而樹枝長劍也是必要的。

筆者認為完全上鏈的sudoswap雖然只支持721，但未來將會是眾多GameFi或者創作者經濟中優質交易市場模型。易于項目方做事，易于創作者傳播，更易于低價高數量的商品通過AMM尋找到合理價格。

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